ECONOMIA
Los bancos, ¿el sector rezagado del Merval?
En la última semana, el Índice Merval comenzó a recuperar parte del terreno perdido. Venía muy golpeado y volvió a acercarse a la zona de los USD 2.000. Esto llevó a los inversores a analizar el contexto de los activos locales. Es relevante entender por qué el rally de acciones argentinas no fue parejo.
En los últimos meses, el sector energético y el de Oil & Gas concentraron buena parte de la atención. YPF, Vista y otras compañías vinculadas al desarrollo de Vaca Muerta hace tiempo tienen argumentos sólidos para sostener el interés de los inversores. La producción no convencional sigue siendo una de las historias estructurales más importantes de la Argentina: los proyectos de infraestructura avanzan y el país necesita transformar ese potencial en inversiones y exportaciones. A esto se sumó un contexto internacional que también ayudó al sector.
Es de público conocimiento que la tensión en Medio Oriente volvió a poner al petróleo en el centro de la discusión global y reforzó el atractivo de las compañías con exposición al crudo.
La tensión en Medio Oriente volvió a poner al petróleo en el centro de la discusión global y reforzó el atractivo de las compañías con exposición al crudo
Por todo esto, nos sigue gustando el O&G argentino. Es uno de los sectores con mayor perspectiva a largo plazo, con fundamentos concretos y con un rol clave para la economía local. Sin embargo, desde una mirada de mercado, también parece razonable preguntarse si parte de esa historia ya está reflejada en precios.
Dicho esto, pensando hacia adelante, sobre qué sectores del Merval tendrían mayor potencial de upside ante una mayor normalización de las condiciones macro, aparecen los bancos locales: un sector que fue de los más golpeados y castigados en el último tiempo.
Obviamente, esta caída no fue casual. Durante buena parte del año pasado, el endurecimiento de las condiciones monetarias pegó de lleno sobre el negocio financiero. Las tasas en pesos más altas y volátiles, una política de encajes más exigente y una liquidez más ajustada redujeron el margen de maniobra del sistema. Para un banco, ese escenario tiene efectos directos:
- limita la capacidad de expandir el crédito,
- complica la administración de los fondos,
- aumenta la presión sobre la mora cuando la actividad todavía no termina de recuperarse, y
- el ajuste económico afectó el poder de pago de familias y empresas, lo que llevó a los inversores a mirar al sector con mayor cautela.
En otras palabras, los bancos no solo sufrieron por valuación: también enfrentaron un deterioro concreto en las variables que definen su negocio.
Los bancos no solo sufrieron por valuación: también enfrentaron un deterioro concreto en las variables que definen su negocio
Entonces, ¿por qué hoy podría ser una oportunidad para rotar hacia el sector bancario? ¿Qué cambió en el último tiempo? Empezaron a aparecer señales de estabilización. La mora sigue siendo el principal punto de atención, pero el mercado comienza a pensar que lo peor ya quedó atrás.
Si el empeoramiento de la calidad de cartera encuentra un techo durante el segundo trimestre y mejora gradualmente hacia la segunda parte del año, las acciones bancarias podrían empezar a anticipar una normalización antes de que los balances lo muestren por completo. En el equity, muchas veces el precio se mueve primero y los resultados llegan después.
Además, la estabilización de las tasas de interés en pesos colabora. Luego de un período de fuerte volatilidad, el mercado parece entrar en una etapa algo más ordenada. Para los bancos, una curva de tasas de interés más predecible permite administrar mejor la liquidez, cuidar márgenes y volver a pensar en aumentar los préstamos ante una macro que empieza a mostrar señales de recuperación.
Esto sin dejar de lado que novedades desde el frente regulatorio también podrían ayudar. En concreto, el Gobierno empezó a dar señales de querer desandar parte del endurecimiento de encajes. Si ese proceso avanza, los bancos tendrían más margen para administrar su liquidez y expandir el crédito.
Para los bancos, una curva de tasas de interés más predecible permite administrar mejor la liquidez, cuidar márgenes y volver a pensar en aumentar los préstamos
Este punto es importante porque el sistema financiero argentino sigue siendo chico en relación con la economía y frente a otros países de la región. En un país con bajo nivel de crédito privado, cualquier normalización puede tener un impacto relevante sobre el volumen de préstamos y sobre la rentabilidad del sector.
Dentro del sector, nuestros top picks son BBVA Argentina (ticker: BBAR) y Banco Macro (ticker: BMA). Para el primero, vemos una combinación atractiva entre crecimiento potencial del crédito, mejora de ingresos principales, eficiencia y una posición de capital razonable. En Banco Macro, el atractivo pasa por una estructura más defensiva, con fuerte solvencia, liquidez elevada y buena capacidad para atravesar un escenario todavía exigente. Ambos nombres mantienen exposición directa a una eventual recuperación del negocio bancario y, al mismo tiempo, muestran fundamentos para destacarse dentro del sector.
Entendemos que los riesgos siguen latentes, pero el punto es que el mercado ya castigó bastante al sector y empieza a encontrar argumentos para mirarlo con otra perspectiva. Si el Merval logra sostenerse en la zona de los USD 2.000 y la macro sigue mostrando señales de ordenamiento, los bancos pueden volver a ganar lugar dentro de las carteras locales. En nuestra visión, hoy el sector ofrece un punto de entrada atractivo para inversores con mayor tolerancia al riesgo, con BBVA Argentina y Banco Macro como las principales alternativas dentro del universo bancario argentino.
El autor es Analista de PPI (Portfolio Personal Inversiones)
Corporate Events,South America / Central America
Se trata de una señal incómoda para el gobierno de Milei, que convirtió a la estabilidad financiera en una de las principales anclas de su programa
Puntos importantes
La crisis financiera en Brasil golpeó al mercado argentino, elevando el riesgo país y presionando sobre la estabilidad del dólar.
La brecha cambiaria aumentó notablemente, generando inquietud sobre la eficacia del programa económico oficial.
El alza del riesgo país y la menor entrada de divisas complican el margen de maniobra de Caputo.
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ECONOMIA
El riesgo país de Argentina: por qué es un círculo vicioso entre financiamiento y crecimiento
Antes de saltar más de 8% este lunes, y llegar a 765 puntos básicos por el impacto de la victoria de Lula da Silva en las presidenciales de Brasil, el riesgo país argentino rondó los 700 puntos básicos tras acumular una suba de cerca de 100 puntos en diez días, un deterioro que Fundación Capital atribuyó principalmente a factores internos: el enfriamiento de la actividad económica y las dudas sobre el cumplimiento del programa financiero.
“La reciente suba del riesgo país argentino, de mayor magnitud que la observada en otros países de la región, parece responder principalmente a factores internos, en un contexto de debilitamiento de la actividad económica y crecientes interrogantes sobre el cumplimiento del programa financiero”, remarcó el informe de la consultora que fundó Martín Redrado.
Hasta el viernes pasado, el indicador había acumulado un alza superior al 20% durante el mes y de 75% desde el mínimo anual de 403 puntos registrado en julio. El aumento contrasta con las variaciones de Perú, donde el riesgo país creció un 12%, y Colombia, con un avance de 9%, mientras Brasil no registró alzas en medio de su proceso electoral, según la entidad, con datos al 21 de octubre.
“Se observa cierto movimiento de búsqueda de activos seguros (flight to quality), aunque los rendimientos se mantienen en niveles elevados, en un contexto de presiones inflacionarias y expectativas de nuevas subas de tasas por parte de la Fed antes de fin de año”, destacó el trabajo.
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El escenario externo también limitó el apetito por activos de mayor riesgo. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años mostraron volatilidad en los últimos 30 días, aunque su rendimiento bajó de 5,3% a 4,95%, en un contexto de presiones inflacionarias, tensiones geopolíticas y expectativas de nuevas alzas de tasas de la Reserva Federal.
Sin embargo, según el informe de Fundación Capital, ese entorno internacional no explica por sí solo el salto del indicador local: la percepción de riesgo sigue ligada a la confianza en el programa económico, a la acumulación de reservas internacionales y a la capacidad de pago de los compromisos de deuda.
Actividad económica e incertidumbre electoral
La incertidumbre electoral incide sobre los rendimientos de los títulos públicos, según el análisis de la entidad. La diferencia entre los bonos AO27, con vencimiento en octubre de 2027, y AO28, con vencimiento en octubre de 2028, implica un riesgo inferior a 100 puntos básicos hasta los comicios y superior a 1.000 puntos en los 12 meses posteriores.
Esa brecha, cercana a 1.000 puntos, refleja las dudas sobre el futuro programa económico después de las elecciones, pero ya se observaba desde meses atrás. Por eso, el informe concluyó que la aceleración reciente del riesgo país también responde a variables económicas internas.
El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) cayó 1,7% interanual en agosto y avanzó apenas 0,1% frente al mes anterior, después del retroceso de julio. A la pérdida de dinamismo se sumaron una caída interanual de 2,9% en los salarios reales del sector privado registrado y la eliminación de 12.700 puestos asalariados privados en julio.
La debilidad del consumo y de la demanda interna podría afectar las expectativas sobre la continuidad del programa económico, sostuvo el informe. Energía, minería y agro conservan dinamismo, pero no compensan las limitaciones de la actividad para impulsar un crecimiento más extendido.
Las dudas sobre el financiamiento de la deuda
El Tesoro argentino dejó de emitir títulos en dólares en el mercado local ante el elevado riesgo país. Después de colocar más de USD 1.000 millones mensuales en abril y mayo, redujo esas emisiones a USD 100 millones en agosto y dejó de ofrecer esos instrumentos en las licitaciones de septiembre y octubre.
Las autoridades proyectaban llegar al próximo año con un remanente de USD 3.700 millones, pero los depósitos del Tesoro en moneda extranjera en el Banco Central de la República Argentina (BCRA) rondan USD 900 millones. Aún podría ingresar cerca de USD 860 millones tras la aprobación de la tercera revisión del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), aunque en noviembre deben abonarse más de USD 1.000 millones al organismo.
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Sin nuevos ingresos o egresos de peso, Fundación Capital calculó un desvío de entre USD 2.000 millones y USD 3.000 millones frente al programa financiero previsto. La diferencia podría ampliarse a entre USD 7.000 millones y USD 8.000 millones si persisten las dificultades para colocar el próximo año los USD 5.000 millones de títulos en dólares que se proyectaban.
El Gobierno también contempló ingresos por USD 1.500 millones en privatizaciones y unos USD 2.000 millones en préstamos bilaterales, pero el informe indicó que no se conocen detalles sobre esas fuentes. Ante eventuales dificultades para renovar los bonos Bonares, las autoridades mencionaron la posibilidad de recurrir al swap con China.
La entidad estimó que el Tesoro podrá atender sus compromisos en moneda extranjera mediante operaciones de financiamiento garantizado —como préstamos respaldados por activos— o con divisas que compre con pesos.
“Si bien prevemos que podría haber cierta tensión cambiaria el próximo año, seguimos considerando que el Tesoro logrará afrontar sus compromisos en moneda extranjera, ya sea mediante operaciones de financiamiento garantizado (repo), y/o con dólares de las reservas que compre el Tesoro con pesos. En este sentido, cabe recordar que el proyecto de reforma de la Carta Orgánica (CO) del Banco Central preserva la posibilidad que figuraba en el artículo 28 de integrar parcialmente los encajes bancarios con títulos públicos, manteniendo cierto margen para facilitar el financiamiento indirecto al Tesoro”, dijo Fundación Capital.
“Se observa cierto movimiento de búsqueda de activos seguros (flight to quality), aunque los rendimientos se mantienen en niveles elevados”
La última licitación en pesos ofreció una señal favorable: se adjudicaron $6,61 billones frente a ofertas por $9,49 billones. La Lecap con vencimiento en enero de 2027 concentró el 40,9% de lo adjudicado y registró una tasa interna de retorno efectiva anual de 27,47%, mientras el 60% restante se colocó más allá de octubre de 2027, en su mayor parte con tasa variable o mecanismos de cobertura.
“En definitiva, se advierte un círculo vicioso en el que el aumento del riesgo país dificulta el cumplimiento del programa financiero, lo que a su vez, presiona nuevamente sobre el spread soberano. Por su parte, la economía se encuentra estancada y con escasos motores de crecimiento”, destacaron
Las medidas propuestas para reducir la incertidumbre
El informe planteó acelerar las compras de divisas del Banco Central para fortalecer las reservas, después de que la autoridad monetaria acumulara adquisiciones por unos USD 1.200 millones en octubre, más del doble de lo registrado durante todo septiembre. También propuso actualizar el programa financiero para incorporar los desvíos y precisar cómo se cubrirán.
Fundación Capital pidió además aclarar las fuentes de respaldo, incluidas las condiciones y los montos disponibles de los swaps con Estados Unidos y China. La agenda sugerida incluye una reforma tributaria, ampliación de mercados, infraestructura física y digital, cambios en el crédito y mayor capacidad de las administraciones subnacionales para definir sus estrategias de desarrollo.
La presión sobre la deuda y la falta de crecimiento se retroalimentan: un mayor riesgo país estrecha las opciones financieras, mientras las dudas sobre el financiamiento vuelven a elevar el diferencial de riesgo soberano. Reducir esa dinámica dependerá, según el diagnóstico, de fortalecer reservas y despejar las incógnitas sobre el programa económico.
Business,Corporate Events,North America
Los salarios para empleados de supermercados varían según categoría y pueden incrementarse por sumas fijas, presentismo y antigüedad
Puntos importantes
Cajeros de Coto/Carrefour tienen un sueldo base según su categoría.
Adicionales como antigüedad, presentismo y manejo de caja lo aumentan mucho.
Paritarias en curso. Un bono se integra al básico desde diciembre.
Cuánto cobra un cajero de supermercado en noviembre 2026 según su categoría
- Cajero A: $1.320.875
- Cajero B: $1.326.821
- Cajero C: $1.334.462
Qué adicionales puede cobrar un cajero de supermercado
- Cajeros A y C: $147.107,23 mensuales
- Cajeros B: $579.273,89 mensuales
Cómo fue el acuerdo paritario de empleados de comercio para julio-septiembre
- Julio de 2026: incremento del 1,9% sobre los básicos de junio
- Agosto de 2026: incremento del 1,9% sobre los básicos de junio
- Septiembre de 2026: incremento del 1,9% sobre los básicos de junio
Escala salarial completa de empleados de comercio en noviembre 2026
- Maestranza Categoría A: $1.305.461
- Maestranza Categoría B: $1.308.793
- Maestranza Categoría C: $1.320.464
- Administrativo Categoría A: $1.317.965
- Administrativo Categoría B: $1.322.971
- Administrativo Categoría C: $1.327.970
- Administrativo Categoría D: $1.342.978
- Administrativo Categoría E: $1.355.482
- Administrativo Categoría F: $1.373.824
- Cajeros Categoría A: $1.322.132
- Cajeros Categoría B: $1.327.970
- Cajeros Categoría C: $1.335.474
- Auxiliar Categoría A: $1.322.132
- Auxiliar Categoría B: $1.330.469
- Auxiliar Categoría C: $1.357.983
- Auxiliar Especializado Categoría A: $1.332.140
- Auxiliar Especializado Categoría B: $1.347.145
- Vendedor Categoría A: $1.322.132
- Vendedor Categoría B: $1.347.148
- Vendedor Categoría C: $1.355.482
- Vendedor Categoría D: $1.373.824
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