Con la efectivización del desembolso de USD 1.000 millones del Fondo Monetario Internacional (FMI), las reservas internacionales brutas del Banco Central de la República Argentina (BCRA) superaron los USD 47.000 millones y tocaron su mayor nivel en casi siete años.

En la tarde del jueves, el directorio del FMI aprobó la segunda revisión del programa de Facilidades Extendidas (EFF) con la Argentina por USD 20.000 millones y, de esta manera, habilitó el giro de los fondos frescos, que impactaron en las arcas de la autoridad monetaria este martes.

Al cierre de esta jornada, las reservas brutas alcanzaron los USD 47.908 millones, con un incremento diario de 1.105 millones de dólares. Se trata de la mayor cifra desde mediados de octubre de 2019 e incluso superó el récord de la gestión Milei, que se registró en febrero con 46.905 millones de dólares.

En el último Staff Report, el FMI destacó la aceleración de la compra de divisas pero advirtió que “el bajo nivel de reservas líquidas sigue generando riesgos para la capacidad de pago, especialmente ante grandes vencimientos de deuda y la potencial volatilidad previa a las elecciones presidenciales de 2027”.

En tal sentido, el organismo multilateral sugirió aumentar el ritmo de acumulación de reservas y robustecer el esquema monetario previo al inicio del ciclo electoral. A la vez, pidió “reconstruir decididamente las reservas y buscar sobrecumplir las metas ante las incertidumbres asociadas a las próximas elecciones presidenciales”.

A finales de esta semana, el Gobierno afrontará el pago pendiente correspondiente al Bopreal Serie 3. Este desembolso representa el 34% del capital colocado, lo que equivale a unos USD 1.020 millones, más un 3% en concepto de intereses. Así, la suba en las reservas derivada del giro del FMI se vería prácticamente neutralizada por esta erogación.

Las reservas netas evidencian una tendencia alcista y la meta de sumar USD 8.000 millones en el año aparece más próxima. Esto indica que, aunque las reservas brutas no crezcan de manera significativa, el Banco Central está logrando incrementar sus tenencias propias de dólares.

Por otra parte, la autoridad monetaria concretó 94 jornadas consecutivas con resultados positivos en el mercado cambiario. El saldo favorable responde a acuerdos con bancos, empresas privadas y organismos estatales. Este martes, la entidad sumó USD 112 millones y el total anual superó los 9.100 millones de dólares.

Desde que se implementó el nuevo esquema monetario en enero, el BCRA alcanzó adquisiciones por 9.102 millones de dólares. Abril se destacó como el mes de mayor volumen, con USD 2.769 millones, mientras solo el 2 de enero no se registraron compras.

Recientemente, la compra de divisas mostró una aceleración, después de un inicio de mayo con montos diarios menores a los 100 millones de dólares. En la última semana, la autoridad monetaria sumó USD 909 millones y el acumulado de mayo trepó a 1.947 millones de dólares.

“El ritmo de compras aceleró significativamente en las últimas semanas: la media móvil de cinco días pasó de apenas USD 66 millones diarios durante la primera semana del mes a USD 182 millones el viernes pasado, en paralelo a una mayor liquidación del agro. Dado que la cosecha gruesa todavía transita sus primeras etapas, seguimos esperando que el desempeño observado en abril pueda repetirse en los próximos meses”, remarcaron los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI).

De acuerdo con fuentes del Ministerio de Economía, todavía no ingresaron los principales flujos vinculados a la cosecha agrícola, lo que anticipa una mayor oferta de dólares y amplía las posibilidades de intervención del Central en el corto plazo.

El BCRA ya concretó el 91% de la meta anual de compras. La demanda de dólares del Tesoro para cancelar obligaciones financieras limitó el aumento neto de reservas durante el primer trimestre. Para mantener el ritmo de acumulación, el Central emitió pesos sin esterilizar y el Tesoro absorbió ese excedente a través de colocaciones de deuda en moneda local, apuntando a estabilizar el tipo de cambio y contener la inflación.

Las estimaciones oficiales proyectan que el saldo neto de compras para 2026 oscilará entre USD 10.000 y USD 17.000 millones, en función de la disponibilidad de divisas y la demanda de pesos. Según el presidente del BCRA, Santiago Bausili, estos factores serán críticos para el balance anual.

Se prevé que la liquidación de la cosecha gruesa aporte un caudal significativo de dólares a las reservas. A esto se sumarían las emisiones de deuda de empresas y provincias en los mercados internacionales, que podrían aportar más de USD 3.200 millones y fortalecer la capacidad de intervención oficial.

“Luego del freno en las emisiones de obligaciones negociables durante febrero y marzo, en un contexto de mayor volatilidad internacional, el mercado retomó dinamismo a partir de abril. En lo que va de mayo, las colocaciones ya superan los USD 1.600 millones -más de lo emitido durante todo el mes de abril-, reflejando una mejora en las condiciones financieras locales», destacó un reporte de la consultora Invecq.

Aún con un fuerte volumen de negocio por 684,1 millones negociados en el segmento de contado, el dólar mayorista reaccionó a la demanda con una suba de ocho pesos o 0,6% este martes, a $1.411, el precio más alto desde el 27 de abril.

El tipo de cambio mayorista mantiene en mayo una ganancia de 20 pesos o 1,4%, mientras que en lo que va de 2026 anota una caída de 44 pesos o 3 por ciento.

El BCRA fijo el techo de las bandas cambiarias en $1.751,66, de modo que el tipo de cambio oficial se mantuvo a $340,66 o 24,1% de ese límite.

“El dólar mayorista arranca la semana con un ligero reacomodamiento hasta apenas por encima de los $1.400, un nivel que se viene respetando dentro de un contexto de exceso de oferta donde el BCRA continúa avanzando con sostenidas compras. Que el organismo continuara con fuertes adquisiciones con una divisa en gradual deslizamiento al alza podría ser interpretado favorablemente por los operadores dado que reflejaría la prioridad de acumular reserva”, afirmó Gustavo Ber, economista del Estudio Ber.

El dólar al público ganó cinco pesos o 0,4%, a $1.430 para la venta en el Banco Nación, mientras que el dólar blue ganó 15 pesos o 1,1%, a $1.440, el precio más alto desde el 25 de febrero, tres meses atrás. Para la compra, las agencias informales tomaron el billete a $1.420, unos 40 pesos o 2,9% más que los $1.380 que pagaban los bancos a sus clientes.

El directorio del Fondo Monetario Internacional (FMI) habilitó un nuevo desembolso de USD 1.000 millones para las reservas argentinas, tras aprobar la segunda revisión del programa. Sin embargo, el último informe del organismo expuso marcadas diferencias con el equipo económico local. El Fondo reclamó mayor flexibilidad cambiaria y exigió que la tasa de interés reemplace al control de agregados monetarios como herramienta clave.

“Según el organismo, el esquema actual pierde fuerza ante la desaceleración de la inflación. El Gobierno defendió su estrategia en el mismo documento y rechazó las sugerencias por no adaptarse al contexto del país”, explicó Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital. “Más allá de las oscilaciones de la divisa, el foco principal sigue puesto en el fuerte ingreso de divisas a la autoridad monetaria”, apuntó.

El economista Andrés Reschini, director de F2Finanzas, recordó que “el BCRA informó ventas de divisas al Tesoro el 18 de mayo por unos USD 1.700 millones. Así, de los casi USD 8.400 que la autoridad monetaria adquirió hasta el 19 de mayo -último dato disponible- USD 5.360 millones (64%) habría sido vendido al Tesoro en lo que va de 2026″.

“El activo del Banco Central podría crecer en los próximos meses, ya sea por el ingreso de fuentes financiamiento ligadas al FMI y organismos internacionales, como por compra de dólares vía emisión de pesos, o bien colocación de deuda en los mercados a través de bancos, o llegando a los mercados voluntarios de deuda”, explicó el analista y asesor de negocios Salvador Di Stefano.

“De cara al año 2027 el BCRA se muestra con una fortaleza pocas veces vista en los últimos años, a esto hay que sumarle que el Gobierno mantiene el superávit fiscal, con lo cual no vemos un crecimiento en la cantidad de moneda, con lo cual quedan pocos pesos en el mercado para enfrentar una nueva corrida, y si los agentes económicos desean dolarizarse tendrán que vender activos financieros o bienes, con lo cual habrá un impacto sobre la tasa de interés que hará replantear el escenario de mantener stock de dólares, con un costo de financiamiento elevado”, afirmó Salvador Di Stefano.

Según datos oficiales, durante la semana del 15 de mayo se fijó precio a más de un millón de toneladas de soja, consolidando la segunda semana consecutiva de ventas muy activas.

Sin embargo, el mercado ahora pone el foco en las señales del Gobierno. El presidente Javier Milei anticipó una posible reducción gradual de retenciones a partir de enero, de entre 0,25 y 0,50 puntos mensuales.

“La expectativa de una baja gradual de retenciones podría hacer que muchos productores prefieran esperar antes de vender”, sostuvo Dante Romano, profesor e investigador del Centro de Agronegocios y Alimentos de la Universidad Austral.

Javier Milei volvió a hablar de «pedo de buzo». Luis Caputo enfatizó que ya no hay más posibilidades de sostener el equilibrio de las cuentas públicas en base a más ajustes en el gasto público. «La economía necesita crecer», definió.

Los bancos de Wall Street monitorean la evolución de la actividad económica con lupa. Los analistas saben que las chances de Milei en busca de la reelección dependen necesariamente de una mejora sostenible de la economía.

Es muy probable que el «riesgo país», de aquí en adelante, ya no dependa exclusivamente de la acumulación de reservas en el Banco Central sino también de la evolución de la denominada «economía real».

La última semana cerró, justamente, con el gobierno a pleno festejando el fuerte rebote de marzo. El crecimiento sorprendió hasta a los más optimistas: una expansión del 3,5% mensual y del 5,5% interanual excedió las proyecciones.

¿Cómo sigue? Los indicadores que fueron apareciendo en las últimas jornadas dan cuenta de que la dinámica no sería tan positiva como la que quiere -y necesita- el Gobierno. Y esto preocupa a los gigantes de Wall Street.

De acuerdo a las proyecciones de distintas consultoras, que suelen medir el pulso de la actividad en base a indicadores de distintas cámaras empresarias, la actividad seguirá dibujando un «serrucho» en los próximos meses. El rebote lineal no está asegurado.

La última consultora en destacarlo fue Equilibra, que dirige el economista Martín Rapetti. La proyección de actividad para abril mostró una caída del 1,0% en la comparación interanual y una contracción aún más preocupante del 1,5% intermensual desestacionalizado.

Estas cifras parecen enfriar el entusiasmo oficial y revelan que el camino de la recuperación está lejos de ser una línea recta ascendente.

El informe precisa que desde febrero del año pasado, la economía argentina ingresó en lo que los analistas denominan una «dinámica de serrucho», caracterizada por la inestabilidad: en los últimos 15 meses, se registraron mermas mensuales en 9 de ellos.

Este comportamiento intermitente sugiere que los festejos por un «rebote» podrían haber sido prematuros, ya que la actividad no logra consolidar una tendencia de crecimiento sostenido.

Consumo y la industria, en deuda

Los indicadores de distintas cámaras empresariales dan cuenta de que la actividad sigue floja. De alguna manera fue el propio ministro de Economía quien abrió la puerta a ese mismo análisis. «A partir de junio veremos los mejores 18 meses de las últimas dos décadas», prometió.

Caputo dijo desde junio. No que ese escenario ya se estaba dando. Y así parece.

Las ventas minoristas medidas por CAME (que incluyen las operaciones que se realizan de manera electrónica) mostraron una baja del 1,3% entre marzo y abril. Y un rojo del 3,2% en la comparación interanual.

Gran parte de la industria también sigue para abajo. Algunos ejemplos:

El informe mensual de ADEFA (fabricantes automotrices) indicó que la producción de vehículos alcanzó 37.521 unidades el mes pasado, lo que implica una baja interanual del 17,5% y un descenso del 10,1% en comparación con marzo.

Para la metalurgia, la cámara ADIMRA informó una caída interanual del 4,3% en abril y una merma del 1,3% versus marzo último.

La consultora Scentia también marcó un retroceso del consumo masivo -incorporando también las ventas que se efectúan a través del canal electrónico-, algo que también refrendó el propio Indec en sus comunicados del último viernes.

El peso del sector agropecuario y el factor climático

Uno de los datos más llamativos del informe de Equilibra es el comportamiento del sector agropecuario, que funcionó como el principal lastre del mes.

El «EMAE Agro» registró en abril una estrepitosa caída del 11% interanual y una contracción del 13% respecto al mes anterior.

Esta situación se explica fundamentalmente por tres factores: las abundantes lluvias que retrasaron la cosecha de soja (cuyo impacto positivo recién se espera para mayo); una cosecha de maíz que se concentró más en marzo; y una fuerte caída del 12% interanual en la faena de carne bovina.

Si se excluye al campo del análisis, el panorama parece algo más aliviado pero no exento de fragilidad.

El «EMAE sin agro» creció apenas un 0,5% interanual, lo que apenas aportó 0,4 punto porcentuales al nivel general. Sin embargo, en términos mensuales, este indicador también retrocedió un 0,3%, después de haber mostrado un salto del 2,8% en marzo.

Radiografía sectorial: ganadores y perdedores

Al desglosar la actividad por sectores, el informe de Equilibra permite identificar una economía que se mueve a distintas velocidades. Algo ya usual en el «modelo Milei». Entre los sectores que lograron mantenerse en terreno positivo se destacan:

• Minas y canteras: Continúa siendo el motor más dinámico con un impresionante alza del 12,3% interanual
• Intermediación financiera: Registró un crecimiento del 5,0%
• Electricidad, gas y agua: Presentó una suba del 4,2%
• Construcción: Mostró señales de recuperación con un incremento del 2,0% interanual

Lo dicho más arriba, en la otra vereda, la economía real que afecta el consumo diario sigue mostrando signos de debilidad.

El «comercio» sufrió una caída del 5,1% interanual, mientras que la «Industria» retrocedió un 0,7%.

Otros sectores como el de Transporte y comunicaciones apenas crecieron un 0,6%, y la Administración Pública registró una contracción del 0,6%. Por su parte, los Servicios Sociales y de Salud subieron un 1,5%, y las Actividades Inmobiliarias un 1,2%.

Lo que queda

A pesar del traspié de abril, el acumulado del primer cuatrimestre del año arroja un saldo positivo del 1% en comparación con el mismo periodo de 2025.

No obstante, la tendencia de corto plazo invita a la cautela: el promedio de los últimos tres meses (febrero-abril) muestra una merma del 0,5% respecto al trimestre previo.

Para lo que resta del año, la consultora mantiene su proyección de un crecimiento promedio anual del 2% para 2026.

Esto implica que, si bien se espera una recuperación, esta será moderada y estará sujeta a la volatilidad de sectores clave y a la capacidad de la economía de salir de esa dinámica de «serrucho» que viene marcando el ritmo desde hace más de un año.

Mientras el Gobierno celebra los brotes verdes, los números de abril advierten que la raíz de la recuperación aún es poco profunda.