ECONOMIA
En lo que va del gobierno de Milei, el crédito en dólares creció 12 veces más que el crédito en pesos
En los primeros treinta meses de gestión presidencial de Javier Milei, el crédito en dólares en la Argentina creció doce veces más que el crédito en pesos argentinos. Así lo indica el último informe de la consultora Quantum, que precisa que en ese periodo el financiamiento en pesos al sector privado se mantuvo prácticamente sin cambios con relación al PBI, pasando de 12,3% a 12,7% (un aumento de 0,4 puntos porcentuales del PBI) y con suba de la participación del financiamiento bancario.
En el mismo lapso, el financiamiento en dólares creció 4,8 puntos porcentuales, de 1,0% a 5,8% del PBI. El informe aclara, además, que en esos treinta meses el PBI creció más del 7% y que el crédito en dólares está limitado a exportadores.
En un informe anterior, Quantum había destacado la modificación en los agregados monetarios en el mismo periodo, señalando una “migración” del dinero transaccional tradicional M2 (que suma a los billetes y monedas en poder del público y depósitos a la vista en pesos del sector no financiero, M1, los depósitos en pesos de menor liquidez, como plazos fijos y cajas de ahorro) hacia un concepto más amplio, que incluye fondos de money market. En esos treinta meses, indicó, la cantidad de pesos con los que funciona la economía cayó; M3 se redujo en relación al PBI en 0,9 puntos porcentuales, de 16,2% a 15,3% del PBI.
En ese contexto, el financiamiento en pesos al sector privado se mantuvo casi sin cambios respecto al PBI (de 12,3% a 12,7%), con aumento de la participación del financiamiento bancario, mientras que el crédito en dólares subió de 1,0% a 5,8% del PBI.
Según el informe, aumentar el financiamiento local en pesos representa “un desafío, por motivos históricos propios, incluyendo la alta volatilidad en la evolución de variables financieras y económicas y la dimensión institucional, entre otros”.
A medida que siga descendiendo la inflación y se remonetice la economía, señala, “se podría esperar más expansión del financiamiento en pesos al sector privado, bajo condiciones que impliquen extensión de plazos, entre otros”.
Quantum remarca que el análisis no debe limitarse a los préstamos bancarios. El mercado de capitales cumple un rol complementario mediante instrumentos como cauciones, pases, emisiones de obligaciones negociables (ONs), pagarés y cheques de pago diferido, entre otros.
Los cálculos muestran que, a mayo de este año, el 70% del financiamiento total en pesos al sector privado, sumando el bancario y el del mercado de capitales, corresponde a préstamos de los bancos (9% del PBI), 18% a emisiones de instrumentos privados en el mercado (2,2% del PBI, principalmente cheques de pago diferido y pagarés) y 12% a cauciones y pases (1,5% del PBI, mayormente a un día de plazo, aunque allí puede haber duplicaciones por el funcionamiento del mercado de deuda, con alguna contrapartida bancaria).
El informe señala que, en relación al cuadro crediticio con el que asumió Milei, el financiamiento en pesos aumentó marginalmente, con suba de los préstamos en pesos de los bancos, cauciones y pases, mientras se redujo el financiamiento vía ONs, pagarés y cheques diferidos.
La “exteriorización” de dólares o blanqueo oficial propició la expansión del crédito en esa moneda, ya que los depósitos privados en dólares pasaron de USD 14.000 millones a USD 39.000 millones (de 2 a 5,1% del PBI) y los préstamos bancarios de USD 3.500 millones a USD 22.600 millones (de 0,5% a 2,9% del PBI), engordando el mercado de deuda. El stock estimado de obligaciones emitidas localmente aumentó de USD 3.200 millones a USD 19.700 millones, nada menos que 515 por ciento.
En mayo de este año, la cantidad de dinero en relación al PBI es menor a la de noviembre de 2023. El PBI es un 7% mayor, pero el financiamiento en pesos al sector privado, tanto bancario como de mercado de capitales, creció apenas.
Por este motivo, Quantum insiste en que complementar la mayor oferta de financiamiento en dólares con una expansión del financiamiento en pesos es “un desafío”. Si la inflación sigue bajando y la economía se remonetiza, concluye, “podría esperarse una mayor expansión del financiamiento en pesos, bajo condiciones que impliquen extensión de plazos”.
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Condición necesaria para que la inteligencia artificial pueda escalar dentro de una organización sin convertirse en una suma de experimentos aislados, riesgos invisibles
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El riesgo no está solo en la tecnología, sino en el contexto en el que se la aplica
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El talento que viene no se va a diferenciar solo por saber usar herramientas. Se va a diferenciar por saber cuándo usarlas, cuándo no, cómo validar lo que producen y cómo integrarlas en procesos
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Se observa un proceso de madurez de proyectos energéticos/mineros y ganancias de productividad por apertura comercial
Sectores competitivos (agroindustria, automotriz, farmacéutica) crecen (2% – 3% anual)
El Fondo de Asistencia Laboral genera un pool de activos de largo plazo que invierte en infraestructura y renta variable local
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ECONOMIA
Semana financiera: acciones y bonos argentinos se mantuvieron firmes en medio del arrastre negativo de Wall Street
Los mercados financieros de Argentina germinaron la semana y el mes de julio con balance positivo en sus carteras, en medio de presiones sobre el precio del petróleo por el conflicto en Oriente Medio, cifras dispares en los indicadores de Wall Street y una inquietante suba en las tasas de interés de la deuda norteamericana.
A nivel local destacó la visita de Kristalina Georgieva, directora gerente del FMI (Fondo Monetario Internacional) y la presentación que efectuó el presidente Javier Milei del proyecto de reforma de la Carta Orgánica del Banco Central.
El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires finalizó en los 3.291.323 puntos, con una ganancia marginal en pesos de 0,2%, mientras que medido en dólar “contado con liquidación” la suba se amplía a 1,8 por ciento. En el mes de julio el panel de acciones líderes completó un alza de 2,2% en pesos y de 3,9% en dólares.
Cuando se observa el desempeño de ADR y acciones de Argentina en Wall Street, los resultados fueron dispares. Mientras que los títulos bancarios resignaron hasta 3,9% a lo largo de julio, en sintonía con el retroceso del Nasdaq de Wall Street, otros títulos destacaron por las ganancias, como YPF (+17%), Vista Energy (+10,4%) y Ternium (+16,5%), en este caso para acompañar el ascenso del precio del petróleo.
El barril de crudo Brent del Mar del Norte, a USD 88,15 en los contratos para octubre, anotó un salto de 23,2% en el último mes.
“El S&P Merval, por su parte, mantuvo una dinámica similar, lateralizando en torno a los USD 2.100, movimiento que ha sabido mantener a lo largo del mes. Sin embargo, a lo largo de las siguientes semanas se desarrollará la temporada de presentaciones de resultados de las empresas, lo que podría romper con esta dinámica de lateralización”, señalaron los expertos de IEB.
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En la última semana los bonos soberanos en dólares -Bonares y Globales- tuvieron movimientos dispares, aunque el riesgo país de JP Morgan descontó siete unidades para la Argentina, en los 430 puntos básicos, ante la suba de tasas de los bonos del Tesoro de EEUU que elevaron el piso de comparación. El rendimiento del Treasury a 10 años quedó en 4,75% anual, y el título a 30 años subió a 5,28%, máximo desde junio de 2006. El riesgo país argentino subió a lo largo de julio seis unidades.
Julio ratificó las expectativas de un eventual retorno de la Argentina con emisiones soberanas en las plazas internacionales de crédito, luego que la calificadora Moody’s elevara la nota de los bonos soberanos a ‘B3’ con perspectiva positiva.
“Moody’s subió la calificación de los bonos soberanos “a ‘B3’ con perspectiva positiva, manteniéndolos dentro del segmento especulativo y con un alto riesgo de impago para reforzar un escenario en el que el Tesoro aprovechará el acceso a los mercados internacionales de capitales para refinanciar parte de sus vencimientos”, reportó Research Mariva. “Esta mejora permite que fondos de inversión, cuyos estatutos anteriormente lo prohibían, adquieran los bonos, lo que refleja avances en la estabilización macroeconómica y una mejora en los fundamentos crediticios”, acotó.
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“Con el upgrade de Moody’s, Argentina se termina de consolidar como un crédito ‘B-’, destrabando mayor demanda potencial y efectiva por los bonos soberanos argentinos”, afirmó el agente de liquidación y compensación Facimex. “La deuda soberana argentina ya opera alineada con la mediana con su rating, pero sigue habiendo potencial si los fundamentos macroeconómicos siguen mejorando. Escenarios de convergencia favorecen al tramo largo”, añadió.
Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en IOL, afirmó que “tras semanas de dudas sobre la rentabilidad del gasto masivo en centros de datos, los sólidos estados contables de Microsoft -que no incrementó su guía de inversión (capex) y reportó un acelerado crecimiento en su división de nube- actuaron como el catalizador definitivo para revivir el entusiasmo por el sector tecnológico. La euforia en Nueva York coincidió con la difusión del índice PCE de junio en EEUU, cuya desaceleración convalidó la decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés sin cambios”.
“En el mercado local, los activos argentinos se acoplaron al optimismo de Wall Street, impulsados por el clima internacional y la firmeza operativa de las firmas energéticas y bancarias”, agregó Damián Vlassich.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, expresó que “julio cierra con un Merval ganando cerca de un 3% mensual medido al ‘contado con liquidación’, mes en el que el índice no estuvo exento de la volatilidad internacional. Así, los bancos siguieron mostrando su alto beta a las novedades, con movimientos mas pronunciados tanto al alza como a la baja. En tanto, el sector de oil & gas mostró un buen mes dado el recrudecimiento de tensiones geopolíticas que impulsaron el precio del petróleo. En cuando a bonos soberanos en dólares, la novedad fue la reclasificación al alza de Moody’s, que impulso valuaciones y permitió alcanzar ya tres de las tres grandes calificadoras subiendo la nota crediticia a B- o equivalente».
“En un contexto donde la inflación acumulada en el año fue 18,3% -con desaceleración en los últimos meses- y la expansión nominal de base monetaria fue 6,2% -datos al 20 de julio-, se observa una política enfocada en alentar la recuperación de la oferta de crédito bancario en pesos al sector privado, impulsada principalmente por la baja gradual del efectivo mínimo y su forma de integración”, destacó la consultora Quantum Finanzas.
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Quantum resaltó que “después de la desaceleración gradual de la caída en términos reales de los préstamos bancarios al sector privado en pesos observada en el segundo trimestre del año, en el último mes están creciendo a una tasa del 0,6% real”.
En el exterior, Cohen Aliados Financieros consignó “dos datos importantes. Por un lado, la inflación de junio bajó a 3,5% anual en EEUU -venía de 4,2%-, su primera caída en cinco meses, ayudada por la tregua que descomprimió los precios de la energía; la inflación núcleo (sin alimentos ni energía) aflojó a 2,6%. Por el otro, el mercado laboral mostró debilidad: se crearon apenas 57 mil empleos, muy por debajo de lo esperado, y la desocupación quedó en 4,2%. Por qué importa: es un combo incómodo. La inflación cede, pero la economía pierde impulso. La Fed queda entre dos fuegos: si sube la tasa para cuidar los precios, arriesga enfriar todavía más el empleo”.
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En el plano cambiario, el dólar mayorista quedó a $1.485 para la venta, tras haber sondeado un récord nominal de 1.500 pesos. “En la semana finalizada hoy el tipo de cambio mayorista bajó 12 pesos (-0,8%), muy lejos de la suba de 19 pesos registrada en la semana anterior”, indicó Gustavo Quintana, agente de PR Corredores de Cambios.
El dólar al público quedó ofrecido a $1.510 en el Banco Nación, con una baja semanal de diez pesos o 0,7 por ciento. El BCRA informó que en las entidades financieras el dólar minorista promedió $1.511,12 para la venta y $1.460,14 para la compra. Asimismo el dólar blue se encareció 15 pesos o 1%, a 1.560 pesos.
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Eric Ritondale, economista jefe de Puente, consideró que “la propuesta de reforma de la Carta Orgánica del Banco Central se enmarca en un paquete institucional más amplio -que incluye una regla fiscal de déficit cero con mecanismo de interrupción automática (shutdown), la Ley de Mercados de Capitales y la desregulación del sector asegurador- orientado a fortalecer el anclaje monetario y financiero de mediano plazo».
“La iniciativa apunta directamente a clausurar los canales recurrentes de monetización del déficit. Sin embargo, el mercado continuará evaluando el diseño final de las cláusulas de escape y la consistencia de la regla fiscal complementaria para certificar que las restricciones sean plenamente operativas en la práctica”, evaluó Eric Ritondale.
El Banco Central compró USD 226 millones en cuatro ruedas cambiarias -no intervino el martes 28, una excepción que no ocurría desde el 2 de enero- y las reservas internacionales brutas finalizaron julio en los 47.596 millones de dólares.
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