La actividad económica viene mostrando, casi desde el inicio del actual Gobierno, tres sectores que crecen, energía, minería y agro, al mismo tiempo que hay otros tres en retroceso, industria, comercio y construcción. En este último caso, la caída es esperable a partir de la paralización casi absoluta de la obra pública, en especial en 2024 y 2025.

Con perspectivas por el repunte del crédito, costos más accesibles, menos inflación y planes para que se utilicen los dólares del colchón, las expectativas dan leves señales de mejoría. Así lo reflejó el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de mayo, en el que la construcción mostró un alza interanual del 1,9%, tras varios meses en los que predominaron las caídas.

El número positivo contrasta con las fuertes caídas de la industria (5,6%) y el comercio (4,3%) en el mismo mes, pero están lejos de ubicar a la construcción en el bando de los ganadores de la era Milei. De hecho, la actividad todavía no pudo volver al nivel que tenía en el final del gobierno anterior.

De hecho, sigue siendo uno de los ejemplos de la recuperación en forma de K (no por el kirchnerismo, claro), la tan mentada economía en dos velocidades. “Hay sectores que vuelan y sectores a los que todavía les cuesta traccionar, ya dos años después del piso de actividad de 2024″, explicó un informe de la consultora 1816.

Agrega el reporte: “Mientras que la actividad agropecuaria y el sector energético crecieron 15% y 27% desde noviembre 23, respectivamente, la industria, la construcción y el comercio todavía están con niveles de actividad inferiores a los del último mes de la era Alberto Fernández”.

El reporte explica que como “los sectores perdedores”, entre ellos la construcción, son los principales generadores de empleo directo, “el mercado laboral continúa débil (el empleo asalariado privado registrado cayó en abril por decimoprimer mes seguido) y los salarios privados registrados volvieron a descender en mayo. A dos años y medio del comienzo de la administración Milei, los salarios reales del sector privado registrado siguen 3,6% por debajo de los niveles de noviembre 2023, de acuerdo con el INDEC.

La construcción mostró en mayo un rebote en la demanda de insumos del 6,3% que revirtió la baja de abril, pero los datos de junio volvieron a marcar una caída y consolidaron un movimiento irregular que Empiria Consultores describió como un “serrucho”. Los indicadores adelantados del mes siguiente ya anticiparon otro retroceso: los despachos de cemento bajaron 0,7% y el Índice Construya cayó 2 por ciento.

El dato alentador que la obra pública, de manera paulatina, empezó a dar señales de vida. Según el relevamiento, “la demanda de insumos para obra pública fue lo que más creció en mayo, 23% sin estacionalidad, que se explica por el aumento de la demanda de asfalto, que aún es 30% menor que en noviembre de 2023. La demanda de insumos para obras estructurales creció 6,2%, por cemento (16%) y hormigón (7 por ciento)”.

El costo de la construcción atravesó en junio una situación particular: subió en pesos y cayó en dólares. Según Reporte Inmobiliario, el costo de construir un edificio de propiedad horizontal volvió a incrementarse durante junio y subió un 2,04% en moneda local. Sin embargo, el aumento del tipo de cambio durante el mismo período compensó esa suba

“Para desarrolladores e inversores este comportamiento constituye un dato relevante. Si bien la construcción continúa encareciéndose en pesos, una parte del aumento quedó absorbida por la evolución cambiaria, generando un alivio parcial”, agregó.

Empiria destacó que hubo un dato favorable sobre otra variable clave para el sector: el crédito hipotecario. Junio tuvo desembolsos por USD 150 millones, equivalentes a unos 1.873 préstamos, en su mayoría otorgados por el Banco Nación y ajustados por UVA.

La cifra superó los registros de abril y mayo, pero no todavía no alcanzó el último pico de USD 372 millones de octubre pasado.

El escenario del crédito hipotecario sigue “en un momento complejo”, explicaron en la consultora que dirije Hernán Lacunza.

Su informe destaca que los últimos meses mostraron subas en la tasa, que ya promedia 7% en UVA, y un acortamiento del plazo a 23 años. Y que el primer semestre del año tuvo 11.500 créditos otorgados frente a los 20.000 del mismo período de 2025. “Tasas más altas, plazos más cortos y cuotas más altas son una combinación compleja para profundizar el mercado de crédito”, señaló el informe.

Tras un fuerte desplome de los datos de créditos hipotecarios en abril, en los últimos días de junio se desembolsó crédito a un ritmo promedio semanal de USD 43 millones, en lo que se consolidó una mejora que ya lleva, aproximadamente, cinco semanas.

“La aparición del BBVA como claro segundo del mercado explica parcialmente esta situación, con un cuarto del mercado ya consolidado y en crecimiento. El Banco Nación sigue explicando todo el resto casi en soledad”, destacó el informe de Empiria.

Este lunes, Javier Milei recibirá en la Casa Rosada a la titular del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, quien llega al país por una invitación del propio presidente.

Después de 10 meses, el mandatario y la directora del organismo internacional volverán a verse cara a cara, esta vez en un escenario diferente, más favorable al Gobierno. Será en la Casa Rosada a las 14 horas. La última vez había sido en septiembre de 2025, cuando se negociaba el rescate financiero de Estados Unidos en la previa de las elecciones legislativas. Aunque no por ello no habrá puntos en discusión sobre la mesa.

Si bien el ministro de Economía, Luis Caputo, sostiene que la relación con el Fondo no puede ser mejor, el contexto actual exhibe un cambio en las preocupaciones centrales de la entidad sobre la marcha del programa económico del Gobierno. Las metas de acumulación de reservas parecen haber dejado de ser un problema, pero ahora lo es el principal pilar de la gestión económica: el superávit fiscal.

Hasta hace poco, la meta de acumulación de reservas del Banco Central de la República Argentina (BCRA) ocupó el centro de la escena y derivó en reiterados pedidos de waivers -dispensas- por parte de la Argentina. En 2026, la entidad que preside Santiago Bausili ya compró más de USD 13.000 millones y logró cumplir el objetivo de acumulación del primer semestre, y aunque el desafío de llegar a USD 8.000 millones de aumento neto para diciembre sigue vigente, ahora el foco de las preocupaciones recae sobre el frente fiscal.

En junio se encendió las primeras alertas cuando el Sector Público Nacional (SPN) registró un déficit primario de $696.843 millones y un déficit financiero de $1.024.891 millones. El pago de intereses netos alcanzó los $328.049 millones ese mes. Caputo explicó que el resultado respondió a menores ingresos, por la postergación del pago del Impuesto a las Ganancias para personas humanas y a la estacionalidad del pago de aguinaldos.

Hasta mayo, el superávit primario acumulado era de 0,7% del Producto Bruto Interno (PBI). Tras el resultado de junio bajó a 0,6% y se incumplió el objetivo del primer semestre. Ahora los focos están en lograr el de diciembre, 1,4%/PBI. El problema es que el propio Caputo reconoció públicamente que el margen para reducir el gasto público es cada vez más limitado. “Para eso tenés que recaudar más porque seguir generando superávit vía ajuste ya es muy difícil. Estamos en un nivel de gasto de 15 puntos del Producto Bruto Interno. Para dar una idea, es el nivel de gasto que había en los 90 y es 10 puntos menos de lo que fue el pico hace ocho años”, afirmó el ministro en el programa Economía de Quincho.

Frente a este nuevo escenario, y con Georgieva en el país, se pondrá sobre la mesa qué hizo o qué hará el Gobierno al FMI para blindar el superávit fiscal. En el staff report, el Fondo dejó en claro que para alcanzar el objetivo fiscal de un superávit primario de cerca de 1,5% del PBI en 2026, resultará necesario sostener una política de disciplina de gasto estricta y continua.

El FMI identificó desafíos como el impacto de la reducción de impuestos legales sobre las exportaciones agrícolas y los efectos de las iniciativas de gasto aprobadas por el Congreso a finales de 2025, que alcanzaron 0,35% del PBI, junto con las nuevas medidas tributarias incluidas en la ley laboral, equivalentes a 0,15% del PBI.

El informe del organismo reveló que las autoridades argentinas se comprometieron a reducir subsidios a la energía, mejorar la orientación de las transferencias sociales y racionalizar el gasto discrecional tanto corriente como de capital. Entre esas medidas figuran demorar la entrada en vigencia de la reforma laboral, lo que permitiría ahorrar 0,15% del PBI; fortalecer impuestos especiales, que sumarían 0,10% del PBI; y mejorar la focalización de subsidios al transporte, aportando otro 0,10% del PBI.

El Gobierno postergó la entrada en vigencia del Fondo de Asistencia Laboral (FAL) hasta el 1° de noviembre -posibilidad que le otorgaba la Ley-, por el costo fiscal para el estado. A la expectativa de que para entonces la recaudación repunte y se pueda implementar. Pero entre los propios integrantes del Gobierno hay preocupación al respecto, ya que si bien se podría postergar un tiempo más -hasta seis meses- después se debería tener que sancionar una nueva Ley en el Congreso.

La agenda de Georgieva también incluye reuniones con miembros del gabinete económico y visitas a sectores clave para el futuro macroeconómico, como el energético. Según pudo saber Infobae, el martes 28, Georgieva viajará al yacimiento Loma Campana, en Neuquén donde la va a recibir el presidente de YPF, Horacio Marín.

El seguimiento de los compromisos fiscales y el control sobre la evolución de las reservas internacionales aparecen como los dos grandes ejes de la discusión. Si bien el BCRA cumplió la meta de acumulación del primer semestre, la presión para cumplir la meta a fin de año se mantiene. El staff técnico monitorea no sólo las compras netas de dólares, sino también la calidad y sostenibilidad de las reservas acumuladas.

La reunión entre Milei y Georgieva marcará un nuevo capítulo en la relación, en un contexto de desafíos fiscales, metas de reservas exigentes y un escenario internacional en transformación. El Gobierno argentino apuesta a consolidar la estabilidad macroeconómica y el respaldo del FMI como base para atraer inversiones y fortalecer el crecimiento en los próximos años.

Datos macroeconómicos de las últimas semanas dan muestras de las distintas velocidades de la actividad, con una inflación que desacelera, sectores de perfil exportador en expansión y el consumo interno deprimido.

En junio de 2026, la inflación fue del 1,9% mensual, para acumular 33,5% en los últimos doce meses y 16,8% en el primer semestre.

El ritmo de aumento del IPC sigue muy alto, aunque retomó el sendero de desaceleración.

El EMAE (Estimador Mensual de Actividad Económica) de mayo registró un leve incremento interanual del 0,2%, pero mostró una caída del 0,5% respecto a abril en la medición desestacionalizada, según el informe oficial.

En el quinto mes del año, el desempeño de la economía se mantuvo altamente heterogéneo. Mientras algunos rubros actuaron como motores del crecimiento, otros sectores clave en la generación de empleo como la industria y el comercio continuaron mostrando números negativos.

Por ahora no hay “derrame” del crecimiento de los rubros ganadores a los que vienen retrasados, el empleo se sostiene por fuerza de la actividad informal, el salario real sigue bajo y, al mismo tiempo, el superávit comercial se mantiene pujante, con un tipo de cambio muy estabilizado.

¿Podría mantenerse este escenario en los próximos meses? En este sentido hay tres factores que contribuyen a un firme ingreso de divisas, frente a una demanda que no acompaña en la misma magnitud:

1. Agro. Una paulatina mejora de los precios internacionales en las últimas semanas -la soja, en USD 460 la tonelada en Chicago, tocó un máximo desde enero de 2024- junto con un amplio stock exportador aún por liquidar, más allá del período estacional de “cosecha gruesa” del segundo trimestre que suele extenderse al tercero.
2. RIGI. Los anuncios relacionados con el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones permiten proyectar un caudal de dólares extra, supeditado, de todos modos, al resultado de las elecciones presidenciales del año próximo, cuyo resultado puede condicionar esta inyección de capital.
3. Petroleo en alza. La extraordinaria suba del precio internacional a partir del 28 de febrero, cuando comenzaron las hostilidades en Oriente Medio, catapultó el valor del barril a la zona de USD 100. Esta mejora, no prevista al comenzar 2026, le da sostén al amplio superávit comercial del sector energía y le garantiza un flujo para la oferta en el mercado de cambios.

Estos factores que apuntan a un tipo de cambio de pesos por dólar relativamente calmo hasta fin de año se complementan con otros más variables, pero que pueden sumar a la tendencia, como la continuidad de la emisión de Obligaciones Negociables -sobre la que influye la dinámica de tasas de interés en Estados Unidos- y la demanda minorista, mermada por la escasa capacidad de ahorro.

Analistas y consultoras coinciden en esta visión de “pax cambiaria” que desafía la habitual estacionalidad de la economía, superavitaria de divisas en la primera mitad del año, aunque deficitaria en la segunda mitad.

La consultora Qualy hizo un análisis pormenorizado de los anuncios del RIGI y detalló que “los proyectos de inversión por USD 31.000 millones equivalen al 65% de la compra anual promedio de maquinaria y equipo y material de transporte (USD 47.000 millones al año en 2021-2025). Es un impacto significativo, aunque no extraordinario, ya que está concentrado en pocos años”.

En cuanto al efecto sobre exportaciones del RIGI, Qualy comentó que “se proyectan USD 13.000 millones anuales adicionales entre 2027 y 2030, y cerca de USD 35.000 millones por año en régimen pleno, un incremento de 18% y 32%, respectivamente sobre el promedio 2021-2025 (USD 95.000 millones). Es el principal beneficio del régimen”.

En materia de comercio exterior, la consultora Abeceb subrayó: “En apenas seis meses, el superávit ya superó al de todo 2025. Todo sigue apuntando a exportaciones en torno a USD 100.000 millones en 2026. El año cerraría con un saldo en torno a USD 21.000 millones o incluso aún mayor, casi el doble de los USD 11.320 millones del año pasado”.

“El escenario para el resto del año mantiene un fuerte sesgo alcista: las exportaciones vienen mostrando subas fuertes y niveles récord, impulsadas por el agro, la energía, y la minería, aunque con movimientos en precios que han podido moderar las contribuciones”, en tanto, las importaciones siguen mostrando debilidad, aunque la mejora en la actividad y especialmente la actividad industrial y el consumo más entrado el segundo semestre permitirían recortar la diferencia», avanzó Abeceb.

Nadin Argañaraz, director del Instituto Argentino de Análisis Fiscal (Iaraf) precisó que “la balanza de divisas de la energía fue positiva por USD 611 millones en junio. Esto ocurrió de la mano de exportaciones por USD 1.406 millones e importaciones por USD 794 millones. En 2026 el saldo mejora en USD 2.207 millones respecto a igual periodo de 2025. Se explica por mayores exportaciones por USD 2.274 millones y mayores importaciones por USD 67 millones”.

“En términos generales, la composición de la actividad continúa siendo consistente con el patrón que venimos destacando a lo largo de 2026: los sectores orientados a la exportación y relativamente menos intensivos en mano de obra siguen liderando la recuperación, mientras que los sectores más vinculados a la demanda interna e intensivos en empleo continúan mostrando debilidad”, indicó Balanz.

Tobías Sanchez, portfolio manager de Cocos, opinó que “el ancla sigue siendo el orden fiscal, pero el verdadero cambio está en el frente externo, que siempre fue nuestro talón de Aquiles y hoy juega a favor de la mano de la energía, la minería y la acumulación de reservas. La perspectiva positiva no es un detalle menor, deja la puerta abierta a nuevas mejoras. Dicho esto, hay que ser prudentes: seguimos en deuda de riesgo y todavía lejos del grado de inversión, y el examen decisivo va a ser político de acá a 2027. Para el inversor, lo concreto es que cada escalón que subimos amplía el universo de fondos que hasta ahora no podían posicionarse en Argentina”.

Lorenzo Sigaut Gravina, director de Equilibra, consideró que “las actividades primarias no sólo están generando un boom de exportaciones, sino que explican el leve crecimiento de la economía, pues el PIB no primario está planchado en torno al pico del segundo trimestre de 2022. En los últimos meses, la expansión del PIB primario pareciera estar moderándose”.

Dante Romano, gerente de Research de Max Agro, afirmó que “para la soja sigue lento el ritmo de venta en Argentina: 28% a precio versus 36% promedio, sumando negocios a fijar de 43% versus 51% (del promedio) histórico”, a la vez que “los precios llegan a niveles que justifican avanzar en ventas, tanto para las posiciones de este ciclo, de USD 340 la tonelada disponible (spot en Rosario) y USD 350 para noviembre, como para las del año próximo (USD 338 la tonelada)”.

“El aceite (de soja) acompaña la suba de la energía, aunque el poroto va más lento ante el recrudecimiento de conflicto en Medio Oriente”, agregó Dante Romano.

Desde el punto de vista financiero, la última semana tuvo como noticia protagonista al upgrade de la agencia Moody’s, que elevó la nota soberana a B3 y dejó a las tres grandes calificadoras alineadas por primera vez en años. Para los analistas, esta calificación abriría las puertas de ingresos de divisas al mercado doméstico.

Cohen Aliados Financieros destacó que “Moody’s elevó la nota soberana de Argentina a B3 desde Caa1, en su primer movimiento sobre el crédito argentino desde julio del año pasado. Con esta decisión, la agencia se sumó a las mejoras que Fitch había concretado a comienzos de mayo y S&P en junio, ambas desde CCC+ hacia B–, dejando a las tres grandes calificadoras alineadas en un nivel equivalente por primera vez en años. El fundamento fue común a las tres: el sostenimiento del superávit fiscal, la acumulación de reservas y la consolidación de Argentina como exportador neto de energía, factores que fortalecen el perfil de liquidez y mejoran las chances de repago de cara al muro de vencimientos de 2026 y 2027”.

“El frente externo también fue un elemento central en la decisión. Moodyʼs señala el fortalecimiento del desempeño exportador, el aumento de la inversión extranjera directa (IED) en los sectores de energía y minería, y la mejora en el acceso al financiamiento externo. Asimismo, resalta la transformación del sector exportador argentino, especialmente en hidrocarburos, minería e infraestructura, con un pipeline de inversiones asociado al RIGI por USD 141.700 millones, equivalente a alrededor del 20% del PBI, de los cuales USD 45.000 millones ya se encuentran en proceso de ejecución», consignaron Federico Fillipini y Javier Casabal, analistas de Adcap Grupo Financiero.

En este marco, Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital, observó que “el riesgo de la estrategia actual está en 2027. Los vencimientos con privados y organismos suman casi USD 25.000 millones, y el calendario electoral puede estrechar la ventana. De esta manera, entendemos que el desafío principal está en 2027: ¿conviene esperar mejores condiciones o empezar a despejar el horizonte de vencimientos?”.