ECONOMIA
Inversores vuelven a mirar a bancos argentinos tras mejora de Fitch: acciones con más potencial
La mejora de la calificación crediticia de Argentina volvió a poner a los bancos locales en el radar de la City, justo en una rueda en la que los papeles financieros treparon con fuerza y obligaron a recalcular el potencial que todavía les queda frente a los precios objetivo de los principales brokers. La suba de Fitch Ratings desde CCC+ hasta B-, con perspectiva estable, no cambia por sí sola el balance de las entidades, aunque sí mejora el marco en el que el mercado valúa a un sector que suele amplificar cada movimiento del riesgo argentino.
El dato cobra más relevancia porque llegó mientras Allaria mantenía una recomendación de compra para los principales bancos argentinos bajo cobertura, con precios objetivo 2026 que, aun después del salto de la rueda, todavía dejan recorridos importantes en Grupo Financiero Galicia (GGAL), Grupo Supervielle (SUPV), Banco BBVA Argentina (BBAR), Banco Macro (BMA) y Banco de Valores (VALO).
Con los cierres de hoy, el mayor potencial queda en Grupo Financiero Galicia, que terminó en $6.380 frente a un precio objetivo de $15.000, lo que implica un recorrido estimado de 135,1%. Detrás aparece Grupo Supervielle, con una cotización de $2.595 y un target de $5.900, equivalente a un upside de 127,4%.
Más atrás se ubican BBVA Argentina, con un cierre de $7.700 y un objetivo de $15.500, lo que deja una mejora posible de 101,3%; Banco Macro, que finalizó en $11.440 frente a un target de $22.000, con potencial de 92,3%; y Banco de Valores, que cerró en $659 contra un objetivo de $1.200, con un recorrido implícito de 82,1%.
La mejora de Fitch
La decisión de Fitch se apoya en una mejora de los balances fiscal y externo, avances en reformas económicas y mejores perspectivas de acumulación de reservas, además de la expectativa de que el Gobierno pueda conseguir financiamiento suficiente para cubrir vencimientos. La calificación sigue lejos del grado de inversión, dado que Argentina todavía convive con inflación elevada, baja liquidez externa y un historial de inestabilidad macroeconómica, aunque el pase desde la zona CCC hacia B- reduce el nivel de fragilidad percibido por parte de los inversores internacionales.
Menor riesgo soberano puede traducirse en menor costo de capital, más apetito por acciones locales, mejor acceso al financiamiento corporativo, recuperación del crédito y más volumen de negocios. Ninguno de esos canales es automático, pero todos pesan en una industria cuya rentabilidad está muy condicionada por el ciclo económico y por la estabilidad de la demanda de pesos.
El sector, además, funciona como uno de los termómetros más directos de la confianza en Argentina. Cuando el mercado cree que el programa fiscal y cambiario gana consistencia, los bancos suelen estar entre los primeros papeles en reaccionar porque combinan exposición al crédito privado, tenencia de instrumentos financieros, ingresos por servicios y sensibilidad al nivel de actividad. Cuando aparece una duda sobre reservas, inflación o gobernabilidad, esa misma sensibilidad juega en contra.
Qué espera Allaria para los resultados
El informe de Allaria estima que los bancos analizados reportarán mejores resultados frente al cuarto trimestre de 2025, impulsados por un menor costo de fondeo y menores cargos por incobrabilidad. Ese efecto positivo estaría parcialmente compensado por una baja en las tasas de préstamos y por mayores cargos por RECPAM, ya que la inflación del trimestre fue de 9,5%, por encima del 7,8% del período anterior.
La dinámica de tasas es uno de los puntos centrales del informe dado que, durante el trimestre, bajaron tanto las tasas promedio de depósitos como las de préstamos, con una caída de 5,9 puntos porcentuales en la TAMAR, mientras que los adelantos cedieron 12,6 puntos, los hipotecarios 12,5 puntos y los personales 8,3 puntos. La diferencia está en la velocidad de ajuste, porque los depósitos y los préstamos corporativos reprecian más rápido por tener menor duración, mientras que los créditos a individuos de mayor plazo siguen devengando tasas pactadas en meses previos.
Ese descalce puede jugar a favor del margen financiero durante una parte del proceso de baja de tasas. Los bancos pagan menos por el fondeo antes de que toda su cartera activa haya ajustado hacia abajo, lo que permite sostener ingresos por intereses en un trimestre que todavía muestra debilidad en la demanda de crédito.
La contracara es que, si la actividad no se recupera y la mora sigue presionando, la mejora de margen puede quedar neutralizada por mayores previsiones o por menor volumen.
Allaria detalla que los préstamos al sector privado en pesos cayeron 3,6% trimestral, con retrocesos de 9,1% en adelantos, 7,4% en prendarios y 6,9% en tarjetas de crédito. Los depósitos privados en pesos bajaron 4,9%, arrastrados por una caída de 14,6% en depósitos a la vista, mientras los plazos fijos crecieron 3,9%. El broker atribuye la baja a la menor actividad, a una demanda de crédito más floja y a la estacionalidad de comienzo de año, aunque aclara que, al ajustar por ese factor, los préstamos habrían crecido 1,7% y los depósitos 0,8%.
Los préstamos privados en moneda extranjera crecieron 13,2% trimestral en moneda de origen, mientras que los depósitos privados en dólares avanzaron 6,3%. Como los balances se expresan en pesos, ese crecimiento queda parcialmente licuado por la apreciación de 5% que mostró la moneda local durante el primer trimestre, aunque el dato resulta relevante porque marca una mayor profundidad del negocio en moneda dura.
Galicia, el mayor potencial
Con los precios de cierres actualizados, Grupo Financiero Galicia sigue siendo el papel con mayor recorrido dentro de la cobertura de Allaria. El banco cerró en $6.380, mientras que el precio objetivo 2026 del broker se mantiene en $15.000, lo que deja un potencial de 135,1%. La acción subió 6,1% en la rueda y acumula una mejora de 2,6% en el mes, aunque en el año todavía muestra una caída de 22,2%, lo que ayuda a explicar por qué el upside continúa siendo elevado pese al rebote reciente.
La recomendación de compra sobre Galicia se apoya más en la normalización esperada que en un trimestre especialmente sólido. Allaria estima para Banco Galicia un resultado neto de $9.571 millones, luego de una pérdida de $115.012 millones en el cuarto trimestre de 2025 y una ganancia de $38.395 millones en el primer trimestre del año pasado. Para el holding GFG, el resultado neto estimado asciende a $69.222 millones, ayudado por otras participaciones.
Por esto, la tesis de Galicia queda asociada a una recuperación del sistema financiero, a una baja gradual de la mora y a la posibilidad de que el mercado vuelva a pagar múltiplos más altos por bancos argentinos si el riesgo soberano sigue comprimiendo. Al mismo tiempo, el papel también queda expuesto a la sensibilidad típica de las acciones líderes locales, que suelen anticipar rápido las buenas noticias y corregir con la misma intensidad cuando aparece alguna duda macro.
Supervielle, el segundo mayor recorrido
Grupo Supervielle cerró en $2.595, frente a un precio objetivo de $5.900, por lo que el potencial actualizado queda en 127,4%. La acción avanzó 7,3% en la rueda y acumula 4,8% en el mes, aunque todavía pierde 27,3% en el año, la baja más pronunciada entre los bancos incluidos en esta comparación.
El caso de Supervielle tiene un perfil más agresivo porque el banco todavía atraviesa una etapa de recomposición de resultados. Allaria proyecta una pérdida neta de $1.438 millones para el primer trimestre, una mejora fuerte frente al rojo de $21.412 millones del cuarto trimestre de 2025, aunque por debajo de la ganancia de $11.342 millones registrada en el primer trimestre del año pasado.
La mejora esperada se explica principalmente por menores cargos por incobrabilidad y por un resultado operativo menos deteriorado. De todos modos, Supervielle queda más atado a que se confirme un techo en la mora y a que el crédito a individuos empiece a recomponerse, dado que el deterioro en familias fue uno de los puntos más sensibles del sistema financiero en los últimos meses.
BBVA, Macro y Banco de Valores
Banco BBVA Argentina cerró en $7.700, con un avance diario de 6,9% y una suba mensual de 7,2% y, frente al target de $15.500 de Allaria, el potencial queda en 101,3%. El broker estima para el trimestre un resultado neto de $70.065 millones, por encima de los $64.964 millones del período anterior, aunque todavía por debajo de los $108.229 millones del primer trimestre de 2025.
En Banco Macro, la acción terminó en $11.440 luego de subir 10,3% en la rueda, el mayor avance diario entre los bancos de la muestra. El target de Allaria se ubica en $22.000, con un potencial actualizado de 92,3%. Macro presenta una mejora más visible en ganancias, ya que el broker espera un resultado neto de $130.121 millones, frente a $109.566 millones en el cuarto trimestre de 2025 y $60.607 millones un año atrás.
Banco de Valores cerró en $659, con una suba diaria de 4,8% y una mejora mensual de 3,9%. El precio objetivo de $1.200 deja un recorrido de 82,1%, el menor dentro del grupo, aunque todavía elevado en términos absolutos. Allaria proyecta un resultado neto de $19.116 millones, apenas por encima de los $17.931 millones del trimestre previo y de los $17.928 millones del mismo período del año pasado.
El riesgo que todavía mira la City
El punto que más puede condicionar la velocidad de recuperación es la calidad de cartera dado que Allaria remarca que el NPL del sistema financiero siguió empeorando y llegó a 6,7% en febrero, con 11,2% en familias y 2,9% en empresas. El broker espera que los bancos alcancen un pico de mora en el primer trimestre para luego estabilizarse y caer secuencialmente durante el año.
Ese supuesto es decisivo ya que si la mora efectivamente empieza a bajar, la mejora en resultados puede ganar consistencia y darle más respaldo a los precios objetivo. Si el deterioro del crédito se extiende durante más tiempo, el mercado podría exigir una prima de riesgo más alta, aun con una calificación soberana mejor y con tasas de fondeo más bajas.
Por todo esto, la mejora de Fitch agrega un argumento favorable para las acciones bancarias argentinas, pero el recorrido que proyecta Allaria necesita algo más que una buena noticia crediticia. Hace falta que el Gobierno sostenga la acumulación de reservas, que la inflación siga desacelerando, que el crédito privado vuelva a crecer y que la morosidad encuentre un techo.
En ese escenario, Galicia y Supervielle quedan como las apuestas con mayor potencial, mientras BBVA, Macro y Banco de Valores completan un mapa en el que el broker de la City sigue viendo valor, incluso después del salto que tuvieron los bancos en la rueda.
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ECONOMIA
Pese a tasas de interés levemente positivas, en agosto volvieron a caer los depósitos en pesos
El mes pasado, los depósitos y préstamos en pesos volvieron a caer en términos reales. Sus tasas de variación, descontada la inflación minorista del mes, que el Indec precisó ayer que fue del 1,7%, fueron de -0,6% y -0,4%, respectivamente, “en un contexto donde la tasa de interés promedio en pesos fue levemente positiva en términos reales para depósitos a plazo fijo en el segmento mayorista: fue del 2% de tasa efectiva mensual”.
Según el reciente informe semanal de la consultora Quantum, los depósitos y préstamos también fueron afectados por una menor expansión de la base monetaria, a causa de la reducción del ritmo de compras de divisas que hizo el Banco Central, a un promedio diario de apenas USD 38 millones; una actividad económica poco dinámica y la sustitución de depósitos y préstamos en pesos por dólares. Esta sustitución provocó tasas en pesos nominales altas y volátiles. Al respecto, el informe precisa que durante agosto la tasa de caución a un día pasó de 22% a 28,2% a principios de mes, para volver a niveles de 20% de tasa nominal anual (TNA) a fin de mes.
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De acuerdo con Quantum, los desafíos para dinamizar el sector tienen que ver con elementos que afectan tanto la oferta como la demanda de fondos. Del lado de la oferta de fondos, destaca “la tendencia hacia la dolarización de saldos y la competencia entre el sector bancario y el no bancario (mercado de capitales)”. Del lado de la demanda, menciona “los efectos que pueden generar cambios en las tasas de interés, en comportamientos por efectos de la mora y la evolución de la actividad”.
El avance de los fondos “money market”
En términos de datos, destaca que los depósitos transaccionales en pesos —caja de ahorro y cuenta corriente— cayeron en agosto 1,7% real, descontada la inflación, respecto de julio, mientras que los plazos fijos se redujeron 0,1% real. Más aún, desde principios de año los depósitos transaccionales cayeron 11,7% real y los plazos fijos, aunque mucho menos, también bajaron: su variación fue de -0,3% real.
El informe atribuye esa evolución a la expansión de los fondos money market, fondos de inversión accesibles que invierten en plazos fijos y que crecieron 10% en términos reales en lo que va de 2026 y 19,2% en los últimos doce meses.
Más aún crecieron los depósitos en dólares: en términos nominales aumentaron 11,5% en 2026 y 25,5% en doce meses, pese al desaliento a su rendimiento que implica un aumento del precio nominal del dólar inferior a la inflación, que varios economistas señalan como “retraso cambiario”.
En préstamos, la reducción fue de 0,4%, siempre en términos reales, atribuida a la caída de los préstamos de consumo —saldos en tarjetas de crédito y préstamos personales—, que cayeron 1,3% real respecto de julio. Sobre ese dato, Quantum sugiere que podría deberse a personas que no cobran sus sueldos en los bancos y reciben préstamos de billeteras virtuales y empresas de tecnología financiera.
De enero a agosto
En el acumulado de los ocho primeros meses del año, los préstamos totales tuvieron una variación negativa real de -3,4%, resultante de una combinación de caída en los préstamos de consumo y aumento en los otorgados a empresas. De hecho, los préstamos en dólares, en niveles de USD 25.000 millones, aumentaron 3,3% en agosto respecto de julio, 37% en lo que va de 2026 y 44% respecto de agosto de 2025, siempre en dólares corrientes.
A partir de estos datos Quantum colige que los préstamos bancarios al sector privado compiten “en alguna medida” con el financiamiento del mercado de capitales, que si bien es menos accesible que los bancos ofrece en general “tasas más atractivas para tomadores de financiamiento e inversores, y también con mejores plazos”.
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ECONOMIA
Jubilaciones y deuda, los dos rubros que más se adelantaron en las partidas para este año antes del Presupuesto 2027
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ECONOMIA
Los datos que muestran por qué la mora crediticia no es un “riesgo sistémico”, pero sí un problema macroeconómico
Deteriora el balance de las familias, restringe y encarece el crédito nuevo y termina afectando el consumo, la actividad y, crecientemente, la propia capacidad de generar ingresos (EcoGo)
- Un ciclo inicial muy rápido, en el que los préstamos a familias crecieron más del 100% desde el piso de abril de 2024, con una recuperación, en apenas diez meses, de la caída observada desde el pico previo de 2018. Esa dinámica, junto con la suba inicial de los ingresos, permitió la recuperación económica de 2024 y el crecimiento de 4,4% por arrastre de 2025, pero se frenó con el apretón monetario preelectoral del año pasado y explica en parte el freno en el nivel de actividad verificado desde entonces.
- Un cambio de régimen macroeconómico, por el pasaje de una etapa de aceleración inflacionaria y tasas reales negativas a otra de desaceleración inflacionaria y tasas muy positivas. Con un agravante, resalta el informe: los spreads incorporan el aumento de la morosidad, pero nunca comprimieron después del apretón monetario. Se pasó así de un esquema de cuotas que se licuaban con la inflación a otro en el que dejaron de licuarse, una descripción que suele citar el ministro de Economía, Luis Caputo. El informe no reivindica el modelo previo, en el que incluso en el crédito no bancario, con tasas de interés muy positivas, la “licuación” funcionaba. “El esquema era perverso, ya que la contracara era la licuación del ahorro, los depósitos, pero desde el punto de vista de los deudores podría decirse que el crédito operaba como un aumento en los ingresos”, explica la consultora.
- La aparición de “un nuevo jugador”: las fintech y sus billeteras virtuales, muy rápidas en otorgar y cobrar, que afectaron el fondeo de los bancos debido al atractivo de la remuneración de “pesos transaccionales”. Sucede, dice el informe, que no remunerar cuentas corrientes o cajas de ahorro —dinero “transaccional”— podía tener sentido en una economía de baja inflación, pero lo perdió del todo en los últimos 20 años, en los que los precios aumentaron todos los años por sobre el 25%, con un pico de más del 200% en 2023. En ese contexto, el crédito no bancario pasó de representar el 16% del crédito para consumo a principios de 2024 al 25% actual. En ese lapso, el número de deudores no bancarios pasó de 3,5 millones a 5,3 millones, y el de deudores que ya tenían deuda bancaria y sumaron deuda no bancaria, de 4,7 millones a 7,6 millones (al exponer en el Congreso, Mariano Biocca, del sector fintech, dijo que el 90% de los morosos del sector ya fueron refinanciados).
- El apretón monetario de la segunda mitad de 2025 eliminó las franquicias que distribuían el impuesto inflacionario sobre los “pesos gratis” a líneas de crédito dirigidas, como el Ahora 12, cuyo costo pagaban millones de ahorristas inocentes.
- La incertidumbre electoral y, en particular, desde abril de 2025, cuando se liberó el cepo cambiario para las personas, la relativa a las respuestas del Gobierno frente a los movimientos del dólar, duda que recrudeció a fines de julio del año pasado, cuando el BCRA y el Tesoro retiraron masivamente liquidez del mercado, metiendo presión sobre las tasas de interés. Las de caución llegaron al 30%, un nivel que se normalizó “recién en los últimos 10 días”, esto es, más de 13 meses después.
La mitad de los morosos —2,85 millones de personas— tiene deudas inferiores a medio salario privado registrado, pero explica apenas el 4,9% del monto total en mora
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