ECONOMIA
Cuando la nube pesa demasiado: ¿es la IA una nueva burbuja financiera?
La carrera por desplegar infraestructura para modelos de inteligencia artificial aceleró el gasto, el apalancamiento y las expectativas de ingresos futuros. Con flujos de caja bajo presión y contratos que dependen de una cadena de financiamiento todavía frágil, el mercado empieza a preguntarse si el relato tecnológico alcanza para sostener valuaciones y asignación de capital.
Desde hace algunos años, la inteligencia artificial es el nuevo eje del mercado financiero. Aunque las expectativas de ganancias futuras son altas, esa foto todavía no se convirtió en película y empezaron a aparecer interrogantes. En particular, distintas señales llevaron a algunos analistas a advertir por una posible burbuja financiera.
Este año, las cinco firmas tecnológicas más importantes gastarán en conjunto alrededor de USD 800.000 millones en centros de datos e infraestructura para ejecutar modelos de inteligencia artificial. Se trata de un gasto cercano al 40% de sus ingresos totales, superior al de la industria petrolera en el auge del shale y al de las telecomunicaciones durante la burbuja puntocom. Sin embargo, como indicó un artículo reciente de The Economist, los analistas esperan que al menos tres de estas compañías registren flujos de caja libre negativos en algún trimestre del año.
Las cinco firmas tecnológicas más importantes gastarán en conjunto alrededor de USD 800.000 millones en centros de datos e infraestructura para ejecutar modelos de inteligencia artificial
Para financiar la expansión, el endeudamiento escaló a un ritmo que empezó a llamar la atención. Desde comienzos de 2024, las cinco grandes tomaron USD 260.000 millones en los mercados de bonos, equivalente a una cuarta parte de toda la deuda emitida por empresas no financieras cotizantes en Estados Unidos. A eso se sumaron USD 820.000 millones en compromisos de leasing por centros de datos todavía no construidos.
El problema es que los argumentos que durante años justificaron la magnitud de esta apuesta comenzaron a perder fuerza. Primero cedió el de la generación de caja; luego, el de las recompras de acciones como señal de solidez; y, finalmente, el de las valuaciones razonables. Si las ganancias contables no capturan el gasto real, la métrica precio/ganancia pierde utilidad.
Los inversores lo entienden y hoy evalúan a estas compañías sobre la base de contratos de ingresos futuros: acuerdos de largo plazo para vender capacidad de cómputo a desarrolladores como OpenAI y Anthropic. Esos contratos crecieron de USD 730.000 millones a USD 2 billones en apenas un año.
El punto crítico es que también funcionan como una cadena de confianza: se sostienen mientras los desarrolladores sigan recaudando capital suficiente para construir sus modelos. Si eso no ocurre, el esquema corre el riesgo de desarmarse.
Frente a este escenario, planteado por el medio inglés, surge una pregunta pertinente: ¿cómo se leerá este panorama a la hora de reevaluar la asignación de capital? A nivel operativo, la IA es una realidad; su desempeño financiero, en cambio, no es igual de evidente, al menos en el corto plazo y en las magnitudes planteadas.
Ante indicios de volatilidad, cada gran fase de inversión concentrada en un sector tiende a redistribuir capital hacia donde el mercado percibe mayor solidez relativa
La respuesta requiere perspectiva histórica. Ante indicios de volatilidad, cada gran fase de inversión concentrada en un sector tiende a redistribuir capital hacia donde el mercado percibe mayor solidez relativa. Después de 2008, esa solidez se encontró en la liquidez. Tras la crisis de 2020, en la deuda soberana.
Hoy, con una Reserva Federal con menos margen para recortes agresivos de tasas de interés como herramienta de estímulo y con tenedores extranjeros de bonos del Tesoro que muestran señales de desconfianza creciente, ninguno de esos dos refugios clásicos ofrece la misma certeza de antes.
En este contexto, una lectura del ciclo presta atención al denominado flight to real assets. La rotación hacia activos con valor intrínseco -inmuebles, infraestructura, materias primas o self-storage, catalogado por The Wall Street Journal como una industria a prueba de recesiones- respondió a la búsqueda de refugio.
Incluso, la firma Cohen & Steers anticipó la configuración de una oportunidad multidecadal para los activos reales por factores como la inflación y el recorte de tasas.
En escenarios así, cobraron relevancia estrategias como el Modelo de Dotaciones de Yale, elaborado por David Swensen, director de inversiones de la universidad durante 36 años. La regla estableció que un inversor debería mantener un mínimo del 20% de su cartera en alternativas como el inmobiliario comercial, en lugar de depender estrictamente de acciones y bonos tradicionales.
Un inversor debería mantener un mínimo del 20% de su cartera en alternativas como el inmobiliario comercial, en lugar de depender estrictamente de acciones y bonos tradicionales (Swensen)
Esta línea estratégica se posicionó sobre todo entre inversores medianos, con menos margen para absorber movimientos bruscos de mercado.
Los activos físicos no requieren que ninguna cadena de confianza tecnológica se sostenga para conservar valor; no se deprecian de un trimestre al otro si un modelo de lenguaje pierde relevancia; y tampoco dependen de que una startup consiga su próxima ronda de financiamiento.
Así, la mayor apuesta de la historia en infraestructura digital le recordó al mercado, paradójicamente, el valor de lo tangible.
El autor es economista y CEO de BAS Storage
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ECONOMIA
El Niño no afloja y conducir con lluvia será parte de la nueva normalidad: las claves para manejar con seguridad en pisos mojados
Con pronósticos que anticipan que el Súper Niño se quedará estacionado sobre gran parte del territorio argentino los próximos meses, es imperioso cambiar el “chip” y pensar que, tanto para los traslados diarios como para viajes, manejar con lluvia será parte de una nueva normalidad para los conductores argentinos.
Por ese motivo, hay que estar bien preparados para hacerlo dentro de un marco de seguridad vial adecuado, tanto a nivel mecánico en los autos y motos, como a nivel conductivo, con un estilo mucho más cuidadoso y conservador para transitar por calles y rutas.
Circular sobre piso mojado tiene dos variables que atender: la adherencia y la visibilidad. Para ambos casos, los vehículos tienen que estar equipados con neumáticos en condiciones, pero también con frenos y sistemas de limpiaparabrisas que funcionen sin fallas.
Los neumáticos tienen un modo de comprobar si están en condiciones midiendo la profundidad de los canales o ranuras. Para eso, existe algo que se llama “testigo de desgaste”, que se debe verificar que se encuentren dentro del rango mínimo indispensable. Los testigos son pequeños segmentos de caucho que están distribuidos dentro de las ranuras, hundidos por debajo de la superficie.
Cuando el desgaste del neumático es excesivo, esos testigos quedan al ras de la banda de rodamiento, es decir que quedan en contacto con el piso al girar la rueda. Esto que representa que la profundidad de esos canales que deben evacuar el agua no es suficiente para que la adherencia del automóvil sea la adecuada para circular en una superficie mojada.
La visibilidad se soluciona con escobillas en buen estado. En este sentido, no solo es necesario que tengan el barredor de agua (la pestaña que apoya en el cristal) con suficiente superficie sino que la goma no esté reseca por una larga exposición al sol. Si ese es el caso, la escobilla resbalará sobre el agua y no la retirará.
El otro punto a considerar es el sistema de climatización interior, porque cuando llueve, naturalmente, hay mucha humedad relativa en el ambiente, y por lo tanto es muy frecuente el empañamiento de los vidrios si no circula aire que ingrese desde el exterior por la ventilación. El mejor modo de evitar el empañamiento es encender el aire acondicionado y regular la temperatura para que no “haga frío” adentro del auto.
Muchas personas relacionan el aire acondicionado con la baja temperatura, pero el sistema es también un deshumidificador sin frío si se selecciona una temperatura más elevada. Algo que también es un error común en muchos automovilistas es activar el recirculador de aire los días de lluvia, lo que solo acelerará el proceso de empañamiento. En estas condiciones es vital que el aire dentro del auto se renueva al circular.
Precaución al volante
El otro punto que se debe adaptar a un clima lluvioso es el estilo de conducción. Aunque los neumáticos, frenos y visibilidad estén en orden, circular en piso mojado requiere una precaución adicional porque las leyes de la física no se pueden combatir.
Una masa de 1.500 o 2.000 kg deslazándose sobre una superficie resbaladiza con solo cuatro puntos de apoyo mínimo, los neumáticos, no se detiene ni se hace cambiar de dirección del mismo modo que cuando el caucho está apoyado sobre asfalto seco.
Por eso, cuando llueve hay que reducir la velocidad, aumentar la distancia con los autos que van por delante, y evitar maniobras bruscas y sin aviso para quienes circulan en el entorno.
Siempre hay que tener presente que, con piso mojado, muchas personas toman más precauciones de las normales, circulan a menor velocidad de la reglamentaria y van temerosas al volante. Una maniobra imprevista suele causar reacciones inesperadas que pueden terminar en un incidente de tránsito si no se toma la precaución de ir con mayor distancia y menor velocidad.
También es importante conocer algunas limitaciones visuales que pueden tener quienes van alrededor, como ocurre con los vehículos que tienen polarizados muy oscuros. Esa es una barrera visual para quién conduce ese vehículo y es fácilmente detectable desde el exterior. Cuando se está circulando o por sobre pasar a un automóvil con cristales polarizados muy oscuros, es recomendable tomar mayores precauciones.
Si se va a salir a la ruta, esas mismas medidas se deben extremar, especialmente porque a mayor velocidad, mayor es el tiempo necesario para frenar, pero además, porque la velocidad aumenta el riesgo exponencialmente en piso mojado.
Una precaución adicional es saber que la banquina seguramente tendrá barro y ese elemento es mucho más resbaloso que el piso mojado, por lo tanto, ir detrás de un vehículo de gran porte que levanta spray en grandes cantidades, puede ocasionar que se pierda la referencia del borde del camino. Lo más aconsejable es tomar distancia y no superar si no hay total certeza que al hacer la maniobra, no vengan vehículos de la mano contraria.
Y finalmente, dos consejos respecto a las motos. Son los vehículos más expuestos y a la vez los que pueden tener mayores problemas de adherencia por su propia arquitectura de dos ruedas en equilibrio constante. Por eso, siempre es recomendable no ir muy cerca de una moto si está adelante, y estar muy atentos a los espejos retrovisores previendo que eventualmente pueden pasar entre los autos por el lado izquierdo, como corresponde, pero también por el lado derecho.
La oposición minimiza el costo fiscal de la ley y afirma que el propio presupuesto prevé la financiación. Pero Milei lo ve como un tema no negociable
Puntos importantes
El conflicto universitario se centra en los fondos y el equilibrio fiscal del Estado.
Milei considera la ley de financiación una amenaza a su principio innegociable de déficit cero.
Oposición y expertos argumentan que hay fondos disponibles, siendo una pulseada política.
Una pulseada política
¿Los fondos ya están disponibles?
Pronóstico 2027: turbulencia
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