ECONOMIA
La tasa del plazo fijo tradicional pierde contra la inflación: ¿cuánto deberían pagar bancos?
Los plazos fijos tradicionales pagan menos tasa de interés desde hace unas semanas y eso comienza a ser un problema para los ahorristas. Actualmente, los inversores ya están perdiendo frente al avance del precio del dólar —sobre todo por los incrementos que tuvo el billete estadounidense en los últimos meses— y perciben una renta negativa en comparación con la inflación. De esta manera, surge la pregunta respecto a cuánto debería pagar hoy el sistema financiero para seducir a los ahorristas a realizar un depósito en pesos.
Hoy, la tasa nominal anual (TNA) del plazo fijo tradicional en los distintos bancos líderes varía entre un piso del 15% y un máximo del 20,5%. Por lo que, para colocaciones a 30 días —que es el tiempo mínimo de encaje requerido para los fondos—, la renta máxima que otorga una colocación es del 1,68% mensual.
De esta forma, el rendimiento pierde frente a la inflación, que en marzo fue del 3,4% según datos del INDEC. En base a las estimaciones del último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), la encuesta que realiza el Banco Central entre unos 40 economistas, se prevé un índice de precios al consumidor (IPC) del 2,3% en mayo tras el dato de abril que habría sido del 2,6%.
«Después de la suba de la inflación al 3,4% en marzo, el dato de abril parece traer algo de alivio, ya que pasaron ciertos factores estacionales que afectaron en marzo y también ayuda el dólar, que está dentro de todo calmo. De ese modo, las dudas sobre si conviene apostar al plazo fijo se renuevan», reflexiona Roberto Geretto, co-jefe de portfolio manager de Adcap. Así, considera que, en el camino de desinflación de la economía, un movimiento de la inflación «puede ir acompañado con un movimiento de tasas, siendo necesario calcular mes a mes estas variables».
Cuál es la tasa ideal que debería pagar el plazo fijo tradicional
Para estimar la tasa «ideal» que requiere un ahorrista para no perder frente al dólar y la inflación, se debe proyectar una rentabilidad que vaya en sintonía, especialmente, con los precios de la economía, que es la referencia que indica cuándo se gana poder de compra con los pesos.
Si bien el movimiento del valor del dólar es seguido con atención por los ahorristas, esto termina impactando en última instancia también en la inflación. Por ende, la tasa requerida depende principalmente de este último factor.
«Si anualizamos el proyectado dato de IPC del 2,50% de abril, arroja una tasa efectiva anual (TEA) de casi el 34,50%. Por tanto, con una tasa de plazo fijo a 30 días en 30% de TNA se produce la misma TEA», detalla Geretto. Entonces, acota que, si se agrega una prima de riesgo del 0,5% mensual, la tasa nominal anual que debería pagar el plazo fijo «sube al 36% para incorporar dicha prima«.
«Por lo tanto, si se observa la tasa TM20 de referencia en torno al 22% (y las tasas minoristas en menos), se puede ver que es negativa en términos reales. Aunque de bajar la inflación al 2% mensual, como se espera en los próximos meses, el diferencial se reduce», reflexiona Geretto. De todos modos, actualmente la tasa de plazo fijo no parece brindar un retorno real y menos otorgar una prima de riesgo.
Por qué la tasa de plazo fijo está bajo la lupa de los analistas
Por lo pronto, de mantenerse las variables en los niveles actuales, los plazos fijos tradicionales ofrecen una renta negativa frente a la inflación y al comportamiento del dólar.
«Dado lo visto anteriormente, la tasa actual de plazos fijos en torno al 22% TNA no remunera la inflación si se mantiene en los niveles actuales, pero si la inflación baja se puede volver positiva en términos reales. La clave también va a ser si la actual tasa que pagan los bancos se mantiene constante o no», analiza Geretto. También, agrega que, en la comparación mes a mes, «la tasa actual parecería incorporar poca prima de riesgo por sorpresas inflacionarias, aunque este es un factor subjetivo y dependerá de cada inversor».
Adicionalmente, un dato que la City observa de reojo es que el Banco Central, en su afán de absorber los pesos emitidos por la compra de reservas, vende bonos ajustados al dólar oficial (dólar linked) o el Tesoro renueva más del 100% de su deuda, aspectos que le dan más volatilidad a las tasas de mercado.
«En conclusión, en el mes a mes no solo va a importar la inflación, sino también la cantidad de pesos que se inyecten o absorban por estas vías. Y, finalmente, también es importante que se reactive la intermediación crediticia para que los bancos puedan subir las tasas pasivas», finaliza Geretto.
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ECONOMIA
Brasil llega a las elecciones del domingo con una paradoja que desvela a analistas e inversores
El Estado brasileño arrastra déficits fiscal persistentes y una deuda que se acerca al tamaño de toda su economía
El equipo de Lula defiende hoy un ajuste gradual para preservar las políticas sociales
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ECONOMIA
¿Por qué cae el salario real pese al dólar más barato? La principal razón de la estanflación
Para comprender este fenómeno poco habitual, se identifican dos períodos similares de la economía argentina donde los precios internacionales subieron significativamente: 2007 y 2021-22
Los altos precios internacionales no ampliaron el margen fiscal
Si bien compró reservas y le puso un piso al tipo de cambio nominal, el dólar multilateral se abarató un 15% real desde noviembre de 2025
La situación del ingreso disponible de las familias se vio agravada por partida doble: el aumento de la participación del pago de servicios regulados en el presupuesto de los hogares y el incremento de la carga de servicios financieros
La pérdida local de motores del crecimiento se vio agudizada por el shock internacional
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Brasil llega a las elecciones presidenciales con una incipiente crisis fiscal que promete ser uno de los principales desafíos para el próximo gobierno. Después de casi cuatro años de gestión de Lula, el déficit consolidado de las finanzas públicas se aproxima al 10% del PBI, según los datos del Banco Central de Brasil.
El deterioro es evidente frente al déficit de 4% que dejó Bolsonaro en 2022, aún después de la pandemia.
Parte del deterioro de los últimos años se explica por el resultado primario. Lula recibió una economía que llevaba más de un año registrando superávit primario. Pero desde inicios de su gestión, lo revirtió y este año apunta a un déficit de 0,7% del PBI.
Pero el principal factor de presión sobre las cuentas públicas está en los intereses de la deuda.
Brasil enfrenta una combinación de elevado endeudamiento con altas tasas de interés en moneda local, catapultando la carga de intereses de la deuda pública.
La tasa de interés sobre la deuda local supera actualmente el 14% anual, un nivel similar al observado durante los últimos meses del gobierno de Dilma Rousseff, antes de su impeachment. Pero esta vez, con una inflación cercana al 4%, la tasa de interés real se ubica alrededor del 10 por ciento.
Esta combinación tiene un impacto directo sobre la dinámica fiscal.
El pago de intereses alcanza actualmente casi 9% del PBI y constituye una de las principales fuentes del déficit.
Según los últimos datos oficiales, correspondientes a 2024, los intereses de la deuda se convirtieron en el segundo mayor componente del gasto público brasileño, por encima del gasto destinado a educación, salud, seguridad y defensa.
La deuda pública
El persistente déficit fiscal también se refleja en la evolución del endeudamiento público.
En 2013, la deuda pública era equivalente a 60% del PBI, hoy llega al 100% del PBI.
La casi totalidad de la deuda pública de Brasil es en moneda local (96,3 por ciento).
Medida en dólares, la deuda ronda los USD 1,8 billones (1,8 billones). De ese total, aproximadamente una quinta parte vence durante los próximos doce meses.
Lula recibió una economía que llevaba más de un año registrando superávit primario. Pero desde inicios de su gestión lo revirtió
El próximo presidente asumirá con unos USD 360.000 millones de deuda que deberán ser refinanciados durante su primer año de gestión.
A este cuadro se suma un problema adicional: la deuda pública ya empieza a ser una carga para la economía y se refleja en la desaceleración del crecimiento económico. Pese al buen desempeño de las materias primas agrícolas y de los precios de la energía, el crecimiento del PBI de Brasil se ubica en su menor nivel de los últimos cinco años.
El crecimiento del PBI de Brasil se ubica en su menor nivel de los últimos cinco años
Esto agrega presión a una dinámica de deuda/PBI ya deteriorada. El desafío del próximo gobierno, por lo tanto, será doble: corregir el resultado fiscal y, al mismo tiempo, relanzar la tasa de crecimiento.
El real en juego
El equilibrio cambiario luce cada vez más frágil y pone al real en zona de riesgo. La estrategia del Banco Central de sostener tasas de interés reales en torno al 10% ha funcionado hasta ahora como un dique de contención: garantiza el apetito por los títulos en moneda local y ancla transitoriamente la cotización de la divisa.
Pero a estos niveles la tasa Selic del Banco Central sirve más para sostener el carry y retener los capitales que para frenar la inflación. El costo lo paga el Tesoro.
La estrategia del Banco Central de sostener tasas de interés reales en torno al 10% ha funcionado hasta ahora como un dique de contención
Cerca de la mitad de la deuda pública interna está indexada a la Selic, y el resto se renueva en plazos cortos, de modo que la tasa que fija el Banco Central termina siendo, en los hechos, la tasa de la deuda.
Pero el costo es creciente, la carga de intereses ya es 10% del PBI y acelera la dinámica explosiva de la deuda pública, ya en el 100% del PBI. Es una trampa clásica de tasa: el Banco Central sube la tasa para estabilizar el mercado cambiario, pero la mayor carga de intereses aumenta el déficit fiscal, reiniciando el ciclo que pide más tasa.
El Gobierno puede insistir, pero todo carry tiene un límite y lo decide el mercado.
Los amortiguadores
Hasta ahora la economía pudo contar con dos grandes colchones para mantener bajo el riesgo país:
- Las reservas internacionales que se mantienen estables en torno a los USD 360.000 millones. Sus oscilaciones de los últimos años respondieron sobre todo a efectos de valuación: más de un cuarto de las reservas está invertido en otras monedas o en oro, de modo que el precio del metal y los movimientos del dólar mueven el stock sin que entre ni salga un solo dólar.
- En 2022 la caída del precio de los Tesoros.
La única venta significativa de reservas fue a fines de 2024, cuando el Banco Central volcó miles de millones de dólares al mercado para frenar una crisis de confianza en el real.
Segundo, el saldo comercial que apunta a cerrar el año cerca de los USD 87.000 millones, el segundo más alto de la serie después del récord de 2023. Lo explican sobre todo los mayores precios internacionales de las materias primas.
El desafío para el próximo ciclo presidencial
El margen de maniobra para la próxima administración no es elevado. A pesar de las cuantiosas reservas y del saldo comercial, pretender aliviar la carga de intereses recortando la tasa de referencia sin implementar antes un ajuste fiscal desataría una salida inmediata del carry trade local.
Sin ancla fiscal ni premio por tasa, la demanda de deuda soberana caería en picada y trasladaría toda la presión sobre el tipo de cambio, materializando una devaluación del real que reavivaría el frente inflacionario.
Difícilmente haya margen para seguir procrastinando un ajuste fiscal que permita bajar la tasa de interés sin poner en riesgo la estabilidad cambiaria
Difícilmente haya margen para seguir procrastinando un ajuste fiscal que permita bajar la tasa de interés sin poner en riesgo la estabilidad cambiaria.
Con un déficit fiscal de 10% del PBI, un stock de deuda llegando a 100% del PBI y una economía que se estanca ante elevadas tasas de interés, la dinámica de las cuentas del Estado será el principal desafío que enfrentará quien gane las elecciones. La salud de la moneda estará en juego.
Los autores son máster en Economía de la Universidad de Tilburg, en Holanda, y en Management de la Universidad Luiss, Italia, y director de la consultora Econométrica, respectivamente
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