El dato es contundente: uno de cada dos argentinos de la población económicamente activa ya tiene inversiones en el mercado de capitales. Es decir, ya existen 24,6 millones de cuentas comitentes obtenidas por un total de 12,3 millones de personas. Y el crecimiento es tan fuerte que, desde 2018 a la actualidad, escaló casi un 2.000%.

«El volumen total diario negociado ya llega a un total de u$s12.300 millones, expresados en dólar MEP; por eso no entiendo cuando se dice que el mercado argentino es ‘chico’, algo que no es cierto», afirmó Gonzalo Pascual Merlo, el CEO de Bolsas y Mercados Argentinos (ByMA), la entidad que agrupa a toda la plaza bursátil nacional, ante un grupo reducido de periodistas en el que participó iProfesional.

En este sentido, destacó la diversificación e incorporación de nuevos instrumentos como impulsores de este crecimiento, junto a la expansión y mayor accesibilidad que brindan las billeteras virtuales y los brokers digitales.

Y adelantó que tiene la idea de sumar CEDEAR de bonos y obligaciones negociables (ON). Además, indicó que su objetivo es que las empresas utilicen cada vez más al mercado de capitales como forma de financiamiento, donde la negociación de «facturas» con clientes sólidos puede empezar a generar todo un nuevo mercado.

Respecto al total del volumen diario promedio operado, la renta fija ronda los u$s7.000 millones al MEP, por lo que creció un 1.200% respecto a 2017, mientras que la renta variable representa unos u$s219 millones. De todas las cuentas, alrededor de un millón se encuentran activas cada mes al generar movimientos de activos.

El importante crecimiento de los últimos años de la cantidad de inversores en Argentina se genera gracias al fin del cepo cambiario para individuos y a la gran diversificación que ha habido en los instrumentos de inversión, vinculadas a renta fija, renta variable y alternativas de cobertura. En especial, el mayor crecimiento en los últimos años fue, en primer lugar, de los CEDEARs, seguidas por las cauciones y las obligaciones negociables (ON).

Se vienen los CEDEARs de bonos y obligaciones negociables

Un dato relevante es que entre enero y mayo de 2026 los Certificados de Depósito Argentinos (CEDEARs) fueron uno de los instrumentos más elegidos por los inversores, al representar el 49% del volumen total operado en ByMA. Incluso, los CEDEAR registraron un crecimiento interanual del 98%, alcanzando operaciones por más de u$s77.500 millones. De hecho, unas 878.000 cuentas operaron este instrumento durante el último año.

Por esta importancia, Pascual Merlo indicó que busca impulsar este instrumento, que localmente emite el Banco Comafi, y lanzar alternativas de CEDEAR de bonos y ON, es decir, de renta fija, algo que sería completamente innovador en la plaza doméstica debido a que, hasta el momento, sólo existen Certificados de acciones de empresas mundiales y de índices (ETF) sectoriales.

«Me encantaría que podamos sumar CEDEAR de bonos y ON, que es una idea que tenemos, pero hay toda una negociación y tiempos para plasmar eso. Además, primero queremos generar más volumen con los de renta variable y no diversificarnos tanto, más allá de que son diferentes», detalló el CEO de ByMA.

Cabe recordar que los CEDEARs son un activo que cotiza en el ByMA, y que el ahorrista puede comprar en pesos, que representan una fracción de una acción que cotiza en dólares en mercados internacionales. Por ende, su precio es mucho más accesible que el «papel» original y permite diversificar inversiones y, a su vez, obtener cobertura cambiaria, ya que ajusta en base al movimiento del contado con liquidación.

En resumidas cuentas, Pascual Merlo dijo: «Queremos que el inversor acceda a todos los productos bursátiles sin tener que ir al exterior, y que acceda la mayor cantidad de gente».

El impacto de no ser mercado Emergente para el índice MSCI

Uno de los temas consultados por iProfesional fue el impacto que puede tener el mercado argentino tras la noticia del mes pasado de que Morgan Stanley Capital International (MSCI), por el momento, no tendrá en cuenta al país para ascenderlo desde su actual situación de «Standalone» (independiente) a mercado «Emergente».

Hecho que significa que no ingresarán unos u$s4.500 millones hacia las acciones argentinas de parte de los fondos de inversión internacionales que toman como referencia el índice MSCI de Mercados Emergentes (tanto de gestores activos como pasivos), para invertir en integrantes del mismo. En especial, por preponderancia en sectores estratégicos y volumen de operaciones, las firmas más afectadas por la prometedora llegada de capitales del extranjero iban a ser YPF, Grupo Galicia (GGAL), Vista Energy (VIST), Banco Macro (BMA), Pampa Energía (PAMP) y Transportadora de Gas del Sur (TGS).

Al respecto, Pascual Merlo indicó: «Nos hubiese encantado ser Emergentes, pero se puede decir que es mejor no ingresar este año a esa categoría para evitar la volatilidad de 2027 por las elecciones presidenciales, algo que puede impulsar la salida de más flujos de capitales al exterior y que genere un impacto peor en el mercado».

Por lo tanto, concluyó que, en este momento, el mercado se encuentra en una postura de «wait and see» (esperar y ver), para «analizar cómo se le siguen sumando nuevos fundamentos a la economía argentina» y conocer qué pasa en las elecciones del año que viene.

Los indicadores de Wall Street reaccionaron dispares este jueves a los datos de empleo en los EEUU, mientras que las acciones argentinas subieron firmes tanto en la plaza local como en el exterior. A la vez los bonos soberanos en dólares ganaron un 0,2% en promedio y el riesgo país encadenó la cuarta caída consecutiva.

El índice de riesgo país de JP Morgan cayó siete unidades para la Argentina, en los 415 puntos básicos, un nivel mínimo desde el 24 de abril de 2018 (403 puntos).

Un informe de la consultora Qualy destacó que el reciente descenso de la prima de riesgo de la deuda argentina fue ”impulsado por la mejora en la calificación crediticia de Fitch y Standard and Poor’s, que subieron la nota soberana a B-, y por la aprobación de la segunda revisión del programa con el FMI. Desde los máximos de enero de 2024, la compresión acumula más de 1.500 puntos básicos. No obstante, la comparación regional suaviza el logro: México ronda los 164, Brasil los 178 y Perú 91″.

“El costo de una eventual colocación soberana se estima entre el 8,5% y el 9% anual en dólares, un nivel que, aunque compatible con el acceso al mercado, compromete la sostenibilidad de la deuda en el mediano plazo. En ese contexto, el horizonte de vencimientos es el dato relevante: entre este año y el 2027, el Gobierno enfrenta compromisos en moneda extranjera con privados, el FMI y el Club de París por alrededor de USD 30.700 millones, de los cuales solo USD 13.100 millones ya estarían cubiertos -con fondos del Tesoro, garantías del Banco Mundial y el BID, y renovación de REPO del BCRA-. El resto de los pagos, estimado en USD 17.600 millones, depende de condiciones de acceso al mercado que aún no están plenamente aseguradas”, detalló Qualy.

Los expertos de Puente aportaron que “este segundo upgrade consolida el proceso de normalización del crédito y apuntala la compresión de los spreads soberanos, que se ubicaron en mínimos de la década».

“Más allá del impacto financiero, el avance de la nota crediticia representa un cambio cualitativo al destrabar las restricciones normativas de una base más amplia de fondos de inversión internacionales que exigen una calificación B- de al menos dos agencias para habilitar ciertos mandatos, abriendo el camino hacia una reapertura mas amplia al mercado voluntario de capitales. La sostenibilidad de este escenario continuará ligada a la solidez de los fundamentos, requiriendo consistencia en la acumulación de reservas y en el programa de estabilización en curso”, agregaron desde Puente.

“Este indicador consolida una mejora notable, tras desplomarse un 13,6% en junio y acumular un recorte del 25,1% en lo que va del año. De este modo, los spreads soberanos reflejan una percepción de riesgo favorable, respaldada por un escenario internacional que aún mantiene un sesgo positivo para los mercados”, consignó Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital.

Los índices de Wall Street evolucionaron mixtos, con una ganancia de 1.1% para el Dow Jones de Industriales, en nuevo récord histórico de 52.899 puntos, y una caída de 0,8% para el panel tecnológico Nasdaq, que se aleja de sus máximos de un mes atrás.

En este marco, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ascendió 1,1% a 3.157.091 puntos, mientras que entre los ADR y acciones de empresas argentinas negociados en dólares en Nueva York se impusieron las subas encabezadas por Globant (+3,7%), Banco Supervielle (+3,6%) y Loma Negra (+3,5%).

“Tras la favorable reacción inicial al escenario político, los activos domésticos vuelven a mostrar una mayor correlación con el apetito por riesgo global, previsible dado que más allá de las importantes mejoras en la ‘macro’ siguen siendo percibidos como vehículos de alto beta”, estimó el economista Gustavo Ber.

La economía estadounidense sumó 57.000 empleos el mes pasado, menos de lo que los economistas habían previsto, según datos del gobierno. La tasa de desempleo descendió ligeramente hasta el 4,2%, su nivel más bajo en un año.

“La creación de empleo privada fue la que arrastró al dato general con una creación de 49.000 nuevos puestos (se esperaba 107.000) y con datos de mayo que se revisaron a la baja hacia 97.000 desde 120.000 reportados inicialmente. Sin embargo, la tasa de desempleo cayó a 4,2% desde 4,3% el mes anterior y la tasa de participación laboral se redujo de 61,8% a 61,5%”, resumió un reporte de Balanz.

Las principales consultoras económicas coinciden: el Gobierno tendrá un segundo semestre desafiante a la hora de hablar del mercado cambiario.

La segunda parte del año, que formalmente se inicia en las próximas horas, dispondrá de una menor afluencia de divisas hacia el mercado -algo típico en la estructura cambiaria argentina-, aunque esta vez se espera una mejora en la oferta de billetes verdes de parte de la minería y de la energía.

Algo que hasta ahora no estaba disponible. Se trata del gran cambio en la realidad local cuando se analiza el mercado cambiario.

Nadie está pensando en un nivel de estrés con el dólar como tantos otros que se vivieron en la Argentina de los últimos años. No habrá crisis. Sin embargo, persiste una incógnita que aún permanece abierta a pesar de todo: ¿Logrará el Gobierno armarse de un escudo cambiario que le permita llegar al año electoral sin grandes tensiones?

Eso está en juego.

¿Estrés? ¿Sube la tasa?

Hay algo que parece cierto en la evaluación de los analistas financieros. El mercado cambiario argentino ingresó en las últimas semanas en una nueva fase de volatilidad que pone fin a más de cinco meses de una estabilidad que parecía inquebrantable.

Al cierre de junio, los datos confirman que el «viento de cola» se viene transformando en un «viento cruzado», obligando al Gobierno y al Banco Central (BCRA) a recalibrar su estrategia ante un escenario donde la demanda de divisas empieza a superar a la oferta estacional.

El despertar del dólar

Junio no fue un mes más para la cotización de la divisa. A falta de una sola jornada, el tipo de cambio oficial cerró este miércoles a $1.510 y ya acumuló un alza de casi 7% desde que, a mediados de mayo, el tipo de cambio inició una tendencia alcista.

La «cocina» del BCRA: intervención y futuros

Para contener esta escalada, la autoridad monetaria recurrió a herramientas que venía utilizando con moderación.

Según la consultora Portfolio Personal Inversiones (PPI), las señales de intervención oficial crecieron notablemente. El Interés Abierto (IA) en futuros de dólar aumentó otros u$s153 millones, llevando la suba acumulada de la última semana a u$s631 millones, la mayor cifra desde finales de septiembre del año pasado.

A esto se suma la intensa actividad en instrumentos «dólar linked». El consultor Fernando Marull destacó que en los últimos dos meses el BCRA contuvo la demanda vendiendo u$s22.000 millones en bonos «Dólar Linked» y, desde junio, u$s500 millones en dólar futuro.

Menos oferta y más demanda

La consultora EconViews, dirigida por Miguel Kiguel, advirtió que la explicación de esta suba tiene dos pilares claros.

En el plano local, el fin de la liquidación de la cosecha gruesa redujo estacionalmente el ingreso de divisas, mientras que las importaciones —que venían deprimidas— deberían empezar a ganar dinamismo ante un eventual rebote de la actividad y la recuperación de los salarios.

Los datos del Balance Cambiario publicados por el BCRA reflejan esta caída en la oferta. Mientras que en mayo la cuenta financiera aportó un récord de u$s2.284 millones por préstamos y títulos de deuda, en junio las emisiones de deuda en moneda extranjera se redujeron significativamente a un total de u$s1.310 millones.

Como consecuencia, el ritmo de compras del BCRA en el mercado oficial se desaceleró. De un promedio diario de u$s137 millones en mayo, se pasó a unos u$s71-72 millones diarios en junio, casi la mitad que en mayo.

El trade-off: ¿dólar estable o tasas bajas?

En ese contexto, el Gobierno enfrenta una decisión que marcará el rumbo financiero del segundo semestre:

• Si opta por subir las tasas de interés para absorber pesos y reducir la presión sobre el dólar, encarecerá el crédito y pondrá un freno a la actividad.
• Si, por el contrario, prioriza mantener tasas más bajas para apuntalar la recuperación económica, deberá convivir con una mayor tensión cambiaria en un escenario de menor ingreso de divisas.

En su reporte a clientes, Kiguel plantea una serie de cuestiones clave para lo que viene:

• ¿Seguirá comprando reservas y tolerará un tipo de cambio más alto?
• ¿O preferirá no comprar dólares para no presionar más al mercado?
• ¿Qué pasará con las tasas de interés?
• ¿Habrá intervención en dollar linked y futuros?

El informe de EconViews fue titulado: «Empieza el primer test: suben las tasas».

Según el economista especializado en finanzas, el Gobierno parece dispuesto a sacrificar las tasas bajas en pos de la estabilidad cambiaria. Como efecto colateral de la intervención en futuros y títulos dollar linked, se viene observando una plaza financiera más seca de pesos, lo que empujó la tasa de caución al 25%, tras haber rondado el 20% desde febrero.

De cara al futuro, las proyecciones mantienen la cautela pero no el alarmismo. Para Marull, a pesar de que se espera que el dólar siga movido por una menor oferta y mayor demanda en el segundo semestre, su proyección para el tipo de cambio oficial a fin de año se mantiene en $1.670.

Es decir, un tipo de cambio que debería subir 13% durante este nuevo semestre, al ritmo de la inflación.

El inicio de la segunda mitad del año determinará si el Gobierno elige aplicar una suba de las tasas para frenar la presión cambiaria, o si el mercado exigirá un ajuste mayor en el tipo de cambio frente a un contexto externo que ya no regala nada.