En los primeros treinta meses de gestión presidencial de Javier Milei, el crédito en dólares en la Argentina creció doce veces más que el crédito en pesos argentinos. Así lo indica el último informe de la consultora Quantum, que precisa que en ese periodo el financiamiento en pesos al sector privado se mantuvo prácticamente sin cambios con relación al PBI, pasando de 12,3% a 12,7% (un aumento de 0,4 puntos porcentuales del PBI) y con suba de la participación del financiamiento bancario.

En el mismo lapso, el financiamiento en dólares creció 4,8 puntos porcentuales, de 1,0% a 5,8% del PBI. El informe aclara, además, que en esos treinta meses el PBI creció más del 7% y que el crédito en dólares está limitado a exportadores.

En un informe anterior, Quantum había destacado la modificación en los agregados monetarios en el mismo periodo, señalando una “migración” del dinero transaccional tradicional M2 (que suma a los billetes y monedas en poder del público y depósitos a la vista en pesos del sector no financiero, M1, los depósitos en pesos de menor liquidez, como plazos fijos y cajas de ahorro) hacia un concepto más amplio, que incluye fondos de money market. En esos treinta meses, indicó, la cantidad de pesos con los que funciona la economía cayó; M3 se redujo en relación al PBI en 0,9 puntos porcentuales, de 16,2% a 15,3% del PBI.

En ese contexto, el financiamiento en pesos al sector privado se mantuvo casi sin cambios respecto al PBI (de 12,3% a 12,7%), con aumento de la participación del financiamiento bancario, mientras que el crédito en dólares subió de 1,0% a 5,8% del PBI.

Según el informe, aumentar el financiamiento local en pesos representa “un desafío, por motivos históricos propios, incluyendo la alta volatilidad en la evolución de variables financieras y económicas y la dimensión institucional, entre otros”.

A medida que siga descendiendo la inflación y se remonetice la economía, señala, “se podría esperar más expansión del financiamiento en pesos al sector privado, bajo condiciones que impliquen extensión de plazos, entre otros”.

Quantum remarca que el análisis no debe limitarse a los préstamos bancarios. El mercado de capitales cumple un rol complementario mediante instrumentos como cauciones, pases, emisiones de obligaciones negociables (ONs), pagarés y cheques de pago diferido, entre otros.

Los cálculos muestran que, a mayo de este año, el 70% del financiamiento total en pesos al sector privado, sumando el bancario y el del mercado de capitales, corresponde a préstamos de los bancos (9% del PBI), 18% a emisiones de instrumentos privados en el mercado (2,2% del PBI, principalmente cheques de pago diferido y pagarés) y 12% a cauciones y pases (1,5% del PBI, mayormente a un día de plazo, aunque allí puede haber duplicaciones por el funcionamiento del mercado de deuda, con alguna contrapartida bancaria).

El informe señala que, en relación al cuadro crediticio con el que asumió Milei, el financiamiento en pesos aumentó marginalmente, con suba de los préstamos en pesos de los bancos, cauciones y pases, mientras se redujo el financiamiento vía ONs, pagarés y cheques diferidos.

La “exteriorización” de dólares o blanqueo oficial propició la expansión del crédito en esa moneda, ya que los depósitos privados en dólares pasaron de USD 14.000 millones a USD 39.000 millones (de 2 a 5,1% del PBI) y los préstamos bancarios de USD 3.500 millones a USD 22.600 millones (de 0,5% a 2,9% del PBI), engordando el mercado de deuda. El stock estimado de obligaciones emitidas localmente aumentó de USD 3.200 millones a USD 19.700 millones, nada menos que 515 por ciento.

En mayo de este año, la cantidad de dinero en relación al PBI es menor a la de noviembre de 2023. El PBI es un 7% mayor, pero el financiamiento en pesos al sector privado, tanto bancario como de mercado de capitales, creció apenas.

Por este motivo, Quantum insiste en que complementar la mayor oferta de financiamiento en dólares con una expansión del financiamiento en pesos es “un desafío”. Si la inflación sigue bajando y la economía se remonetiza, concluye, “podría esperarse una mayor expansión del financiamiento en pesos, bajo condiciones que impliquen extensión de plazos”.

Argentina podría ingresar en una fase de expansión económica similar al boom energético que impulso a la economía colombiana entre 2009 y 2013, siempre que sortee el actual “circo político”, dice un informe de Grit Capital Group, una firma de inversión orientada a fondos cuantitativos, gestión de carteras emergentes y capital de riesgo.

El informe, al que accedió Infobae, destaca la mejora en los términos de intercambio, el crecimiento sostenido de las exportaciones y el avance del sector energético argentino. El análisis, firmado por Walter Stoeppelwerth, Chief Investmen Officer (CIO) de Grit y de extenso recorrido por Brasil y la Argentina, donde participó en PPI y en la Universidad Torcuato di Tella.

Entre otras cosas el informe destaca el reciente ritmo de compra de dólares del BCRA, en particular los USD 328 millones, que atribuye a una fuerte compra “en bloque”. Ese movimiento, dice, fue acompañado por un crecimiento en la liquidación de divisas provenientes del sector agrícola, que alcanzó un promedio diario de 160 millones de dólares en mayo, frente a los 124,5 millones de abril.

El informe también subraya que Argentina atraviesa un fenómeno de bonanza de términos de intercambio. Los datos de comercio exterior de abril revelan un superávit récord de USD 2.711 millones, gracias a un fuerte salto en las exportaciones energéticas y una caída significativa de las importaciones de combustibles.

Las exportaciones de energía, subraya Grit Capital, treparon un 85,4% interanual, mientras las importaciones de derivados de petróleo y destilados se redujeron 45,4% y dice que cuando se completen las obras del Gasoducto Perito Moreno II, hacia el norte, previstas para mayo de 2027, las importaciones energéticas serán “un error de redondeo”.

La diversificación exportadora juega un rol central en el nuevo perfil macroeconómico. Al respecto, Grit Capital subraya que en abril las exportaciones de Manufacturas de Origen Industrial (MOI) sumaron USD 2.528 millones, un aumento del 43,3% interanual, impulsadas porenvíos de equipos de transporte, productos químicos y metales preciosos.

En tanto, las Manufacturas de Origen Agropecuario (MOA) aportaron USD 2.705 millones, un aumento del 14,1%, con la molienda de soja y sus derivados como motor principal, aunque el informe advierte una “moderación estructural” del complejo oleaginoso, pues el saldo comercial de soja se redujo 16,2% en el primer cuatrimestre respecto a igual lapso de 2025. la venta de productos primarios, en tanto, aportó USD 2.127 millones de dólares y un crecimiento del 25% anual.

Con todo, el informe subraya la transformación estructural del sector energético argentino, que en abril exportó por USD 1.554 millones, el 17,4% del total nacional, y generó un superávit de 1.248 millones. Este cambio, dice, altera sustancialmente las restricciones históricas de balanza de pagos del país, en la que las importaciones energéticas presionaban las reservas durante los ciclos de reactivación.

Según el documento, “si la Argentina puede capturar USD 7.000 a 8.000 millones anuales de Inversión Extranjera Directa” (IED) su Balanza de Pagos finalmente lucirá solida a los inversores extranjeros”. Y dirigiéndose a potenciales inversores, Stoeppelwerth desafía: “si Usted piensa que la hoja de ruta de la Argentina para los próximos cuatro años es similar o superior a la historia del boom energético de Colombia entre de 2009 a 2013, entonces debe aguantar sus títulos soberanos (de la Argentina) y agregar mas en función de las oportunidades a causa del circo político de la administración Milei”.

Cabe notar que entre 2009 y 2013 Colombia experimentó un “boom energético” gracias a los precios internacionales del petróleo, el carbón y otros minerales que, sumado a reformas que abrieron el sector a la inversión extranjera y fortalecieron la seguridad en zonas productivas, volvió al sector energético y minero un motor de la economía colombiana.

Durante el quinquenio que cita el informe, entre las gestiones presidenciales de Álvaro Uribe (2002-2010) y Juan Manuel Santos (2010-2018), ambos electos y reelectos por el partido del “Centro Democrático”, la participación de hidrocarburos y minería aumentó de 9,7 a 11,2% del PBI, la Inversión Extranjera Directa en minas y energía pasó de menos de USD 5.000 millones a mas de USD 8.000 millones anuales, el sector aporto mas del 50% de las exportaciones y generó una enorme masa de ingresos fiscales.

Según datos del Banco Mundial, 2008 y 2013 el ingreso per cápita del 40% más pobre creció al 6,6% anual, más que el promedio nacional. La revisión de “Artículo 4″ que el FMI hizo de la economía colombiana en 2014 (ver abajo) marca un fuerte aumento de la inversión en los años previos, motor de una prosperidad que se diluyó en los años posteriores.

El boom energético también generó desafíos. El rápido crecimiento del sector extractivo desplazó a sectores como agricultura e industria, un típico caso de “enfermedad holandesa” como el que algunos analistas creen que podría suceder en la Argentina. Además, la creación de empleo directo fue limitada, debido a la intensidad de capital de esos sectores, algo que también marcan algunos analistas locales, quienes destacan por el contrario que sectores como industria, comercio y construcción, mas intensivos en empleo, se han rezagado durante la gestión Milei, aunque industria y comercio evidenciaron signos de recuperación en marzo, según informo el Indec.

De hecho, el próximo domingo tendrá lugar la primera vuelta de la elección presidencial. Los favoritos son Iván Cepeda, del “Pacto Histórico” de fuerzas que lidera el actual presidente, Gustavo Petro, y Abelardo de la Espriella, empresario y outsider de la política que algunos califian de “Milei colombiano”. En 2022 Petro fue elegido en segunda vuelta, en la que se impuso por escaso margen a Rodolfo Hernández, candidato de una “Liga de Gobernadores” anticorrupción.

En cuanto a la Argentina actual, el informe de Grit Capital explica que la mejora de los términos de intercambio es clave en el buen desempeño externo. Los precios de exportación subieron 10,8% anual, mientras que los de importación avanzaron solo 4,1%, algo que según calculo el propio Indec generó un ingreso adicional de USD 520 millones al país.

Según el análisis, la sostenibilidad de la actual dinámica dependerá de preservar la competitividad cambiaria y mantener la disciplina fiscal y monetaria.

El mapa energètico està llevando a la Argentina hacia un cambio de paradigma con números de inversiones, de producción y exportaciones sin precedentes en Vaca Muerta, que ya consolidan a la industria como el segundo gran motor de divisas del país.

La confirmación de esta tendencia se refleja en la balanza comercial del sector, que pasó de un histórico déficit de miles de millones a convertirse en un superávit estructural. El último informe oficial expuso en abril un saldo positivo energético de u$s1.402 millones en un solo mes, posicionándose como el registro mensual más alto desde que se tiene memoria estadística en el país.

Este salto inédito responde a una doble dinámica: las ventas de combustibles y energía al exterior se dispararon un 85,9% interanual, traccionadas por mayores volúmenes y firmeza en los precios globales, mientras que las importaciones del rubro se desplomaron un 45,4% debido a la menor necesidad de barcos de combustibles líquidos. Con este desempeño, los embarques energéticos pasaron a representar el 14,3% de la torta global de exportaciones argentinas.

Este nuevo escenario posiciona al sector energético inmediatamente detrás del complejo agroindustrial en términos de generación neta de divisas, y la menor dependencia de los ciclos climáticos que afectan al campo le otorga al sector petrolero una gran previsibilidad  para los próximos años.

La carrera de la producción

La base de este salto es la mejora continua de los indicadores de eficiencia y productividad en la Cuenca Neuquina transversal a las principales operdoras, donde las empresas lograron reducir los tiempos de perforación y aumentar la longitud de las ramas laterales. Solo en la provincia de Neuquén, la producción de crudo escaló hasta un récord absoluto de 628.924 barriles por día, lo que implica un incremento interanual del 36,18%.

Bajo esta dinámica, las proyecciones de las compañías operadoras y de las autoridades provinciales coinciden en que la industria se encamina a perforar un techo histórico. El volumen total a nivel nacional ya se ubica en torno a los 891.704 barriles diarios con el shale explicando el 70,5% del total del país, y consolidando la marcha para cruzar la emblemática meta del millón de barriles diarios antes de que concluya el año.

El principal desafío de este crecimiento ya no se encuentra en el subsuelo, sino en la superficie, debido a que la producción actual comenzó a toparse con el límite de la capaciadd disponible tras la ultima ampliación del sistem de transporte Oldelval a casi un año de inauguradas las obras. La empresa ya empezó las tareas de potenciación de las plantas de bombeo para sostener el crecimiento hasta fin de año.

Precisamente hacia diciembre es cuando se prevé que podrá entrar en operación el Vaca Muerta Oil Sur (VMOS) la mega obra que encolumnó a los pirncipales jugadores de la industria y que tras una inversión de u$s3.000 millones marcará el final de los cuellos de botella habilitando una capacidad de hasta 700.000 barriles diarios.

El factor RIGI y la infraestructura clave

En este esquema de expansión, el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) funciona como la herramienta normativa que está permitiendo acelerar la toma de decisiones por miles de millones en la industria, más aún desde que el Gobierno habilitó el esquema para los proyectos de upstream de gas y petróleo en Vaca Muerta.

Las ventajas fiscales, aduaneras y de acceso al mercado de cambios otorgadas por el nuevo marco legal agilizaron los proyectos cuyos anuncios se vienen sucediendo en las últimas semanas, y de los cuales sin dudas el más resonante fue el multimillonario desarrollo presentado por YPF.

Se trata del megaproyecto «LLL Oil», el programa de desarrollo exportador de petróleo crudo más importante del país y la mayor apuesta presentada bajo el RIGI hasta el momento, contemplando un desembolso masivo de u$s25.000 millones. La iniciativa prevé la perforación de 1.152 pozos no convencionales para alcanzar un plateau adicional de 240.000 barriles diarios a partir de 2032, apuntando a generar unos u$s6.000 millones anuales en exportaciones netas.

Pero ese proyecto está estrechamente ligado a otro que ya cuenta con el beneficio del RIGI como lo es el VMOS, la megaobra liderada por YPF que unirá Añelo con la costa de Río Negro mediante un oleoducto de 30 pulgadas y una terminal de exportación en aguas profundas en Punta Colorada. ^{El tendido cuenta con un avance de obra cercano al 65% y su puesta en marcha técnica representa la llave maestra para canalizar el grueso del crudo hacia el mercado global.}

La ola de anuncios corporativos

El espaldarazo normativo del RIGI no se limitó a los planes de YPF, sino que desató un efecto dominó entre las principales operadoras privadas de la cuenca. El caso más reciente y emblemático es el de Pampa Energía, que presentó formalmente su solicitud de adhesión al régimen para el desarrollo de su bloque estrella de shale oil, Rincón de Aranda.

La firma comandada por Marcelo Mindlin prevé desembolsar u$s4.500 millones con el objetivo de multiplicar por diez su producción de crudo no convencional, pasando de los 3.000 barriles actuales a un techo de 35.000 barriles diarios para el año 2028. Pero el mismo holding también presentó al RIGI el proyecto de separación de liquidos del gas natural por u$s3.000 millones, y de construcción de una planta de urea para monetizar el shale gas por u$s2.400 millones.

En sintonía con este despliegue, Vista Energy, el segundo productor de petróleo no convencional de la cuenca, también reconfiguró su hoja de ruta financiera para subirse a los beneficios del nuevo marco legal. La compañía que lidera Miguel Galuccio oficializó una aceleración de sus inversiones bajo el paraguas del RIGI, comprometiendo un esquema que busca consolidar una producción de 100.000 barriles equivalentes de petróleo por día mucho antes de lo previsto originalmente.

La colombiana Geopark que recién en septiembre de 2025 logró incoporarse como operadora en el no convencional neuquino, ya presentó su adhesión con un proyecto superior a los u$s1.000 millones de inversión. La iniciativa apunta a unificar el desarrollo de los bloques Loma Jarillosa Este y Puesto Silva Oeste bajo un Vehículo de Proyecto Único (VPU) para transformarlos en un flamante hub de crudo no convencional.