Luego de varias semanas con noticias semiamargas para el Gobierno, la última dejó una acumulación de señales favorables para la economía argentina. El EMAE (proxy del PBI) de marzo rebotó 3,5% mensual desestacionalizado y más que compensó la caída de febrero; el FMI aprobó la segunda revisión del acuerdo de Facilidades Extendidas y habilitó un nuevo desembolso por USD 1.000 millones; y el Gobierno anunció, casi por sorpresa, una reducción permanente de retenciones para trigo y cebada junto con una eliminación transitoria para algunos sectores industriales.

En paralelo, mejoró la confianza del consumidor, se confirmó que el Tesoro siguió comprando dólares al BCRA y los bonos Globales se recuperaron de un arranque turbulento, ayudados también por un mejor clima internacional. El mercado volvió a reaccionar a un combo que gana peso en la historia de crédito argentina: más actividad y más reservas.

El dato de actividad fue alentador, aunque convino leerlo con cautela. El propio BCRA reconoció en su último Informe de Política Monetaria que los registros de febrero y marzo estuvieron afectados por factores puntuales, entre ellos paros en la industria, menor cantidad de días hábiles y efectos de base. Mirado el bimestre en conjunto, la foto fue más representativa: la actividad de marzo se ubicó 0,7% por encima de enero y 5,5% arriba en la comparación interanual.

Las compras del BCRA en el mercado oficial volvieron a acelerar y acumularon unos USD 9.000 millones en lo que va del año. Si bien el FMI destacó que la meta de reservas netas no se cumplió a diciembre del año pasado, reconoció avances, validó medidas correctivas y dejó la puerta abierta a que el objetivo incluso pueda sobrecumplirse este año.

Para un programa que el mercado juzgó, en buena medida, por su capacidad de acumular poder de fuego, el dato no fue menor.

Hecho este balance de la semana, el foco pasa a los bonos. Tras años de volatilidad, la prudencia se volvió un instinto de supervivencia, pero hay momentos en que incluso el inversor más escéptico necesita hacerse una pregunta menos emocional: ¿cuál es hoy el verdadero costo de oportunidad de “mirar desde afuera”?

Para dimensionar ese costo, conviene mirar un ejercicio simple de puntos de indiferencia. La idea consiste en estimar, para cada Global argentino, cuál debería ser su exit yield al 29 de octubre de 2027 para que el retorno total de mantenerlo hasta esa fecha iguale el de una alternativa más conservadora. La fecha no fue elegida al azar: octubre de 2027 coincide con las elecciones presidenciales, una instancia que el mercado suele leer como la prueba de estrés para la deuda.

El concepto de exit yield refiere a la Tasa Interna de Retorno (TIR) a la que debería rendir el bono en esa fecha de salida. En otras palabras, no se pregunta cuánto debería valer el bono hoy ni cuánto podría subir o bajar en el camino, sino qué rendimiento tendría que convalidar el mercado postelectoral para que, mirando hacia atrás, hubiera dado lo mismo quedarse en el soberano o haber elegido otra alternativa.

La mecánica parte del precio dirty actual de cada bono, incorpora los pagos intermedios hasta el 29 de octubre de 2027 y calcula el precio de salida consistente con tres costos de oportunidad. El primero es Vista 2038 al 7% anual. El segundo es un bono del Tesoro de los Estados Unidos (Treasury) a un año al 3,80% anual. En estos dos casos, se asume que las tasas se mantienen constantes. El tercero es un umbral nominal de 0%, como referencia extrema para medir cuánto debería deteriorarse cada bono para no dejar retorno alguno entre hoy y esa fecha.

Los ejemplos ayudan a llevar la intuición a números. El GD30 hoy rinde 8,9% anual. Para que mantenerlo hasta octubre de 2027 empate el retorno de quedarse en un Treasury al 3,80%, su exit yield debería ubicarse en 18,4%. Si la referencia fuera Vista 2038 al 7%, esa tasa de salida sería 12,1%. Y para que el retorno acumulado fuera nulo, el GD30 debería cerrar ese día rindiendo 27,1 por ciento.

En el GD35 la lógica es la misma. Su rendimiento actual ronda el 10,1%. Para empatar el retorno de un Treasury al 3,80%, la exit yield de indiferencia sería 12,3%. Si la comparación se hiciera contra Vista 2038 al 7%, la tasa de salida compatible sería 11,1%. Y si el umbral fuera no ganar ni perder en términos nominales, el GD35 debería rendir 13,8% a fines de octubre de 2027.

Cuando el ejercicio pasa del bono individual a la curva agregada, el mensaje queda más nítido. El proxy de EMBI (riesgo país) equivalente para octubre de 2027 se ubica hoy en torno a 515 puntos básicos. Bajo el escenario de indiferencia frente a Vista 2038 al 7%, ese proxy subiría a 678 puntos básicos. Si la alternativa fuera un Treasury al 3,80%, escalaría hasta 885 puntos básicos. Y si el umbral fuera un retorno nominal nulo, treparía hasta 1.165 puntos básicos.

En términos simples: para que refugiarse hoy en un Treasury termine siendo una mejor decisión que mantener los Globales hasta el día posterior a la elección presidencial, la deuda argentina debería llegar a esa fecha con un castigo suficiente como para convalidar riesgo país cercano a 885 puntos básicos. Cabe recordar que el Gobierno inició su mandato con un riesgo país mayor a 2.000 puntos.

Desde ya, se trata de un ejercicio simplificado. Sirve para poner en perspectiva el costo de oportunidad implícito detrás de decisiones más defensivas y para traducirlo a un proxy de riesgo país equivalente, pero no pretende replicar de manera exacta la metodología del EMBI de JPMorgan.

Tampoco captura por completo la volatilidad del camino, los supuestos de reinversión ni los cambios de régimen que pueden alterar la trayectoria de los precios. En un activo tan sensible al contexto político y financiero como la deuda argentina, la diversificación siguió siendo una aliada clave.

Un clima financiero global más favorable le dio vía libre a una sensible recuperación en las cotizaciones de los activos argentinos, complementado por un descenso del riesgo país.

El índice Dow Jones de Industriales avanzó 2,2%, en los 50.579 puntos, el S&P 500 progresó 0,8% desde el viernes anterior, en los 7.473 puntos, y el panel tecnológico Nasdaq sumó un 0,2%, en los 26.343 puntos, todos en zona próxima al récord histórico.

La falta de acuerdo entre los Estados Unidos e Irán en torno a la normalización del tráfico marítimo en el Estrecho de Ormuz dio algo de sostén al precio del petróleo, que finalizó con una baja de USD 5,82 o 5,3% respecto del viernes 15, a USD 103,60 el barril del Brent del Mar del Norte con entrega en julio.

El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ganó un 5,1% en pesos, en los 2.846.220 puntos. Los bonos soberanos en dólares -Bonares y Globales- ganaron un 1,2% en promedio, mientras que el riesgo país de JP Morgan descontó 24 unidades, en los 514 puntos básicos.

Entre los ADR y acciones de compañías argentinas volvió a sobresalir el desempeño de los papeles ligados al precio del petróleo, como YPF, que subió 8,2% y quedó a USD 47,99, cerca de la cotización nominal más alta desde marzo de 2011. Vista Energy subió un 2,9 por ciento.

Otro papel de peso significativo en el Merval, Grupo Galicia, recuperó un 6,9% semanal, a USD 43,55, Banco Francés ganó 6,8%; Banco Supervielle, 5% y Banco Macro, 7,9%, todos títulos financieros que mantienen pérdidas entre 15% y 32% en 2026.

Los expertos de IEB indicaron que “nos encontramos cerca de la fecha en la que se evaluaría un posible cambio en la clasificación de Argentina por parte de MSCI. Si bien aún falta un largo camino que transitar para poder considerar a Argentina como Emerging Market, siendo el más relevante para el organismo el levantamiento total de las restricciones cambiarias junto con la condición de no reversibilidad del mismo».

“Creemos que ante los avances logrados durante el último año, podríamos esperar un upgrade desde Standalone a Frontier Market. Para el equity, esto significa la posibilidad de volver a retomar la tendencia positiva observada durante 2024, acoplándose nuevamente a la deuda soberana, ya que actualmente, y durante la mayor parte de 2025, el S&P Merval se encuentra en terreno de subvaluación con respecto a los niveles de riesgo país asociados», estimaron desde IEB.

Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital, aportó que “el optimismo inversor respondió a factores políticos y económicos locales, tales como la aprobación legislativa de la Ley Hojarasca, el recorte de subsidios al gas y el repunte de la actividad de marzo. También sumaron previsibilidad las compras de reservas del Banco Central y el inminente desembolso de USD 1.000 millones por parte del FMI. En Wall Street, las empresas argentinas acompañaron la tendencia”.

Datos positivos de actividad, como un sólido superávit comercial y la expansión económica de 5,5% interanual en marzo, contribuyeron la tendencia positiva en los precios de acciones y bonos domésticos.

“Ésta fue una de las mejores semanas del año en términos de indicadores. Por un lado, la macro acompañó: el INDEC publicó exportaciones récord, y un superávit comercial que se septuplicó respecto del año pasado, que también había sido bueno. También se pudo ver un fuerte aumento en el superávit energético. Y finalmente, también se conoció que la actividad en marzo tuvo un fuerte rebote respecto de la caída en febrero”, definió el equipo de Research de Puente en un reporte.

“Las buenas noticias no terminaron ahí. El Gobierno logró darle media sanción a dos proyectos de ley en la Cámara de Diputados. También, el directorio del FMI aprobó la segunda revisión del acuerdo de facilidades extendidas, liberando unos USD 1.000 millones en los próximos días”, agregaron desde Puente.

En cuanto al mercado de cambios, el dólar mayorista terminó operado a 1.403 pesos, el precio más alto en lo que va de mayo.

“En la semana que acaba de finalizar el tipo de cambio mayorista subió 8,50 pesos (+0,6%), muy por encima de los 3,50 pesos de caída registrada en la semana anterior”, precisó Gustavo Quintana, agente de PR Corredores de Cambio.

El límite superior del régimen de bandas cambiarias del BCRA marcó $1.744,12, para dejar al dólar mayorista a 341,12 pesos o 24,3% de esa banda de flotación.

El dólar mayorista anota un incremento de 12 pesos o 0,9% en el transcurso de mayo, mientras que mantiene una pérdida de 52 pesos o 3,6% desde el inicio del año.

El dólar al público ganó cinco pesos o 0,4% semanal, a $1.425 para la venta en el Banco Nación, el precio más alto desde el 4 de mayo. El dólar blue, también a $1.425, ganó diez pesos o 0,7 por ciento.

El BCRA compró USD 909 millones a lo largo de las cinco ruedas operativas, para anotar en mayo un saldo a favor por su intervención de 1.835 millones de dólares. Las reservas internacionales brutas crecieron en USD 779 millones, a USD 46.803 millones, el stock más alto desde el 25 de febrero.

El mercado automotor argentino cerró los números de ventas de autos 0km de abril con saldo negativo y con una caída mayor a las registradas en enero y febrero. Los patentamientos fueron un 13,6% más bajos que en el mismo período de 2025, con un acumulado que también es negativo en un 5,7% en el primer cuatrimestre.

La producción también cayó, un 17,5% en el mes, y acumula una baja del 18,6% en el acumulado enero-abril. En fábricas y concesionarias hay un stock de 137.378 unidades sin vender equivalente a tres meses, cuando lo normal es tener un “colchón” de dos meses. El dato no es el peor del año, porque en marzo había sido de 142.702 vehículos. Pero es una muestra de la retracción de ventas que parece ser una tendencia de 2026.

De paso por Argentina después de más de 70 días sin ocupar su oficina de General Pachecho, el presidente de Ford Argentina y Ford Sudamérica, Martín Galdeano, accedió a analizar el momento del mercado para Infobae, y trazar algunas ideas respecto a la política nacional actual.

“El año pasado cerramos 600.000 unidades en Argentina. Miro el mercado y está cayendo 6%. Si tomás una serie histórica, 600.000 no está mal, está en un nivel lógico. Pero me parece que todos nos veníamos preparando para un crecimiento más acelerado este año. A principios de año yo te decía entre 650.000 o 700.000 y ese crecimiento no está ocurriendo», dijo a Infobae.

— ¿Cuánto influye el dólar o que no hay plata en la calle?

— El dólar puede ser una variable, las tasas altas es otra variable.

— ¿Por qué, si las terminales subsidian tasas?

— Porque si yo pusiera unas tasas más razonables, en lugar de subsidiar una línea de vehículo, dos líneas de vehículo, podría subsidiar más modelos o más volumen.

— ¿O sea que tienen un cupo?

— Claro. De tasa cero. Con una tasa ahora del 30% el costo del subsidio es carísimo para nosotros. Entonces no podés salir con todo. Cuando vos tenés financiación disponible para más cantidad de financiación disponible, más accesible, eso hace que tracciones todas las líneas de vehículos. También hay algo de los precios que fueron bajando, acomodándose.

— ¿Y eso genera expectativa en la gente que diga: “va a seguir bajando, espero”?

— Creo que sí. Nosotros fuimos coherentes en nuestra forma de movernos con los precios. Dijimos que el problema de los autos son los impuestos. Cada vez que sacaron impuestos, bajamos los precios. Pero si, creo que esa idea puede estar teniendo algo de impacto.

— ¿El cliente que compra un auto 0km es el que está complicado en su economía personal o es un cliente que no está tan preocupado porque ve que la macro está mejor?

— No lo sé, en algunos casos creo que el nivel de actividad económica en general también pesa. O sea ¿qué prioridad ocupa cambiar un auto hoy en la economía personal o familiar en Argentina? También hay un exceso de oferta que convive con tasas de interés altas que generan niveles de actividad no orgánicos, entonces tenés descuentos acá, descuentos allá. Y eso hace que el precio fluctúe tanto. Eso tampoco ayuda a nivelar la cancha porque hoy hay un nivel de stock en las terminales y en las concesionarias que tiene que ser más bajo de lo que es.

— ¿Y eso condiciona la producción?

— Claro, por eso no es saludable para nosotros. Tratamos de hacer siempre lo que dicte el nivel de demanda. Ahora la estamos viendo algo más baja, entonces tenemos algunos tiempos para ajustar lo que hacemos. Porque si no ajustás lo que vos tenés en inventario, lo que producís, lo que importás a esa demanda, pasan estas situaciones como las que tenés hoy, que sobran autos en stock.

— Entonces, ¿cuál es el mensaje para la gente? ¿Esperen, compren?

— Tratamos de ser bien cuidadosos con el tema precios. Nos pueden decir ‘mirá lo que hizo tal, o aquel competidor tuyo’ Nosotros mantenemos ese orden porque si pasamos mensajes cruzados, lo único que se hace es confundir a un cliente que está tomando una decisión sobre la segunda inversión más importante que tiene en su economía, que son una casa y un auto.

— ¿Entonces no van a seguir bajando los precios?

— Hoy para mí el precio está muy bien. De hecho, comparando precios de Argentina contra mercados que eran referencia de autos accesibles como Chile, estamos ahí. Eso te dicta que no hay mucho más espacio para seguir bajando, salvo que sigan bajando impuestos.

— ¿Ven que este año el Gobierno pueda bajar impuestos como Débitos y Créditos o algo que contribuya a una baja de precios de los autos?

— No veo que nos vengan a decir mañana: ‘Mira, ahora vamos a bajar en débitos y créditos para la industria automotriz’. Eso va a ser una discusión en la economía en general, en la ley de presupuestos. Lo estoy viendo como que hoy no hay tanto espacio para eso.

— La medida anunciada anoche baja impuestos. La estaban esperando hace mucho.

— Es una excelente noticia para la industria automotriz y en línea con lo que venimos conversando sobre reducir la carga impositiva para hacer más competitiva la producción en Argentina. El negocio de exportación es una pieza clave para lograr la escala necesaria para justificar las inversiones necesarias en industrias como la nuestra.

— Dentro de esa retracción de ventas, ¿Por qué todos se caen entre un 20 y un 30% interanual y ustedes no?

— Hay segmentos que se están sosteniendo mejores que otros. Hablamos de pick ups medianas, a pesar de que por ahí el mix sobre la industria es más bajo, el nivel absoluto de industria está en un valor interesante. Los SUV medianos como la Territory, está creciendo muchísimo, a niveles que no esperábamos. Y nosotros creo que tenemos una gran oferta ahí. Es un producto con una eficiencia, un precio producto, y con tecnología, que es espectacular realmente.

— Fueron pioneros en traer de China una plataforma o un producto. Hoy lo hacen varios más.

— Fuimos cuatro personas de Sudamérica a China, no me acuerdo si fue 2017 o 18. Fuimos a manejar la Territory generación uno y en el estudio estaba la generación dos y le vimos un potencial grande. Por ahí lo que estamos viendo es que pasó nuestras expectativas, lo que es la performance de Territory.

— ¿Hay alguna posibilidad que venga Territory híbrida con más equipamiento, que es lo que le falta a la actual?

— Sí. Nos falta. Nosotros estamos muy lejos de relajarnos con Territory. Creemos que tenemos una oferta, pero hay un montón de opciones que estamos trabajando que nos llevará más tiempo o menos tiempo, pero creemos que podemos seguir ofreciendo portafolio más completo en Territory.

— Las terminales hoy en día están yendo todas hacia utilitarios, siguiendo la corriente de auto más exportable. ¿Reafirma lo dicho en enero, de que el secreto es ir a una pickup o a un utilitario, porque de otro modo no hay escala en Argentina?

— Cien por cien. Yo siempre divido las cosas que tenemos que hacer para ser competitivos, entre las que tenemos que hacer nosotros y las que tenés que tener una articulación público-privada. De las que tenemos que hacer nosotros, la escala es la más importante. Si yo hiciera tres o cuatro líneas de vehículos tendría una escala muy baja y sería ineficiente en todo lo que hago. Si yo invirtiera USD 500 millones por plataforma para vender mucho menos volumen, tendría una planta completamente ineficiente.

— ¿Cómo ves el gobierno después de tres años de cambios políticos, económicos, de reglas de juego?

— No me corresponde a mí hacer la evaluación de la gestión del gobierno. Eso lo hace cada argentino por su cuenta. Como empresarios, lo que vemos, es que se ha hecho un importante trabajo y esfuerzo para ordenar y estabilizar la macroeconomía, así como generar las condiciones para atraer inversiones. Creo que aún hay que seguir trabajando en la microeconomía, para continuar generando crecimiento y que eso llegue a más personas.

— ¿Ve posible que eso ocurra en el tiempo que le queda a este Gobierno?

— Hay que seguir por la misma línea. Que no sea el gobierno, sino los gobiernos que sigan en esa tendencia como si fuera las reglas de Argentina como país y haya un consenso general que permita a los privados competir no solo por vender en Argentina, sino por exportar. Hay un montón de sectores que están haciendo un progreso espectacular, realmente: energía, minería, agro. Me parece que hay una oportunidad muy grande para la Argentina.