El Sector Público Nacional (SPN) registró en junio un déficit primario de $696.843 millones y un déficit financiero de $1.024.891 millones, en un resultado que el equipo económico ya tenía previsto debido al impacto estacional del pago del medio aguinaldo a los empleados públicos. A pesar del rojo mensual, el primer semestre de 2026 concluyó con saldo positivo en las cuentas fiscales.

El dato fue informado por el ministro de Economía, Luis Caputo, a través de su cuenta en la red social X. Según explicó, el déficit financiero se produjo luego de afrontar pagos de intereses netos por $328.049 millones y estuvo además condicionado por una menor recaudación derivada de la postergación del vencimiento del Impuesto a las Ganancias para personas humanas.

El primer semestre terminó con superávit fiscal

Más allá del resultado de junio, el Gobierno destacó que el balance acumulado del año continúa siendo superavitario.

Entre enero y junio, el SPN alcanzó un superávit primario equivalente al 0,6% del PBI, mientras que el superávit financiero se ubicó en 0,1% del PBI, manteniendo el objetivo de equilibrio de las cuentas públicas.

El Gobierno considera al superávit fiscal uno de los ejes centrales de su programa económico y busca sostenerlo durante la segunda mitad del año y de cara al escenario electoral de 2027. En ese marco, semanas atrás el Ministerio de Economía presentó su programa financiero para 2026 y 2027, en el que volvió a ratificar el compromiso de preservar el equilibrio de las cuentas públicas como principal ancla de la política económica.

Luis Caputo defendió el ajuste del gasto público

Al difundir los datos fiscales, Caputo remarcó que «el orden en las cuentas públicas es un pilar fundamental del programa económico» y sostuvo que ese objetivo se alcanzó «a través de una fuerte reducción en el gasto público».

El ministro también afirmó que esa estrategia hizo posible avanzar con una reducción de impuestos nacionales acumulada desde 2024 equivalente a casi tres puntos del PBI.

El resultado de junio representó el primer déficit financiero mensual registrado en lo que va de 2026. Sin embargo, desde el Palacio de Hacienda atribuyeron el rojo principalmente a cuestiones estacionales, especialmente al pago del medio aguinaldo, además del efecto transitorio generado por la postergación del vencimiento del Impuesto a las Ganancias para personas humanas.

El peso de los impuestos todavía presiona en los bolsillos

Lo cierto es que, más allá del dato, la presión impositiva continúa presionando los bolsillos, pese a que el Gobierno de Javier Milei convirtió la reducción de impuestos en una de las principales banderas de su gestión.

La eliminación del Impuesto PAIS, la rebaja de retenciones para distintos sectores y otros cambios tributarios alimentaron la idea de que la presión fiscal comenzó a ceder. Sin embargo, buena parte de las cámaras empresariales, profesionales y trabajadores formales todavía no perciben un verdadero alivio en sus bolsillos.

Un trabajo del IARAF (Instituto Argentino de Análisis Fiscal) va al punto: concluye que la carga tributaria formal que soporta una familia asalariada sigue ubicándose en torno al 50% del ingreso laboral total.

Dicho de otro modo: de cada $100 que representa el costo laboral de un trabajador registrado, alrededor de $50 terminan absorbidos por impuestos nacionales, provinciales y municipales.

La diferencia entre la percepción oficial y la realidad que viven quienes pagan impuestos tiene una explicación técnica, pero de enorme impacto práctico: mientras el Gobierno suele destacar la baja de la presión tributaria medida como porcentaje del Producto Bruto Interno (PBI), el IARAF analiza otra variable: cuánto termina pagando efectivamente un contribuyente formal que cumple con todas sus obligaciones impositivas.

La clave de la simulación

No es una diferencia menor. La presión tributaria refleja lo que el Estado consigue recaudar. La carga tributaria formal, en cambio, estima cuánto debería pagar un contribuyente que no evade y cumple íntegramente con el sistema vigente.

Y allí aparece la sorpresa.

Según el estudio, la reducción respecto del año pasado resulta prácticamente imperceptible. Para tres de los cuatro perfiles familiares analizados, la carga tributaria baja apenas una décima porcentual, mientras que para el segmento de mayores ingresos directamente permanece sin cambios.

En otras palabras, hubo rebajas impositivas, pero todavía no alcanzan para modificar de manera significativa el peso que soporta el contribuyente formal.

La cuenta que explica la sensación de ahogo

El informe incorpora un indicador muy gráfico: el denominado «Día de la Independencia Tributaria».

La idea consiste en calcular cuántos días debería trabajar una persona únicamente para cumplir con todas sus obligaciones fiscales. El resultado vuelve a mostrar la magnitud del fenómeno.

Dependiendo del nivel de ingresos, un asalariado formal necesita trabajar entre 172 y 182 días del año para cancelar todos los tributos que recaen sobre su actividad económica.

Recién entre el 21 de junio y el 1 de julio comienza, en términos simbólicos, a generar ingresos para sí mismo.

Es un cálculo teórico, pero ayuda a comprender por qué la percepción de la carga impositiva continúa siendo tan elevada aun cuando algunos impuestos hayan sido reducidos.

El empleo sigue siendo uno de los más castigados

Otro dato que sobresale es la fuerte incidencia de los impuestos vinculados al trabajo.

Los aportes personales, las contribuciones patronales y, para determinados ingresos, el Impuesto a las Ganancias, siguen representando el componente más importante de la carga tributaria.

A eso se suman los tributos que aparecen ocultos en prácticamente todos los bienes y servicios consumidos: IVA, Ingresos Brutos, tasas municipales, impuesto al cheque, combustibles e impuestos internos, entre otros.

Es decir, la presión no termina cuando el trabajador cobra su sueldo. Continúa cada vez que consume.

Precisamente por esa superposición de gravámenes, el estudio contabiliza impuestos nacionales, provinciales y municipales que muchas veces pasan inadvertidos para el contribuyente, aunque igualmente terminan reduciendo su poder de compra.

El desafío pendiente de Milei

El informe del IARAF no contradice que el Gobierno haya iniciado un proceso de reducción de impuestos. De hecho, proyecta una nueva caída de la presión tributaria consolidada durante 2026.

Lo que sí muestra es que ese proceso todavía no logró modificar la estructura de fondo del sistema tributario argentino.

Para empresarios y profesionales, la conclusión resulta evidente. Más allá de las rebajas puntuales implementadas durante los últimos meses, la carga impositiva que enfrenta quien trabaja y cumple con todas las normas continúa cerca de uno de cada dos pesos que genera.

Esa, probablemente, sea la principal paradoja tributaria que enfrenta hoy la administración de Milei: los impuestos comenzaron a bajar, pero el alivio todavía no logra sentirse con la intensidad que esperaba el sector privado.

Durante el primer semestre de 2026, el sector público nacional de Argentina mostró un superávit financiero de 0,1% del Producto Bruto Interno (PBI). La información fue confirmada por el ministro de Economía, Luis Caputo, quien destacó los resultados fiscales correspondientes al periodo de enero a junio. Sin embargo, en el último mes, hubo deficit producto del pago de los aguinaldo y la postergación de la presentación jurada del impuesto a la Ganancias, una cuestión sobre la que nuevamente se deberá tomar una decisión en las próximas horas.

Según los datos oficiales, el sector público nacional (SPN) acumuló un superávit primario de 0,6% del PBI y un superávit financiero de 0,1% del PBI en los primeros seis meses del año. El ministro atribuyó estos resultados al “orden en las cuentas públicas”, que definió como un “pilar fundamental del programa económico”.

El titular del Palacio de Hacienda subrayó que el resultado del semestre se logró por “una fuerte reducción en el gasto público”. Señaló, además, que esta política permitió “una baja de impuestos nacionales acumulada desde 2024 equivalente a casi 3% del PBI”. El funcionario remarcó que la disminución del gasto constituyó la herramienta central para alcanzar el superávit financiero en el semestre.

Pero en el sexto mes del año, el SPN tuvo un déficit primario de $696.843 millones y un déficit financiero de $1.024.891 millones. El pago de intereses netos en ese mes alcanzó los $328.049 millones, una cifra relevante dentro del esquema fiscal mensual. Según explicó el ministro Caputo este resultado se vio influido por dos factores principales: los menores ingresos vinculados a la postergación del pago del Impuesto a las Ganancias para personas humanas y la estacionalidad relacionada con el pago de aguinaldos.

La postergación de la presentación jurada de Ganancias para personas humanas comienza a complicar al ministro de Economía. Cuando tomó la decisión de correr los vencimientos a fines de julio lo hizo con la expectativa de que se apruebe en el mientras tanto la nueva Ley de Inocencia Fiscal en el Congreso y lograr que una mayor cantidad de contribuyentes saquen dólares del colchón. Sin embargo, la parálisis del Congreso complicó los planes y el proyecto nunca se trató. Por estas horas los tributaristas reclaman que nuevamente vuelva a extender la fecha, pero el panorama resulta complicado. Mañana habrá una reunión entre el ministro y los contadores (que se postergó del jueves) en donde se tomará una decisión.

Con el déficit que registró el SPN en junio, el Gobierno se alejó de la meta de superávit primario que se fijó con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para este año de 1,4%/PBI. Es que a mayo, el superávit primario acumulado era de 0,7%/PBI y ahora bajó a 0,6%/PBI. Sin embargo, en los primeros seis meses del año casi logró acumular la mitad.

Pese al traspié de junio -que sucedió otros años-, el ministro Caputo, sostiene en cada una de las entrevistas que da que ellos no se van a mover de este camino. Aunque fue él mismo quien reconoció la necesidad de recaudar más porque el margen de ajuste del gasto público es cada vez más complicado. «Para eso tenés que recaudar más porque seguir generando superávit vía ajuste ya es muy difícil. Estamos en un nivel de gasto de 15 puntos del Producto Bruto Interno (PBI). Para dar una idea, es el nivel de gasto que había en los 90 y es 10 puntos menos de lo que fue el pico hace ocho años”, explicó en el programa Economía de quincho.

Es en este marco que se entiende la decisión de postergar hasta fines de junio la presentación de la declaración jurada de Ganancias de personas humanas. Caputo necesita que la Ley de Inocencia Fiscal funcione y para eso tiene que corregir en el Congreso los puntos débiles que tiene para sumar la mayor cantidad posible de adhesiones al Régimen Simplificado de Ganancias (RSG).

Lo que no está tan claro todavía es si el Gobierno va lograr pasar el nuevo proyecto en el Congreso luego de lo que sucedió con el ex jefe de Gabinete, Manuel Adorni, y que se conociera su adhesión al RSG junto con otros funcionarios (aunque eso no significa necesariamente que saque dólares del colchón, pero si un tapón fiscal con la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) para que no lo revisen).

“Con respecto a Inocencia Fiscal, ya lo han aprobado, lo que estamos mandando ahora es una versión mejorada porque, luego de habernos juntado con un grupo de contadores, nos prestaron lo que ellos creían que eran las principales razones por las que no estaba prendiendo en la medida en que nosotros creíamos. Corregimos esas cosas, pero está claro que del lado del Congreso, el mandato está porque ya la han aprobado originalmente; no veo razón para que no aprueben una versión mejorada”, sostuvo Caputo en la conferencia de prensa.

El mercado recorta sus proyecciones para diciembre, pero la City advierte sobre el carry y la minería enfrenta un límite energético para generar divisas

16/07/2026 – 13:30hs

La calma cambiaria ya no depende solamente de evitar un nuevo salto del dólar. El desafío empieza a ser más estructural: generar suficientes divisas para que esa estabilidad pueda sostenerse durante los próximos años.

El mercado, por ahora, moderó sus expectativas. Pero detrás de esa mejora aparecen dos preguntas. La primera es si las inversiones en pesos todavía ofrecen una ganancia capaz de compensar el riesgo cambiario. La segunda, más importante, es de dónde saldrán los dólares que necesitará la economía.

Proyecciones del precio del dólar en diciembre 2026

El último relevamiento de FocusEconomics entre 45 bancos y consultoras internacionales proyecta un dólar mayorista de $1.659 para fines de diciembre.

El consenso bajó cinco pesos respecto del informe anterior y cerca de 40 pesos frente a la estimación de hace tres meses. La revisión muestra que los analistas esperan una evolución cambiaria más moderada durante el segundo semestre.

La proyección se apoya en el ingreso de divisas del agro, la energía, las inversiones canalizadas por el RIGI y las colocaciones de deuda en dólares. También influye la expectativa de que el Gobierno continúe interviniendo indirectamente para evitar movimientos bruscos.

Sin embargo, el rango de estimaciones sigue siendo amplio. Las proyecciones individuales van desde $1.335 hasta valores superiores a $1.800, una diferencia que muestra que la calma no elimina la incertidumbre.

En este escenario, ¿conviene hacer carry trade?

La baja reciente del dólar permitió que quienes ya tenían bonos en pesos recuperaran parte de las pérdidas provocadas por la tensión cambiaria de junio.

Pero esa mejora no significa que el carry trade vuelva a ser una oportunidad sencilla. La estrategia consiste en vender dólares, invertir los pesos a una tasa determinada y recomprar las divisas al final del período. La ganancia depende de que el rendimiento del bono supere la suba del tipo de cambio.

Las LECAP ofrecen tasas mensuales cercanas al 2%. Ese margen puede desaparecer rápidamente si el dólar sube un porcentaje similar en pocas ruedas, como ocurrió durante junio.

Por eso, los analistas recomiendan diferenciar entre quienes ya estaban invertidos y quienes están considerando entrar ahora. Para los primeros, la baja cambiaria puede servir para asegurar ganancias o reducir plazos. Para quienes todavía conservan dólares, venderlos por completo supone asumir un riesgo elevado frente a un rendimiento limitado.

¿Puede la minería generar los dólares que necesita la economía?

La discusión de fondo supera lo que pueda ocurrir con el dólar durante los próximos meses. La estabilidad también dependerá de la capacidad del país para ampliar sus exportaciones.

La minería aparece como uno de los sectores con mayor potencial. Durante 2025 generó exportaciones por u$s6.000 millones y ya representa entre el 7% y el 10% de las ventas externas argentinas. Los proyectos de litio y cobre podrían multiplicar ese aporte durante la próxima década.

Pero el sector enfrenta un límite inesperado. Muchos yacimientos están ubicados en regiones alejadas, sin conexiones suficientes al sistema eléctrico. Las compañías necesitan construir líneas de alta tensión, instalar generación propia o desarrollar sistemas híbridos para garantizar el funcionamiento permanente de las minas.

Esas obras pueden agregar cientos de millones de dólares al costo de cada proyecto y demorar inversiones que el Gobierno considera centrales para aumentar la oferta de divisas.

La calma cambiaria tiene así dos tiempos. En el corto plazo, el mercado espera un dólar más moderado y las inversiones en pesos recuperaron algo de atractivo. En el largo plazo, la estabilidad dependerá de que sectores como la minería puedan superar sus límites de infraestructura y transformar inversiones en exportaciones reales.

El desafío ya no es solamente controlar el precio del dólar. Es construir una economía capaz de producir los dólares necesarios para que esa calma no dependa de intervenciones permanentes.