La inflación podría haber quebrado antes de lo previsto una barrera clave, pero todavía no alcanza para hablar de alivio pleno. Dos consultoras privadas estiman que junio cerró entre 1,8% y 1,9%, por debajo del 2,1% que esperaba el mercado. Para el bolsillo, la señal es concreta: algunos precios empiezan a moverse más lento, aunque julio ya llega con focos de presión bastante claros, como las vacaciones de invierno y un dólar más inquieto que en los primeros meses del año.

El dato importa porque le da al Gobierno una mejor foto de corto plazo, pero no le resuelve el problema de fondo. Si junio realmente perforó el 2%, la desaceleración gana aire. El punto es si esa mejora puede sostenerse en un segundo semestre donde el frente cambiario vuelve a pesar más y donde el consumo todavía no termina de afirmarse.

Las consultoras ven una inflación debajo del 2%, pero julio ya abre nuevos riesgos

Las proyecciones privadas de junio sorprendieron para bien. Fundación Libertad y Progreso calculó un 1,8% y C&T Asesores un 1,9%, lo que implicaría la inflación más baja desde agosto del año pasado. La moderación se apoyó en rubros como indumentaria, salud y alimentos más contenidos que en meses previos, aun con algunos estacionales todavía presionando.

Pero ese alivio todavía no está garantizado hacia adelante. Julio arranca con el impacto típico de las vacaciones de invierno sobre turismo y esparcimiento, y además el dólar empezó a moverse y dejó el estado casi inmóvil que había mostrado en gran parte del primer semestre. Por eso, aun si junio dejó un dato mejor al esperado, el mercado sigue leyendo la desinflación como una mejora real pero todavía frágil.

El consumo cortó la caída, aunque sigue sostenido por aguinaldo, cuotas y promociones

La foto del consumo muestra exactamente esa misma lógica: mejora, pero con cuidado. En junio, las ventas minoristas pyme crecieron 0,9% interanual y cortaron trece meses consecutivos de retroceso. A primera vista, es una señal de alivio.

Pero cuando se mira más de cerca, la mejora pierde fuerza. Frente a mayo, las ventas bajaron 1,3% y el acumulado del semestre todavía sigue 2,5% abajo. Además, el repunte respondió sobre todo a dos factores puntuales: el aguinaldo y el movimiento extra que generó el Mundial.

Ese detalle es clave porque muestra de qué está hecha esta recuperación. Los comercios siguen dependiendo mucho de cuotas, promociones y beneficios bancarios para sostener las operaciones. No aparece todavía una mejora sólida del ingreso disponible ni una expansión más pareja del consumo. De hecho, varios rubros siguen flojos y el propio sector comercial mantiene una postura cauta para invertir.

Caputo busca blindar deuda y el mercado mira si la calma financiera alcanza

Por eso el mercado hoy no mira solo el dato de inflación ni el rebote del consumo. También mira la señal que pueda dar Luis Caputo cuando presente el programa financiero del Tesoro para 2026 y 2027. El anuncio importa porque tiene impacto potencial sobre bonos, riesgo país y tipo de cambio, tres variables que después bajan a crédito, precios y expectativas.

Entre junio de 2026 y diciembre de 2027, el Tesoro enfrenta vencimientos en dólares por u$s30.700 millones. De ese total, unos u$s7.400 millones corresponden a lo que resta de este año y u$s23.300 millones caen en 2027. Economía ya reunió alrededor de u$s13.100 millones entre colocaciones, garantías y operaciones financieras, pero todavía queda un tramo relevante por cerrar.

En ese contexto, también ayuda la expectativa de que la soja retenida aporte más dólares en los próximos meses. En la City creen que esa oferta adicional puede moderar parte de la presión cambiaria y sostener un sendero más gradual para el tipo de cambio, con contratos de futuro que ya ubican el cierre del año cerca de 1.650 pesos.

En síntesis, el arranque del segundo semestre deja una combinación delicada: una inflación que podría sorprender para bien, un consumo que da señales mejores pero todavía débiles, y un mercado que necesita escuchar cómo piensa Caputo blindar la deuda sin desordenar el resto de la macro. La mejora existe, pero todavía depende de que la calma financiera aguante y de que el consumo deje de apoyarse solo en rebotes puntuales.