ECONOMIA
La Argentina arranca la semana en los mercados con un dato desfavorable a cuestas: qué otras dos cifras serán clave
Apareció el dato que faltaba en la trilogía que sigue de cerca el Gobierno y que mejor refleja el humor del país. Ya se habían conocido los resultados positivos en la actividad económica y en la confianza del consumidor, que cortó una racha de tres caídas consecutivas. Restaba el dato de Confianza en el Gobierno, y aquí se produjo un freno. El indicador que elabora la Universidad Torcuato Di Tella bajó 1,6% en mayo, sumando cinco caídas consecutivas. Además, se ubica en el mismo nivel que encendía alarmas en septiembre, cuando se temía que el Gobierno no triunfara en las elecciones de medio término, e iguala el registro de cuando comenzó la decadencia del Gobierno de Mauricio Macri.
No es la mejor señal para iniciar una semana en la que mañana se licitarán bonos del Tesoro para cubrir vencimientos por $11 billones. El dato clave será si se completarán los USD 2.000 millones que tiene en mente el ministro de Economía, Luis Caputo. Es probable que lo consiga, porque los Bonares AO27 y AO28, que se licitan en dólares billete, recaudaron desde su lanzamiento USD 1.625 millones, y ahora se licitarán USD 555 millones en dos tramos. Por el AO27 se exige una tasa de 5% y no se aceptarán ofertas por encima de ese porcentaje. Estos bonos pagan intereses mensuales y el capital se cancela en su totalidad al vencimiento.
Los vencimientos en pesos suman $11 billones, cifra que se espera alcanzar con holgura, impulsada por la reaparición del carry trade (apuesta a los activos en pesos). La particularidad de esta licitación es que, a diferencia de otras ocasiones en que se buscaba estirar los plazos, los vencimientos llegan solo hasta 2027, año en que finaliza el mandato del presidente Javier Milei.
Se espera que la LECAP a tasa fija, que vence en noviembre, concentre más de la mitad de los vencimientos.
Adcap Grupo Financiero realizó un análisis y recomendación para los inversores: “Luego de que el dato de inflación de abril de 2,6% confirmara la reanudación del proceso de desinflación, mejoró el tono para los BONCAP (bonos a tasa fija), reflejado en que el breakeven de 2026 se estabilizó por debajo del 30%, mientras que el de 12 meses cayó de 28% a 25%. En nuestra visión, la inflación seguirá por encima del 2% hasta agosto y, por eso, continuamos favoreciendo la curva de BONCER hasta fin de año (TZXD6 a CER -1%), donde todavía esperamos que los bonos ajustados por inflación rindan 2% más que los BONCAP. También seguimos esperando que el tramo medio de ambas curvas tenga un mejor desempeño que el corto y el largo plazo, dado que los inversores solo están extendiendo duration hasta junio de 2027. Dentro de los BONCAP, seguimos prefiriendo el T30A7, que combina un rendimiento del 27% y buena liquidez”.
En esta licitación se ofrecerán dos BONCER, con vencimiento en marzo y septiembre de 2027.
Respecto a los vencimientos de deuda en dólares, Mariano Ortiz Villafañe, Chief Economist de Aldazabal y Cía, advirtió: “Tras los fuertes desembolsos iniciales del FMI al aprobarse el acuerdo en abril del año pasado, los flujos netos con el FMI ya son negativos. Según el cronograma, queda una revisión para la segunda mitad del año que podría liberar un nuevo desembolso por USD 900 millones, mientras que se prevén pagos de intereses y amortización por un total de USD 2.800 millones en lo que resta del año. Para 2025, los vencimientos totalizan USD 7.600 millones, con desembolsos potenciales por USD 1.800 millones sujetos a dos nuevas revisiones”.
La apertura de los mercados, de todos modos, depende de una trama internacional que no termina con el acuerdo entre Estados Unidos e Irán que permite liberar el tránsito de buques por el Estrecho de Ormuz.
El optimismo que muestra el mercado ante la posibilidad de mayor estabilidad tiene consecuencias. Hoy se conocerá la inflación core o subyacente de Estados Unidos, una medición que excluye alimentos y energía. Además, otros dos índices que se conocerán en la semana influirán en el ánimo de los inversores globales: la segunda estimación del PBI y las solicitudes semanales de empleo.
El riesgo es que, si los datos resultan negativos, podrían profundizar la caída de los bonos del Tesoro, que rinden 4,50%. La baja de los precios de los bonos implica mayores tasas de rendimiento.
La calificación negativa de la deuda estadounidense provocó que China y Japón vendieran estos títulos para mejorar la calidad de sus reservas. Se sumó Turquía, que el jueves anunció una importante venta de bonos. Entre China y Japón ya liquidaron alrededor de USD 700 mil millones.
Estados Unidos enfrenta el problema del rebrote inflacionario tras el aumento del petróleo. Por eso, el mercado espera dos subas de tasas adicionales en lo que resta del año, con el impacto de una caída del salario real, porque la mayoría de la población activa está endeudada con hipotecas, tarjetas de crédito o préstamos personales. La morosidad es un problema similar al que enfrenta la Argentina.
Esta crisis, a diferencia de otras, dejó a los inversores sin refugios tradicionales: el oro y los bonos del Tesoro retrocedieron en sus precios durante el conflicto.
En el mercado overnight, los operadores mostraban anoche un optimismo muy cauto. La volatilidad se transformó en la norma; por eso, lo que ocurra hoy no afectará la rueda de mañana. Anoche, las Bolsas de Nueva York operaban con fuertes subas, de hasta 0,90% en el Nasdaq de las tecnológicas, mientras el oro retrocedía 0,6% y el petróleo subía casi 2% a USD 95 por barril.
La casi certeza de una nueva suba de tasas está revalorizando al dólar frente a las principales monedas, lo que plantea un problema porque puede marcar el inicio de una recesión que se propague al resto de las economías.
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ECONOMIA
Repuntaron los bonos y cayó el riesgo país pero el mercado limita el horizonte a octubre de 2027
Dos factores confluyeron para que los bonos soberanos interrumpieran una racha de once ruedas consecutivas de caídas, que había elevado el riesgo país en 138 puntos, hasta los 628 puntos básicos. La fuerte liquidación de exportadores y la compra de USD 70 millones por parte del Banco Central en el Mercado Libre de Cambios (MLC) alentaron compras de oportunidad.
De esta manera, los títulos más largos, que son los de más elevada renta, subieron hasta 1,15% y el riesgo país cayó 21 unidades (-3,3%) a 607 puntos básicos.
Pero la Bolsa no detuvo su caída y el Merval de las acciones líderes perdió 0,6 por ciento. Transportadora de Gas del Norte, que viene de un mal balance y de tarifas atrasadas, continuó su declive y bajó 4%, seguida de Central Puerto e YPF con 2,4 por ciento.
En el exterior, el escenario se complicó más para la Argentina porque los bonos del Tesoro de Estados Unidos continúan bajando y sus tasas rompen récords. El Bono a 10 años ahora rinde 5,25%, el nivel más alto desde 2006 y el bono a 30 años subió a 5,60% el mayor retorno desde 2002.
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Esa dinámica arrastró a los títulos del mundo. Los de Alemania subieron su tasa a 3,61%; los de Francia a 4,81% y los de Japón a 3,08 por ciento. La deuda se encareció para todos y a la Argentina la sorprende con un escenario político inestable. Una muestra de cómo inciden los tiempos electorales surge de la comparación entre dos bonos soberanos. El Bonar AO27, que vence antes de las elecciones, rinde 4,4%, mientras que el AO28 ofrece 11,6 por ciento. Medido en riesgo país, el primero arroja un diferencial casi imperceptible y el segundo alcanza los 630 puntos básicos. Los inversores votan todos los días con sus decisiones de inversión, y los rendimientos reflejan esa preferencia.
En Estados Unidos, la caída del Índice de Confianza del Consumidor fue elevada y la llevó a los niveles de 2014. La suba de los bonos del Tesoro arrastraron al alza la tasa de hipotecas y los alquileres. Por eso, el dinero que se destina a consumo es menor y equivale a una caída del salario real.
En la Reserva Federal, este indicador genera dudas porque un enfriamiento de la economía podría postergar de octubre a diciembre la suba de tasas prevista. Esa posibilidad es la que el mercado comienza a incorporar en los precios, pese a las dudas que resurgen sobre el sector de inteligencia artificial, principal demandante de fondos de los inversores globales.
Las Bolsas de Nueva York reaccionaron con cautela ante este escenario y anotaron leves bajas que no superaron 0,26 por ciento. La menor tensión entre Estados Unidos e Irán hizo bajar el petróleo porque el rial iraní tuvo una fuerte caída; sigue pagando los costos del cierre del estrecho de Ormuz. La economía parece solucionar lo que la diplomacia no puede. El dólar sigue fuerte en el mundo y subió 0,22 por ciento. En el mes aumentó 1,68% frente a las seis principales divisas del mundo.
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La abundancia de dólares en la Argentina impide que la moneda estadounidense arrastre al peso. En el MLC se operaron USD 846 millones y el BCRA pudo comprar una cifra cercana a lo acostumbrado el mes pasado de 70 millones de dólares. Es la mayor compra de las últimas 22 ruedas. El dólar mayorista bajó $1,50 (-0,2%) a 1.522 pesos.
La consultora F2 de Andrés Reschini señaló que “en futuros el volumen operado fue de 2.008.703 contratos y el interés abierto sumó otros USD 69,5 millones hasta 4.294 millones. En la rueda de bonos soberanos dollar linked (BYMA, t+1) el volumen de operaciones fue de USD 170 millones (VN) que es superior a los USD 140 millones previos, pero nada que se salga de lo habitual”.
Otro buen dato para respaldar al dólar fue el que dio el Indec al señalar que la Balanza de Pagos del segundo trimestre fue récord para Bienes y Servicios con USD 7.191 millones que permitieron un saldo a favor de 2.214 millones de dólares. Según F2 este saldo “refuerza la idea de una proyección positiva para fin de año”.
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En el mercado financiero, el MEP cayó $6 (-0,4%) a $1.550 y el contado con liquidación (CCL) perdió $10 (-0,6%) a 1.614 pesos. El “blue” cayó $5 (-0,30%) a 1.560 pesos.
Las tasas de interés bajaron. Las LECAP con vencimiento hasta el 30 de noviembre rinden 1,9%, aunque la letra que vence el 15 de enero registró un salto inesperado: su tasa subió a 2,06% efectivo mensual, por encima del 2,03% que ofrece el instrumento con vencimiento el 31 de enero. En el mercado atribuyeron el movimiento a una venta de gran volumen, que permitió a compradores de oportunidad acceder a un título con mayor renta.
En el mercado overnite, se preanunciaba una rueda con mejores precios en las Bolsas de Nueva York porque los rendimientos del Tesoro operaban anoche en baja. El Dow Jones estaba 0,30% arriba, el oro aumentaba 0,75% a USD 4.211, pero el petróleo Brent dio vuelta su apertura inicial a la baja y estaba 0,40% arriba en USD 96 por barril. El dólar seguía en alza frente a las principales monedas del mundo.
Los inversores locales esperaban una mejor rueda para los bonos soberanos. Hay precios de oportunidad. Si bajan las tasas de los títulos del Tesoro de Estados Unidos, podría repetirse el alza de ayer.
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