La racha de emisiones de deuda corporativa y provincial en moneda extranjera no se detiene y refuerza la oferta de dólares en el mercado de cambios. Esta  semana, se sumaron otros u$s1.200 millones en Nueva York de la mano de otra empresa energética y otra provincia. Así, el acumulado de colocaciones desde el triunfo electoral de Javier Milei en las legislativas de octubre, evento que disparó el apetito de los inversores por títulos argentinos, asciende a u$s13.000 millones. Buena noticia para el peso y las reservas del Banco Central.

De acuerdo con cálculos de Portfolio Personal Inversiones, desde el 27 de octubre, tras las elecciones legislativas, hasta la fecha, el acumulado de emisiones de deuda en moneda extranjera asciende a u$s13.000 millones. La cifra está conformada por colocaciones en el mercado local y en el exterior por parte de empresas, principalmente del sector energético, y provincias, como Córdoba, Santa Fe, Ciudad de Buenos Aires, Entre Ríos y Chubut.

Esta semana, por el lado provincial, se sumó Chubut, que captó u$s650 millones en Wall Street mediante un título a 10 años a tasa de 9,45% para recomprar deuda existente y alargar el plazo. Por el lado corporativo, también en el mercado estadounidense, Edenor emitió un bono a 7 años y tasa de 9,5% con el que consiguió u$s550 millones. Ambas operaciones demostraron alta demanda: la provincia captó el total que buscaba, mientras la energética adjudicó más del monto objetivo.

Chubut se convirtió así en la quinta provincia en volver al mercado de deuda internacional. En tanto, Ciudad de Buenos Aires, que debutó en noviembre del año pasado con una emisión de u$s600 millones en Nueva York, tiene en agenda otra colocación para rollear deuda en dólares y financiar obras. Aún no hay fecha definida para el título que planea emitir a 10 años, ya que el equipo económico de Jorge Macri esperará hasta que mejoren las condiciones financieras y se reduzca la aversión al riesgo global que disparó el conflicto bélico en Medio Oriente.

Cómo las emisiones de deuda impulsan las reservas del BCRA

En el mercado prevén que la racha de colocaciones de bonos corporativos y provinciales en moneda extranjera seguirá vigente durante un tiempo. Esto es muy favorable para las compras de reservas del Banco Central y la fortaleza del peso porque agrega oferta en el mercado de cambios: de manera gradual, en la medida en que los emisores de deuda necesiten pesos para afrontar compromisos locales, gran parte de esos dólares ingresa a la plaza cambiaria, lo que contribuye a compensar (o superar) la demanda.

Esta oferta, a la que se suman la de los exportadores y préstamos bancarios al sector privado, ha contribuido en gran medida a la seguidilla de compra de reservas por parte del Banco Central, que en lo que va del año acumula casi u$s6.700 millones. Al mismo tiempo, además de la escasa demanda privada por menor expectativa devaluatoria y sobredolarización previa, ha ayudado a la baja del tipo de cambio, que acumula una caída nominal de 4,4% en el segmento oficial en lo que va del año.

Más allá de que se mantenga o no la seguidilla de colocaciones de deuda en dólares, se espera que las operaciones realizadas en los últimos meses continúen agregando oferta en el mercado de cambios, ya que aún falta por ingresar una importante porción: el vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, detalló en una exposición que desde octubre hasta el 10 de abril se liquidaron u$s6.800 millones provenientes de las emisiones de títulos y hasta ese momento aún faltaban unos u$s3.200 millones adicionales por ingresar al mercado de cambios.

Qué esperar del dólar mayorista en los próximos meses

Los ingresos de divisas provenientes de las emisiones de deuda en dólares se combinan con otros flujos, como las liquidaciones de exportaciones (agro, energía y minería) y préstamos bancarios en moneda extranjera, lo que produce una gran oferta de dólares, que supera holgadamente a la demanda, y da lugar para las fuertes compras de reservas por parte del Banco Central y la apreciación del peso. En el mercado prevén que, por lo menos hasta mediados del año, cuando finalicen las liquidaciones de la cosecha gruesa, el BCRA seguirá comprando y se mantendrá la paz cambiaria.

El equipo de research de Max Capital estima que en los próximos meses el precio oficial del dólar en el segmento mayorista se mantendrá por debajo de los $1.400: «Un shock favorable en los términos de intercambio, en un contexto de cuenta financiera aún restringida, junto con mayores flujos de inversión, explican la apreciación del tipo de cambio. Esperamos que se mantenga fuerte, en el rango de entre $1.350 y $1.400 hasta junio-julio«.

«En el mercado hay un consenso: en los próximos meses (abril, mayo y parte de junio), veremos fuertes ingresos de dólares al país. Del sector agroexportador, se prevén ingresos de entre u$s8.000 millones y u$s10.000 millones. La gran oferta de dólares debería mantener al tipo de cambio tranquilo en los próximos meses. Según el desempeño histórico, siempre en esta época hay calma cambiaria, pero podría haber rebote en la segunda mitad del año», agrega Ian Colombo, asesor financiero de Cocos Gold.

En línea similar, Martín Genero, de Clave Bursátil, prevé que a corto plazo la calma cambiaria seguirá vigente, pero advierte que el tipo de cambio actual probablemente no será el mismo más adelante. Afirma que la dinámica actual la sostienen los buenos flujos de ingresos estacionales, que en algún momento cederán. Probablemente, advierte, a partir de los meses posteriores a la estacionalidad del agro, en la medida en que se acerque el proceso electoral de 2027, los inversores cerrarán posiciones en pesos, lo que podría presionar al precio del dólar.

Por ahora, más allá de la estacionalidad del agro, seguiría contribuyendo la oferta de dólares de las exportaciones de energía y minería. De hecho, en marzo, el sector energético arrojó un saldo comercial positivo de casi u$s1.100 millones y explicó más del 40% del superávit comercial del mes. A la vez, en el marco del RIGI, los flujos vinculados a inversiones productivas se sumarán a la oferta de divisas. Además, como se mencionó anteriormente, las liquidaciones de préstamos bancarios en dólares y los ingresos provenientes de las emisiones de deuda corporativa y provincial en moneda extranjera agregarán oferta en el mercado cambiario.