Ricardo Arriazu, uno de los economistas más escuchados por Javier Milei, usó la convención anual de la Cámara Argentina de la Construcción (Camarco) para trazar un mapa del futuro económico argentino. Su diagnóstico mezcla optimismo con advertencias que incomodan.

El consultor cree que llegó el momento de volver a los mercados internacionales de deuda. «Yo ya habría ido», disparó desde el predio de Palermo, desafiando la postura oficial del Ministerio de Economía.

Pero la frase que más ruido hizo fue otra: «Si la Argentina tiene éxito, va a ser cara». Una sentencia que resume el dilema cambiario que viene.

Arriazu enumeró una serie de factores que, según su lectura, generan una ventana de oportunidad única. «Los planetas se alinearon», aseguró ante empresarios de la construcción.

Por qué Ricardo Arriazu cree que es el momento de volver a los mercados

El economista identificó varios elementos que hoy juegan a favor de Argentina en el escenario internacional.

Las tasas de interés internas cayeron fuerte en los últimos meses, aunque siguen siendo negativas en términos reales. Medidas en dólares, sin embargo, mantienen niveles muy positivos, considerando que el dólar es la verdadera unidad de cuenta en Argentina.

Durante los primeros meses del año, la tasa fue excesivamente alta. La presión por la compra de divisas forzó al Banco Central a mantenerla elevada.

Esa dinámica comenzó a revertirse después de abril. El BCRA adoptó medidas para facilitar el descenso de las tasas.

Otro punto que destaca Arriazu es el acceso a garantías internacionales. «El gobierno logró garantías del Banco Mundial, del BID y posiblemente de la CAF», explicó.

Esas garantías permitirían acceder a financiamiento bancario a tasas más bajas. Mientras tanto, empresas y provincias ya concretaron colocaciones récord de bonos y obligaciones negociables.

Las tasas que obtuvieron fueron más bajas que las que consigue la Nación. Una paradoja que refleja la desconfianza hacia el gobierno central.

El problema de la confianza y los «estafadores seriales»

Para Arriazu, el principal obstáculo no es técnico sino político. «La gente tiene miedo porque fuimos estafadores seriales», disparó sin filtro.

El riesgo país argentino sigue siendo el más elevado de la región, pese a indicadores macroeconómicos favorables. La incertidumbre sobre el rumbo de la política económica explica esa anomalía.

«No importa quién gane las elecciones sino qué piensa la gente que van a hacer después de las elecciones», advirtió Arriazu. La confianza es el verdadero activo a recuperar.

El economista también mencionó el apoyo estadounidense durante la corrida preelectoral. EEUU aportó asistencia financiera, junto con un acuerdo de swap y un convenio comercial que continúan vigentes.

Pero ahí también aparece el temor: «La gente no le da ningún valor». El miedo a un cambio de políticas diluye ese respaldo. «Si viniera un gobierno con el mismo pensamiento político no habría problema», sentenció.

Los factores externos que juegan a favor

Más allá de las variables domésticas, Arriazu enumera varios vientos de cola internacionales.

El acuerdo con la Unión Europea fue aprobado por el Congreso argentino. Permanece en proceso de ratificación en Europa, con impacto esperado en exportaciones de miel, huevos y otros productos.

«Argentina tiene que hacer un acuerdo de libre comercio con la India», propuso el economista. «La India es la nueva locomotora, está creciendo más que China y todavía tiene un enorme potencial».

El conflicto en Medio Oriente generó una fuerte suba en el precio internacional del petróleo. Aunque con marcadas fluctuaciones, eso mejora las perspectivas para el sector energético argentino.

Arriazu estima que Argentina exportará 135 millones de barriles este año y alcanzará los 225 millones en 2027. Si se mantiene el precio promedio registrado en abril, las ventas externas de energía podrían incrementarse en u$s5.500 M en 2026 y sumar más de u$s10.000 M adicionales en 2027.

El saldo positivo de la balanza comercial podría elevarse a u$s20.000 M este año, suponiendo una suba de importaciones. El de la cuenta corriente superaría los u$s5.500 M.

«Si Argentina tiene éxito, va a ser cara»

Sobre la apreciación cambiaria, Arriazu fue contundente: «Si la Argentina tiene éxito, va a ser cara. No hay manera de que no lo sea».

El gobierno maneja el tipo de cambio nominal, no el real. Esa distinción es clave para entender lo que viene.

Un país exitoso tiende a ser más caro en términos de dólares. La apreciación real del peso sería una consecuencia natural del crecimiento, no un problema a evitar.

Esa visión choca con las demandas de sectores que piden un dólar más alto. Pero Arriazu insiste: la apreciación es el precio del éxito.

La paradoja que nadie está mirando: sobran dólares pero falta trabajo

Arriazu identificó un fenómeno inédito en su trayectoria profesional. «Es una situación que no había visto desde que soy profesional», admitió.

Los sectores que hoy crecen son oferentes de divisas y poco demandantes de mano de obra: agricultura, minería y energía. En cambio, los sectores que en el corto plazo registraron caídas son demandantes tanto de divisas como de empleo. Ahí se ubican claramente la industria y, también en el corto plazo, la construcción y el comercio.

«De golpe, sobran divisas y falta demanda de mano de obra», resumió. Una paradoja que plantea un desafío político enorme.

La construcción, según Arriazu, va a crecer hacia adelante. Pero es demandante de divisas y cada vez lo será más. «No exporta construcción, pero sí requiere importar materiales e insumos», explicó.

Lo mismo ocurre con el comercio. «Se va a convertir en un importante demandante de divisas», advirtió. La llegada de nuevas cadenas internacionales aumentará la participación de productos importados.

El cambio de política del Banco Central y las expectativas electorales

El monto de las compras de divisas por parte del BCRA es un fenómeno monetario, según Arriazu. El Central cambió su política a principios de 2026.

Lleva comprados u$s10.000 M en lo que va del año. Las reservas brutas superan los u$s48.000 M, a pesar de los pagos de deuda.

Al mismo tiempo, continúan las compras de divisas por parte de individuos. Pero a un ritmo mucho menor que el año pasado.

Uno de los problemas hacia adelante son las expectativas por las elecciones. «No es un problema del resultado», aclaró Arriazu. «Yo, como analista, lo que tengo que ver es qué opina el mercado sobre la perspectiva futura bajo diferentes posiciones ideológicas».

El economista puso ejemplos internacionales: «Australia e Israel comenzaron los cambios con un gobierno laborista». Y se preguntó: «¿Cuánto más fácil en Argentina hubiera sido si el ajuste y el cambio lo hacía el peronismo? Pero no lo es».

Qué hace falta para crecer de verdad

Arriazu cree que la eliminación de las crisis recurrentes de balanza de pagos podría duplicar la tasa de crecimiento de la economía argentina.

Una transformación de la estructura productiva, junto con un mayor aprovechamiento de los recursos naturales, impulsaría una expansión aún más acelerada.

Pero ese proceso requerirá inversiones masivas en infraestructura. Arriazu calcula un monto necesario de u$s550.000 M para acompañar el aumento de la actividad.

La consolidación de un escenario de baja inflación favorecería el desarrollo de fondos de financiamiento de largo plazo. Eso impulsaría la expansión del crédito hipotecario.

La construcción de viviendas se reactivaría con fuerza. El sector de la construcción recuperaría el peso que históricamente tuvo dentro del PBI, cerrando así el círculo virtuoso que Arriazu proyecta para los próximos años.

El Gobierno estructuró la instalación de free shops en los pasos fronterizos terrestres del país mediante el decreto 438/2026. De esta manera, los viajeros podrán comprar productos sin impuestos al igual que ocurre en los aeropuertos.

La norma incorporó al ordenamiento jurídico argentino una resolución del Mercosur aprobada en diciembre de 2018, que habilitó este tipo de comercios en las fronteras terrestres del bloque. Brasil, Uruguay y Paraguay ya contaban con regímenes similares y con el decreto publicado este lunes en Boletín Oficial, Argentina se alinea con sus socios regionales en esta materia.

El funcionamiento de estos locales —conocidos también como duty free shops— estará sujeto a una doble autorización. Por un lado, el Ministerio de Economía deberá otorgar la habilitación comercial; y por otro, la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) será la encargada de habilitar tanto el recinto como al operador desde el punto de vista aduanero. Las tiendas solo podrán instalarse en pasos fronterizos habilitados donde sea posible ejercer el control aduanero correspondiente.

Las compras que realicen los viajeros en estos locales quedarán encuadradas dentro del régimen de equipaje, es decir, el mismo sistema que regula qué y cuánto puede traer una persona al ingresar al país sin pagar impuestos. Esto implica que las adquisiciones serán para uso personal y no podrán tener fines comerciales ni industriales. Los límites y franquicias vigentes para ese régimen serán los que determinen cuánto puede comprar cada viajero.

No todos los productos podrán venderse en estos locales. El anexo que acompaña la resolución establece una lista de artículos excluidos que Argentina adoptó en su totalidad. De esta manera, quedan fuera del régimen:

• Vehículos, repuestos y combustibles
• Alimentos de la canasta básica
• Animales vivos y plantas
• Armas y municiones
• Tabaco y cigarrillos
• Maquinaria agrícola, industrial o comercial
• Electrodomésticos de gran porte
• Materiales de construcción y eléctricos
• Neumáticos
• Ropa y calzado (excepto zapatillas deportivas y ojotas)

Las habilitaciones para operar estos comercios se otorgarán mediante procedimientos competitivos y transparentes, y el Gobierno podrá limitar la cantidad de locales autorizados cuando razones técnicas o comerciales así lo justifiquen. Los free shops que ya operaban bajo regímenes anteriores podrán continuar con su actividad en las condiciones bajo las cuales fueron autorizados originalmente.

El decreto prevé también mecanismos de control y sanción. La Dirección General de Aduanas podrá revocar la habilitación de una tienda si detecta incumplimientos al régimen, previa instrucción de sumario. Las infracciones serán sancionadas conforme al Código Aduanero y la legislación tributaria vigente.

El texto establece que la norma entra en vigor inmediatamente después de su oficialización: sin embargo, recién podrá operar cuando ARCA y la catera que conduce Luis Caputo dicten las reglamentaciones complementarias, para lo cual tienen un plazo máximo de 30 días corridos.

Esta semana, se conoció que la cartera económica sumó al marco legal argentino dos actualizaciones al Acuerdo de Transporte Internacional Terrestre (ATIT), el tratado que regula el tránsito aduanero por carretera entre Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Paraguay, Perú y Uruguay.

Las Resoluciones 829 y 830, publicadas en el Boletín Oficial, introducen cambios en dos frentes: la digitalización del documento que acompaña los fletes internacionales y la reducción de las multas para los transportistas del sector.

El primero de los cambios apunta al Manifiesto Internacional de Carga por Carretera (MIC/DTA), el formulario obligatorio en toda operación de transporte entre los países signatarios. Hasta ahora tramitado en papel en la mayoría de los pasos fronterizos, el Octavo Protocolo Adicional habilita su gestión electrónica a través de sistemas informáticos acordados entre las administraciones aduaneras. La medida busca reducir los tiempos de espera en frontera, uno de los principales obstáculos en la cadena logística regional.

El segundo protocolo revisa el esquema de sanciones para las empresas de transporte internacional de pasajeros y cargas. La modificación reduce los montos de las penalidades —fijados en dólares— sin alterar la clasificación de las infracciones, en respuesta a la situación económica que atraviesa el sector.

Ambas normas entrarán en vigor 60 días después de que la Asociación Latinoamericana de Integración (ALADI) notifique a los países que todos cumplieron los requisitos internos de incorporación.

La recuperación económica que muestran los indicadores nacionales esconde una realidad mucho más compleja.

Detrás de los datos agregados aparecen provincias que crecen a tasas aceleradas gracias a Vaca Muerta, la minería y el agro, mientras otras actividades continúan atravesando un proceso de ajuste y adaptación.

Los datos forman parte de las conclusiones del informe «Drivers Regionales de la Actividad Económica en Argentina», elaborado por las investigadoras Ana Inés Navarro y Marina Álvarez, de la Universidad Austral.

Las especialistas advierten que observar únicamente los indicadores nacionales ya no alcanza para entender lo que ocurre en la economía real.

«Los indicadores nacionales no alcanzan para reflejar cómo evolucionan realmente las economías en cada provincia y/o región», sostienen las autoras.

Según explican, la Argentina atraviesa un proceso de transformación estructural en el que conviven sectores altamente dinámicos con otros que todavía enfrentan dificultades para recuperar competitividad.

El campo, la minería y Vaca Muerta: una nueva geografía económica

Uno de los principales hallazgos del trabajo es el creciente protagonismo de la Región Sur, impulsada fundamentalmente por el desarrollo de Vaca Muerta.

Neuquén se convirtió en uno de los principales polos de inversión del país gracias al crecimiento sostenido de la producción de petróleo y gas no convencional.

El fenómeno ya trasciende a la industria energética y genera un fuerte efecto multiplicador sobre la construcción, el transporte, los servicios empresariales, la logística, el comercio y la actividad inmobiliaria.

Para Navarro y Álvarez, comprender el desempeño de regiones como Neuquén resulta clave para interpretar la economía argentina actual.

«Para entender cómo marcha la economía real de la Argentina resulta clave poner el foco en las regiones vinculadas al petróleo, gas, minería y agroindustria», afirman.

La importancia estratégica del sector energético se potencia además por su capacidad para generar exportaciones y aportar divisas en un contexto donde el Gobierno busca consolidar el equilibrio macroeconómico.

La minería acelera inversiones

El informe también destaca el avance de la Región Andina, integrada por provincias como San Juan, Catamarca, Salta y Jujuy.

La creciente demanda mundial de minerales críticos para la transición energética está impulsando proyectos vinculados al litio, cobre, oro y plata.

De hecho, las inversiones anunciadas para los próximos años posicionan a la minería como uno de los sectores con mayor potencial de crecimiento de la economía argentina.

Los investigadores sostienen que la actividad minera está dejando de ser una industria de nicho para transformarse en uno de los grandes motores del desarrollo regional.

Además de generar exportaciones, los nuevos proyectos movilizan inversiones en infraestructura, energía, transporte y servicios que impactan sobre el resto de las economías provinciales.

El agro recupera confianza

La Región Centro, integrada por Córdoba, Santa Fe y Entre Ríos, constituye el tercer gran polo de crecimiento identificado por la Universidad Austral.

Tras varios años afectados por la sequía y la inestabilidad macroeconómica, los productores comenzaron a mostrar una recuperación significativa de las expectativas.

Uno de los datos más destacados del informe es que la intención de inversión del sector agropecuario aumentó 14%, alcanzando el nivel más alto desde el inicio de las mediciones.

La mejora se explica por la desaceleración de la inflación, una mayor previsibilidad económica y mejores perspectivas para las exportaciones.

También contribuyeron medidas que ampliaron las oportunidades de acceso a mercados internacionales para diversos productos agroindustriales argentinos.

La otra cara

Pero, más allá de este escenario positivo, el informe también identifica otra realidad.

Mientras la energía, la minería y el agro lideran la recuperación, hay actividades que continúan enfrentando un escenario más complejo.

La industria orientada al mercado interno aparece entre los sectores más expuestos a la apertura económica, el aumento de la competencia importada y la necesidad de mejorar productividad para sostener competitividad.

En este caso, el informe señala que el crecimiento económico actual presenta una distribución desigual entre regiones y actividades.

«El impacto es heterogéneo», remarcan Navarro y Álvarez al analizar las diferencias observadas entre las regiones Sur, Andina y Centro.

La afirmación resume uno de los principales mensajes del estudio en donde se sostiene que la recuperación existe, pero no todos los sectores participan de la misma manera ni con la misma intensidad.

El desafío

Más allá de la coyuntura, el trabajo de la Universidad Austral plantea una discusión de fondo sobre el futuro del modelo productivo argentino.

La economía parece avanzar hacia una estructura donde los sectores vinculados a recursos naturales y exportaciones ganan peso relativo frente a actividades más dependientes del mercado interno.

Vaca Muerta, el litio, el cobre y la agroindustria aparecen como los grandes protagonistas de esa transformación.

La gran incógnita es si estos sectores lograrán generar suficientes empleos, inversiones y encadenamientos productivos para derramar crecimiento hacia el resto de la economía.

Por ahora, el mapa elaborado por la Universidad Austral muestra una tendencia cada vez más visible: la nueva Argentina económica ya empezó a tomar forma y sus principales motores están lejos de los centros industriales tradicionales.