ECONOMIA
Nueva era en Vaca Muerta: así será la lluvia de inversiones récord, liderada por YPF
El mapa energètico està llevando a la Argentina hacia un cambio de paradigma con números de inversiones, de producción y exportaciones sin precedentes en Vaca Muerta, que ya consolidan a la industria como el segundo gran motor de divisas del país.
La confirmación de esta tendencia se refleja en la balanza comercial del sector, que pasó de un histórico déficit de miles de millones a convertirse en un superávit estructural. El último informe oficial expuso en abril un saldo positivo energético de u$s1.402 millones en un solo mes, posicionándose como el registro mensual más alto desde que se tiene memoria estadística en el país.
Este salto inédito responde a una doble dinámica: las ventas de combustibles y energía al exterior se dispararon un 85,9% interanual, traccionadas por mayores volúmenes y firmeza en los precios globales, mientras que las importaciones del rubro se desplomaron un 45,4% debido a la menor necesidad de barcos de combustibles líquidos. Con este desempeño, los embarques energéticos pasaron a representar el 14,3% de la torta global de exportaciones argentinas.
Este nuevo escenario posiciona al sector energético inmediatamente detrás del complejo agroindustrial en términos de generación neta de divisas, y la menor dependencia de los ciclos climáticos que afectan al campo le otorga al sector petrolero una gran previsibilidad para los próximos años.
La carrera de la producción
La base de este salto es la mejora continua de los indicadores de eficiencia y productividad en la Cuenca Neuquina transversal a las principales operdoras, donde las empresas lograron reducir los tiempos de perforación y aumentar la longitud de las ramas laterales. Solo en la provincia de Neuquén, la producción de crudo escaló hasta un récord absoluto de 628.924 barriles por día, lo que implica un incremento interanual del 36,18%.
Bajo esta dinámica, las proyecciones de las compañías operadoras y de las autoridades provinciales coinciden en que la industria se encamina a perforar un techo histórico. El volumen total a nivel nacional ya se ubica en torno a los 891.704 barriles diarios con el shale explicando el 70,5% del total del país, y consolidando la marcha para cruzar la emblemática meta del millón de barriles diarios antes de que concluya el año.
El principal desafío de este crecimiento ya no se encuentra en el subsuelo, sino en la superficie, debido a que la producción actual comenzó a toparse con el límite de la capaciadd disponible tras la ultima ampliación del sistem de transporte Oldelval a casi un año de inauguradas las obras. La empresa ya empezó las tareas de potenciación de las plantas de bombeo para sostener el crecimiento hasta fin de año.
Precisamente hacia diciembre es cuando se prevé que podrá entrar en operación el Vaca Muerta Oil Sur (VMOS) la mega obra que encolumnó a los pirncipales jugadores de la industria y que tras una inversión de u$s3.000 millones marcará el final de los cuellos de botella habilitando una capacidad de hasta 700.000 barriles diarios.
El factor RIGI y la infraestructura clave
En este esquema de expansión, el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) funciona como la herramienta normativa que está permitiendo acelerar la toma de decisiones por miles de millones en la industria, más aún desde que el Gobierno habilitó el esquema para los proyectos de upstream de gas y petróleo en Vaca Muerta.
Las ventajas fiscales, aduaneras y de acceso al mercado de cambios otorgadas por el nuevo marco legal agilizaron los proyectos cuyos anuncios se vienen sucediendo en las últimas semanas, y de los cuales sin dudas el más resonante fue el multimillonario desarrollo presentado por YPF.
Se trata del megaproyecto «LLL Oil», el programa de desarrollo exportador de petróleo crudo más importante del país y la mayor apuesta presentada bajo el RIGI hasta el momento, contemplando un desembolso masivo de u$s25.000 millones. La iniciativa prevé la perforación de 1.152 pozos no convencionales para alcanzar un plateau adicional de 240.000 barriles diarios a partir de 2032, apuntando a generar unos u$s6.000 millones anuales en exportaciones netas.
Pero ese proyecto está estrechamente ligado a otro que ya cuenta con el beneficio del RIGI como lo es el VMOS, la megaobra liderada por YPF que unirá Añelo con la costa de Río Negro mediante un oleoducto de 30 pulgadas y una terminal de exportación en aguas profundas en Punta Colorada. El tendido cuenta con un avance de obra cercano al 65% y su puesta en marcha técnica representa la llave maestra para canalizar el grueso del crudo hacia el mercado global.
La ola de anuncios corporativos
El espaldarazo normativo del RIGI no se limitó a los planes de YPF, sino que desató un efecto dominó entre las principales operadoras privadas de la cuenca. El caso más reciente y emblemático es el de Pampa Energía, que presentó formalmente su solicitud de adhesión al régimen para el desarrollo de su bloque estrella de shale oil, Rincón de Aranda.
La firma comandada por Marcelo Mindlin prevé desembolsar u$s4.500 millones con el objetivo de multiplicar por diez su producción de crudo no convencional, pasando de los 3.000 barriles actuales a un techo de 35.000 barriles diarios para el año 2028. Pero el mismo holding también presentó al RIGI el proyecto de separación de liquidos del gas natural por u$s3.000 millones, y de construcción de una planta de urea para monetizar el shale gas por u$s2.400 millones.
En sintonía con este despliegue, Vista Energy, el segundo productor de petróleo no convencional de la cuenca, también reconfiguró su hoja de ruta financiera para subirse a los beneficios del nuevo marco legal. La compañía que lidera Miguel Galuccio oficializó una aceleración de sus inversiones bajo el paraguas del RIGI, comprometiendo un esquema que busca consolidar una producción de 100.000 barriles equivalentes de petróleo por día mucho antes de lo previsto originalmente.
La colombiana Geopark que recién en septiembre de 2025 logró incoporarse como operadora en el no convencional neuquino, ya presentó su adhesión con un proyecto superior a los u$s1.000 millones de inversión. La iniciativa apunta a unificar el desarrollo de los bloques Loma Jarillosa Este y Puesto Silva Oeste bajo un Vehículo de Proyecto Único (VPU) para transformarlos en un flamante hub de crudo no convencional.
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ECONOMIA
Cómo sigue la economía: se espera el repunte de los sectores “perdedores” para llegar a un crecimiento de 3% en 2026
El serrucho que describe el comportamiento de la actividad económica en el primer cuatrimestre tendería a desaparecer a medida que pasen los meses. La expectativa es que la recuperación se empiece a sentir en más sectores, a partir de la baja de la inflación y la gradual recuperación de los salarios.
La actividad económica registró una contracción del 1,5% en abril respecto de marzo, según el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), interrumpiendo la senda de recuperación que había mostrado en marzo.
El dato representa el primer retroceso mensual de magnitud en varios meses y refleja una desaceleración en el ritmo de crecimiento de distintos sectores de la economía, en un contexto marcado por el endurecimiento de las condiciones financieras, el menor dinamismo del consumo y una recuperación aún heterogénea entre los distintos sectores.
En términos interanuales, sin embargo, el EMAE mantuvo una variación positiva, impulsada en parte por la baja base de comparación que dejó el mismo período del año pasado, cuando la economía todavía acusaba el impacto de la fuerte recesión y la sequía sobre el sector agropecuario.
Pese a la caída de 1,5% en abril, la comparación interanual todavía arroja un resultado favorable de 2,1 por ciento. Los pronósticos sobre cómo seguirá la actividad son bastante variados. Si bien todos coinciden en que el PBI crecerá en 2026, hay distintas opiniones respecto a la velocidad.
Economistas como Fernando Marull y Fausto Spotorno proyectan que el PBI terminará el año con una expansión de entre 2,8% y 3 por ciento. El BBVA Argentina estimó que la expansión será de 3% y espera una evolución similar para el 2027.
Sin embargo, otros son mucho más cautos. Esteban Domecq, director de la consultora Invecq, cree que la mejora será mucho más gradual y el PBI mostrará un crecimiento de solo 2,5 por ciento.
El economista jefe de Grupo SBS, Juan Manuel Franco, fue aún más prudente. “Esperamos un incremento del PBI real en la zona de 2,2% este año, por encima del arrastre estadístico que deja abr-26 (1,4%)”, afirmó.
El escenario base de Franco es que “los sectores ganadores (agro, minería, hidrocarburos) impulsarán al EMAE, aunque la cifra final estará también sujeta a la dinámica tanto se los sectores rezagados como de variables como la inflación, los salarios reales, los precios de los commodities, el TCR y las cuentas externas”.
Y sumó: “En el mediano plazo, estimamos que el derrame de los ganadores a otros sectores ocurrirá, pero pensando en el corto plazo y en que hay elecciones presidenciales en 2027, la dinámica relativa de los rezagados frente a los ganadores irá ganando en importancia con el correr de los meses”.
En ese sentido, Spotorno adelantó que Índice General de Actividad (IGA) que elabora la consultora Orlando Ferreres arrojó una mejora en mayo, recuperando buena parte de lo perdido en abril: “Los que ganarán dinamismo en los próximos meses son los sectores que hasta ahora vienen perdiendo, como el comercio minorista y la actividad manufacturera. Esto sucederá de la mano de la baja de la inflación y una gradual mejora de los ingresos”.
La construcción, que muestra una leve mejora pero todavía desde niveles muy bajos, es una de las mayores incógnitas. Sin obras viales ordenadas por el Gobierno nacional y sin reaparición del crédito hipotecario, el dinamismo del sector luce bastante limitado.
La caída mensual abre interrogantes sobre la solidez del proceso de recuperación económica. Si bien algunos sectores vinculados a la energía, la minería y el agro continúan mostrando un desempeño favorable, otras ramas como la industria manufacturera, el comercio y la construcción enfrentan mayores dificultades para consolidar el repunte.
Analistas señalan que la normalización macroeconómica y la desaceleración de la inflación todavía no se traducen en una recuperación generalizada de la demanda interna. El consumo privado permanece condicionado por la pérdida acumulada del poder adquisitivo, mientras que la inversión continúa dependiendo de la evolución del crédito y de las expectativas empresarias.
Entre los factores que seguirán de cerca los mercados figuran la evolución del salario real, la recuperación del crédito, el comportamiento del consumo y el impacto de la cosecha sobre la actividad. También será determinante el efecto de la desaceleración inflacionaria sobre los ingresos de los hogares y la capacidad del Gobierno para sostener el proceso de estabilización sin afectar el nivel de actividad.
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La caución bursátil volvió a quedar en el centro del mercado de pesos. En una semana de tasas todavía atractivas para colocaciones de muy corto plazo, este instrumento que usan todos los días sociedades de bolsa, fondos e inversores activos volvió a pagar más que las principales billeteras virtuales, fondos money market y buena parte de los plazos fijos tradicionales.
La comparación se volvió más relevante porque muchas cuentas remuneradas mantienen topes bajos, los fondos de liquidez muestran rendimientos más moderados y el plazo fijo obliga a dejar el dinero inmovilizado durante 30 días. En ese escenario, la caución ganó protagonismo porque permite colocar pesos por períodos muy cortos, con tasa pactada al momento de operar y vencimientos que pueden acomodarse a pocos días.
Para medir el rendimiento real de la caución, la referencia más útil no es siempre la última tasa operada. En este mercado conviene mirar el VWAP, que es el promedio ponderado por volumen. Ese número muestra a qué tasa se operó la mayor parte del dinero durante la rueda y evita que una operación puntual, chica o hecha sobre el cierre, distorsione la comparación.
Cuánto paga hoy la caución bursátil
En la pantalla de cauciones, el plazo de 7 días aparece con un VWAP de 24,92% TNA. El tramo de 3 días muestra 24,82%, el de 4 días se ubica en 24,35%, el de 5 días queda en 24,13% y el de 10 días marca 24,16%. Esos niveles dejan a la caución corta por encima de las principales opciones de liquidez inmediata disponibles para ahorristas e inversores.
Y es que, entre las alternativas con rendimiento garantizado, Fiwind aparece con 23% TNA, aunque con límite de $750.000. Banco BICA Cuenta Positiva 4 paga 22% TNA, también hasta $750.000. Carrefour Banco ofrece 21% TNA y permite ingresar hasta $4.356.000 por mes.
Más abajo aparecen Banco BICA Cuenta Positiva 3, con 19% TNA para el tramo que va de $750.001 a $2.250.000; Ualá, también con 19% TNA y tope de $1.000.000; Naranja X, con 18% TNA hasta $1.000.000; y Banco BICA Cuenta Positiva 2, con 16% TNA para montos de hasta $20 millones.
La caución a una semana, medida por VWAP, queda por encima de todas esas tasas. La brecha contra la mejor billetera garantizada ronda los 2 puntos anuales, mientras que frente a opciones más masivas, como Ualá o Naranja X, la distancia se amplía a casi 6 o 7 puntos. En montos altos, la diferencia puede pesar más porque varias billeteras aplican la tasa más atractiva solo hasta determinado límite.
Fondos money market: todos por debajo de la caución
Los fondos comunes de inversión money market, disponibles en bancos y en el resto de billeteras virtuales, también quedaron por debajo de la caución corta. En este caso, la comparación exige una aclaración importante: los fondos muestran rendimientos variables, calculados sobre la performance reciente, y no garantizan que el retorno futuro vaya a ser igual.
- Prex: 18,63% TNA
- Lemon: 18,16% TNA
- ICBC: 18,12% TNA
- Cocos: 18,10% TNA
- Personal Pay: 17,97% TNA
- Supervielle: 17,64% TNA
Mercado Pago: 17,54% TNA
- IEB+: 17,24% TNA
- Balanz: 17,06% TNA
- Claro Pay: 17,03% TNA
- CencoPay: 17,03% TNA
- Galicia: 15,96% TNA
- Macro: 15,70% TNA
- LB Finanzas: 15,12% TNA
- AstroPay: 15,12% TNA
Contra esos niveles, una caución a 7 días al 24,92% TNA ofrece una mejora visible ya que, frente a un money market de 18% TNA, la diferencia se acerca a 7 puntos. Para inversores con cuenta comitente, esa distancia puede justificar mover pesos desde una billetera o fondo de liquidez hacia caución, siempre considerando costos y disponibilidad.
Dónde queda el plazo fijo tradicional
El plazo fijo tradicional sigue siendo una alternativa conocida para el ahorrista conservador, pero perdió atractivo frente a la caución corta por dos motivos. El primero es la tasa, porque muchos bancos grandes pagan por debajo de lo que hoy muestra el mercado de cauciones. El segundo es el plazo mínimo de 30 días, que obliga a inmovilizar el dinero durante un mes completo.
- Banco Provincia: 19,5% TNA para clientes y 21% TNA para no clientes
- Banco Macro: 19,5% TNA para clientes
- Banco Nación: 19% TNA para clientes
- BBVA: 18,75% TNA para clientes
- Galicia: 17,5% TNA para clientes
- Credicoop: 17,5% TNA para clientes y no clientes
- ICBC: 17,2% TNA para clientes
- Banco Ciudad: 17% TNA para clientes
- Banco Patagonia: 16% TNA para clientes
- Santander: 14,5% TNA para clientes
Entre las entidades que informan tasas online para no clientes, aparecen rendimientos más altos:
- Crédito Regional: 23,25% TNA para no clientes
- VOII: 23% TNA para no clientes
- Bibank: 23% TNA para no clientes
- Reba: 23% TNA para no clientes
- Banco Meridian: 23% TNA para no clientes
- Banco BICA: 22% TNA para clientes y no clientes
- Banco CMF: 22% TNA para clientes y no clientes
- Banco Hipotecario: 21,5% TNA para no clientes
- Banco Mariva: 21% TNA para clientes y no clientes
- Banco del Sol: 21% TNA para no clientes
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ECONOMIA
Domingo Cavallo, otra vez crítico con el Gobierno: cuestionó el RIGI y pidió levantar los controles cambiarios
Tras mantener cruces públicos con Javier Milei y Luis Caputo en los últimos meses, el ex ministro de Economía, Domingo Cavallo, cuestionó el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) al poner en duda la efectividad del esquema propuesto por el Gobierno y volvió a pedir la eliminación de los controles cambiarios.
En su blog, donde expone su visión sobre la economía argentina, Cavallo sostuvo que ni la visión optimista que imagina un crecimiento sostenido a partir de un boom exportador impulsado por el RIGI, ni la mirada pesimista, que teme la aparición de la llamada “enfermedad holandesa”, resultan realistas para explicar el presente y el futuro del país.
Desde su perspectiva, la economía global actual enfrenta más incertidumbres que en el pasado, debido, entre otros factores, a la velocidad de los cambios tecnológicos, a la imprevisibilidad de las políticas comerciales de Estados Unidos y a los crecientes riesgos geopolíticos.
En ese escenario, el ex titular del Palacio de Hacienda consideró que la estrategia del Estado de orientar inversiones mediante incentivos fiscales y privilegios cambiarios para determinados sectores y escalas empresariales puede derivar en nuevos desequilibrios estructurales. Según el exfuncionario, este tipo de políticas ya limitaron el desarrollo argentino durante el último siglo y no contribuyen a crear un ambiente general favorable para la inversión y la exportación.
Cavallo remarcó la necesidad de que las economías emergentes cuenten con estructuras productivas flexibles y ágiles, capaces de adaptarse a los cambios globales. Para alcanzar esa meta, insiste en que no sirven los incentivos sectoriales “discriminatorios por tamaño de empresa e inversiones”, sino la eliminación de los sesgos que históricamente han frenado el desarrollo argentino. En palabras del ex ministro, “los sesgos anti exportador y anti inversor fueron y siguen siendo los mayores frenos al crecimiento sostenible de la economía argentina”.
El padre de la Convertibilidad aseguró que la eliminación de estos sesgos es “la clave del éxito de la estrategia de crecimiento económico”. A su juicio, el RIGI y el Súper RIGI no resuelven este problema: “Ambos esquemas discriminan y ponen en desventaja a millones de empresas y emprendedores cuyas decisiones de inversión y esfuerzos exportadores son indispensables para afrontar con éxito los desafíos de una eficiente asignación de recursos, con flexibilidad y agilidad”.
En tal sentido, Cavallo subrayó que el actual boom exportador argentino responde a inversiones realizadas en el pasado, sin incentivos fiscales especiales, y a pesar de los obstáculos generados por el sesgo anti exportador que, según él, reapareció desde 2002.
Bajo su perspectiva, es incorrecto medir ese sesgo sólo a través del tipo de cambio real. Planteó analizar la diferencia entre el tipo de cambio efectivo para exportaciones y el vigente para importaciones. Cuando el tipo de cambio efectivo para importar es superior al de exportar, la economía exhibe un sesgo anti exportador que restringe la capacidad de las empresas para orientar su producción y sus inversiones hacia los mercados externos, según la lógica del economista.
En su análisis, el analista advirtió que este sesgo no sólo limita la posibilidad de aprovechar las ventajas de la escala productiva, sino que también incrementa los costos de inversión y de insumos internacionalmente comercializables. Esto, a su vez, impide alcanzar en las actividades de exportación los niveles de productividad de los países competidores.
El ex ministro de Economía respaldó su posición con investigaciones realizadas junto al economista Yair Mundlak, en las que se estudió el desarrollo agropecuario argentino. Allí se observa que la eliminación de retenciones y la reducción de costos en los años 90 permitieron cerrar la brecha de rendimientos agrícolas con Estados Unidos, mientras que Brasil quedó rezagado. Sin embargo, según Cavallo, la reimplantación de retenciones y la falta de respeto a la propiedad intelectual desde 2002 abrieron nuevamente esa brecha, no sólo frente a Estados Unidos, sino también respecto de Brasil, que hoy triplica el valor de las exportaciones agropecuarias argentinas.
Respecto del sesgo anti inversor, identificó como principal obstáculo las dificultades para acceder a financiamiento a tasas de interés razonables, tanto en el mercado interno como en el externo. Desde su óptica, si se logra reducir ambas tasas por debajo del potencial de crecimiento de la economía, se facilitaría la eliminación de los sesgos existentes, lo que permitiría a su vez liberar recursos fiscales para eliminar impuestos a las exportaciones y aranceles a las importaciones.
El ex jefe de la cartera económica insistió en la necesidad de levantar todos los controles de cambio y garantizar la libre movilidad de capitales, acompañado de la acumulación de reservas. “Mi insistencia en eliminar cuanto antes todos los controles de cambio e impedir que puedan ser reintroducidos, es decir, asegurar de una vez y para siempre la libre movilidad de capitales y, al mismo tiempo, acumular muchas reservas, apunta a conseguir rápidamente la baja de la tasa real de interés y eliminar los sesgos anti exportador y anti inversor”, subrayó.
Por último, Cavallo opinó que existe una contradicción entre quienes proponen mantener un tipo de cambio real alto como incentivo a las exportaciones, sin considerar la importancia de la libertad de movimientos de capital.
“La prédica en favor de un tipo de cambio real alto sin libertad de movimiento de capitales, como forma de alentar las exportaciones, es totalmente contraproducente porque adormece las demandas de menor sesgo anti exportador y rebajas en las tasas reales de interés por parte del sector privado”, señaló.
Y concluyó: “El tipo de cambio real alto de los ideólogos del ‘Plan Fénix’ con el que comenzó el período post convertibilidad en 2002, en conjunto con los defaults externo e interno, llevó a que se acentuara el sesgo anti exportador a lo largo de todos los años siguientes y que desapareciera el crédito externo e interno, tanto para el sector público como para el sector privado. Esto explica el bajo crecimiento, a pesar de los términos del intercambio favorables que predominaron durante todo el período”.
economía (general)
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