ECONOMIA
¿Por qué en economías desequilibradas los ricos se protegen y la clase media se achica?
En las economías donde persisten variables macroeconómicas estructuralmente desequilibradas -inflación crónica, déficits fiscales recurrentes, volatilidad cambiaria y políticas monetarias expansivas- se activa un mecanismo silencioso: la clase alta protege e incluso incrementa su patrimonio, mientras la clase media ve erosionado el suyo. Esta dinámica no es producto de un accidente ni responde a una fatalidad cultural; se deriva de cómo operan los incentivos y las herramientas de protección financiera en contextos de inestabilidad.
La inflación, según explicaba Milton Friedman, “es una forma de tributación sin legislación”. No necesita aprobación parlamentaria ni consenso social: erosiona el poder adquisitivo de salarios, ahorros en moneda local y jubilaciones. Es, en esencia, un impuesto regresivo. La mayor carga recae sobre los asalariados de clase media, cuyos ingresos dependen de contratos que solo se ajustan con retraso.
Por su parte, los ricos acceden a dólares, activos reales como inmuebles y acciones, cuentas offshore y diversas estructuras financieras que funcionan como salvaguarda. Las carteras de quienes pueden anticipar la desvalorización se revalorizan con la devaluación; los salarios medios no tienen ese resguardo.
La inflación no distorsiona solo los precios: destruye el ahorro de la clase media y provoca una transferencia silenciosa de riqueza hacia los sectores que pueden adelantarse al descalabro monetario
Friedrich Hayek ya lo señalaba décadas atrás: “La historia es, en gran medida, una historia de inflación, usualmente inflaciones orquestadas por los gobiernos para beneficio de los gobiernos”.
La inflación no distorsiona solo los precios: destruye el ahorro de la clase media y provoca una transferencia silenciosa de riqueza hacia los sectores que pueden adelantarse al descalabro monetario. En economías de alta inflación, el desempeño social y patrimonial adopta la forma de una “K”: la cumbre (ricos y grandes empresas) crece, la base (asalariados y pequeños ahorristas) cae.
Los datos de la región reafirman este patrón. En Argentina, según estudios de la consultora de investigación de mercados Moiguer, la clase alta (6% de la población) concentra el 34% de la riqueza y requiere alrededor de USD 7.900 mensuales por hogar para sostener su nivel de vida. Mientras tanto, el sector de ingreso medio típico debe conformarse con USD 2.750. Esta diferencia no obedece a la “codicia” de los ricos, sino a la disponibilidad de herramientas que solo están a su alcance: dólar, plazos fijos UVA, activos financieros, propiedades o criptomonedas como resguardo.
Para la franja cuyo ingreso depende principalmente del salario en pesos y del consumo local, el impacto es contundente: cada ciclo inflacionario licúa no solo el sueldo, sino también el ahorro y la expectativa de movilidad ascendente.
Este fenómeno no es exclusivo de Argentina. Se observa en buena parte de América Latina cada vez que emergen desequilibrios estructurales: en Venezuela, en Argentina hasta 2024, y en episodios puntuales de Perú o Brasil en el pasado.
En estos contextos, los sectores acomodados dolarizan su patrimonio, mientras que la clase media cae en situación de vulnerabilidad y termina, en muchos casos, proletarizada.
¿Existe una dinámica inversa? Sí, y el siglo XXI ofrece casos concretos. Los países que lograron expandir la clase media y abrir la puerta hacia el ascenso social lo hicieron apostando por el crecimiento económico, no solo por la redistribución.
El caso de Chile ilustra este proceso en la región: entre 2006 y 2017, la clase media pasó del 43% al 65% de la población, según cifras del Ministerio de Desarrollo Social y Familia. Incluso tras la pandemia, en 2024 recuperó terreno, alcanzando cerca del 47%. El fundamento: crecimiento sostenido, promedios del 4% al 5% anual durante décadas previas, un marco de estabilidad macroeconómica, apertura comercial y reglas de juego claras.
En Chile, la baja de la inflación y el crecimiento sostenido y apertura de la economía, provocaron una caída drástica de la pobreza y un fenómeno de movilidad ascendente de la población
El resultado fue una caída drástica de la pobreza y un fenómeno de movilidad: cientos de miles de hogares pasaron de la vulnerabilidad a la clase media baja y luego a la media-alta, gracias a la productividad, no exclusivamente por políticas asistenciales.
Uruguay, por su parte, consolidó la mayor proporción de clase media de América Latina (alrededor del 60% en distintas mediciones) gracias a una combinación de crecimiento estable, instituciones sólidas y políticas sociales focalizadas que no desincentivaron la inversión.
Más allá de América Latina, los llamados “tigres bálticos” y el caso de Polonia ofrecen ejemplos contundentes. Polonia, tras la caída del comunismo, ingresó en la Unión Europea en 2004. Desde entonces, creció a un promedio anual del 3,8%. Su PBI per cápita partía de niveles inferiores al 40% del promedio europeo y superó el 85% en 2025. La clase media se expandió y mejoró: millones de polacos accedieron a ingresos que les permitieron comprar autos, viviendas y acceder a la educación superior.
Estonia se transformó, mediante revolución digital y libertad económica, de ex república soviética pobre a una de las economías con mejor desempeño per cápita de Europa del Este. En ambos casos, la estabilidad monetaria -con el zloty gestionado responsablemente en Polonia y el euro en Estonia-, la baja corrupción, la apertura económica y la fuerte inversión en capital humano fueron determinantes. Así, la clase media creció y ascendió hacia segmentos medios-altos.
La historia reciente de Argentina, en cambio, refleja una realidad inversa: décadas de desequilibrios macroeconómicos y volatilidad han convertido la protección patrimonial en una habilidad reservada a una élite. Los sectores altos se resguardan, y a veces prosperan, a través del dólar, bienes raíces o el arbitraje financiero.
El sector medio enfrenta, una y otra vez, la erosión simultánea de ingresos, ahorros y expectativas de ascenso social durante cada ciclo inflacionario. La consultora de investigación de mercados Moiguer resume este proceso con contundencia: “ser rico es barato” en el contexto local, gracias a que la base se ha reducido drásticamente.
Cambiar esta dinámica exige lo que han hecho Chile, Uruguay, Polonia o Estonia: estabilizar las variables macroeconómicas, abrir la economía a la inversión y la competencia, fortalecer la educación para potenciar el capital humano y construir instituciones que premien el esfuerzo y la innovación. Solo así podría dejar de achicarse la clase media y abrirse nuevamente la posibilidad de crecimiento para la mayoría.
El autor es Analista Económico y director de la consultora Focus Market
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ECONOMIA
Semana financiera: un difícil contexto externo y las dudas locales golpearon a las acciones y bonos argentinos
Muy negativa resultó la operatoria de la última semana, tanto para acciones como bonos soberanos. El riesgo país se disparó más de 80 puntos básicos, a máximos en seis meses, los ADR cedieron a sus cotizaciones en dólares más bajas desde marzo, el BCRA apenas absorbió divisas del mercado y el dólar alcanzó nuevos máximos.
Como síntesis, la Bolsa porteña encadenó cinco caídas consecutivas, mientras que los bonos tuvieron una serie de diez ruedas negativas hasta el viernes.
En los EEUU las tasas de los bonos del Tesoro, en la zona de 5% anual por primera vez en dos décadas, fue un contrapeso para los negocios de Wall Street, que mantuvieron fuerza compradora por la demanda de compañías tecnológicas.
Para el mundo emergente la efervescencia de las tasas fue un lastre mayor. Los bono soberanos en dólares -Globales y Bonares- cayeron 3,6% en promedio y las emisiones a mayor plazo tuvieron pérdidas semanales superiores a 4 por ciento.
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El riesgo país de JP Morgan llegó a marcar el viernes al mediodía 628 puntos básicos, un máximo desde el 30 de marzo. El indicador redondeó un alza de 84 unidades (+16%), en los 609 puntos básicos.
Eric Ritondale, economista Jefe de Puente, explicó que “la suba reciente del riesgo país y la presión observada sobre la curva de deuda soberana responden a una interacción de factores donde el frente internacional actúa como el principal disparador, combinándose en el plano doméstico con datos de actividad económica más débiles y un menor ritmo de compras netas de reservas”.
“A nivel internacional, el catalizador dominante de las últimas jornadas es el marcado incremento en los rendimientos de la deuda soberana en EEUU y otras economías desarrolladas, con las tasas del tramo largo estadounidense superando cualquier registro posterior a la crisis financiera de 2008/09 y alcanzando máximos de 25 años -el rendimiento del bono del Tesoro de EEUU a 10 años hoy llegó a superar el 5,20%-”, continuó Ritondale.
Matías Migliore, Team Lead Estrategias & Trading IFA en Balanz Capital, precisó que “la semana estuvo caracterizada por una marcada debilidad para la deuda soberana en dólares. El sell-off puede ser explicado tanto por factores externos –Treasuries en alza, con la tasa a 10 años tocando 5,20%- como locales -suba del riesgo país, menores compras del BCRA en el mercado, caída de la actividad económica-, aunque incluso en los días de mejores condiciones para la renta fija emergente, los bonos no lograron acompañar el movimiento”.
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“La debilidad del mercado también se extendió a las acciones que tuvieron una mala semana. Las petroleras no fueron la excepción, mostrando una floja performance a pesar de que el Brent sigue en torno a los USD 100″, acotó Migliore.
El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires resignó un 4,3% en pesos, a 2.893.751 puntos, un piso desde el 20 de agosto, mientras que medido en dólares -según la paridad del “contado con liqui”- cayó 6,5% y quedó debajo de los 1.800 puntos por primera vez desde el 6 de marzo.
Entre las acciones y ADR de compañías argentinas negociadas en dólares en Wall Street hubo bajas generalizadas, encabezadas por Edenor (-12,9%). Le siguieron Banco Macro (-10,1%), Banco Supervielle (-9,6%), Banco Francés (-9,6%) y Grupo Galicia (-7,9%). Con el precio del petróleo que quedó casi al mismo valor que el viernes 18 (USD 104 el barril de Brent para noviembre), el ADR de YPF cayó 4,4% y Vista Energy cedió 4,9 por ciento.
“Los mercados internacionales enfrentaron una semana de mayor presión sobre las tasas y fuerte volatilidad en los bonos, ante un sesgo más restrictivo de los principales bancos centrales. En Argentina, pese al sólido superávit comercial y al acceso a financiamiento internacional de sectores estratégicos, los activos locales cerraron con fuertes caídas, mientras la contracción de la actividad y las dudas sobre la recuperación del salario real sumaron cautela al escenario financiero”, reseñó TSA Bursátil.
José Ignacio Thome, analista Senior de Equity de Grupo SBS, aportó que “el eje internacional volvió a ser doble, esta vez tironeado entre el frente geopolítico y el de tasas, con PMI (Purchasing Managers’ Index o Índice de Gerentes de Compras) de EEUU sorprendiendo fuerte al alza que reavivaron la presión inflacionaria. En ese contexto, la tasa del bonos del Tesoro a dos años saltó a 4,9% y la probabilidad de una suba de 25 puntos básicos en la reunión de la Fed en octubre superó el 65%, mientras la del bonos del Tesoro a diez años llegó a 5,15% y a 30 años tocó 5,45%, máximos desde julio de 2007 y junio de 2004, respectivamente”.
Los datos macroeconómicos de Argentina tampoco acompañaron. Un informe del equipo de Research de Adcap Grupo Financiero indicó que “la actividad económica se debilitó fuertemente en julio, con una caída del EMAE de 2,9% mensual desestacionalizado y 1,4% interanual, lo que refuerza la visión de que la recuperación continúa siendo frágil y muy desigual”.
“Al mismo tiempo, la pobreza aumentó al 32,3% de las personas en el primer semestre de 2026, desde el 28,2% en el segundo semestre de 2025, mientras que la indigencia subió al 7,5%. De cara a los próximos meses, sin embargo, vemos margen para una mejora en la situación de los hogares, dado que el proceso de desinflación ya se ha normalizado en gran medida, lo que debería respaldar una recuperación gradual de los ingresos reales”, añadió el reporte de Adcap.
“Como consecuencia directa de estos indicadores desfavorables, el fantasma de una recesión técnica acecha con fuerza al tercer trimestre del año. La acumulación de cifras en rojo complica de forma severa cualquier expectativa de recuperación en el corto plazo”, comentó Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital.
“Las ventas no evolucionan igual para todos. Mientras los sectores ligados a la energía mantienen números positivos, las compañías vinculadas al mercado interno enfrentan caídas, menor masa salarial y un escenario cada vez más desigual”, advirtió un informe de la gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia.
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El dólar estuvo más demandado en el mercado de cambios y cerró en su precio máximo nominal de 1.525,50 pesos. En la última semana sumó once pesos o 0,7%, mientras que en el transcurso de septiembre la ganancia es de 17 pesos o 1,1 por ciento.
El BCRA fijó un techo para su régimen de bandas cambiarias en los 1.912,76 pesos. El dólar mayorista se ubica ahora a 387,26 pesos o 25,4% del límite máximo para la flotación administrada.
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“En Argentina, el problema no parece estar del lado de la oferta de dólares. El superávit comercial alcanzó USD 2.187 millones en agosto, las liquidaciones del agro superarían USD 3.300 millones en septiembre y las colocaciones de deuda offshore ya suman USD 1.650 millones. Sin embargo, el BCRA acumula compras por apenas USD 238 millones en el mes, mientras el dólar mayorista llegó a superar los $1.520: la demanda privada está absorbiendo una parte creciente de la oferta disponible”, puntualizó GMA Capital.
El BCRA compró solo USD 29 millones en la semana -el viernes no intervino-, mientras que las reservas internacionales brutas retrocedieron en USD 1.544 millones, a USD 48.245 millones, piso desde el 13 de julio 2026, principalmente por pagos de deuda soberana -el viernes se cancelaron casi USD 800 millones con el FMI-.
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El dólar al público quedó ofrecido $1.545 para la venta en el Banco Nación, también máximo nominal. Sumó diez pesos o 0,7% desde el viernes anterior. El BCRA informó que en entidades financieras el dólar minorista promedió $1.545,12 para la venta y $1.493,40 para la compra.
El dólar blue también avanzó diez pesos, a $1.560, y a diez pesos de distancia de su récord de $1.570 del 28 de julio.
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ECONOMIA
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ECONOMIA
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