ECONOMIA
La noticia clave que espera Caputo para junio y que puede destrabar la llegada de u$s5.000 millones
Los operadores financieros del mercado local y de Wall Street esperan esta noticia desde hace varios meses. El problema es que hoy la Argentina enfrenta un mercado financiero internacional condicionado por la tensión en Medio Oriente, a la que se suman las preocupaciones por la suba de la inflación en los Estados Unidos —que llegó al 3,8% interanual— y el aumento de la tasa de los bonos del Tesoro americano a 30 años, que alcanzó un récord del 5,15% anual. Este escenario global lleva a los operadores locales y neoyorquinos a mostrarse cautelosos.
A esto hay que sumarle un contexto interno donde se observa una situación política conflictiva dentro del oficialismo. En este esquema, el único que se expone frente a los medios y a la sociedad es el presidente, mientras el resto de los involucrados opta por el silencio o se confronta a través de las redes sociales. En sintonía con esto, tanto en el mercado financiero como en el «círculo rojo» empresario se comenta que algunos funcionarios y legisladores no le dicen la verdad a Milei.
Pese a este panorama, la posibilidad de una eventual recategorización de la Argentina en el ranking de riesgo país mundial que elabora la empresa Morgan Stanley Capital Index (MSCI) constituye una de las novedades más esperadas por el mercado local e internacional.
MSCI es una firma global de investigación de inversiones que proporciona índices bursátiles, herramientas de análisis de cartera y datos ESG —sigla en inglés para Environmental, Social, and Governance (ambientales, sociales y de gobernanza)— orientados a la toma de decisiones de inversores institucionales y otras entidades financieras.
El próximo 26 de junio se conocerá la publicación de la Consulta Anual de Clasificación de Mercados de MSCI. En esta instancia, la Argentina busca salir de la categoría standalone, en la cual permanece desde junio de 2021 cuando fue degradada debido a los continuos controles de capitales. Actualmente, el país comparte este escalafón con:
- Panamá
- Trinidad y Tobago
- Zimbabue
Qué obstáculos debe superar la Argentina para salir de la categoría más baja
En ese aspecto, cabe destacar que MSCI fue clara en su revisión de junio de 2025, donde señaló que:
- Se levantaron las restricciones para repatriar dividendos desde enero de 2025, pero siguen vigentes ciertas barreras para los inversores institucionales extranjeros
- El principal obstáculo radica en los controles de capital remanentes; para pasar de forma directa a la categoría de País Emergente se requiere un mercado cambiario plenamente liberalizado y liquidez suficiente
Sobre este punto, el lunes pasado, en una conferencia con periodistas especializados, el presidente del BCRA, Santiago Bausili, manifestó que por ahora no se levantarán las restricciones cambiarias corporativas para la compra de dólares.
El titular de la entidad ratificó que «no está entre las prioridades eliminar las restricciones cambiarias para empresas y parte del cepo corporativo podría quedar así«. Esto significa que todavía persisten limitaciones importantes para las operaciones cambiarias de personas jurídicas, un factor que MSCI históricamente observa de cerca al momento de definir sus clasificaciones.
Cabe recordar que la Argentina fue degradada desde la categoría de Mercados Emergentes a la de Standalone en junio de 2021, y desde esa fecha se mantiene en el escalafón más bajo. En su momento, el presidente del Comité de Políticas del Índice MSCI, Craig Feldman, justificó la decisión a través de un comunicado oficial: «Desde septiembre de 2019, los inversores institucionales internacionales han estado sujetos a la imposición de controles de capital en el mercado de renta variable de Argentina».
Por el momento, la mayoría de los analistas consultados destacan que el acuerdo con el FMI, el nuevo esquema cambiario, la salida del cepo, las reformas económicas y la estabilidad macroeconómica serán factores determinantes para que el país mejore su calificación en el MSCI. Sin embargo, no ven viable la posibilidad de que el país salte directamente de la categoría standalone (fuera de todo) a emerging market (mercado emergente); en cambio, creen que será recalificada a mercado de frontera, que funciona como una categoría intermedia.
Los antecedentes de la Argentina en el ranking MSCI
Este proceso, que incluye una consulta formal con inversores internacionales, evaluará si las condiciones económicas y regulatorias del país cumplen con los criterios de accesibilidad necesarios.
Una reclasificación como mercado de frontera no destraba el enorme potencial que implica volver a ser un mercado emergente, dado el diferencial de flujos que maneja cada categoría. En el segundo caso, el ascenso podría inyectar entre u$s2.000 y u$s3.000 millones. La Argentina figura como standalone desde el 24 de junio de 2021, cuando bajo el gobierno de Alberto Fernández abandonó el estatus de mercado emergente.
Se trata del nivel más bajo dentro del sistema de clasificación de MSCI, entidad que ya advirtió hace dos meses que la Argentina no reúne los criterios mínimos de liquidez ni de apertura a capitales internacionales requeridos para un ascenso.
«En marzo de 2025, el BCRA eliminó varias restricciones, permitiendo a los inversores internacionales repatriar dividendos generados desde el 1 de enero de 2025. Sin embargo, persisten barreras significativas para los inversores institucionales extranjeros», explicó el comunicado de MSCI. Si bien consideró al país como un «potencial candidato» para la reclasificación, recordó a su vez que «se trata de un mercado actualmente parcial o totalmente cerrado a los inversores extranjeros«.
Los índices MSCI, como el MSCI World o el MSCI Argentina, se utilizan ampliamente para monitorear el rendimiento de los mercados de valores y actúan como referencia central para el diseño de estrategias de inversión.
El índice MSCI Argentina mide el rendimiento del segmento de mediana y gran capitalización del mercado de valores local. Al estar integrado por 18 títulos, representa aproximadamente el 85% del universo ponderado de acciones argentinas. Se utiliza como referencia para medir el rendimiento de las inversiones en el país y es replicado habitualmente por diversos fondos de inversión.
La Argentina había ascendido en junio de 2018 a la categoría de Mercado Emergente (dos niveles por encima del actual) durante la presidencia de Mauricio Macri. La decisión de MSCI se basó entonces en el levantamiento de las restricciones al ingreso y egreso de capitales, así como en la eliminación de los controles cambiarios. Este ascenso buscaba atraer inversiones extranjeras y reflejar una mayor apertura económica por parte del gobierno de Cambiemos.
Lo interesante del caso es que tres de los funcionarios que más trabajaron en ese momento para convencer a los directivos de MSCI fueron el actual ministro de Economía, Luis Caputo, el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, y el titular del BCRA, Santiago Bausili, quienes en aquel entonces formaban parte del equipo económico conducido por Nicolás Dujovne.
Cuánto dinero podría entrar al país con una mejor calificación
En relación con los cambios de calificación por parte de MSCI, cabe destacar que la Argentina fue reclasificada tres veces desde 2009.
En aquel año, durante la presidencia de Cristina Kirchner —y tras los efectos del conflicto con el campo y la salida del titular del BCRA, Martín Redrado, por negarse a entregarle al Gobierno unos u$s6.500 millones del Fondo del Bicentenario—, MSCI bajó al país de mercado emergente a mercado de frontera.
Luego, el 24 de junio de 2018, bajo la administración de Macri y en un marco de mayor apertura económica, el país fue promovido nuevamente a Mercado Emergente. No obstante, el 21 de junio de 2021 volvió a descender a la categoría de Standalone Market, el equivalente a ser una especie de paria financiero. Esto se debió a la reimposición de los controles de capital o «cepo» cambiario durante la crisis del gobierno de Mauricio Macri y al mantenimiento de dichas restricciones en la gestión de Alberto Fernández. Vale notar que estas trabas se levantaron el pasado 11 de abril para las personas humanas, aunque persisten algunas limitaciones para las empresas.
En caso de que el país logre reincorporarse al índice MSCI de Emerging Markets, podría acceder a un volumen significativamente mayor de inversión internacional y reducir el costo de capital de las empresas. Según informes de bancos de inversión, esta reclasificación podría atraer flujos financieros de entre u$s3.000 y u$s5.000 millones en los próximos meses, lo que representa un incremento respecto de los u$s2.000 millones estimados en los reportes de enero pasado.
Como antecedente, cabe señalar que el 10 de octubre del año pasado el banco de inversión JP Morgan incorporó a la Argentina a su índice EMBIGD, que abarca a los países «emergentes», saliendo de la categoría de «fronterizos». Esto podría constituir un precedente favorable para que los bonos de la deuda del Tesoro y las acciones de empresas que cotizan en la Bolsa de Nueva York experimenten una suba importante si la Argentina logra la recalificación de MSCI.
El nuevo acuerdo con el FMI y la flexibilización del cepo cambiario anunciados el 11 de abril pasado —junto a un esquema de flotación administrada del dólar por bandas— provocaron que los operadores del mercado financiero local, analistas de Wall Street y bancos de inversión extranjeros comenzaran a proyectar una mejora en la calificación de MSCI como una de las consecuencias positivas directas de estas medidas.
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ECONOMIA
Semana financiera: un difícil contexto externo y las dudas locales golpearon a las acciones y bonos argentinos
Muy negativa resultó la operatoria de la última semana, tanto para acciones como bonos soberanos. El riesgo país se disparó más de 80 puntos básicos, a máximos en seis meses, los ADR cedieron a sus cotizaciones en dólares más bajas desde marzo, el BCRA apenas absorbió divisas del mercado y el dólar alcanzó nuevos máximos.
Como síntesis, la Bolsa porteña encadenó cinco caídas consecutivas, mientras que los bonos tuvieron una serie de diez ruedas negativas hasta el viernes.
En los EEUU las tasas de los bonos del Tesoro, en la zona de 5% anual por primera vez en dos décadas, fue un contrapeso para los negocios de Wall Street, que mantuvieron fuerza compradora por la demanda de compañías tecnológicas.
Para el mundo emergente la efervescencia de las tasas fue un lastre mayor. Los bono soberanos en dólares -Globales y Bonares- cayeron 3,6% en promedio y las emisiones a mayor plazo tuvieron pérdidas semanales superiores a 4 por ciento.
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El riesgo país de JP Morgan llegó a marcar el viernes al mediodía 628 puntos básicos, un máximo desde el 30 de marzo. El indicador redondeó un alza de 84 unidades (+16%), en los 609 puntos básicos.
Eric Ritondale, economista Jefe de Puente, explicó que “la suba reciente del riesgo país y la presión observada sobre la curva de deuda soberana responden a una interacción de factores donde el frente internacional actúa como el principal disparador, combinándose en el plano doméstico con datos de actividad económica más débiles y un menor ritmo de compras netas de reservas”.
“A nivel internacional, el catalizador dominante de las últimas jornadas es el marcado incremento en los rendimientos de la deuda soberana en EEUU y otras economías desarrolladas, con las tasas del tramo largo estadounidense superando cualquier registro posterior a la crisis financiera de 2008/09 y alcanzando máximos de 25 años -el rendimiento del bono del Tesoro de EEUU a 10 años hoy llegó a superar el 5,20%-”, continuó Ritondale.
Matías Migliore, Team Lead Estrategias & Trading IFA en Balanz Capital, precisó que “la semana estuvo caracterizada por una marcada debilidad para la deuda soberana en dólares. El sell-off puede ser explicado tanto por factores externos –Treasuries en alza, con la tasa a 10 años tocando 5,20%- como locales -suba del riesgo país, menores compras del BCRA en el mercado, caída de la actividad económica-, aunque incluso en los días de mejores condiciones para la renta fija emergente, los bonos no lograron acompañar el movimiento”.
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“La debilidad del mercado también se extendió a las acciones que tuvieron una mala semana. Las petroleras no fueron la excepción, mostrando una floja performance a pesar de que el Brent sigue en torno a los USD 100″, acotó Migliore.
El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires resignó un 4,3% en pesos, a 2.893.751 puntos, un piso desde el 20 de agosto, mientras que medido en dólares -según la paridad del “contado con liqui”- cayó 6,5% y quedó debajo de los 1.800 puntos por primera vez desde el 6 de marzo.
Entre las acciones y ADR de compañías argentinas negociadas en dólares en Wall Street hubo bajas generalizadas, encabezadas por Edenor (-12,9%). Le siguieron Banco Macro (-10,1%), Banco Supervielle (-9,6%), Banco Francés (-9,6%) y Grupo Galicia (-7,9%). Con el precio del petróleo que quedó casi al mismo valor que el viernes 18 (USD 104 el barril de Brent para noviembre), el ADR de YPF cayó 4,4% y Vista Energy cedió 4,9 por ciento.
“Los mercados internacionales enfrentaron una semana de mayor presión sobre las tasas y fuerte volatilidad en los bonos, ante un sesgo más restrictivo de los principales bancos centrales. En Argentina, pese al sólido superávit comercial y al acceso a financiamiento internacional de sectores estratégicos, los activos locales cerraron con fuertes caídas, mientras la contracción de la actividad y las dudas sobre la recuperación del salario real sumaron cautela al escenario financiero”, reseñó TSA Bursátil.
José Ignacio Thome, analista Senior de Equity de Grupo SBS, aportó que “el eje internacional volvió a ser doble, esta vez tironeado entre el frente geopolítico y el de tasas, con PMI (Purchasing Managers’ Index o Índice de Gerentes de Compras) de EEUU sorprendiendo fuerte al alza que reavivaron la presión inflacionaria. En ese contexto, la tasa del bonos del Tesoro a dos años saltó a 4,9% y la probabilidad de una suba de 25 puntos básicos en la reunión de la Fed en octubre superó el 65%, mientras la del bonos del Tesoro a diez años llegó a 5,15% y a 30 años tocó 5,45%, máximos desde julio de 2007 y junio de 2004, respectivamente”.
Los datos macroeconómicos de Argentina tampoco acompañaron. Un informe del equipo de Research de Adcap Grupo Financiero indicó que “la actividad económica se debilitó fuertemente en julio, con una caída del EMAE de 2,9% mensual desestacionalizado y 1,4% interanual, lo que refuerza la visión de que la recuperación continúa siendo frágil y muy desigual”.
“Al mismo tiempo, la pobreza aumentó al 32,3% de las personas en el primer semestre de 2026, desde el 28,2% en el segundo semestre de 2025, mientras que la indigencia subió al 7,5%. De cara a los próximos meses, sin embargo, vemos margen para una mejora en la situación de los hogares, dado que el proceso de desinflación ya se ha normalizado en gran medida, lo que debería respaldar una recuperación gradual de los ingresos reales”, añadió el reporte de Adcap.
“Como consecuencia directa de estos indicadores desfavorables, el fantasma de una recesión técnica acecha con fuerza al tercer trimestre del año. La acumulación de cifras en rojo complica de forma severa cualquier expectativa de recuperación en el corto plazo”, comentó Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital.
“Las ventas no evolucionan igual para todos. Mientras los sectores ligados a la energía mantienen números positivos, las compañías vinculadas al mercado interno enfrentan caídas, menor masa salarial y un escenario cada vez más desigual”, advirtió un informe de la gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia.
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El dólar estuvo más demandado en el mercado de cambios y cerró en su precio máximo nominal de 1.525,50 pesos. En la última semana sumó once pesos o 0,7%, mientras que en el transcurso de septiembre la ganancia es de 17 pesos o 1,1 por ciento.
El BCRA fijó un techo para su régimen de bandas cambiarias en los 1.912,76 pesos. El dólar mayorista se ubica ahora a 387,26 pesos o 25,4% del límite máximo para la flotación administrada.
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“En Argentina, el problema no parece estar del lado de la oferta de dólares. El superávit comercial alcanzó USD 2.187 millones en agosto, las liquidaciones del agro superarían USD 3.300 millones en septiembre y las colocaciones de deuda offshore ya suman USD 1.650 millones. Sin embargo, el BCRA acumula compras por apenas USD 238 millones en el mes, mientras el dólar mayorista llegó a superar los $1.520: la demanda privada está absorbiendo una parte creciente de la oferta disponible”, puntualizó GMA Capital.
El BCRA compró solo USD 29 millones en la semana -el viernes no intervino-, mientras que las reservas internacionales brutas retrocedieron en USD 1.544 millones, a USD 48.245 millones, piso desde el 13 de julio 2026, principalmente por pagos de deuda soberana -el viernes se cancelaron casi USD 800 millones con el FMI-.
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El dólar al público quedó ofrecido $1.545 para la venta en el Banco Nación, también máximo nominal. Sumó diez pesos o 0,7% desde el viernes anterior. El BCRA informó que en entidades financieras el dólar minorista promedió $1.545,12 para la venta y $1.493,40 para la compra.
El dólar blue también avanzó diez pesos, a $1.560, y a diez pesos de distancia de su récord de $1.570 del 28 de julio.
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