El mundo tiene que despejar la incertidumbre que generó por la guerra comercial, el cierre del estrecho de Hormuz y el cambio de presidente en la Reserva Federal. Argentina va por la buena senda, pero somos parte de un contexto de alta incertidumbre que impide proyectar escenarios claros para los próximos meses.

Tres eventos globales que frenan a los mercados

El mundo está con tres eventos gigantes que traen preocupación a los mercados:

• El primero es el problema sin solución del estrecho de Hormuz. En la medida en que no se habilite dicho paso, el petróleo seguirá en niveles elevados, la suba de precios irá materializando una mayor inflación y esto traerá consigo un mayor estancamiento económico. Sin resolver este conflicto, es difícil que los mercados adopten un rumbo alcista
• El segundo problema es la relación entre China y Estados Unidos. La cumbre entre los presidentes dejó como saldo un comercio administrado, pero de ninguna manera se resolvieron estructuralmente los conflictos entre ambas potencias; Taiwán quedó como un interrogante para el futuro de la región
• En tercer lugar, el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, está siendo sometido a prueba por el mercado. Salieron a vender bonos del Tesoro americano y las tasas de retorno se volaron: el bono a 2 años rinde el 4,08% anual, a 10 años el 4,60% anual y a 30 años el 5,13% anual. La próxima reunión del comité abierto de la Reserva Federal será el 16 y 17 de junio; allí veremos las habilidades del nuevo presidente para que los miembros del comité se comiencen a alinear a sus ideas sobre la política monetaria a desarrollar en Estados Unidos

La evolución del comercio entre las dos principales potencias del mundo, la liberación del estrecho de Hormuz y una definición clara de la política monetaria en Estados Unidos son condiciones básicas para proyectar la evolución de los mercados a escala mundial.

Sin estas definiciones, es imposible proyectar un escenario para los próximos meses. Con estas incertidumbres de por medio, lo ideal es acopiar liquidez, bajar deuda y seguir apostando por empresas con buena salud financiera y un flujo de fondos libre de caja que sea interesante.

Argentina: tierra de oportunidades para invertir

En Argentina, la tasa de interés de plazo fijo es negativa contra la inflación proyectada a 12 meses, que se ubica en torno al 26% anual. La tasa de financiamiento para empresas en pesos también es negativa contra la inflación, ya sea por ofertar tasas competitivas para determinados productos o bien por tomar financiamiento a tasas del 40% anual. Si a esta última le descontamos la tasa del impuesto a las ganancias, nos queda en el 26% anual, una tasa similar a la inflación.

Con tasas negativas frente a la inflación, se hace atractivo acopiar instrumentos financieros en dólares, como los archiconocidos bonos AO27, AO28 y AN29.

Argentina ha recibido las visitas de las tres calificadoras más importantes del mercado: Fitch Ratings, Moody’s y Standard & Poor’s. La primera mejoró la calificación de Argentina a B menos, mientras que las otras dos podrían mejorarla en las próximas semanas. Si dos de las tres empresas nos suben la nota, podrían ingresar muchos fondos para invertir en activos de riesgo argentino, lo que generaría una baja importante del riesgo país.

Argentina en el año 2025 vivió un escenario disruptivo para la historia del país: en medio de las elecciones legislativas, los agentes económicos compraron dólares pero los dejaron en los bancos, algo que nunca había ocurrido antes.

Hoy tenemos u$s41.800 millones en depósitos y u$s22.300 millones en préstamos al sector privado, con una brecha de u$s19.500 millones ociosos en las entidades financieras argentinas; nunca vivimos un escenario parecido. Por otro lado, en el año 2025 las elecciones legislativas, sumadas a la alta volatilidad del mercado, no impidieron que el gobierno tuviera superávit fiscal. Las calificadoras pondrán mucho énfasis en estos dos aspectos salientes de la vida económica de los argentinos.

Lo que viene, lo que viene

Sin una mejora del escenario internacional, es difícil que Argentina sea una fiesta. La mayoría de los presidentes del mundo han tenido una pérdida de imagen con la crisis internacional. Será difícil domar la inflación y retomar fuertemente la actividad económica con un petróleo en torno a los u$s100 el barril.

Este año, Argentina va a tener una exportación récord por u$s100.000 millones. Si proyectamos para todo el año 2026 los dólares que lleva comprados el Banco Central, podríamos decir que lograría adquirir un total de u$s20.000 millones. Las reservas ya superan los u$s46.000 millones y cubrimos sin problemas los vencimientos del año 2026.

Para el año 2027, los vencimientos de amortización de deuda en dólares podrían ubicarse en torno a los u$s13.000 millones si renovamos los repos, las deudas con el FMI más organismos financieros internacionales y la deuda del Tesoro. Tenemos todo el segundo semestre para conseguir ese dinero y entrar al año 2027 sin preocupaciones. Los intereses de la deuda se pagan con los ingresos fiscales, ya que Argentina no tiene déficit presupuestario.

En conclusión, Argentina tiene un gran escenario por delante si el mundo acompaña con un comercio internacional menos trabado, con un petróleo descendiendo y, por último, con una tasa de retorno de los bonos del Tesoro americano a la baja.

Nuestro país está haciendo los deberes; no se puede tapar el sol con las manos y soslayar los problemas importados del mundo exterior. Hay que desensillar hasta que aclare el escenario internacional, acopiar liquidez, cancelar deuda y esperar que el mundo sea un poco más predecible.

Tanto la producción fabril como la actividad de la construcción registraron al cierre del primer trimestre un repunte generalizado respecto al año anterior. En este contexto surgen dos preguntas: ¿Cuánto debe crecer la actividad para superar el nivel de noviembre de 2023? Y ¿Cuánto tienen que crecer los sectores para llegar a los máximos que en muchos casos registraron hasta 10 años antes?

La industria y la construcción representan, en conjunto, el 19,3% del PBI nacional -15,3% lo aporta la industria y 4% la construcción- y el 18,1% del empleo total (13,7% del empleo asalariado en blanco y 18,1% del empleo no registrado). Además, su incidencia se incrementa al 25,6% en los puestos independientes (monotributistas, autónomos y trabajadores informales).

A pesar de esta relevancia, algunos economistas destacan que los sectores que se muestran más dinámicos, como Agro, Energía y Combustibles y extracción de minerales -que impulsan el PBI y las exportaciones- apenas aportan 13,3% a la generación de riqueza y 8% del total de los puestos de trabajo.

Los datos más recientes del Indec, correspondientes a marzo de 2026, mostraron aumentos en comparación con el mismo mes del año anterior: 5% en el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPIM) y 12,7% en el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC). El IPIM desestacionalizado, que permite comparar de forma homogénea la evolución mensual, reflejó una variación positiva de 3,2% respecto de febrero, reduciendo así la caída acumulada en el primer trimestre de 2026 a 2,3% frente al mismo lapso de 2025.

En marzo, el Indec registró subas interanuales en 10 de las 16 divisiones de la industria manufacturera.

Según su incidencia en el nivel general, las variaciones fueron: alimentos y bebidas, 7,9%; sustancias y productos químicos, 15,9%; madera, papel, edición e impresión, 12,8%; refinación del petróleo, coque y combustible nuclear, 13,5%; vehículos automotores, carrocerías, remolques y autopartes, 7,6%; productos de metal, 9,2%; productos minerales no metálicos, 6,9%; productos del tabaco, 28,2%; muebles y colchones y otras industrias manufactureras, 3,1%; y otro equipo de transporte, 4 por ciento.

En contraste, disminuyeron industrias metálicas básicas, 10,1%; maquinaria y equipo, 11,3%; productos textiles, 23,3%; prendas de vestir, cuero y calzado, 8,9%; productos de caucho y plástico, 2,4%; y otros equipos, aparatos e instrumentos, 0,5 por ciento.

El ISAC muestra en su serie desestacionalizada una variación positiva de 4,7% respecto del mes anterior, con un incremento acumulado en el primer trimestre de 3,9% frente al mismo período de 2025.

En marzo de 2026, el consumo aparente de insumos para la construcción mostró, sobre igual mes del año anterior, subas en artículos sanitarios de cerámica, 24%; pinturas para construcción, 18%; hierro redondo y aceros, 16,2%; ladrillos huecos, 14,6%; el resto de los insumos (grifería, tubos de acero sin costura y vidrio), 13,7%; hormigón elaborado, 12,8%; cemento portland, 11,6%; asfalto, 10,3%; pisos y revestimientos cerámicos, 8,7%; placas de yeso, 7,9%; cales, 6,5%; mosaicos graníticos y calcáreos, 5,8%. Se registró una baja de 4,6% en yeso.

El índice general de la actividad industrial, en términos desestacionalizados, fue en marzo 3,2% menor al registrado en el último mes completo de la presidencia de Alberto Fernández.

Siete de los 16 sectores de la industria -43,8% del total- superaron el nivel de entonces: alimentos y bebidas, 9,1%; productos del tabaco, 18,4%; madera, papel e impresiones, 1,1$; refinación de combustibles, 8,8%; sustancias y productos químicos, 5,5%; otros equipos de transporte, 5,9%; y muebles, colchones y otros, 3,4 por ciento.

Los restantes nueve sectores, 56,2% del total, se mantuvieron por debajo del nivel de noviembre de 2023: productos textiles, 34,6%; prendas de vestir, cuero y calzado, 8,9%; productos de caucho y plástico, 22,8%; productos minerales no metálicos, 19,2%; industrias metálicas básicas, 17%; productos de metal, 16,6%; maquinaria y equipo, 15,2%; otros equipos, aparatos e instrumentos de precisión, 8,8%; y automotores, carrocerías y autopartes, 16,2 por ciento.

Para que el índice general de la actividad manufacturera supere el nivel que dejó el gobierno anterior, debe aumentar 3,3%. Este objetivo luce cercano considerando estimaciones preliminares para abril, que anticipan la continuidad de la mejora de la actividad agregada según datos del Ministerio de Economía y consultoras.

La brecha es considerable en los sectores rezagados: indumentaria; otros equipos y aparatos de precisión; maquinaria y equipo, 18%; automotores, carrocería y autopartes, 19%; productos de metal y metálica básica, 20%; minerales no metálicos, 24%; productos de caucho y plástico, 30%; y el sector que más debe recuperar, los fabricantes de productos textiles, 53 por ciento.

En la construcción, el nivel de actividad alcanzado en marzo fue 18,9% inferior al de noviembre de 2023. Por lo tanto, debe crecer poco más de 23% para igualar el índice heredado del gobierno anterior.

Una vez alcanzado el nivel de noviembre de 2023 en los grandes agregados industriales y de la construcción, el reto para el equipo económico que conduce Luis Caputo será que la política de estabilización de precios, orden macroeconómico y apertura comercial, lleven a que todos los sectores de actividad superen los máximos históricos de la última década.

En el índice general del IPIM, el mayor registro corresponde a noviembre de 2017, y en nueve de los 16 sectores, los picos se anotaron entre ocho y diez años atrás.

Las únicas marcas históricas anotadas durante el gobierno de Alberto Fernández se dieron en la elaboración de sustancias y productos químicos, productos minerales no metálicos, maquinaria y equipo, y automotores, carrocerías y autopartes.

En tanto, bajo la presidencia de Javier Milei alcanzaron máximos históricos los rubros de alimentos y bebidas y la refinación de combustibles, los cuales respondieron a la apertura de la economía, las desregulaciones y baja de impuestos y el incentivo fiscal a las grandes inversiones.

En la construcción, el máximo se registró durante el gobierno de Mauricio Macri (diciembre de 2017), con un índice 39,4% superior al de marzo de este año.

La recuperación de los índices de actividad en la industria y en la construcción que se habían registrado en el último cuatrimestre de 2023, junto con el mantenimiento de la dotación total de puestos de trabajo de ese período -ajustada por el crecimiento de la población-, permitiría crear 366.000 empleos: 286.000 en la actividad manufacturera y 80.000 en la construcción.

En ese caso, la productividad laboral promedio en la industria se mantendría; y en la construcción recuperaría el nivel previo.

Después de la inflación del 2,6% en abril -que incluyó el dato de una suba promedio de sólo el 1,5% en el rubro «Alimentos»-, el escenario podría ser todavía mejor para este mes de mayo.

Así lo detectó una consultora líder en el monitoreo de los precios en las góndolas de los autoservicios y en las cadenas de supermercados.

Puntualmente, la consultora LCG, liderada por el economista Javier Okseniuk, reveló una cifra que pocos esperaban: una deflación promedio del 0,8% en la canasta de alimentos y bebidas durante la segunda semana de mayo de 2026.

La baja en los precios de los alimentos prosiguió a una primera semana del mes donde los precios quedaron sin aumentos respecto de la última semana de abril.

El quiebre que nadie anticipaba en la dinámica de precios

Este resultado marca un quiebre significativo respecto a la dinámica inflacionaria.

Según el reporte de LCG, el motor principal detrás de este retroceso en los precios fue el comportamiento de dos rubros extremadamente sensibles para la mesa de los argentinos: las verduras y las carnes.

En el caso de las verduras, se midió una caída semanal del 5,3%, mientras que las carnes retrocedieron un 2,0%.

En términos de incidencia directa sobre el índice, estos dos sectores fueron los que más «empujaron» el indicador hacia terreno negativo, con aportes del -0,43% y -0,62% respectivamente, logrando compensar con creces las subas registradas en otros rubros.

El informe de LCG detalla que, a pesar de la baja general, categorías como «azúcar, miel, dulces y cacao» subieron un 2,7% durante la última semana, seguida por las «bebidas e infusiones para consumir en el hogar», que treparon un 1,1%.

La tensión entre frescos y procesados que define el panorama mensual

Para entender la magnitud de este «giro inesperado», es necesario poner la lupa sobre el comportamiento acumulado.

El promedio de las últimas cuatro semanas, la perspectiva todavía muestra desafíos: la inflación promedio en alimentos se sitúa en un 2,7%. Este número mensual está fuertemente traccionado por los «productos lácteos», que acumularon un alza del 8,5%, explicando por sí solos el 40% de la inflación promedio del último mes.

Lo que el equipo de Okseniuk ha detectado es una señal potente: aunque la inercia de productos procesados como los lácteos sigue siendo alta, la fuerte caída en los frescos ha logrado quebrar la tendencia alcista en la medición semanal.

Incluso en el promedio mensual, las frutas ya muestran un signo negativo del -1,4%, lo que refuerza la idea de que ciertos sectores están empezando a ajustar a la baja.

Esta medición de LCG se convierte en un dato clave para el análisis macroeconómico. ¿Estamos ante un alivio temporal o es el inicio de una desaceleración más profunda? Por ahora, el dato del -0,8% semanal es una realidad que redefine la discusión sobre la velocidad de los precios en este mes de mayo.