En el segundo semestre, la inflación volvió a ubicarse por debajo del 2% mensual, el Gobierno intenta evitar que una falta de pesos empuje las tasas y el dólar recuperó movimiento. En ese escenario, One618, la administradora fundada por Eduardo Costantini que surgió de la fusión entre Consultatio y TPCG, trazó sus proyecciones de las principales variables económicas y realizó cambios concretos en sus carteras de inversión.

La firma no trabaja con un salto brusco del dólar ni con un descontrol de las tasas. Su escenario base —el más esperado— contempla una depreciación gradual del peso, una inflación que permanecería entre 1,6% y 2% mensual y tasas que subirían durante el tercer trimestre, para después volver a moderarse.

La combinación deja un dólar oficial de $1.708 y un contado con liquidación de $1.785 en diciembre, mientras que la TAMAR terminaría el año en 22% nominal anual.

A cuánto llegará el dólar a fin de año según la firma de Costantini

One618 espera que el dólar oficial promedie $1.510 en julio, suba a $1.571 en agosto, alcance $1.634 en septiembre y llegue a $1.666 en octubre. Para noviembre calcula $1.691 y para diciembre, $1.708.

El contado con liquidación (CCL) seguiría un trayecto similar:

• Julio: $1.578
• Agosto: $1.642
• Septiembre: $1.707
• Octubre: $1.741
• Noviembre: $1.767
• Diciembre: $1.785

La brecha se mantendría en torno al 4,5% durante todo el semestre y la firma calcula que el tipo de cambio tendría una suba real cercana al 6% desde los niveles actuales, mientras que los bonos incorporan un ajuste de apenas 2%. Después de descontar la inflación, el dólar subiría más de lo que hoy espera una parte relevante del mercado.

La proyección de $1.708 para diciembre queda por encima de los $1.673 estimados por la mediana del último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central. La diferencia es de $35 (cerca del 2,1%) y ayuda a explicar por qué la gestora conserva una posición más defensiva frente al peso que el promedio del mercado.

One618 espera mayor presión por importaciones de energía, turismo, compra de divisas y una recuperación gradual de las importaciones de bienes. Frente a esa demanda, proyecta un superávit comercial cambiario récord de u$s27.600 M y un aumento de las reservas brutas cercano a u$s9.000 M durante 2026.

El desafío aparece en la acumulación de reservas, dado que el Banco Central necesitaría comprar entre u$s10.200 M y u$s12.600 M hasta 2027 para evitar una caída de las reservas netas; cifra que subiría hasta un rango de u$s15.300 M a u$s17.700 M para cumplir la meta del FMI. Por eso, la firma considera conveniente una emisión internacional.

Proyección de inflación y tasas reales de interés

El escenario de precios parte del 1,9% registrado en junio y de una inflación núcleo de 1,6%, la menor en un año. Para julio, One618 calcula 2%; luego espera 1,8% en agosto, septiembre y octubre, 1,6% en noviembre y 1,8% en diciembre. Con ese camino, la inflación acumulada de 2026 cerraría en 30,1% y los precios sumarían alrededor de 11,3% solamente durante el segundo semestre.

La firma de Costantini coincide con el escenario de desinflación, pero considera demasiado optimistas algunos precios del mercado. Los bonos llegaron a descontar 1,8% para julio y un promedio de entre 1,4% y 1,5% mensual hasta el primer trimestre de 2027. Una inflación algo mayor a la incorporada vuelve más atractivos a los bonos CER frente a las LECAPs.

Para las tasas, One618 proyecta una suba moderada durante el tercer trimestre, el período que suele concentrar una demanda cambiaria más intensa. La TAMAR pasaría de 22% nominal anual en julio a 24% en agosto y 25% en septiembre y octubre, antes de regresar a 22% en noviembre y diciembre.

La BADLAR avanzaría desde 20,9% en julio hasta 22,8% en agosto y 23,8% en septiembre y octubre, para cerrar el año nuevamente en 20,9%. En el promedio de 2026, la tabla ubica a la TAMAR en 25,4% y a la BADLAR en 23,9%.

Con la inflación mensual en torno al 1,8%, esas tasas comenzarían a ofrecer un rendimiento real positivo; es decir, una ganancia superior al aumento de los precios. La gestora cree que el Gobierno buscará evitar movimientos abruptos en el costo del dinero, porque una tasa demasiado alta agravaría el freno del crédito y del consumo.

Cómo es la nueva estrategia de inversión de la consultora de Costantini

El cambio más claro apareció en los fondos en pesos. En Consultatio Renta Nacional, los bonos CER pasaron de representar el 30% de la cartera al 47%, mientras que los soberanos que ajustan por TAMAR bajaron del 45% al 30%.

En Consultatio Balance Fund, la rotación fue más fuerte: la posición CER aumentó del 42% al 57% y la porción de TAMAR soberano cayó del 17% a solamente el 5%.

En este sentido, One618 encuentra valor en el TZXD7 y el TZXS7, donde las tasas reales futuras incorporadas en los precios volvieron a la zona de 12% a 13%. Entre los soberanos atados a TAMAR, su elección puntual es el TTS26, porque el mercado le asigna una tasa real de equilibrio negativa cercana al 2%, un escenario que la firma considera demasiado pesimista frente a su proyección de tasas reales positivas.

En Consultatio Ahorro Plus, la reducción se concentró en las LECAPs, donde su peso bajó del 35% al 26%, mientras que los bonos CER crecieron del 20% al 33% y los títulos TAMAR pasaron del 20% al 30%. La administradora también desarmó por completo la posición cercana al 10% que había colocado tácticamente en plazos fijos durante junio, porque su rendimiento dejó de ser competitivo frente a las alternativas negociadas en el mercado.

La tasa fija corta perdió atractivo porque su ganancia mensual, en muchos casos, apenas iguala la inflación esperada. La tasa fija larga tampoco ocupa un lugar destacado, ya que su mayor plazo la expone a pérdidas ante una suba de los rendimientos. Por todo esto, la preferencia queda concentrada en CER y TAMAR.

El planteo coincide en varios aspectos con el de Nazareno Taus, portfolio manager de Cocos Capital, quien sostuvo: «En pesos, utilizaríamos la tasa fija principalmente para el manejo de liquidez, evitando asumir demasiada duration ante un escenario en el que el devengamiento de tasa puede verse rápidamente erosionado por movimientos del tipo de cambio».

«Para estrategias de retorno total, preferimos posicionarnos en duales largos, que actualmente ofrecen spreads atractivos sobre TAMAR y permiten capturar mejor un eventual escenario de tasas reales y nominales más altas. Como principales riesgos a monitorear, destacamos la evolución de la liquidez del sistema y la dinámica del carry en pesos frente a posibles presiones cambiarias», agregó Taus.

Cómo posicionar la cartera de inversión hasta diciembre

Después de una compresión de más de 200 puntos del riesgo país, la firma pasó a una posición neutral en bonos soberanos en dólares. Todavía contempla una colocación internacional del Tesoro, pero concentra la apuesta en Bonares largos y complementa esa exposición con obligaciones negociables (ONs), cuyos spreads cercanos a 300 puntos ofrecen una mejor relación entre riesgo y rendimiento.

En acciones argentinas mantiene un optimismo moderado debido a que la gestora observa pocos motores locales inmediatos después de la mejora de la calificación crediticia. Para bajar el riesgo de la cartera, redujo exposición mediante Telecom y sostuvo su preferencia por los bancos.

Por todo esto, el armado de One618 no supone abandonar las inversiones en pesos ni dolarizar toda la cartera. Combina bonos CER, tasa variable y cobertura cambiaria porque entiende que la inflación bajará, pero no tan rápido como descuentan las LECAPs, mientras que el dólar subiría algo más de lo que incorporan los bonos.

El principal riesgo se encuentra en la capacidad del Banco Central para sumar reservas durante los meses de mayor demanda de cobertura; si las compras quedan cortas, la presión sobre el peso y las tasas podría superar el recorrido gradual previsto.

Las bolsas de EEUU revirtieron las ganancias de la mañana, aún con algo de sostén en los títulos tecnológicos, mientras que el precio del crudo retomó la suba. En sentido contrario, las acciones argentinas, que empezaron negociadas con pérdidas, pasaron a mostrar números positivos al cierre, a la vez que el riesgo país tuvo una leve baja por la firmeza de los bonos.

El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ganó un 0,7%, a 3.223.652 puntos, mientras que entre los ADR y acciones de compañías argentinas que son negociados en dólares en Wall Street hubo mayoría de alzas, encabezadas por Pampa Energía (+2,6%) y Edenor (+2,3%).

Los bonos soberanos en dólares -Globales y Bonares- avanzaron un 0,1% en promedio, mientras que el riesgo país de JP Morgan cayó un enero para la Argentina, en los 415 puntos básicos, tras un piso de 410 puntos al mediodía.

En Wall Street, cedieron el Dow Jones de Industriales (-0,7%), el S&P 500 (-0,2%)y Nasdaq (-0,1%), con los papeles de semiconductores en el foco, antes de la publicación de los resultados de las grandes tecnológicas esta semana.

El mercado busca el próximo catalizador para las apuestas inversoras ligadas a la inteligencia artificial tras una serie de rotaciones sectoriales en las últimas semanas. Wall Street elevó sus expectativas para los resultados trimestrales de Alphabet (+1,5%), Intel Corporation (+2,1%), IBM (+0,2%) y Tesla (-3%), que se publicarán a finales de esta semana, mientras los inversores buscaban señales de que las empresas están monetizando la IA para complementar sus enormes inversiones en el desarrollo de la inteligencia artificial.

En tanto, los precios del crudo anotaron ganancias próximas al 1%, ya que la presión derivada de las esperanzas de que se reanuden las negociaciones entre Estados Unidos e Irán se veía contrarrestada por la declaración de un bloqueo naval contra Arabia Saudita por parte de los hutíes de Yemen.

Los futuros del Brent del Mar del Norte subieron 1%, a USD 88,97 el barril para septiembre, cerca de máximos desde el 11 de junio. El WTI (West Texas Intermediate) en Estados Unidos avanzó 0,9%, a USD 82,49, tras alcanzar su nivel más alto desde el 12 de junio en 85,39 dólares.

Los precios referenciales tocaron así picos de más de un mes debido a la preocupación por la interrupción de los envíos a través del Estrecho de Ormuz.

Los mediadores presentaron a Irán una propuesta para rebajar la tensión en el conflicto con Estados Unidos, en la que se sugiere un alto el fuego de diez días con el fin de encontrar formas de reactivar el acuerdo provisional alcanzado el mes pasado, según declaró el lunes a Reuters un alto cargo iraní.

Los esfuerzos por restablecer el diálogo entre Estados Unidos e Irán lastraban los precios, según Crispus Nyaga, analista de investigación de Empire FX. Sin embargo, el tráfico por el Estrecho de Ormuz se redujo de forma drástica y solo un puñado de buques atravesó la vía navegable, añadió.

Los precios habían ampliado anteriormente las fuertes alzas de la semana pasada, impulsados por unas recientes hostilidades entre Estados Unidos e Irán que han restringido los envíos petroleros a través del estrecho.

El conflicto en Oriente Medio se recrudeció durante el fin de semana, con Estados Unidos llevando a cabo su novena noche consecutiva de ataques contra Irán, mientras que aliados de Washington como Kuwait y Baréin informaron de más ataques iraníes.

El Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica afirmó el lunes que dos petroleros quedaron inmovilizados tras unas explosiones cuando intentaban transitar por lo que describió como una ruta meridional insegura a través del estrecho de Ormuz, alegando que el ejército estadounidense les había animado a utilizar ese paso.

En el marco de un plan estratégico que busca acercar el mercado financiero a un público más amplio, YPF anunció que el próximo 4 de agosto efectivizará el split de acciones ordinarias, tal como venía anticipando su presidente y CEO, Horacio Marín. 

La operación, informada tanto mediante un comunicado de prensa como a través de un hecho relevante presentado ante la Comisión Nacional de Valores (CNV), establecerá una relación de 10 acciones nuevas por cada papel existente.

Tal como aprobó su directorio seanas atrás, la medida implicará el cambio del valor nominal de las acciones de la petrolera, que pasará de $10 a $ 1 cada una. Como resultado directo de la transacción, el capital social de la compañía mantendrá su monto total en $3.933.127.930, pero pasará a estar representado por 3.933.127.930 acciones ordinarias escriturales, frente a las 393.312.793 que componen la estructura actual.

«Queremos que cada vez más argentinos puedan ser parte del crecimiento de YPF. El split de la acción es un paso para acercar el mercado de capitales y hacer más accesible la inversión en la compañía«, afirmó Marín al dar a conocer la fecha del lanzamiento de la operatoria.

La acreditación de los nuevos títulos en la Caja de Valores S.A. se realizará de forma automática a partir del 4 de agosto de 2026 para todos los tenedores registrados al cierre del 3 de agosto. Por cada acción que posea, el inversor recibirá nueve adicionales, totalizando diez títulos.

Desde la compañía aclararon que el procedimiento no requerirá trámites por parte de los accionistas ni afectará el valor económico total de sus tenencias, como tampoco sus porcentajes de participación ni sus derechos de voto.

En relación con la cotización internacional, la petrolera detalló a la CNV que la operación no modificará el acuerdo depositario (Amended and Restated Deposit Agreement) con The Bank of New York Mellon para los American Depositary Shares (ADS). La única modificación técnica consistirá en ajustar el ratio de representación, que pasará de una acción Clase D por ADS a diez acciones Clase D por ADS.

Objetivos y compra directa desde la aplicación

La decisión de realizar el split se fundamenta en tres ejes principales, de acuerdo a lo que viene informando la compañía. En primer término se busca mejorar la liquidez bursátil del título en Bolsas y Mercados Argentinos (ByMA).

A la vez, la medida permirirá facilitar la accesibilidad a los inversores minoristas al reducir el precio de entrada por unidad, y alienará la operatoria a las prácticas de mercado de empresas comparables en los ámbitos nacional e internacional.

Complementariamente, la petrolera informó que avanza en el desarrollo de una funcionalidad en la APP YPF que permitirá comprar acciones de la compañía directamente desde la plataforma digital, facilitando la participación de millones de usuarios de su ecosistema en el mercado de capitales de la Argentina.

El hecho relevante explicita que «no corresponderá liquidar fracciones de acciones de acuerdo con el Reglamento de Listado de BYMA». En la práctica, al ser una relación exacta de 10 a 1 por cada acción existente, no se generan sobrantes o números decimales que requieran compensación en efectivo.

Aunque se menciona que los derechos de voto no cambian, el hecho relevante aclara la especificación formal, por lo que se pasa de acciones con «un voto por acción de VN $ 10» a títulos que mantienen exactamente «un voto por acción de VN $ 1«, preservando la equivalencia proporcional.

La fecha operativa límite quedó definida con claridad. Así, la condición de accionista se acreditará al cierre del 3 de agosto de 2026 según los registros de Caja de Valores, y la efectivización del desdoblamiento ocurrirá a partir de la primera hora del 4 de agosto.

Una prevención contra las estafas

Además del alcance bursátil de la medida, Marín había dado otras razones de peso para impulsar el split de acciones. En ese sentido explicó que «la gente va a poder comprar acciones a través de la App de YPF, sin necesidad de una cuenta comitente. Lo hicimos para ayudar a la gente de a pie porque hay muchas estafas conmigo y no queremos que me usen para estafar. Queremos es prestar otro servicio, que bajen las estafas sin afectar en absoluto al resto de los accionistas».

Otros voceros de la compañía, agregaron que el objetivo también es democratizar el acceso al papel en el mercado local, bajando el precio unitario para que inversores minoristas con distintos niveles de ingresos puedan sumarse, lo que es clave para inversores interesados en apostar por esta empresa.

El dato que se resalta es que si bien el split no genera valor por sí mismo, sí puede ampliar la base de inversores. También dinamiza la operatoria en el mercado y contribuye a una mayor accesibilidad del activo.

Tradicionalmente, para comprar un activo bursátil, un inversor debe registrarse de forma manual ante una sociedad de bolsa (ALyC) o una entidad bancaria, un proceso que exige presentar documentación respaldatoria, declaraciones juradas y vincular cuentas bancarias externas. Al automatizar este paso dentro de la propia plataforma, YPF asume la simplificación del trámite administrativo en el mismo instante en que el usuario decide operar.

La nueva billetera integrada a la APP

Para hacer viable este ecosistema, la compañía ejecutó un paso previo indispensable que fue  transformar su tradicional aplicación de beneficios en una billetera digital plena a través de una alianza estratégica con Banco Santander. Esta mutación convirtió a la plataforma en un centro transaccional donde los usuarios no solo abonan la carga de combustible, sino que disponen de una cuenta virtual con Clave Virtual Uniforme (CVU).

Esa nueva cuenta es apta para recibir transferencias, realizar pagos mediante códigos QR interoperables en las tiendas Full y programar turnos de mantenimiento en la red de boxes. Recientemente, la billetera sumó la funcionalidad de cuenta remunerada, lo que permite que los saldos en pesos que los clientes mantienen depositados generen rendimientos diarios automáticos, asimilando sus prestaciones a los estándares más competitivos de la industria fintech.

El salto de la petrolera al circuito minorista coincide con un ciclo de fuerte revalorización para sus activos, sustentado en la consolidación operativa de la cuenca neuquina y los resultados positivos de los últimos trimestres que arrojó la compañía, además de la expectativa generada en los mercados por los planes de exportación.

Cuánto pasaría a valer la acción de YPF hoy

Si se analiza el comportamiento de los últimos dos años, los papeles locales de la compañía (YPFD) en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires pasaron de orbitar la zona de los $26.581 pesos a mediados de 2024 a consolidarse por encima de los $79.200 en las pizarras actuales, con lo cual las nuevas acciones tendrá un valor de unos $7.900 por acción.

Para llevar tranquilidad al mercado, el propio Marín remarcó en distintas oportunidades que el split es una operación netamente técnica de liquidez, por lo que no modificará el valor real de las carteras de los actuales inversores ni diluirá su participación en la empresa. En términos buersátiles, un desdoblamiento de acciones de 10 a 1 significa que quien poseía un papel de YPF pasará a tener diez, pero cada uno de ellos valdrá exactamente la décima parte del precio anterior.

La porción de la compañía que representa la tenencia de cada accionista sigue siendo idéntica y el patrimonio neto de la petrolera no sufre alteración alguna; la única transformación real ocurre en las pizarras, donde el valor nominal unitario se reduce para facilitar el ingreso de los usuarios de la aplicación móvil sin alterar en absoluto los derechos de los socios actuales.

Al tener un precio nominal más bajo, la acción se vuelve más «tratable». Esto suele atraer a un mayor número de compradores y vendedores, lo que reduce el spread (la diferencia entre precio de compra y venta) y dinamiza el volumen diario operado. Además, y en un contexto donde las billeteras virtuales y las apps de inversión han democratizado el acceso a la Bolsa, un precio por acción demasiado alto puede ahuyentar al pequeño ahorrista.