ECONOMIA
El desafío de Caputo: encontrar señales positivas dentro de los indicadores negativos de actividad

Luis Caputo decidió dedicarse en tiempo completo a dar la guerra comunicacional por la interpretación de los datos económicos. Y su objetivo ya no se limita a relativizar la gravedad de un mes con IPC alto poniendo la lupa sobre el IPC núcleo: ahora busca convencer de que hay crecimiento incluso cuando los índices marcan una caída.
El punto máximo en esa batalla con sus críticos la tuvo tras la reciente publicación de los indicadores de actividad para la construcción y la industria manufacturera, que registraron fuertes caídas en abril, tanto respecto del mes previo como en términos interanuales.
Era un pésimo dato para el gobierno, dado que el mes previo se había tomado con ánimo de celebración el crecimiento interanual de 12,7% en la construcción, un posible indicador de que, como tantas veces anunció el gobierno, «la malaria ya quedó atrás». Sin embargo, la nueva caída registrada en abril -2,8 en comparación interanual y 4% respecto del mes previo- cayó como un baldazo de agua fría.
Fue ahí cuando la estrategia comunicacional de Caputo se puso en marcha. A pesar de que había celebrado públicamente los índices que marcaron la suba de marzo, luego desestimó por poco relevantes los mismos indicadores que marcaron la caída de abril. El ministro sostiene que lo que hay que mirar es la llamada «tendencia ciclo», que depura las distorsiones de las variaciones de corto plazo -como aumentos inesperados de materiales, lluvias abundantes o un mes con pocos días hábiles-.
Por eso, Caputo sostiene que la construcción lleva un ciclo ininterrumpido de crecimiento desde noviembre pasado. Y, además, recurrió a dos indicadores positivos para afirmar su argumento: se registra un crecimiento en el personal ocupado y en la cantidad de metros cuadrados solicitados para nuevas obras. Claro que hay un problema: ambos datos se publican con un mes de retraso, es decir que corresponden a marzo. En consecuencia, no puede descartarse que el mes próximo, cuando se actualicen, ambos muestren números negativos. ¿Qué haría Caputo ante esa situación: admitiría la caída o buscaría un índice alternativo?
Eligiendo indicadores: la estrategia de Luis Caputo
Los antecedentes de Caputo marcan con claridad su tendencia a mostrar la parte más favorable al gobierno. Así, cuando el IPC daba alto pero la «inflación núcleo» tenía variación menor, afirmaba que ese último era el indicador importante. Cuando el rubro servicios marcaba aumentos fuertes, se jactaba de que el rubro alimentario iba por debajo del promedio, y que era el más relevante desde el punto de vista social.
De hecho, ese fue el argumento detrás de la decisión del ministro de archivar el nuevo IPC del Indec que había confeccionado Marco Lavagna: como la nueva canasta agrandaba la ponderación de los servicios, y justo se estaba en pleno proceso de subas de tarifas -lo que Toto llama «readecuación de precios relativos»-, el cambio de IPC iba a reflejar una situación distorsionada.
El razonamiento de Caputo partía del supuesto de que la categoría de alimentos continuaría con bajos aumentos, y que eso haría de contrapeso al encarecimiento de servicios. Sin embargo, una situación inesperada en la industria de la carne -el rubro con más incidencia en la canasta- potenció la escapada inflacionaria del verano.
Caputo se defendía con el argumento de que «la carne no va a subir 8% todos los meses». Y, efectivamente, hubo una moderación en los precios de las carnicerías, pero se compensó con otra situación inesperada: una ola de aumentos en las verdulerías.
De manera que, después de entusiasmarse con una canasta alimentaria estabilizada en niveles inflacionarios menores a 2%, otra vez se revirtieron las expectativas: el rubro alimentos se incrementó 2,5% en mayo.
A esa altura, el único rubro del IPC que ayuda al discurso oficial es el de los productos importados que compiten con la industria nacional, principalmente la ropa y los electrodomésticos, pero ensalzar ese dato suponía agravar la discusión con los industriales que se quejan de que sufren una pérdida de competitividad por causa del modelo económico.
Inflación mayorista, a veces
Ante esa situación, Caputo empezó a destacar los bajos niveles del IPIM, el índice de la inflación mayorista. Es un índice al que los economistas no ven como predictor confiable del IPC, por su alto componente de insumos importados y porque está muy expuesto a las variaciones cambiarias.
Aun así, era un dato que venía bien para el «relato» económico, al punto que el propio Javier Milei celebró eufóricamente que los precios mayoristas hubiesen tenido una variación de apenas 1% en febrero. Claro, ese mes el IPC había dado 2,9% y los pronósticos para marzo eran de empeoramiento, entonces el gobierno usó al índice mayorista como una señal esperanzadora de que la crisis pasaría pronto.
El problema es que el índice mayorista de marzo fue igual que el IPC -3,4%- y que en abril los precios mayoristas se dispararon un 5,2%, casi duplicando al IPC. Si se siguiera el argumento utilizado hasta ese momento, no quedaría otra alternativa que aceptar que la inflación estaba empeorando.
Fue entonces cuando Caputo, en una nueva pirueta retórica, explicó que, justo ese mes, el índice mayorista había dejado de ser relevante, porque estaba distorsionado por el efecto del conflicto en Medio Oriente, que había disparado al petróleo y sus productos derivados.
Ya, a esa altura, los cambios de argumentación del ministro empezaron a generar respuestas irónicas por parte de los economistas críticos de la gestión. «Si excluimos educación, transporte, vivienda, recreación y cultura, restaurantes y hoteles, alimentos, bebidas y prendas de vestir, la inflación fue menor a la del mes pasado», afirmaba uno de los comentaristas en las redes.
Aunque, si se trata de críticas con ironía, ninguna superó a las dirigidas contra Antonio Aracre, asesor del gobierno, quien reflotó las viejas argumentaciones de los años ’80, cuando se difundía junto al IPC oficial, un «índice descarnado», para argumentar que, en realidad, la inflación no era tan grave, y aparecía magnificada por un problema específico en la carne vacuna.
El mismo argumento, que se usó en febrero y marzo, se utilizó luego pero con foco en los aumentos de la matrícula escolar y los servicios públicos.
Va ganando el pesimismo
La cuestión, en todo caso, es si ese uso «optimista» de los indicadores le está dando rédito político al gobierno. Y, de momento, las señales indican que eso no está ocurriendo. Más bien al contrario, las propias estadísticas que hace el Indec muestran una baja predisposición a invertir por parte de los empresarios.
En el caso de la construcción, apenas un 9,4% cree que la actividad del próximo trimestre se incrementará, mientras el resto ve un estancamiento o incluso un retroceso.
Algo similar ocurre en el sufrido rubro de las pymes, las más afectadas por la presión tributaria, y donde más se siente el desempleo. Caputo destacó el incremento de 25% interanual en las exportaciones de pequeñas empresas, lo que implica el volumen más alto desde el 2013.
Pero, en fuerte contraste, la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME) lleva un año ininterrumpido de registros negativos en su encuesta de ventas internas, que es el dato relevante para el 95% del universo pyme.
Y, en una reunión con el ministro, los dirigentes de la CAME le solicitaron que ARCA suspendiera los embargos y la aplicación de multas por atrasos en el pago de impuestos.
El argumento fue que el mix de consumo deprimido y la falta de una reforma impositiva ponía en riesgo la supervivencia de miles de empresas. Fue un pedido que, por lo pronto, negaba la afirmación oficial de que hay una recuperación fuerte del consumo.
Además, abundan los informes sectoriales que hablan de crisis. Se destacan los de las cámaras textil e indumentaria, la del juguete, la de autopartes y la metalurgia como sectores más afectados y con menores niveles de uso de la capacidad fabril instalada.
Los primeros indicadores llevaron a la mayoría de las consultoras a pronosticar que el próximo dato del EMAE -que corresponderá a abril- volverá a dar una variación negativa, desactivando así la esperanza que había generado la suba de 5,5% registrada en marzo.
Los economistas consideraron que ese dato había sido posibilitado, en realidad, por la baja base de comparación de hace un año, pero que la situación no se repetirá en el EMAE de abril. Más bien al contrario, los bajos niveles de actividad sectorial -que se refleja en ejemplos como la industria automotriz, que tuvo paradas de actividad en varias terminales- llevan a predecir un nuevo número en rojo.
El campo, sin «flow»
Por si estos debates no fueran suficientes, el ministro tampoco está demostrando mucha capacidad persuasiva con los empresarios agrícolas, protagonistas del gran boom exportador.
El argumento es que, aun cuando el gobierno haya anunciado un cronograma de alivio tributario por las retenciones a la exportación, eso no llega a compensar el incremento de costos. Por caso, la urea, uno de los principales insumos para la fertilización, subió más de un 50% desde el inicio del conflicto en Irán.
El malestar quedó en evidencia en la reunión del secretario de Agricultura, Sergio Iraeta, con los productores maiceros. El funcionario se enojó por el escaso entusiasmo que demostraba el auditorio y por la ausencia de aplausos ante la enumeración de medidas positivas para el campo.
«Pónganle flow», se quejó el secretario, que les advirtió a los productores que, si no cambiaban la actitud, el malhumor social se transformaría en una victoria electoral del kirchnerismo en 2027.
Ese «flow», lejos de ser un pedido personal, se está transformando en política de Estado. Caputo lo demuestra ante cada indicador potencialmente negativo.
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ECONOMIA
Industria: el uso de la capacidad instalada creció en abril, pero cinco sectores siguen operando por debajo del 50%

La utilización de la capacidad instalada en la industria (UCII), un indicador que permite medir cuánto de su potencial productivo aprovechan las distintas ramas manufactureras del país, tuvo una leve mejora en abril.
El relevamiento del Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec), que abarca un panel de entre 600 y 700 empresas, volvió a confirmar que la mejora del nivel general convive con una fuerte brecha entre sectores.
A nivel general, la utilización de la capacidad instalada en la industria se ubicó en 59,9% en el cuarto mes del año, un nivel superior al registrado en abril de 2025, cuando había sido de 58,6 por ciento. El dato confirma la tendencia de recuperación que viene mostrando el indicador desde marzo, mes en el que había alcanzado 59,8%, luego de un primer bimestre del año más débil: en enero el indicador había sido de 53,6% y en febrero de 54,6 por ciento. De todas formas, hay variaciones mensuales del indicador que se explican por factores estacionales, por lo que siempre es recomendable analizar el resultado en relación a la misma época del año anterior.
Cinco de los doce bloques sectoriales que componen el índice general operan con niveles de utilización superiores al promedio de la industria. El más alto corresponde a refinación del petróleo, con 86,8%, seguido por industrias metálicas básicas, con 73,4 por ciento. A continuación se ubican sustancias y productos químicos, con 69,9%; papel y cartón, con 67,3%, y productos alimenticios y bebidas, con 60,4 por ciento.

En contraste, por debajo del nivel general se ubican siete bloques sectoriales, de los cuales cinco trabajan con menos de la mitad de su capacidad instalada. Se trata de productos del tabaco, con 49,2%; industria automotriz, con 46,5%; metalmecánica excluida la industria automotriz, con 42,7%; productos de caucho y plástico, con 42,4%, y productos textiles, también con 42,4 por ciento.
Los otros dos bloques que se ubican debajo del promedio, pero todavía por encima del 50%, son edición e impresión, con 58,5%, y productos minerales no metálicos, con 54,8 por ciento.
La principal incidencia positiva del mes se observó en la elaboración de sustancias y productos químicos, que pasó de 59% en abril de 2025 a 69,9% en abril de este año. El Indec recordó que, en el mismo mes del año anterior, la actividad del polo petroquímico de Bahía Blanca estuvo afectada por las inundaciones que sufrió esa localidad en marzo de 2025, lo que provocó la falta de suministro de gas natural a las principales plantas de la zona. La comparación contra esa base más baja explica buena parte de la mejora registrada este año en el sector.
También se destacaron las industrias metálicas básicas, que pasaron de un nivel de utilización de 63,9% en abril de 2025 a 73,4% en abril de este año. Según datos de la Cámara Argentina del Acero, citados en el informe, la producción de acero crudo registró un aumento interanual de 18,4%.
La edición e impresión, por su parte, pasó de 53,8% a 58,5% en la misma comparación. De acuerdo con el índice de producción industrial manufacturero (IPI manufacturero), la actividad del sector tuvo un incremento interanual de 7,6% durante abril.

La refinación del petróleo subió de 83,9% a 86,8% entre abril de 2025 y abril de este año, a partir de un mayor nivel de procesamiento de petróleo crudo.
La industria automotriz registró el mayor retroceso interanual entre los doce bloques sectoriales. En abril, el sector trabajó al 46,5% de su capacidad instalada, frente al 56,8% del mismo mes de 2025, una caída de 10,3 puntos porcentuales.
La metalmecánica excluida la industria automotriz, por su parte, pasó de 49,3% en abril de 2025 a 42,7% en abril de este año. Según el Indec, este bloque fue el que más incidió negativamente en el resultado general del indicador, debido al peso que tiene en la composición del índice. La caída se relacionó con los menores niveles de producción de maquinaria agropecuaria y de aparatos de uso doméstico: de acuerdo con el índice de producción industrial manufacturero (IPI manufacturero), la fabricación de maquinaria agropecuaria tuvo una disminución interanual de 29,7%, mientras que la de aparatos de uso doméstico cayó 26,9% en la misma comparación.
ECONOMIA
No para el ascenso meteórico de SpaceX: subió otro 5% y ya alcanzó el valor de mercado de Amazon

Las acciones de SpaceX subieron por tercer día consecutivo desde su salida a cotización en Wall Street. Este martes avanzaron 4,8%, en los USD 211, para acumular una suba de 56,3% desde el viernes 12.
SpaceX alcanzó a Amazon en capitalización bursátil y llegó a estar brevemente por encima de Microsoft, a medida que el valor de mercado del fabricante de cohetes se acercó por la mañana a los 3 billones de dólares.
En su máximo del martes de USD 225,64, SpaceX estaba valorada en aproximadamente 2,97 billones de dólares, lo que la sitúa solo por detrás de Nvidia, Alphabet y Apple entre las empresas públicas estadounidenses, según un análisis de Yahoo Finance en base a los datos de AlphaSpace.
Al cierre, el market cap de SpaceX quedó apenas debajo del de Amazon: USD 2,642 billones contra USD 2,646 billones de la empresa de Jeff bezos.
Esto convierte a SpaceX en una de las empresas que más rápido entró en la élite del mercado estadounidense. Apenas unos días después de su debut bursátil, la compañía ya cotiza en el mismo rango de capitalización que las mayores empresas tecnológicas del mundo.
SpaceX confirmó este martes que adquirirá Anysphere, la empresa detrás de la herramienta de codificación de IA Cursor, por 60 mil millones de dólares.

En un comunicado, SpaceX confirmó que el acuerdo será una transacción totalmente en acciones, y la compañía espera que la fusión se cierre durante el tercer trimestre, una vez obtenidas las aprobaciones regulatorias.
El acuerdo surge a raíz de una opción que SpaceX obtuvo en abril de este año, mediante la cual la empresa de Elon Musk consiguió el derecho a pagar unos USD 10.000 millones por una asociación con Cursor o a adquirir la empresa por USD 60.000 millones más adelante ese mismo año.
El negocio de Cursor creció rápidamente desde su fundación en 2022, con unos ingresos anualizados de USD 2.600 millones y un aumento en las ventas empresariales, según Reuters. En abril, la compañía estaba en conversaciones para obtener nueva financiación con una valoración de unos 50.000 millones de dólares .
Cursor es un editor de código con inteligencia artificial diseñado para acelerar el desarrollo de software. Incluye un asistente de chatbot, autocompletado de código y agentes de IA capaces de gestionar tareas de codificación de forma independiente, además de otras funcionalidades.
SpaceX consideró esta adquisición como parte de su estrategia para expandirse en el mercado de la IA empresarial. El acuerdo se produce tras la exitosa salida a bolsa de la semana pasada, que recaudó más de USD 80.000 millones y valoró la compañía en más de 2 billones de dólares.
A pesar de que la operación se realizó íntegramente con acciones, las acciones de SpaceX volvieron a subir por tercer día, para extenderlas ganancias desde la salida a bolsa. Otro factor que podría impulsar las acciones es que las opciones sobre acciones de SpaceX también comenzarán a negociarse el martes, lo que marca la primera vez que los inversores podrán negociar derivados sobre las acciones de la empresa que acaba de cotizar en bolsa.
La empresa de Elon Musk también anunció el cierre de su oferta pública inicial (IPO, por sus siglas en inglés) con la colocación de acciones adicionales, lo que llevó los ingresos brutos totales de la operación a USD 85.700 millones.
Bolsas y Mercados Argentinos (ByMA) habilitó el Certificado de Depósito Argentino (Cedear) de SPCX, emitido por Banco Comafi, con un ratio de 50:1. La incorporación se realizó en simultáneo con el inicio de cotización en el Nasdaq.
El Cedear de SPCX permite operar en pesos desde una cuenta local, sin necesidad de cuenta en el exterior, de la misma forma que cualquier otro instrumento de ese tipo disponible en el mercado argentino. Para quienes prefieran exposición indirecta o diversificada, también está disponible en ByMA el Cedear del Entrepreneur Private-Public Crossover ETF (XOVR), un fondo que agrupa empresas públicas de alto crecimiento y tiene posiciones en capital privado de startups, con una fuerte participación en SpaceX.
Europe
ECONOMIA
El CEDEAR de SpaceX voló 35% en dólares: ¿es negocio comprar ahora o ya es tarde?

as acciones de SpaceX debutaron el viernes pasado en la Bolsa de Nueva York, mismo día en que se lanzaron sus CEDEAR en Argentina, y, desde entonces, en las primeras tres jornadas de cotización su precio escaló un 35% en dólares. Por lo que los analistas de la City responden qué puede pasar con esta empresa y si recomiendan, o no, invertir en este momento.
En concreto, la acción de SpaceX (SPCX) debutó a un precio de u$s162 en el Nasdaq de Wall Street y ya superó los u$s205, por lo que alcanza una valoración de mercado de u$s2,75 billones.
«La firma aeroespacial de Elon Musk no detiene su marcha tras registrar la mayor salida a la bolsa de la historia. Las acciones extendieron su rally, tras tocar máximos intradiarios de u$s210. Su valuación de mercado desplazó a Amazon (AMZN) como la quinta empresa más valiosa del planeta», sostiene Damián Vlassich, líder de equipo de Estrategias de Inversión en IOL.
De hecho, esta mejora en su cotización se explica porque el mercado convalidó el agresivo uso de caja de Musk, quien ya destinó u$s60.000 millones de lo recaudado para adquirir la startup de Inteligencia Artificial, Cursor. Además, anunció acuerdos de Starlink con unas 50 aerolíneas que incorporarán su servicio de Internet.
Y a nivel doméstico, según datos de ByMA, SpaceX hoy es el CEDEAR más negociado del mercado, debido a que el volumen operado ascendió a u$s24 millones a valor del dólar MEP.
«La fuerte tendencia alcista de la compañía liderada por Elon Musk viene absorbiendo gran liquidez del mercado, impulsada por un agresivo flujo de anuncios comerciales como los nuevos acuerdos de Starlink. Este rally, que restó fuerza a los sectores tecnológico y espacial tradicionales, podría prolongarse hasta julio debido al bajo floating actual de la acción, que apenas ronda el 4,6%», resume Gustavo Neffa, economista y analista de Research for Traders (RfT), a iProfesional.
No obstante, agrega: «El panorama local de corto plazo sumará volatilidad en agosto con la liberación del 20% de los papeles restringidos (lock-up period). En el frente macro global, los inversores operan con cautela de cara al inminente discurso de la Reserva Federal, donde el debut de Kevin Warsh podría marcar un sesgo más contractivo y agresivo».
Cabe recordar que SpaceX es una compañía que engloba a tres firmas:
- Starlink, que es la empresa de Internet satelital con más de 10.000 satélites en órbita y más de 10 millones de suscriptores
- Starship, firma dedicada a lanzamientos de cohetes
- xAI, que se orienta a la Inteligencia Artificial (IA)
CEDEAR de SpaceX, ¿momento de comprar o esperar una toma de ganancias?
De acuerdo con los analistas de la City consultados, la cotización del CEDEAR de SpaceX escaló un 35% en dólares en los primeros días porque sigue la «fiebre» de los inversores por no quedarse afuera de esta compañía y por anuncios de inversiones y convenios que generarían crecimiento. Aunque los analistas alertan que, desde los fundamentos, la empresa todavía no justifica el precio que ha alcanzado en el mercado.
En resumen, el consenso general es que el FOMO (Fear Of Missing Out o miedo de quedarse afuera) de los inversores puede llevar a que la firma siga subiendo de precio un tiempo más.
«Es una empresa que aún no tiene ganancias, pero el mercado está pagando toda la excitación de los compradores de acciones de retail por SpaceX, Elon Musk y la compañía. Desde mi mirada, por arriba de los u$s100 es cara. Lo cual no quiere decir que no siga subiendo», indica Andrés Repetto, analista de mercado y creador de Andy Stop Loss.
Pero agrega: «No veo la justificación de estos precios acorde a lo que hoy es y gana la empresa. Yo esperaría a que baje la ‘espuma’ para comprar. Sin dudas, a 5 años vista valdrá más, pero de corto plazo la veo cara«.
Valuación de mercado de SPCX: Lo que evalúan los analistas de la City
En ello coincide Leonardo Guidi, analista de mercado y director de AN Conectar Bursátil: «En este momento, la capitalización de mercado de la empresa es superior a los u$s2 billones, pero tiene ingresos por apenas u$s18.000 millones y resultado operativo negativo. Para justificar esa valuación tan optimista, según la simulación que hice, la empresa debería crecer al 50% anual compuesto durante al menos los próximos 5 años (hoy crece al 33%), elevar el margen de rentabilidad operativa lo antes posible para que sea de, al menos, el 25% (hoy es negativo) y hacer que sus ganancias por acción crezcan al 60% anual».
En conclusión, afirma: «Dudo mucho que lo logre, así que de ninguna manera convalidaría, comprando a estos precios, una expectativa futura tan exigente y difícil de lograr».
Al respecto, Ignacio Rosenfeld, analista de mercado y de valuación de empresas, dice: «Si bien las perspectivas de largo plazo para ciertos negocios de SPCX son alentadoras, lo cierto es que la cotización actual implica entrar con una prima considerable sobre la valuación de toda la empresa. Por tal razón, y como sucede en cada IPO, resulta esperable que en cualquier momento haya una fuerte toma de ganancias y una rápida caída de la cotización hacia valores más razonables».
Y advierte: «El anuncio de que estaría adquiriendo la startup Cursor a fin de seguir avanzando en el sector de la IA, con la particularidad de que el precio de la operación valuada en u$s60.000 millones sería pagado con acciones de SPCX, eventualmente contribuiría a poner más presión a la baja a la cotización de las acciones de esta empresa de Musk».
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