ECONOMIA
Esta acción subió más de 30% en marzo y un importante broker de la City revela qué hacer este mes
Banco de Valores (VALO) se metió entre los activos argentinos de mejor rendimiento de marzo y no lo hizo por una suba marginal ni por un movimiento aislado. Según la información difundida por Cocos Capital, el papel avanzó 30,71% en el mes, de modo que una inversión de $100.000 realizada el 1° de marzo se habría transformado en $130.710 al cierre de ese recorrido.
Y es que, en un mercado donde también sobresalieron nombres de alto impacto como Satellogic, YPF y Vista, el desempeño de VALO empezó a llamar la atención ya que no se trató de una empresa energética, ni de una historia puramente especulativa, ni de una apuesta atada a un evento puntual, sino de una entidad financiera con un modelo de negocios muy particular y con números que, a juicio de la City, todavía podrían justificar más recorrido.
Ese interés terminó de reforzarse con el inicio de cobertura de Allaria, que salió con una recomendación de comprar, un precio objetivo de $1.200 para fines de 2026, un dividend yield de 1,4% y un retorno esperado total de 72% desde el último precio considerado, que fue de $703,5.
Por qué Banco de Valores empezó a despegar
Una de las claves para entender por qué Banco de Valores logró destacarse incluso dentro del universo financiero es que su estructura no se parece demasiado a la de los bancos líderes tradicionales. Allaria remarca que se trata de un banco privado fundado en 1978, orientado al segmento corporativo, sin sucursales físicas y con un posicionamiento histórico muy fuerte en áreas vinculadas al mercado de capitales. Lidera desde hace 20 años el negocio de fideicomisos financieros en su rol de fiduciario y, además, es el principal agente de custodia de fondos comunes, con más del 50% del market share en ese segmento.
A eso se suma un rol importante en colocaciones de acciones y emisiones de deuda, algo que lo diferencia de bancos cuya generación de ingresos depende mucho más del crédito minorista tradicional.
Durante 2025, buena parte de los bancos privados quedó golpeada por el incremento del costo de riesgo asociado a la cartera minorista. Banco de Valores, en cambio, mantuvo una cartera de préstamos 100% corporativa, lo que le permitió atravesar ese contexto con una dinámica bastante más favorable. En el reporte, Allaria marca que el banco cerró con un NPL de 0,8% y un cost of risk de 0,6%, cifras sensiblemente inferiores a las de las entidades líderes que cotizan en Bolsa.
En otras palabras, mientras el mercado castigó a muchos bancos por la preocupación en torno a la mora y al deterioro del negocio más masivo, VALO consiguió pararse en un lugar más defensivo por la propia composición de su cartera.
El informe también pone el foco en la calidad de la rentabilidad dado que en 2025, Banco de Valores reportó un ROE de 21,8%, muy por encima del promedio de 4,4% que Allaria calcula para los bancos del sector privado en ese período. La comparación muestra que la entidad no sólo evitó parte de los problemas que golpearon al resto, sino que además consiguió generar un nivel de retorno sobre patrimonio que la dejó claramente por encima de sus pares.
El dato es todavía más contundente cuando se observa el cierre del año y es que, en el cuarto trimestre de 2025, el banco ganó $16.373 millones, frente a $7.582 millones del trimestre previo, con un ROE de 22,2% versus el 11,1% anterior.
Allaria proyecta que esa ventaja relativa no sería un fenómeno pasajero de modo que para 2026 estima un ROE de 20,1% y para 2027 uno de 20%, otra vez por encima de lo esperado para buena parte de los bancos bajo cobertura. La explicación del broker es que la menor exposición al negocio minorista y la composición corporativa de la cartera le permitirían sostener niveles de rentabilidad más altos en un contexto donde otros jugadores todavía seguirían atravesados por la compresión de márgenes y por la resaca de la mora.
Resultados sólidos y crecimiento del crédito
La recomendación de compra de Allaria no se apoya sólo en ratios comparativos, también está construida sobre un proceso de transformación más amplio que modificó el tamaño y la estructura de Banco de Valores. El informe recuerda que, tras la fusión con Columbus, la entidad incorporó capital humano, cartera de clientes y nuevas líneas de negocio, sumando segmentos como préstamos corporativos, banca de inversión y sales & trading.
Ese movimiento le permitió armar un modelo más diversificado y con mejor capacidad de adaptación a distintas etapas del ciclo económico.
En fases de mayor actividad, el banco puede capturar más comisiones por fideicomisos, custodia, banca de inversión y mercado de capitales; en momentos más complejos, cuenta con herramientas para sostener ingresos a partir de la actividad crediticia y del negocio financiero vinculado a empresas.
A esa reorganización se le sumó el follow-on concretado en diciembre, cuando Banco de Valores emitió 150 millones de acciones, elevó su capital de 999,7 millones a 1.149,7 millones y consiguió fondos por $70.500 millones. En el informe, Allaria marca que esa colocación fue un punto importante porque reforzó el patrimonio y generó caja para acelerar el crecimiento del negocio. Ese dinero empezó a verse en los números posteriores. Durante el cuarto trimestre, los préstamos en pesos crecieron 23% frente al trimestre anterior y 140% interanual, hasta $561.846 millones. Los préstamos en dólares, por su parte, avanzaron 27% trimestral y 258% interanual medidos en moneda de origen, hasta u$s119 millones.
En conjunto, los créditos pasaron a representar 36% del activo, cuando un trimestre antes eran 23%.
Ese salto en el peso de la cartera crediticia es uno de los aspectos que Allaria más subraya porque cambia la lógica del banco frente a su propia historia reciente. Hasta no hace tanto, VALO era visto sobre todo como una entidad muy vinculada a custodia, fideicomisos y negocios de mercado. Ahora aparece como una empresa que, sin abandonar esas fortalezas, además logró ampliar de manera fuerte su negocio de préstamos corporativos. El reporte destaca que un 45% de la cartera corresponde al sector financiero, en gran parte por descuentos de cupones de tarjetas, mientras que el resto se distribuye entre documentos, adelantos y otros préstamos, incluyendo financiación a exportadores y participaciones en créditos sindicados.
A su vez, Banco de Valores tiene 62% de los depósitos en dólares, bastante más que el promedio de los bancos líderes, y además cuenta con un programa de emisión de obligaciones negociables aprobado por hasta u$s150 millones, de los cuales ya había emitido u$s45 millones al momento del informe. Para el broker, esa estructura puede darle más estabilidad al fondeo y acompañar el crecimiento del apalancamiento de manera ordenada.
Otro rasgo que fortalece la historia bursátil es la liquidez aquí, la acción tiene 100% de free float, ningún accionista supera el 12% del capital, integra el S&P Merval y viene operando un volumen promedio diario cercano a u$s1,3 millones en BYMA.
Qué recomienda hacer la sociedad de Bolsa
Después de un avance de más de 30% en marzo, la duda lógica es si el papel no quedó demasiado exigido en el corto plazo. La conclusión de Allaria va en sentido contrario y sostiene que, aun después de la suba, la acción sigue teniendo sustento porque la valuación todavía encuentra respaldo en una combinación de mayor ROE, menor mora, crecimiento del negocio corporativo y una estructura menos expuesta al problema que afectó a otros bancos durante 2025.
El precio objetivo de $1.200 para fines de 2026 surge de trabajar con múltiplos de 1,65 veces valor libro 2027 y 9,1 veces ganancias por acción 2027. Allaria admite que VALO históricamente cotizó con premio frente a los bancos líderes, aunque plantea que ese premio se justifica por una expectativa de rentabilidad superior. Actualmente, el papel opera a 1,49 veces valor libro 2026 estimado y a 0,97 veces valor libro 2027, mientras que los grandes bancos cotizan, según el mismo cuadro comparativo del informe, en niveles inferiores.
La apuesta del broker es que esa diferencia no sólo es razonable sino que todavía puede sostenerse.
El punto fino, en todo caso, no pasa tanto por preguntarse si VALO es más barata o más cara en términos absolutos, sino por entender qué está pagando hoy el mercado. En este caso, lo que parece estar en juego es la prima por una entidad que, en un momento delicado para buena parte del sistema financiero argentino, mostró una calidad de cartera más sana, una rentabilidad claramente superior y una plataforma de negocios que combina custodia, fideicomisos, mercado de capitales y crédito corporativo.
Además, la propia comparación que hace Allaria con el banco brasileño ABC Brasil, otra entidad enfocada en préstamos corporativos y banca de inversión, sugiere que el mercado le asigna a VALO una valuación mucho más alta porque está mirando una historia de crecimiento bastante más acelerado. Mientras ABC aparece como un banco más maduro, Banco de Valores todavía exhibe una dinámica de expansión significativa, tanto en cartera como en negocios.
Por eso, el dato más fuerte del momento quizá no sea sólo que Banco de Valores haya sido una de las inversiones estrella de marzo, sino que ese rendimiento vino acompañado por un informe que no recomendó tomar ganancias de manera automática ni sugirió esperar una corrección.
La recomendación sigue siendo «comprar» aun después de la suba, apoyándose en resultados que muestran mejora, en un modelo de negocios robusto y en una estructura que, al menos por ahora, parece seguir ofreciendo argumentos para que la historia no termine en el rally del último mes.
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La delicada situación económica que atraviesa la obra social vinculada al sindicato de Camioneros sumó un nuevo capítulo. En las últimas semanas, miles de afiliados dejaron de acceder a descuentos en medicamentos debido a la interrupción de convenios con farmacias por falta de pagos, una situación que ahora afecta incluso a tratamientos crónicos.
Según testimonios de beneficiarios, las pocas farmacias que continuaban trabajando con la cobertura dejaron de aplicar descuentos, obligando a los pacientes a afrontar el costo total de los productos o a postergar compras esenciales.
Las quejas también comenzaron a multiplicarse en los canales digitales del gremio. Sin embargo, afiliados aseguran que muchos de esos reclamos desaparecen de la página oficial poco tiempo después de ser publicados.
Crisis en la obra social de Camioneros: afiliados ya no consiguen medicamentos con descuento
Hasta hace pocos días, quienes necesitaban medicamentos podían recurrir a Farma Social, ubicada en el barrio porteño de Constitución, muy cerca de la sede sindical. Pero esa opción también dejó de funcionar para numerosos afiliados.
Personas que acudieron con recetas médicas para adquirir remedios, fórmulas infantiles, pañales o insumos específicos relataron que recibieron una misma respuesta: falta de stock disponible para la cobertura de la obra social.
Ante ese escenario, la única alternativa ofrecida consistía en pagar la totalidad de los productos y luego iniciar un trámite de reintegro. Para muchos trabajadores, sin embargo, esa posibilidad resulta inviable
El trabajador explicó que percibe alrededor de dos millones de pesos mensuales gracias a la realización de horas extras y que, entre aportes sindicales, mutuales y de obra social, se le descuentan más de 150.000 pesos cada mes.
Coberturas que quedaron en suspenso
Hasta el agravamiento de la crisis, los afiliados accedían a descuentos que variaban según la rama de actividad y el nivel de aportes realizados a la mutual del sindicato.
Los porcentajes podían ubicarse entre el 50% y el 90% del valor de los medicamentos. Los mayores beneficios correspondían a trabajadores del sector de recolección de residuos que, además de la obra social, contribuían económicamente a la mutual.
Una situación que arrastra varios años
Los problemas financieros de la estructura sanitaria vinculada al gremio no son nuevos. Ya a fines del año pasado habían surgido dificultades para afrontar salarios de profesionales y trabajadores de sanatorios propios, lo que derivó en protestas y reclamos internos.
El liderazgo sindical encabezado por Hugo Moyano administra dos sistemas de cobertura: OSCHOCA, que opera en la Ciudad y la provincia de Buenos Aires, y la obra social de la Federación Nacional de Trabajadores Camioneros, encargada de brindar prestaciones en el resto del país.
Los números reflejan el deterioro. De acuerdo con documentación contable oficial, la obra social de la federación acumulaba deudas con prestadores por más de $26.600 millones hacia agosto del año pasado. Meses después, en febrero de 2026, el pasivo registrado ascendía a más de $32.400 millones.
Búsqueda urgente de fondos
En medio de este contexto, circulan versiones sobre posibles desprendimientos de activos vinculados al universo camionero para obtener liquidez.
Entre ellos aparecen el eventual proceso de venta del sanatorio Antártida y la posibilidad de transferir un predio de diez hectáreas ubicado en Escobar que pertenece a la mutual del sindicato.
La administración de la cobertura médica también mantiene vínculos con IARAI, la empresa encargada de su gerenciamiento. La firma fue fundada por Liliana Zulet, esposa de Hugo Moyano y madre de su hijo menor. En la conducción de la compañía participa además Valeria Salerno, hija de un matrimonio anterior de Zulet.
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ECONOMIA
Pese a la suba de tarifas, un usuario con subsidios paga en promedio solo el 32% del costo real de la electricidad
Desde la llegada de Javier Milei al gobierno, la política energética adoptó un mensaje directo: transparentar el precio real de la energía tras años de tarifas congeladas y altos subsidios. Durante mucho tiempo, los argentinos desconocieron el verdadero costo de servicios como el gas y la electricidad. A pesar de la recomposición tarifaria impulsada durante el último año, la brecha estructural del sistema eléctrico sigue vigente.
Actualmente, según un estudio elaborado por Regional Investment Consulting (Ricsa), un usuario residencial base con subsidio —es decir, un hogar representativo con consumo promedio dentro del bloque que recibe el beneficio a nivel nacional— paga en su factura solo el 32% del costo real de la electricidad. El 68% restante se financia con fondos públicos. Este porcentaje corresponde a un perfil tipo y puede variar según el nivel de consumo y la segmentación vigente en todo el país, ya que los usuarios que superan el bloque subsidiado o no cumplen ciertos requisitos afrontan una mayor proporción del costo real.
En abril de 2026, analizó el informe de Ricsa, el precio estacional alcanzó los $86.929 por megawatt-hora (MWh), un 36% más que un año atrás, pero el usuario residencial subsidiado abona solo $37.693 por MWh. Quienes no reciben subsidios pagan hasta $107.430 por MWh, cubriendo el 93% del valor total.
En esta línea, el Gobierno autorizó un nuevo aumento para las boletas de energía a partir de junio. Si bien en el interior del país depende de los entes reguladores provinciales, en el caso del AMBA, será de un 1,5 por ciento.
Según el estudio de Ricsa, la demanda eléctrica nacional mostró un fuerte crecimiento en abril: ascendió a 10.578 GWh, con una suba del 7,7% interanual, impulsada principalmente por temperaturas superiores al promedio histórico y un aumento generalizado en todas las regiones del país.
El segmento residencial cubierto explicó el 42% del consumo total. El crecimiento estuvo liderado por el Noreste, Litoral y Patagonia (hasta 17,2%), mientras el Gran Buenos Aires mostró un avance más moderado.
Por el lado de la oferta, el sistema debió reacomodarse ante una caída del 51,9% en la generación nuclear respecto a abril del año anterior, lo que dejó un hueco de 466 GWh que fue cubierto principalmente por más despacho térmico (+721 GWh) e hidráulico (+172 GWh), junto con un aumento de importaciones, que pasaron de 10 a 165 GWh.
Las energías renovables consolidaron su participación, aportando el 39,5% de la generación local. La energía solar lideró el crecimiento interanual con un salto del 20,8%, y la eólica superó su peso en potencia instalada, reflejando buenos factores de carga. En total, las renovables no convencionales, excluyendo la hidráulica mayor, cubrieron el 20,5% de la demanda del mes.
El informe subraya que, pese al ajuste tarifario y a los aumentos registrados, la brecha entre el costo real de la energía y el valor abonado por los usuarios residenciales subsidiados se mantiene prácticamente inalterada. El grueso del gasto en electricidad sigue siendo absorbido por el Estado, lo que preserva una estructura de subsidios que condiciona las cuentas públicas y la dinámica del sector eléctrico.
Desde principios de año, rige en la Argentina un nuevo régimen de subsidios energéticos. Se trata del SEF, una normativa que entró en vigencia mediante el decreto 943/25. La nueva norma estableció un esquema de subsidios para la tarifa de gas natural, energía eléctrica y gas propano por redes, así como garrafas de 10 kilos, de manera que el beneficio se otorga a hogares que cumplan condiciones socioeconómicas y patrimoniales de vulnerabilidad.
Entre ellas: ingresos inferiores a tres Canastas Básicas Totales (alrededor de $4,3 millones), titulares de Certificado de Vivienda Familiar (ReNaBaP), veteranos de Malvinas o personas con Certificado Único de Discapacidad (CUD). El objetivo de la medida es, acorde al lineamiento del Ejecutivo, reducir el peso de los subsidios en las cuentas públicas y esclarecer el costo real de la energía en el país.
Actualmente, unos 8.731.765 hogares reciben el Subsidio Energético Focalizado (SEF) sobre un total de 16.472.523 usuarios de energía eléctrica, según los datos analizados por Infobae del Anexo de la respuesta a la Pregunta 314 del informe del jefe de Gabinete, Manuel Adorni, enviado el 29 de abril a la Cámara de Diputados. Esto implica que el 53% de los usuarios del país acceden a subsidios estatales en sus facturas de luz, con una tasa de 19.027 beneficiarios por cada 100.000 habitantes. En electricidad, la bonificación promedio es del 50% sobre un bloque de consumo determinado.
En tanto, según el Observatorio de Tarifas y Subsidios del Instituto Interdisciplinario de Economía Política (IIEP), los subsidios a la tarifa del agua, energía y transporte registraron en 2025 una caída real del 39% interanual. En paralelo, las tarifas que pagan los hogares acumularon un incremento del 594%. Esto refleja el impacto de los ajustes, aunque la brecha estructural entre lo abonado por el usuario y el costo real permanece.
ECONOMIA
Gigante norteamericano del agro sigue acentuando su salida de Argentina y vende planta clave
Las desinversiones por parte de los capitales multinacionales se han vuelto una constante durante la gestión presidencial de Javier Milei, y más allá de la posición pro empresas extranjeras que suele publicitar La Libertad Avanza (LLA). En esa línea, y tras desprenderse de su participación del 50% en la productora de fertilizantes Profertil, en una venta al binomio Adecoagro y la Asociación de Cooperativas Argentinas (ACA) por una cifra cercana a los u$s600 millones, ahora el gigante Nutrien, participado por capitales canadienses y estadounidenses, vendió a la cooperativa agrícola AFA su planta de plaguicidas en Casilda, en la provincia de Santa Fe. Dicha operación se cerró en una cifra en torno a los 3 millones de dólares.
La compra por parte de AFA fue confirmada por Darío Marinozzi, titular de esa cooperativa. El directivo declaró que la escritura se firmó el viernes de la última semana, y que eso «lo liberó para contar sobre esa negociación que hasta ahora se mantenía en secreto».
La operación es vista en el agronegocio como otra señal de que Nutrien evaluaría retirarse de la Argentina.
Respecto de la operación, y de acuerdo al sitio especializado Bichos de Campo, AFA ya cuenta con su propia planta de pesticidas en Ramallo, en la provincia de Buenos Aires, desde donde atiende las necesidades de sus propios productores pero también formula para terceras empresas, incluso multinacionales.
«A esas instalaciones añadió además recientemente una planta para elaborar biológicos que irán sustituyendo paulatinamente su oferta de agroquímicos», indicó la fuente.
Se afirmó, además, que la compra de la planta de Casilda por parte de la cooperativa AFA se suma a un proyecto de escala mucho mayor que es la posible instalación de una planta de bioetanol, «que podría demandar una inversión de entre 160 y 230 millones de dólares y que todavía busca lugar para su localización».
Nutrien viene de desprenderse de su participación en Profertil
La venta de la parte de Nutrien en Profertil fue detallada por iProfesional en diciembre del año pasado. En ese momento se brindaron precisiones respecto de la relevancia de la firma de la que salieron los norteamericanos.
Así, Profertil mantiene un ritmo de producción de casi 1,5 millones de toneladas de urea, un compuesto determinante para la producción de maíz y trigo. Prácticamente el 60% de la urea que demanda el agronegocio proviene de las plantas de la compañía. Asimismo, la firma elabora alrededor de 800.000 toneladas de amoníaco.
Además de su presencia en Bahía Blanca, la compañía en cuestión cuenta con oficinas administrativas en Buenos Aires y terminales logísticas en Necochea, San Nicolás (Buenos Aires) y Puerto General San Martín (Santa Fe).
La operación cerró un proceso que se anunció a principios de septiembre de 2025, momento en que los compradores de la porción de Nutrien en Profertil anticiparon la compra a través de un comunicado.
En esa instancia, Adecoagro y ACA indicaron que «han firmado un acuerdo para adquirir en forma conjunta la participación del 50% de Profertil SA, el mayor productor de urea granulada de Sudamérica. El 50% restante de Profertil pertenece a YPF SA, la mayor productora de petróleo y gas de la Argentina».
«Adecoagro y ACA, en una sociedad 80%-20% respectivamente, ejecutarán la adquisición del 50% del capital social en circulación de Profertil. La transacción está sujeta a las condiciones de cierre habituales y se espera que se complete antes de finales de 2025″, añadieron.
Nutrien se retira para concentrarse en mercados más relevantes
Por el lado de Nutrien, y en el marco de la venta de su participación en Profertil, la compañía norteamericana emitió un comunicado a nivel global donde expuso que la desinversión se corresponde con la decisión de concentrar su participación en «geografías clave».
En esa línea, Ken Seitz, presidente y director ejecutivo, afirmó que «el acuerdo para vender nuestra participación en Profertil impulsa nuestra estrategia de centrarnos en activos y geografías clave para nuestra visión a largo plazo«.
«Pretendemos destinar el producto de la venta a iniciativas acordes con nuestras prioridades de asignación de capital, incluyendo inversiones de crecimiento específicas, recompra de acciones y reducción de deuda. Creemos que estas iniciativas mejorarán la calidad de los ingresos de Nutrien y respaldarán el crecimiento a largo plazo del flujo de caja libre», concluyó.
La venta de las instalaciones de Nutrien en Casilda se enmarcaría, entonces, en la decisión de la firma de concentrar sus negocios en mercados con menores turbulencias, mayor previsibilidad y mejores números comerciales.
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