Las acciones y los bonos argentinos cedieron posiciones este jueves, tanto por la tendencia bajista que impuso Wall Street para las bolsas en general, como por una reacción doméstica tras el importante rebote experimentado el miércoles.

En el segmento cambiario, el dólar operó con leve alza, mientras que el BCRA desaceleró las compras de divisas en una sesión que exhibió una baja en el volumen de operaciones.

El índice S&P Merval cayó un 1,5% en pesos, en los 2.837.090 puntos. Los bonos soberanos en dólares promediaron un mínimo descenso del 0,1%, mientras que el riesgo país de JP Morgan avanzó seis unidades para la Argentina, en los 522 puntos básicos.

En Wall Street el S&P 500 bajó 0,4% tras anotar un récord intradiario en los 7.385 puntos. El panel tecnológico Nasdaq perdió 0,1% y también marcó un nuevo máximo por la mañana en los 26.036 puntos. El Dow Jones de industriales restó un 0,6 por ciento.

El crudo revirtió una baja de 5% por la mañana y terminó casi estable. El Brent del Mar del Norte cedió un marginal 0,04%, a USD 101,20 en los contratos con entrega en julio. El crudo de Texas en los EEUU operó con alza de 1,1%, en los USD 96,09 el barril para junio.

Entre los ADR y acciones de compañías argentinas que son negociados en dólares en Wall Street abundaron las bajas de hasta 5% en algunos casos.

Isabel Botta, Product Manager en Balanz, explicó que “se reabre el debate sobre si continuar haciendo tasa en pesos -aprovechando el contexto actual- o comenzar a dolarizar carteras, especialmente en un escenario donde la liquidación de la cosecha aporta algo de calma transitoria. Esta decisión no es menor, ya que depende en gran medida de las expectativas sobre el rumbo político y macroeconómico hacia adelante”.

“Por otro lado, quienes optan por mantenerse en instrumentos en pesos enfrentan una segunda disyuntiva: extender duración para capturar mejores retornos o mantenerse en el corto plazo, priorizando liquidez hasta tener mayor visibilidad electoral. Esta lógica también aplica para estrategias en dólares”, añadió Botta.

“Dentro de lo que estamos monitoreando, el foco está puesto en los balances de los bancos para ver si logran estabilizarse desde el punto de vista financiero, especialmente en relación a los niveles de mora que venían mostrando en trimestres anteriores. Este trimestre puede ser un punto de inflexión, donde la mora empiece a encontrar un piso. A partir de ahí, con un nuevo esquema de tasas y una mayor normalización del crédito, esperamos una recuperación gradual tanto en familias como en pymes. Si ese proceso se consolida, debería trasladarse positivamente a la dinámica del sistema financiero y, en consecuencia, a los resultados de los bancos, afirmó Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance.

Walter Stoeppelwerth, CIO de Grit, observó que “la economía está en una fase de recuperación incipiente: el impulso crediticio, tanto bancario como hacia pymes, todavía es bajo (con caídas reales de entre -1% y -2%), pero las proyecciones del sistema financiero apuntan a un crecimiento del crédito de entre 20% y 25% en términos reales entre mayo y diciembre”.

“Esto sugiere que la debilidad actual en consumo y actividad responde más a una foto que a una tendencia estructural. Sin embargo, el mercado necesita señales más claras de que la economía alcanzó un punto de inflexión, más allá de sectores que ya muestran dinamismo como minería, oil & gas y el financiero, y que comience a traccionar el resto de las actividades más sensibles al crédito, como la construcción”, continuó Stoeppelwerth.

El monto operado en el mercado de cambios se redujo por tercer día seguido y quedó debajo de los USD 400 millones. Esta cifra, significativa en otro período del año, luce baja en el mes de mayo, cuando las crecientes exportaciones del agro elevan el superávit comercial al máximo del año.

Con la continuidad de las compras oficiales en el segmento de contado, más una demanda privada que se vio más firme en las últimas semanas, el dólar mayorista ganó ocho pesos o 0,6%, a $1.396, con USD 394,7 millones operados en el spot. En el primer tramo de mayo el tipo de cambio sube cinco pesos o 0,4 por ciento.

“En las primeras operaciones, la oferta logró imponerse levemente, llevando la cotización a mínimos intradiarios de $1.383, aunque sin acelerar la baja ni generar movimientos bruscos. A partir de allí, el mercado se fue acomodando y la cotización recuperó terreno”, explicó Nicolás Merino, operador de ABC Mercado de Cambios.

“Ya en los últimos minutos, el cambio de tendencia fue más notorio y la presión compradora de cierre impulsó al dólar mayorista hasta los $1.396 finales, terminando la rueda con recuperación sobre el cierre”, agregó Merino.

La banda superior del régimen cambiario se ubicó en los $1.716,13, por cuanto el dólar mayorista se mantuvo a 320,13 pesos o 22,9% de ese límite, un rango amplio y cómodo para la absorción de divisas para apuntalar las reservas.

El dólar al público ganó diez pesos o 0,7%, a $1.420 para la venta en el Banco Nación. En 2026 el billete minorista pierde 60 pesos o 4,1 por ciento.

El BCRA informó que en las entidades financieras el dólar al público promedió $1.417,62 para la venta y $1.366,52 para la compra.

En el mercado blue no ofreció variantes respecto del miércoles, operado a $1.400 para la venta. Las agencias informales tomaron al dólar a $1.380, esto es apenas diez pesos o 0,7% más que lo que pagan los bancos a sus clientes ($1.370).

En cuanto al dólar futuro, la rueda transcurrió con escaso monto operado y precios con ligera suba en un rango de 0,2% a 0,4%, según datos de la plataforma A3 Mercados. Las posturas para fin de mes subieron 5,50 pesos, a $1.410, para quedar a 351,13 pesos o 24,9% del techo previsto para las bandas cambiarias, de $1.761,13 para el cierre de mayo.

El Banco Central compró USD 35 millones en el mercado. Aunque la entidad sostiene una absorción diaria de divisas por encima del 5% del monto operado -esta sesión fue el 8,9% del volumen spot-, que era el cupo previsto con el nuevo régimen aplicado en 2026, en promedio las compras oficiales se redujeron en mayo a USD 55 millones, en contraste con los USD 138 millones promedio en abril.

Las reservas internacionales brutas crecieron en USD 277 millones, a USD 45.951 millones, con el aporte de la suba de 0,6% para el oro, en USD 4.720,90 los la onza.

El furor por las emisiones de deuda en dólares se aceleró en el arranque de mayo. Una de las más relevantes fue la reciente colocación de Ciudad de Buenos Aires, que a través de un bono a 10 años y tasa de 7,37% captó u$s500 millones en Nueva York para cancelar deuda anterior y financiar obras. La operación se suma a la seguidilla que se desató tras el triunfo de Javier Milei en las elecciones de octubre y, desde entonces, el total emitido roza los u$s14.000 millones. El mercado cambiario celebra por la mayor oferta de dólares, que beneficia al peso y a las reservas del Banco Central.

La operatoria que cerró este miércoles el equipo económico de Jorge Macri demuestra el enorme apetito de los inversores por papeles argentinos: recibió ofertas por un total de u$s3.000 millones, seis veces la cantidad que buscaba y adjudicó. Además, de acuerdo con el oficialismo porteño, fue la tasa de interés más baja desde 2018 para un emisor local. Incluso, admitieron que el resultado no sólo se explica por la buena reputación crediticia de la Ciudad, sino también por el «contexto nacional, que recupera estabilidad y previsibilidad».

Se trata de la segunda emisión en dólares por parte de Ciudad de Buenos Aires en menos de seis meses y se suma a las cinco operaciones provinciales realizadas en el mercado estadounidense tras las elecciones legislativas del año pasado:

• Ciudad de Buenos Aires: en noviembre de 2025, captó u$s600 millones con tasa de 7,8% y plazo promedio de 7 años
• Santa Fe: en diciembre de 2025, colocó u$s800 millones con tasa de 8,1% y plazo de 9 años
• Córdoba: en enero de 2026, consiguió el mismo monto y plazo de Santa Fe, pero con tasa de 8,6%
• Entre Ríos: en febrero de 2026, captó u$s300 millones a 7 años y tasa de 9,87%
• Chubut: en abril de 2026, emitió u$s650 millones con tasa de 9,45% y vencimiento a 10 años

El interés que despiertan los activos argentinos en los inversores extranjeros se hace cada vez más notorio y se disparó desde el triunfo de Milei en octubre, que evidentemente sumó optimismo afuera. Incluso, las emisiones no se detuvieron aún con la escalada de la aversión al riesgo global que hubo en los últimos dos meses, impulsada por el conflicto bélico en Medio Oriente, por lo que empresas (principalmente, del sector energético) y provincias continuaron emitiendo títulos de deuda tanto en la plaza local como en Wall Street.

Récord de emisión de bonos en dólares y nuevos participantes

El equipo de research de Portfolio Personal Inversiones precisa ante iProfesional que desde el 27 de octubre del año pasado, tras el triunfo de Milei en las elecciones legislativas, hasta el miércoles pasado, el monto total emitido en títulos de deuda en moneda extranjera es de u$s13.767 millones, conformado por colocaciones de empresas y provincias tanto en el exterior como en el mercado local. Pero en las últimas horas se sumaron las colocaciones de las petroleras CGC y Pecom, de casi u$s200 millones cada una, por lo que la cifra asciende a u$s14.163 millones.

De acuerdo con el cálculo, de los u$s14.163 millones emitidos desde el 27 de octubre hasta ayer, u$s3.650 millones pertenecen a las provincias mencionadas, todas realizadas en el mercado internacional, y u$s10.513 millones corresponden a distintas compañías. De estas últimas, u$s7.446 millones se realizaron en Wall Street y u$s3.067 millones fueron en el mercado doméstico.

Por ahora, todo parece indicar que la seguidilla no se detendrá. Incluso, en los últimos días se sumaron nuevos participantes, tanto con colocaciones chicas como medianas. Lo llamativo es que dejaron de ser operaciones casi exclusivas del sector energético y ahora también se lanzaron compañías de otros rubros, como el bancario, con emisiones por parte de BBVA, Supervielle y Banco Nación (BNA), que salió al mercado de deuda local tras 30 años y captó el equivalente a u$s370 millones a través de una serie de bonos en pesos y dólares.

Más dólares para fortalecer el peso y recomponer reservas del BCRA

Las colocaciones de títulos de deuda en moneda extranjera son muy beneficiosas para el mercado cambiario porque se juntan con las liquidaciones de dólares de las exportaciones y agrandan la oferta: de manera gradual, en la medida en que los emisores necesitan pesos para afrontar compromisos locales, parte de esas divisas ingresa a la plaza cambiaria. Esta oferta contribuye a compensar (o, idealmente, superar) la demanda de dólares, lo que ayuda a que el tipo de cambio se mantenga relativamente en calma y el BCRA compre más divisas para componer reservas.

De hecho, los ingresos de dólares vía financiera, además del superávit comercial, han sido fundamentales en la buena dinámica cambiaria: en lo que va del año, la autoridad monetaria acumula compras en el mercado de cambios por u$s7.371 millones, mientras el precio oficial de la divisa en el segmento oficial retrocede 4% nominal, pese al rebote en la tasa de inflación.

En los últimos días, el BCRA redujo el ritmo de compras para no sobrecargar la demanda y ejercer presiones alcistas sobre el tipo de cambio. Pero el analista financiero Pedro Siaba estima que este mes el ritmo debería acelerarse y tener como piso el registro de abril (u$s2.769 millones), impulsado principalmente por dos factores:

• La liquidación de la cosecha gruesa del agro
• El ingreso de dólares provenientes de emisiones corporativas y provinciales colocadas tras las elecciones de octubre, que estarían alcanzando el plazo típico de liquidación (alrededor de 180 días), lo que fortalecerá el flujo de la cuenta financiera

«En paralelo, con una inflación que habría mostrado señales más auspiciosas en abril (ya en ausencia de shocks estacionales y externos, con estimaciones de alta frecuencia en torno al 2,5% mensual), el Gobierno podría priorizar la acumulación de reservas por sobre una mayor apreciación nominal del tipo de cambio. En este contexto, el tipo de cambio oficial, que había subido 1,3% al inicio de la semana pasada, revirtió el movimiento y cerró con una baja semanal de 0,6% hasta ubicarse en $1.391. Esta semana, volvió a operar bajista hasta situarse en $1.388 en la plaza mayorista«, detalla el analista.

Los analistas y consultoras que el Banco Central (BCRA) convoca cada mes en su Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), compartieron sus expectativas respecto al futuro de la inflación y el dólar. En ambos casos hicieron correcciones en relación a lo que habían anticipado en los meses anteriores.

De acuerdo con los expertos, la inflación de 2026 cerrará en 30,5 por ciento. El dato representa un incremento de 1,4 puntos porcentuales respecto a lo que el mismo grupo había estimado un mes atrás. Es, además, la primera vez en el año que la proyección anual supera el umbral del 30 por ciento.

El grupo de analistas que históricamente mostró mayor precisión en sus estimaciones -denominado Top 10- es todavía más pesimista en su proyección: anticipa que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de 2026 será de 33%, es decir 2,5 puntos por encima de la mediana general y 1,2 puntos más que lo que el mismo grupo proyectaba el mes anterior.

El REM también releva las expectativas de inflación mensual para los próximos meses. Según esos datos, el ritmo de suba de precios continuaría desacelerándose de forma gradual durante el resto del año. Tras el 2,6% proyectado para abril y el 2,3% para mayo, los analistas estiman que el IPC llegaría al 2,1% en junio y al 2% en julio. Desde agosto en adelante, la baja sería más pronunciada: 1,8% para ese mes, 1,9% para septiembre y 1,8% para octubre.

En cuanto al IPC núcleo —que excluye los precios regulados y los estacionales— las proyecciones siguen una trayectoria similar, aunque con valores levemente distintos según el período. Para 2026 en su conjunto, la mediana del REM ubica la inflación núcleo en 30,3%, mientras que el Top 10 la proyecta en 32,1 por ciento.

En materia cambiaria, los analistas corrigieron a la baja sus pronósticos respecto al relevamiento anterior. Para diciembre de 2026, la mediana del conjunto de participantes del REM ubica el tipo de cambio nominal mayorista en $1.676 por dólar. Un mes atrás, la estimación para ese mismo período era de $1.700, lo que implica una corrección de 24 pesos.

El Top 10 proyecta un tipo de cambio bastante más bajo para el cierre del año: $1.611 por dólar, lo que significa una diferencia de $65 respecto a la mediana general.

La tendencia de revisiones a la baja se observa también en los meses intermedios. Para mayo, la mediana se ubica en $1.410, frente a los $1.449 que se proyectaban en el REM anterior. En junio se espera $1.437, en julio $1.460, en agosto $1.500 y en septiembre 1.533 pesos. En todos los casos, los valores son menores a los que los mismos analistas pronosticaban un mes atrás, con correcciones que oscilan entre los $28 y los 44 pesos.

Los especialistas también redujeron sus estimaciones sobre la tasa de interés mayorista de Argentina (Tamar), que mide el promedio ponderado de los depósitos a plazo fijo de 30 a 35 días de $1.000 millones o más en bancos privados. Para diciembre de 2026, el conjunto de participantes del REM proyecta una Tamar de 22% nominal anual, 1,4 puntos por debajo de lo que se anticipaba en el relevamiento de marzo. Eso equivale a una tasa efectiva mensual de 1,8 por ciento.

En este caso, el Top 10 diverge en sentido contrario: proyecta una Tamar de 23,52% para el cierre del año, 1,52 puntos por encima de la mediana general.

Más allá de la inflación y el dólar, el REM releva otras variables con proyecciones al cierre de 2026. En materia de actividad económica, el conjunto de analistas espera que el Producto Bruto Interno (PBI) crezca 2,8% en promedio respecto a 2025. Es la estimación más baja del año y representa una caída de 0,5 puntos frente al relevamiento anterior.

En comercio exterior, las estimaciones son más favorables. Los analistas proyectan exportaciones de bienes por USD 96.056 millones para todo 2026, una cifra que en caso de concretarse sería un récord histórico. Las importaciones, por su parte, se estiman en USD 79.550 millones, lo que arrojaría un superávit comercial de USD 16.506 millones al cierre del año.

Finalmente, en materia fiscal, la mediana del REM anticipa un superávit primario del Sector Público Nacional no Financiero (SPNF) de $15,9 billones para 2026.