La tendencia negativa en los mercados del exterior, tras un dato en alza para la inflación en los EE.UU., atentó contra el desempeño de las acciones y los bonos argentinos. El riesgo país volvió a superar los 500 puntos básicos, mientras que solo los papeles ligados a la energía consolidaron posiciones por un ascenso en torno al 4% en la cotización del petróleo.

En lo local, el dólar volvió a bajar, en provecho del flujo estacional de divisas.

Con negocios por USD 447,1 millones operados en el segmento de contado, el dólar mayorista cedió 7,50 pesos o 0,5%, a 1.384 pesos. En mayo, el tipo de cambio oficial experimenta un descenso de siete pesos, que se amplía a 71 pesos o 4,9% desde que empezó 2026.

“En el arranque de la jornada apareció una leve demanda que impulsó la cotización hasta la zona de $1.390, nivel que terminó funcionando como máximo intradiario. A partir de allí comenzó a aparecer oferta abasteciendo al mercado, lo que hizo retroceder nuevamente al tipo de cambio”, sintetizó Nicolás Merino, operador de ABC Mercado de Cambios.

“En los dos primeros días de esta semana el tipo de cambio mayorista bajó 14 pesos contra una suba de dos pesos registrada en idéntico lapso de la semana anterior“, expresó Gustavo Quintana, agente de PR Corredores de Cambio.

Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital, afirmó que “el desempeño del Banco Central en 2026 arroja cifras contundentes con compras netas que ya superan los USD 7.600 millones. El mercado observa con atención la capacidad del organismo para retener divisas en un contexto de alta liquidación”.

“Esta dinámica combinada de mayor volumen y precios controlados refleja un escenario de estabilidad momentánea para la autoridad monetaria. La brecha respecto al límite superior otorga al Gobierno un margen de maniobra confortable para gestionar la política económica sin urgencias de intervención vendedora. El equilibrio entre el flujo de divisas y las expectativas de devaluación moderada parece consolidarse en el corto plazo”, comentó Morales.

El BCRA fijó un techo para las bandas cambiarias en los $1.725,41, que dejó al dólar mayorista a 341,41 pesos o 24,7% de ese límite, el margen más amplio desde el 22 de mayo de 2025 (25,2%).

El dólar al público descontó diez pesos o 0,7% este martes, a $1.405 para la venta en el Banco Nación. El BCRA informó que en las entidades financieras el dólar minorista promedió $1.408,67 para la venta y $1.356,98 para la compra.

En contraste, el dólar blue subió diez pesos o 0,7%, a $1.415 para la venta. Para la compra las agencias del mercado paralelo tomaron al billete a $1.395, unos 35 pesos o 2,6% más que los $1.360 que pagan los bancos a sus clientes.

Los contratos de dólar futuro operaron con bajas generalizadas en un rango de 0,3% a 0,6%, por el equivalente en pesos a USD 1.212,3 millones, según datos de la plataforma A3 Mercados. El contrato más negociado, para el cierre de mayo, rompió el piso de $1.400: cedió siete pesos o 0,5%, a 1.397,50 pesos.

El Banco Central compró USD 70 millones en la plaza mayorista, el 15,7% de la oferta privada. En mayo la autoridad monetaria acumula un saldo a favor de USD 536 millones por su intervención. Las reservas internacionales brutas aumentaron en USD 42 millones, a 46.185 millones de dólares.

Los mercados bursátiles internacionales operaron en baja este martes por esperables toma de ganancias tras las mejoras registradas en la jornada previa y atentos a datos claves, como el precio del petróleo.

Los principales indicadores de Wall Street cedieron hasta 0,7%, luego de conocido un elevado dato de inflación en los EE.UU.

El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires bajó 1,4%, en los 2.792.993 puntos, mientras que los bonos soberanos en dólares -Bonares y Globales- restaron un 0,5% en promedio, mientras que el riesgo país de JP Morgan subió 15 unidades para la Argentina, en los 511 puntos básicos.

Entre los ADR y acciones de compañías argentinas que son operados en dólares en Nueva York se sucedieron bajas acordes a la tendencia general del mercado. Encabezan las caídas Bioceres (-16,9%), Satellogic (-12,2%), Banco Supervielle (-4,24%), Globant (-4,1%) y Banco Francés (-4,1%).

Una nueva suba próxima al 4% para la cotización internacional del petróleo potenció los precios de las acciones de empresas ligadas a la actividad. YPF ganó un marginal 0,04%, a USD 44,95, Vista Energy ascendió un 3,7% y Tenaris avanzó 1 por ciento. Mercado Libre rebotó 1,4% después de dos ruedas de profundas pérdidas.

El crudo Brent del Mar del Norte gana un 3,5%, a USD 37,80 el barril con entrega en julio, mientras que el crudo intermedio de Texas (WTI) para junio sube un 3,8%, a 101,80 dólares.

El índice de precios al consumidor estadounidense avanzó 0,6 mensual en abril, en línea con lo esperado. Este registro representó una baja respecto al 0,9% mensual de marzo, afectado por el impacto del conflicto en Medio Oriente. En términos interanuales, el registro fue de 3,8%, levemente por encima de la expectativa de 3,7% anual, así como también del 3,3% anterior.

“El cierre de los mercados este martes ha dejado una sensación de fragilidad, marcada por un dato de inflación en Estados Unidos que ha sacudido los cimientos de la confianza inversora. El IPC de abril se aceleró hasta el 3,8% interanual, superando las previsiones y consolidando su nivel más alto desde mayo de 2023″, explicó Laura Torres, directora de Inversión, IMB Capital Quants.

“Este repunte, impulsado por una crisis energética sin precedentes donde la gasolina ha subido un 65% en solo seis meses, ha provocado que, por primera vez en tres años, la inflación supere el crecimiento salarial, mermando el poder adquisitivo del consumidor”, añadió Torres.

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) hilvanó 85 jornadas consecutivas de saldo favorable en el mercado de cambios, a partir de acuerdos y operaciones con el sector privado y organismos públicos. Este martes sumó USD 70 millones y acumula compras por casi USD 7.700 millones en lo que va del año.

Desde el inicio del nuevo régimen monetario en enero, el BCRA incorporó USD 7.691 millones, con abril como el mes de mayor actividad, al anotar 2.769 millones de dólares y hubo una sola rueda en la que no adquirió divisas: el 2 de enero. En los dos días hábiles previos, la entidad había intensificado las compras, superando el ritmo moderado de la primera semana de mayo, cuando no alcanzó los USD 100 millones diarios.

Fuentes del Ministerio de Economía indicaron que todavía no ingresó el grueso de los dólares provenientes de la cosecha agrícola, lo que se espera incremente la disponibilidad en el Mercado Libre de Cambios en el corto plazo y amplíe la capacidad de compra del Central.

El avance hacia la meta anual de compras representa un 76,91 por ciento. Sin embargo, la adquisición de dólares del propio Central por parte del Tesoro para afrontar pagos de deuda limitó el crecimiento neto de reservas en el primer trimestre.

Para mantener el ritmo comprador, el BCRA emitió pesos y evitó esterilizarlos, mientras que el Tesoro absorbió liquidez a través de colocaciones de deuda en moneda local, buscando reducir la presión sobre el tipo de cambio y la inflación.

Las estimaciones oficiales para 2026 proyectan un saldo neto de compras entre USD 10.000 y USD 17.000 millones, condicionado por el flujo de divisas y la demanda interna de pesos. Santiago Bausili, presidente del BCRA, remarcó que estos elementos serán clave para el resultado anual.

La liquidación de la cosecha gruesa aportará una suma relevante de dólares, fortaleciendo las reservas. Al mismo tiempo, nuevas emisiones de deuda corporativa en el exterior podrían aportar más de USD 3.200 millones, según proyecciones de la autoridad monetaria, reforzando la capacidad de intervención y la estabilidad cambiaria.

Al cierre de la última jornada, las reservas internacionales llegaron a USD 46.185 millones, tras un incremento diario de USD 42 millones gracias a las compras de divisas, superando las salidas brutas del Central.

El nivel más alto de reservas bajo la actual gestión se observó en febrero, con USD 46.905 millones, cifra no vista desde 2018. El descenso posterior respondió a pagos de deuda externa y a la volatilidad de los mercados, que afectaron el valor de activos como el oro y los bonos soberanos.

El BCRA registró una desaceleración en la compra de divisas en lo que va de mayo. De hecho, realizó compras de divisas que se distribuyeron en USD 71 millones el lunes de la semana anterior, USD 69 millones el martes, USD 45 millones el miércoles, USD 35 millones el jueves, USD 110 millones el viernes, USD 136 millones el lunes 11 de mayo y USD 70 millones este martes. Este detalle permite evaluar la dinámica semanal y contrastarla con los meses previos, así como observar el efecto de la política cambiaria.

Al sumar los primeros siete días hábiles del mes, las adquisiciones totalizan USD 536 millones, mientras que en igual lapso de abril se habían alcanzado 1.151 millones de dólares. La diferencia es notoria: en mayo el promedio diario ronda los USD 76,6 millones, frente a los USD 138 millones diarios registrados en abril.

“Más allá del arranque más lento, seguimos proyectando que el BCRA podría igualar (o incluso superar) el ritmo de compras de abril (USD 2.770 millones)”, destacó un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI).

En tal sentido, el reporte remarcó que “aún resta que la cosecha gruesa impacte de lleno en el mercado de cambios, lo que debería fortalecer los flujos del agro”. “Por otro, desde el propio equipo económico reforzaron esta visión: el secretario de Política Económica, José Luis Daza, señaló la semana pasada que ‘se viene una avalancha de dólares’, anticipando mayores presiones a la baja sobre el tipo de cambio”.

Toto Caputo vuelve a testear el humor del mercado de capitales local, y buscará profundizar la tendencia a la baja de las tasas de interés en pesos y, además, seguir fondeándose con dólares «baratos» ante el encarecimiento del mercado internacional.

Para asegurarse que los títulos en pesos mantengan el atractivo de los inversores, volverá a ofrecer un bono dual, donde la tasa a cobrar es la que resulte más alta entre un bono CER -que ajusta por inflación- y uno Tamar, que paga la rentabilidad promedio de plazos fijos del sistema bancario.

En otras palabras, se trata de un «seguro anti inflación» para darle mejor cobertura a los inversores y animarlos a que tomen los bonos del Tesoro con tasa variable. Hablando en plata, se podría proyectar un rendimiento efectivo de 28% anual -según el nivel de tasas actual-, mientras la inflación que se espera para los próximos 12 meses, según la encuesta REM del Banco Central, es de 24,3%.

El otro detalle importante es que buena parte del «menú» de bonos estira los vencimientos para después de 2027, lo cual tiende a atenuar la volatilidad que pueda estar originada en el «ruido político» durante el año próximo, en plena campaña electoral.

¿Se vuelve a abrir la canilla?

El monto a renovar por los vencimientos de deuda en pesos es de unos $11 billones. Y el interrogante radica en si Caputo dará por superado el momento más riesgoso de excedente de pesos, o si mantendrá la cautela y volverá a prender la «aspiradora monetaria».

A juzgar por la última licitación de abril, el ministro de Economía está más optimista respecto de que se está recuperando la demanda de pesos por parte del público. De acuerdo con esa visión, en la próxima licitación no sería necesario «rollear» un monto mayor al de vencimiento, y quizás hasta podría colocar menos bonos del total, lo que generaría una expansión monetaria para lubricar el crédito.

De hecho, el gobierno habla abiertamente sobre un boom del crédito en los próximos meses, y un informe del Banco Central indica que hacia fin de año el volumen de dinero prestado por los bancos al sector privado haya aumentado un 0,3% del PBI, lo que equivale a u$s21.000 millones o unos $30 billones.

Esto implicaría el regreso del «Punto Anker», como denominan en el gobierno al momento en el que el Tesoro cancela deuda, para dotar de mayor liquidez a los bancos, y que éstos la vuelquen a la economía real.

El crédito en tiempos de mora

Lo cierto es que el crédito sigue en un momento de retracción, particularmente en el sector pyme. La crisis de morosidad ha agravado la situación, porque llevó a los bancos a ser más selectivos y exigentes a la hora de evaluar a los solicitantes de préstamos.

Y, en ese contexto, las pymes son las primeras candidatas a quedar fuera del sistema. Un informe de la Cámara Argentina de la Mediana Empresa (CAME) indica que dos tercios de las pymes estuvieron por lo menos seis meses sin poder acceder al crédito bancario. Y eso generó un desplazamiento hacia el segmento financiero con exigencias menos rígidas -que incluye al Fintech-, donde los costos suelen ser más elevados.

Es en ese marco que se anunció la puesta en práctica de líneas crediticias con tasas subsidiadas -en torno de 20% anual, lo que implica un nivel menor a la inflación-, lo cual ha generado críticas de los economistas.

Lo irónico de la situación es que los economistas más críticos culpan al propio gobierno de haber generado esa situación, por haber forzado una expansión crediticia que no tenía demanda genuina -algo que se reflejaría con un crecimiento en el ahorro-.

Roberto Cachanosky afirma que son los propios autores liberales citados por Milei quienes explican cómo funciona el ciclo de expansión y retracción del crédito, y señala que la morosidad actual es consecuencia de que la base monetaria creció 117% en el primer año de gobierno.

«Todo este proceso genera una distorsión en el verdadero precio de coordinación económica: la tasa de interés. Cuando esa tasa se manipula, lejos de impulsar un desarrollo sostenible, induce a desajustes que, con el tiempo, se traducen en aumentos de la mora y en la necesidad de ajustes posteriores. La experiencia argentina reciente lo confirma: no se trata de una ‘falla del mercado’», escribió el analista.

Buscando más dólares con «riesgo kuka»

En el tramo en dólares, luego de su exitosa colocación de hace dos semanas, Caputo volverá a hacer el intento de captar u$s500 millones, entre dos bonos, uno con vencimiento en octubre de 2027 y el otro un año más tarde.

Hasta ahora, en sus cinco licitaciones para colocar los bonos dolarizados que pagan interés mensual, Toto pudo embolsar un total de u$s2.279 millones -dentro de ese monto, u$s1.450 millones deben ser cancelados en octubre del año próximo, coincidiendo con el cierre de la campaña electoral.

La expectativa del mercado es la colocación de estos bonos continúe, dado que es una de las pocas fuentes de crédito a tasa razonable que le quedan a Caputo, quien todavía no tiene asegurada la financiación para los próximos vencimientos.

El otro interrogante del mercado está puesto en el diferencial de tasa entre el bono que vence en 2027 -todavía bajo el mandato de Javier Milei- y el que vence en 2028. Hasta ahora, el spread entre ambos bonos supera los 300 puntos básicos.

Caputo interpretó que esa situación obedece al temor de los inversores a un cambio de gobierno, que pudiera implicar un default o reperfilamiento compulsivo. Lo que en el ámbito político se ha dado en llamar «riesgo kuka».

Si la tesis de Caputo fuera correcta, esa brecha podría agrandarse, dado el avance del principal candidato opositor, Axel Kicillof, en las encuestas de intención de voto.