ECONOMIA
Inflación rebelde: ¿la culpa es del «riesgo kuka» o Caputo le dio a la maquinita de pesos?
La matrícula de los colegios, la suba de la nafta por culpa de la guerra, el ajuste de las tarifas de servicios públicos, un aumento inesperado en la carne… Todo eso apareció mencionado por Javier Milei, Toto Caputo y los principales funcionarios del equipo económico a la hora de explicar el feo 3,4% que registró el IPC de marzo.
Pero esos argumentos escapan al factor que históricamente los libertarios señalaron como el verdadero y único causante de la inflación: el exceso de emisión monetaria. Y es por eso que, en este momento, el debate entre los economistas volvió a las raíces: ¿hubo un «efecto maquinita» que generó la inflación actual o hay que atribuir todo, como dice Caputo, a la caída en la demanda de pesos generada por el «riesgo kuka»?
No es un debate fácil, porque implica ponerse de acuerdo en cuál es la definición relevante de «dinero». Así, la que suele considerar el gobierno, que es el M2 transaccional privado -incluye circulante, cheques, y depósitos a la vista- apenas subió un 20,4% en un año y se achicó un 0,5% en marzo, según el último reporte monetario del Banco Central.
En cambio, si se toma en consideración el agregado M3 -agrega, además de los medios de pago, todos los depósitos del sistema financiero, como los plazos fijos-, entonces los números empiezan a parecerse más a los que marca el IPC: la cantidad de dinero subió 32,1% interanual, mientras la inflación acumulada de 12 meses fue de 32,6%. En el primer trimestre del año, el M3 subió nominalmente un 3,1%, frente a un IPC acumulado de 9,4%.
La discusión respecto de cuál es el número relevante parece interminable y es de índole muy técnica. Básicamente, quienes priorizan el dinero transaccional afirman que los pesos que están inmovilizados por los encajes del BCRA o la absorción vía bonos del Tesoro.
Y Caputo ha demostrado ser cuidadoso en cuanto a no dejar pesos «sueltos» en el mercado: en las últimas licitaciones del Tesoro no se contentó con «rollear» los vencimientos de deuda, sino que además colocó más bonos para absorber circulante. Es así que, con una emisión de letras por $3 billones, neutralizó el efecto expansivo que tuvo el afloje del BCRA con la normativa de los encajes.
¿El plan inflacionario no se mancha?
En todo caso, si algo dejó en claro Milei es su rechazo vehemente a resignarse a una inflación alta para ayudar a que la economía crezca con más vigor. De hecho, su postura doctrinaria es que esas dos variables no son compatibles.
«Si generar inflación generara crecimiento, Argentina tendría que ser una potencia mundial», fue la expresiva definición del presidente en la charla que dio ante un auditorio de empresarios de capital estadounidense, justo el día en que se dio a conocer el IPC de marzo.
Es decir, que en una economía con precios en alza había mayores probabilidades de mantener los puestos de trabajo y que, por el contrario, en situaciones de estabilidad crecía el riesgo de que los ajustes se produjeran no en el nivel de los salarios sino en la cantidad de gente empleada.
A pesar de que Milei defenestra esta teoría, cuya validez fue refutada por Milton Friedman -uno de los ídolos del presidente argentino- lo cierto es que incluso en Estados Unidos ha habido demostraciones de su vigencia a nivel político. Tanto que hasta economistas que han sido o son actualmente consultores del gobierno recomiendan avanzar lento con la caída inflacionaria, para no correr el riesgo de una recesión y de tener que recurrir a tasas de interés muy altas.
El miedo al «lado B» de la compra de dólares
El diagnóstico de Caputo fue claro respecto de lo que estaba pasando en la economía: se había producido una abrupta caída en la demanda de pesos en los meses previos a la elección legislativa, como consecuencia del «ataque político» y los «intentos de desestabilización» impulsados por la oposición al aprobar en el Congreso leyes que ponían en riesgo el equilibrio fiscal. La prueba que esgrime el gobierno es la masiva dolarización adoptada por los ahorristas durante esos meses, que llegó al nivel récord de la mitad de la base monetaria.
Sin embargo, el impulso inflacionario continuó fuerte a pesar de la amplia victoria electoral del gobierno. Y el índice de riesgo país -que en las perspectivas del gobierno debería haber caído al entorno de 400- rebotó hasta superar los 630 puntos a fines de marzo.
Fue en ese punto cuando surgieron algunas advertencias respecto de si podría ser el propio Banco Central, al embarcarse en una masiva compra de dólares, el que estuviera presionando la inflación. Los u$s5.500 millones acumulados por Santiago Bausili en lo que va del año tienen como contrapartida una inyección de $8 billones en la economía.
Quien expresó más explícitamente ese temor fue el propio presidente Milei, que en una reunión con inversores de Wall Street se mostró optimista sobre el flujo de divisas que ingresaría a la economía argentina, tanto por exportaciones como por inversiones. En aquella ocasión le auguró a Bausili que «le iban a salir dólares por las orejas», e inmediatamente le advirtió que tuviera cuidado extremo en que esa compra de divisas «no se vaya a los precios».
No era la primera vez que Milei había dejado entrever ese temor. De hecho, cuando hasta el Fondo Monetario Internacional le reclamaba que acumulara reservas, el presidente había dicho que no iba a sacrificar su objetivo de baja de la inflación ni iba a propiciar un salto devaluatorio para cumplir con el objetivo de comprar reservas.
Las advertencias sobre la tasa de interés
Pero, finalmente, ese temor también quedó disipado. El propio Milei explicó que la clave era que se estaba recuperando la demanda de pesos y que, por lo tanto, cuando el BCRA compraba dólares, era porque el mercado tomaba esos pesos para las transacciones.
La prueba, desde ese punto de vista, era que el tipo de cambio no sólo no subía sino que iba en caída. Y, además, las tasas de interés se comprimían, con lo cual tampoco era de recibo la crítica sobre que la estabilidad cambiaria solamente se sostenía gracias al «carry trade».
Fue un punto discutido, porque varios economistas de línea ortodoxa acusaron al BCRA de ir demasiado lento en su compra de dólares. Entre ellos, el influyente Domingo Cavallo, que dijo que no había que temer a un salto inflacionario ni devaluatorio. Pero hizo una advertencia: esos dólares no deben terminar en el pago de deudas del Tesoro ni de los gobiernos provinciales -que, de hecho, es lo que está ocurriendo ahora-.
«Para que la única emisión monetaria sea la destinada a acumular reservas en el Banco Central, es necesario que los vencimientos de intereses y capital de la deuda en pesos también se financien con superávit fiscal primario o con nuevo endeudamiento, pero nunca con emisión monetaria del Banco Central», sostiene Cavallo.
Pero advierte que no alcanza con acumular reservas, sino que hay que evitar hacerlo al «estilo Sturzenegger». Afirma que la experiencia de la gestión macrista es que aprovechar la entrada de capitales de corto plazo y manipular la tasa de interés para mantener anestesiado al dólar desemboca en una crisis cambiaria. Por eso, sugiere que, además de eliminar el cepo cambiario residual, debe prohibirse que el Tesoro y los gobiernos provinciales se endeuden a tasa fija.
«Sólo podrán hacerlo en pesos ajustables por inflación o por tipo de cambio y por plazos mayores a seis meses», propone, como forma de impedir el cíclico regreso de la bicicleta financiera.
Al final, ¿hubo maquinita?
Las críticas no terminan ahí, porque también hay economistas que afirman que el gobierno, contrariando su propio discurso, recurrió a la «maquinita de emitir» y luego quiso disimular el efecto de su mala decisión al echarle las culpas al «riesgo kuka».
El origen de esas críticas está en el acuerdo alcanzado con el FMI hace un año. En aquel momento, aprovechando la asistencia con «dólares frescos», se canceló una antigua deuda que el Tesoro mantenía con el Banco Central, y que figuraba como una «letra intransferible» por u$s14.000 millones.
Pablo Quirno, actual canciller -y entonces secretario de Finanzas-, anunciaba que de esa forma, se ponía final a «un pagadios utilizado por gobiernos kirchneristas para apropiarse de las reservas del BCRA».
Sin embargo, cuando la parte más ortodoxa del mercado esperaba que ahí terminara la operatoria, se produjo una medida que levantó polémica: el BCRA giró utilidades al Tesoro por $11,7 billones -equivalente a unos u$s10.000 millones, según el tipo de cambio de ese momento. El argumento oficial era que el BCRA había saneado su balance gracias a la eliminación de pasivos y a la valorización de bonos en su haber.
Gracias a esa situación, explicaba en ese momento Federico Furiase -hoy secretario de Finanzas- se ayudaría al Tesoro a saldar vencimientos de deuda. Y, como el remanente quedaría depositado en la cuenta que el Tesoro tiene en el BCRA, el efecto monetario sería neutro.
Un año después, reaparecieron las críticas en el sentido de que esa medida fue un uso disimulado de la «maquinita». Por caso, el consultor Christian Buteler argumenta que la aceleración inflacionaria ocurrida en la segunda mitad del año pasado «es el costo matemático de intentar absorber ese excedente».
Esa expansión implicó un salto de 26% en la base monetaria amplia -que incluye también títulos de deuda pública-, lo que lleva a los críticos a afirmar que «la emisión de ayer es la inflación de hoy».
Una alarma en el plano fiscal
Finalmente, hay otro factor que también es objeto de un debate técnico, pero relevante: si el gobierno contabiliza en forma correcta el costo financiero por los intereses que generan las letras capitalizables. La acusación de los críticos es que, si se aplicara otra metodología de medición, el superávit financiero se transformaría rápidamente en un déficit.
Como si esa polémica fuera poco, además, hay una alarma encendida por el hecho de que van ocho meses consecutivos de caída interanual real en la recaudación de ARCA. Esto hace que el gobierno dependa más de la «motosierra» para sostener el superávit fiscal, que muestra una tendencia a adelgazar todos los meses.
De hecho, el último informe de la Oficina de Presupuesto del Congreso, que mensualmente releva las cuentas de la administración central en «base devengado» y no «base caja» -es decir, sobre los gastos hechos pero no necesariamente ya pagados-, ya informó que en marzo se volvió al déficit primario.
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ECONOMIA
Vacaciones de invierno 2026: cuánto cuesta una semana para una familia en los destinos más elegidos
El receso invernal lleva a miles de familias argentinas a analizar opciones para disfrutar una semana de descanso, enfrentando la decisión entre destinos nacionales y extranjeros en un contexto de inflación y fuertes diferencias de precios.
El presupuesto necesario para cubrir alojamiento, comidas, traslados y actividades varía considerablemente según la ciudad elegida y el tipo de viaje, lo que convierte la comparación de costos en un eje central para quienes proyectan viajar en julio. Factores como el valor de los pasajes, el precio del dólar, la estacionalidad y las características de cada destino inciden de manera directa sobre el gasto total y definen alternativas más o menos accesibles para una familia tipo que parte desde Buenos Aires.
El informe realizado por la Fundación Ecosur analizó en profundidad el costo de vacacionar durante una semana este mes para una familia tipo —dos adultos y dos niños— residente en Buenos Aires. El trabajo comparó los valores de la canasta total de vacaciones y la canasta estadía en cuatro ciudades argentinas —Bariloche, Mendoza, Salta y Córdoba— y cinco extranjeras: Miami, Punta Cana, Santiago de Chile, Río de Janeiro y Cancún. La canasta total incluyó alojamiento, consumo en destino, pasajes de ida y vuelta, y seguro médico (solo para el exterior), mientras que la canasta estadía consideró únicamente alojamiento y comidas, sin traslado ni seguro.
Según el relevamiento, Córdoba se posicionó como el destino nacional más económico considerando la canasta total, con USD 3.420 para una semana, mientras que Bariloche resultó el más caro dentro de Argentina, con USD 4.860. En valores intermedios quedaron Mendoza (USD 3.600) y Salta (USD 4.215). El precio de los traslados y el alojamiento explicó las principales diferencias: en Córdoba, los pasajes desde Buenos Aires resultan más baratos, lo que reduce el monto final. En Bariloche, el alojamiento influye de forma determinante en el mayor gasto.
En destinos internacionales, Miami encabezó la lista de opciones más costosas, con una canasta total de USD 8.107 para una semana. Le siguen Cancún (USD 6.713) y Punta Cana (USD 6.621). Bariloche superó en precio a Santiago de Chile (USD 4.480) y Río de Janeiro (USD 4.388), situándose por encima de estos destinos internacionales en la comparación general. Según Ecosur, vacacionar en Bariloche insume USD 370 más que en Santiago y USD 470 más que en Río.
Al analizar solo la canasta estadía —alojamiento y comidas—, Río de Janeiro y Cancún se destacan como las alternativas más accesibles entre todas las analizadas, con valores de USD 2.055 y USD 2.057 respectivamente. En contraste, Bariloche demandó casi USD 4.000 para cubrir esos gastos, superando incluso a Miami o Punta Cana. Mendoza y Punta Cana registraron costos intermedios, mientras que Miami y Santiago de Chile, con cifras cercanas a USD 2.600, exhibieron niveles similares en este aspecto.
Para el cálculo de alojamiento, Ecosur recurrió a plataformas como Booking y Despegar, seleccionando la mediana de hoteles tres estrellas, dos habitaciones con desayuno incluido y tarifas con impuestos. El relevamiento de comidas consideró menús en restaurantes y locales de comida rápida, ponderando diez comidas en restaurante y cuatro en locales rápidos, además de dos meriendas fuera del hotel. Cada comida en restaurante incluyó una bebida de 500 ml y un plato principal de carne con papas por persona.
El informe detalló que los costos de traslado para los destinos nacionales se basaron en la mediana de vuelos directos ida y vuelta en clase económica desde Buenos Aires, con datos de plataformas como Almundo, Despegar y TurismoCity al inicio de julio. Para destinos internacionales, el cálculo también sumó el seguro médico internacional de la categoría “Classic” según datos de Assist Card.
La diferencia entre la canasta total de destinos nacionales e internacionales respondió en gran medida al costo de los vuelos. Ecosur indicó que, si el viaje a destinos argentinos se hiciera en auto, los costos bajarían considerablemente y la brecha respecto a los destinos del exterior se ampliaría aún más.
El estudio señaló que el precio del alojamiento en Bariloche duplica al de Córdoba (USD 2.599 frente a USD 1.240) y supera ampliamente al de Mendoza y Salta. La demanda estacional en Bariloche durante el receso invernal y el aumento de precios en restaurantes y servicios inciden en esa diferencia.
El análisis de los destinos internacionales mostró que el valor del dólar y la competencia entre hoteles influyen en las tarifas. En Cancún, la presencia de sargazo en las playas impactó en la demanda y llevó a una baja en los precios de alojamiento. Por el contrario, Miami y Punta Cana se mantienen entre los destinos más caros debido al alto costo del transporte aéreo y la demanda de turistas internacionales.
A pesar de que Bariloche superó a algunos destinos extranjeros en el costo de alojamiento y comidas, la canasta total de vacaciones en la Argentina se mantuvo por debajo de la mayoría de los destinos internacionales, salvo Santiago de Chile y Río de Janeiro. Solo Córdoba, Mendoza y Salta ofrecieron alternativas más económicas que cualquier ciudad del exterior contemplada en el estudio.
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ECONOMIA
Panorama Financiero | El dólar se mueve y las deudas crecen: la economía blindada entra en prueba
El dólar volvió a moverse, el Banco Central compró menos reservas y la mora familiar obligó a los bancos a duplicar refinanciaciones
10/07/2026 – 14:00hs
El Gobierno busca instalar la idea de una economía blindada frente a los próximos vencimientos de deuda, pero el dólar volvió a moverse y abrió una prueba más inmediata. La cotización superó los $1.500 después de avanzar 5% en junio y, aunque el mercado no anticipa una corrida, la estabilidad cambiaria empieza a exigir más esfuerzo oficial.
El punto importa porque un dólar más sensible puede afectar las expectativas de inflación y encarecer precios, cuotas y financiamiento. Al mismo tiempo, encuentra a muchas familias con poco margen para absorber otro sobresalto.
El dólar exige más reservas y un mayor control oficial
Durante junio, el Banco Central compró u$s1.398 millones, casi la mitad de los u$s2.600 millones adquiridos en mayo. La menor acumulación aparece justo cuando comienza una etapa de menor liquidación estacional del campo y el mercado revisa los supuestos del programa financiero presentado por Luis Caputo.
El plan para 2027 depende de que el BCRA continúe sumando reservas y de que el Gobierno consiga refinanciar vencimientos y captar dólares en el mercado local. Los analistas consideran que el esquema es posible, pero advierten que un año electoral puede volver más exigentes esas condiciones.
A ese frente se agrega una alerta externa. El Banco Central señaló que una escalada de los conflictos geopolíticos, una suba del petróleo o tasas internacionales más altas podrían generar nuevos episodios de volatilidad. No plantea una crisis inmediata, pero reconoce que la calma cambiaria no depende únicamente de las decisiones locales.
Las refinanciaciones muestran la fragilidad del bolsillo
Mientras el Gobierno concentra su mensaje en reservas y deuda, los hogares muestran otra tensión. La morosidad familiar llegó al 12,7% y obligó a los bancos a acelerar la renegociación de préstamos.
Entre octubre de 2025 y mayo de 2026, el stock de financiaciones personales refinanciadas pasó de $1,09 billones a $2,47 billones, un salto del 127%. Las reestructuraciones ya equivalen a más de una cuarta parte de los créditos con problemas de pago.
La refinanciación puede dar aire a quienes no llegan a cubrir las cuotas, pero también vuelve a los bancos más cautelosos. Con mayor riesgo de incumplimiento, las entidades endurecen los filtros y restringen el crédito nuevo, justo cuando muchas familias todavía lo necesitan para financiar consumo o reorganizar sus cuentas.
La foto del día reúne así dos señales. Por un lado, un Gobierno que busca mostrar que tiene cubiertos los grandes compromisos financieros. Por otro, un dólar que requiere más atención y hogares que ya llegan demasiado ajustados. El blindaje deberá demostrar ahora que puede sostener la estabilidad sin que el costo vuelva a trasladarse a precios, cuotas y crédito.
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ECONOMIA
Mercados: las acciones argentinas suben en Wall Street, mientras la plaza local opera con límites por el feriado “puente”
La operatoria de activos en la Bolsa de Buenos Aires se reacomodaba al alza este viernes, impulsada por papeles del sector financiero, con lo que acompañaba la tendencia externa tras el feriado de la sesión previa por el Día de la Independencia en el país.
La jornada de negociación transcurre solo con operaciones en el plazo T+1 pero no liquidación, debido al feriado “puente”. Asimismo, no se puede operar en contado inmediato ni hay negocios con cauciones.
Por lo tanto, las operaciones en T+1 realizadas el miércoles 08 y viernes 10 se liquidarán directamente el día lunes 13 de julio.
A las 13:20 horas, el índice S&P Merval porteño mejoraba un 1%, en los 3.230.000 puntos. Entre los ADR y acciones de compañías argentinas que son negociados en dólares en Wall Street se distinguían las ganancias, lideradas por Grupo Galicia (+6,1%) y Banco Francés (+5,3%).
Los bonos soberanos en dólares operaban con una baja marginal de 0,1% en promedio en Wall Street. En la plaza local se espera a partir del lunes el regreso de la liquidez consistente por la reinversión de capital e intereses de Bonares y Globales, dado que algunas sociedades de Bolsa ya depositaron las divisas giradas por el Tesoro.
El riesgo país de JP Morgan descuenta dos enteros, a 403 puntos básicos, piso desde el 24 de abril de 2018.
“Las mejoras de calificación de Fitch y S&P reflejan que el mercado empieza a reconocer una macroeconomía con fundamentos más ordenados, con eje en el superávit fiscal, la acumulación de reservas, menor inflación y una cuenta externa fortalecida por sectores que generan divisas. Los datos de comercio exterior lo confirman. El saldo comercial acumulado a mayo ya supera el superávit registrado durante todo 2025″, puntualizó José María Segura, economista Jefe de PwC Argentina.
“No se trata solo de una mejora en una nota crediticia, sino de un cambio en la percepción de riesgo. La caída del riesgo país por debajo de 450 puntos básicos es relevante precisamente porque ese nivel había operado como una barrera difícil de quebrar, aún en un contexto de mejores datos macroeconómicos. De hecho, se trata de los niveles más bajos desde comienzos de 2018, lo que refuerza la idea de que el mercado no está reaccionando a un dato puntual sino a un cambio de régimen percibido. En ese sentido, el mercado parece haber comenzado a descontar que Argentina dejó atrás, al menos por ahora, la fase más aguda de fragilidad financiera”, continuó José María Segura.
Un informe de Adcap Grupo Financiero señalo que “el principal foco de la semana fue la presentación del programa financiero 2026/27 por parte del Gobierno. Se trata de un hito importante. Desde la administración Macri, los gobiernos en general evitaron presentar este nivelde detalle sobre las perspectivas de financiamiento, y la referencia más cercan solía provenir de las proyecciones incluidas en las revisiones del FMI”.
“El equipo económico destacó que el programa cuenta con varias fuentes de flexibilidad, entre ellas un mayor uso de préstamos garantizados, financiamiento bilateral adicional, ingresos por privatizaciones, emisiones en el mercado local y, potencialmente, colocaciones en los mercados internacionales si mejoran las condiciones financieras. En este sentido, el escenario base planteado por el Gobierno es que Wall Street puede esperar”, evaluaron los expertos de Adcap.
“Si bien el programa aporta una hoja de ruta clara para los próximos dos años, su cumplimiento descansa sobre supuestos ambiciosos de financiamiento y compras de divisas, lo que exige mucho del balance cambiario, en particular si se tiene en cuenta también el programa financiero del BCRA y la meta de acumulación de reservas acordada con el FMI”, observó Invecq Consultora Económica.
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