ECONOMIA
El Gobierno atribuye la baja en la recaudación a cambios impositivos: por qué podría repuntar en julio
La recaudación tributaria volvió a caer. La Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) dio a conocer que en junio los ingresos totales tuvieron una variación negativa real del 7,1% contra el 2025. Sin embargo, integrantes del Gobierno niegan que esto sea un reflejo fidedigno de lo que está sucediendo con la actividad económica, ya que se debe tener en consideración la baja de impuestos. La expectativa está en que repunte en julio a partir del pago de Ganancias de personas humanas.
Luego del mal dato de actividad en mayo, ARCA informó que en junio las tres fuentes de ingresos tributarios (DGI, Aduana y Anses) recaudaron en conjunto $20 billones, un incremento nominal del 23,7% respecto del mismo mes del año anterior, mientras los precios se elevaron 33,2% en ese lapso. En términos reales registró una caída de 7,1 por ciento.
Sin embargo, desde el equipo económico niegan que sea un reflejo fidedigno de lo que está sucediendo con la actividad. “Hay que tener cuidado con lo que se infiere respecto a los datos de recaudación porque en especial en el último año han habido muchos cambios que hace que se distorsione la forma la cual se analiza la recaudación”, advirtió Felipe Núñez, director del Banco de Inversión y Comercio Exterior (BICE) y asesor del Ministerio de Economía.
Es que en los últimos doce meses se implementaron modificaciones en los aranceles, con bajas de retenciones temporales y permanentes, además de alteraciones en el calendario de vencimientos para el pago de impuestos. Bajo la perspectiva de Núñez, estos factores afectan directamente la comparación interanual y la interpretación de los datos de recaudación.
A la vez, Núñez remarcó que en el caso de IVA “viene un poco por debajo de la inflación y se usaron los saldos para aplicarse al pago de Bienes Personales”. Además, indicó diferencias entre compras y ventas, ya que las empresas abonan el impuesto al mes siguiente y las pymes lo hacen hasta tres meses después, lo que complica la utilización de este tributo como indicador inmediato de la actividad económica. Y sostuvo que “lo que grava las transacciones formales de la economía es el impuesto a los débitos y créditos que vino en línea con la inflación”.
En junio, el impuesto a las Ganancias para personas físicas experimentó un diferimiento en el calendario de vencimientos a raíz de las dudas que los contadores le plantearon al ministro de Economía, Luis Caputo, por la Ley de Inocencia Fiscal que contempla la adhesión al Régimen Simplificado de Ganancias (RSG).
De cara a lo que viene, Sebastián Domínguez, CEO de SDC Asesores Tributarios, explicó que en julio puede que haya un repunte de la recaudación a causa de la presentación de la declaración jurada de Ganancias. “Al postergarse a un mes el vencimiento del impuesto a las ganancias para personas humanas, los saldos de las declaraciones que había que ingresar se pasaron al mes siguiente y no hubo un anticipo adicional”, sostuvo. El especialista aclaró que este cambio generó un corrimiento de los ingresos esperados de junio hacia julio.
Ahora las proyecciones apuntan a que en julio la recaudación muestre un repunte comparable al de mayo, mes en el que se cortó una racha de nueve descensos consecutivos. Aquella mejora se debió a la presentación de la declaración jurada de Ganancias por parte de sociedades. En esta oportunidad, el eventual aumento estaría asociado al pago del impuesto a las Ganancias por parte de personas físicas, un factor puntual y no estructural dentro de la dinámica de los ingresos tributarios.
La cuestión es que el factor que podría impulsar la recaudación en julio, en los meses siguientes tendría un impacto opuesto. Una vez que se conozca el dato de inflación de junio, se establecerá el aumento promedio de precios del primer semestre y, en consecuencia, el monto a partir del cual se paga el impuesto a las Ganancias deberá actualizarse. Esta actualización reducirá la cantidad de contribuyentes alcanzados y podría afectar negativamente la recaudación en el futuro cercano.
Las estimaciones de consultoras como Analytica y Fundación Libertad y Progreso ubicaron la inflación de junio en 1,8% mientras que EcoGo y C&T lo hicieron en 1,9 por ciento. Lo que va en línea con las expectativas que tienen en el Gobierno de que la inflación se ubique por debajo del 2% en sexto mes del año tras el 2,1% que marcó en marzo.
Con este conjunto de proyecciones, la dinámica acumulada del semestre podría ubicarse en torno al 17%, un porcentaje que impactará sobre Ganancias, ya que el monto mínimo desde el cual los trabajadores quedan alcanzados por el tributo se actualiza en función del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del primer semestre.
Con esas proyecciones un asalariado soltero comenzaría a pagar Ganancias desde un salario neto de $2.900.000, frente a los $2.500.000 previos. En el caso de un trabajador casado sin hijos, el piso sube de $2.900.000 a $3.371.000, y para un casado con dos hijos, de $3.300.000 a 3.847.000 pesos.
Domínguez puntualizó que el IPC refleja el promedio de los incrementos de precios y que, al tomarse como referencia para actualizar el mínimo no imponible, algunos asalariados resultan beneficiados y otros no. En particular, quienes tuvieron aumentos salariales por debajo del IPC y hoy tributan Ganancias verán reducidas las retenciones, ya que las deducciones y escalas aumentan más que sus ingresos.
La atención también se concentra en el impacto de estos cambios sobre la recaudación de agosto, ya que la nueva actualización de los mínimos no imponibles, sumada a la carrera de los salarios respecto de la inflación, implicará que una menor cantidad de trabajadores pague el impuesto o que lo haga con una alícuota más baja. La dinámica de la recaudación en los próximos meses se encuentra condicionada por la sucesión de ajustes técnicos y la evolución de la inflación, mientras especialistas y funcionarios remarcan la importancia de analizar cada componente en su contexto particular.
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ECONOMIA
Termómetro financiero: las dos señales que muestran por qué el mercado está más atento a la política que a la economía
Si bien el canje de los bonos dollar linked (DL) que vencen a fin de mes fue exitoso, los títulos soberanos cayeron más de 1% y elevaron el riesgo país en 22 unidades a 555 puntos básicos, un nivel que no conocían desde mayo.
Ambos indicadores exhiben que el problema es político y no económico. La incertidumbre sobre las elecciones presidenciales manejan el humor de los inversores. No hay que quitarle peso al escenario internacional que es absolutamente desfavorable.
El bono atado a la devaluación del dólar, denominado técnicamente como D30S6, tuvo ofertas por USD 3.591 millones de valor nominal, de los que se aceptaron 3.332 millones de dólares. De estas manera, el Tesoro logró prolongar el 75% de los vencimientos de la semana próxima. La cifra toma dimensión cuando se la compara con la anterior licitación de conversión de un bono similar que tuvo solo 34% de aceptación.
Analizando las cifras, el 73% de los bonos (USD 2.419 millones) fueron canjeados por los que vencen a fin de octubre y USD 843 millones por los que se extinguen el 30 de noviembre. El 97% de los bonos marcaron que los tenedores no quieren demasiado riesgo y no fueron más allá de los 60 días. El canje por los bonos que vencen el 30 de junio de 2028 fue de apenas 70 millones de dólares. De todos modos, mejoró el perfil de vencimientos: los bonos DL concentran compromisos por USD 8,6 billones hasta el 30 de noviembre.
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En las mesas se comentaba que “a medida que iban vendiendo los DL cortos se generó una demanda puntual en el contado en septiembre, pero en cuanto se acabe ese stock la oferta que sigue habiendo en el Mercado Libre de Cambios (MLC) va a empezar a ir directamente a que caiga el tipo de cambio y va a ayudar a que aumente la compra de dólares por parte del BCRA”.
En el MLC se operaron USD 609 millones y el Banco Central compró apenas 9 millones de dólares. El tipo de cambio mayorista cerró sin cambios en 1.514 pesos. Pero en la plaza financiera el movimiento fue distinto. El dólar MEP subió $2 (+0,1%) a $1.536, mientras el CCL, estuvo demandado y aumentó $30 a $1.606, recuperando con creces lo que bajó en las últimas dos ruedas.
El panorama de inversiones resulta más favorable en el sector energético. Vista reabrió sus obligaciones negociables con vencimiento en 2038 y captó USD 400 millones a una tasa de 7,95 por ciento. A la vez, Javier Milei se encuentra en Estados Unidos para avanzar en la firma de un acuerdo de inversión por USD 6.000 millones para un proyecto de gas natural licuado (GNL).
En tanto, el petróleo cotizaba anoche por debajo de los USD 100, después de que funcionarios de Estados Unidos dijeran que habían mantenido buenas conversaciones con sus pares de Irán. El anuncio sorprendió porque es el primer reconocimiento oficial de un encuentro por ambas partes. El tema fue la reapertura del estrecho de Ormuz y las condiciones que impuso el régimen iraní no parecieron inalcanzables.
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Al mismo tiempo, el presidente de EE.UU., Donald Trump, prohibió la exportación de gasoil ante el precio récord interno que exacerba la inflación, ya que es el combustible que se utiliza para transporte y fletes.
Matías Togni, analista de la consultora petrolera NextBarrel, señaló que “el precio del petróleo Brent se estableció debajo de los 100 dólares, confirmando la debilidad que se observaba desde mediados de la semana pasada debido a una sumatoria de factores, entre ellos la evidencia de que están saliendo casi 10 millones de barriles de crudo a través del estrecho de Ormuz, todavía un 60% por debajo de los niveles preguerra, pero es la cifra más alta desde que se inicio el conflicto”.
Y sumó: “Por otro lado, volvieron los rumores de negociación por parte de Irán, en el marco de la asamblea de la ONU. Las dos novedades de la semana son que Arabia Saudita restableció las operaciones del oleoducto que había sido atacado la semana pasada, y Trump empezó a deslizar la idea de prohibir temporalmente las exportaciones de gasoil (que es el verdadero talón de Aquiles del mercado). Ambas noticias son bajistas para los precios de crudo en el corto plazo, pero muy alarmantes para productos refinados”.
El conflicto siguió afectando a los bonos argentinos y los de la región. Los títulos del Tesoro de Estados Unidos cerraron ayer con una tasa de retorno de 4,96% y con un avance del dólar de 0,22% sobre las principales monedas del mundo.
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Con esos rendimientos, los flujos de inversión en dólares cambiaron de rumbo. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos resultan atractivos por sus tasas, aunque enfrentan un riesgo adicional: China y Japón, sus dos principales acreedores, podrían presionar aún más los precios si redujeran sus tenencias.
En ese contexto, los fondos apuntan a deuda corporativa de compañías vinculadas con la inteligencia artificial. En la Argentina, los inversores también dejan los bonos soberanos para posicionarse en obligaciones negociables del sector energético, que ofrecen rendimientos cercanos al 8% en dólares, como ocurrió con la reciente colocación de Vista.
La situación afectó a la Bolsa. El S&P de las acciones líderes quedó sin cambios, pero bajó 1,9% en dólares por la fuerte caída del CCL. Las acciones ganadoras fueron Transportadora Gas del Norte (+2,8%), Central Puerto (+0,5%) e YPF (+0,4%).
En el mercado overnite, las Bolsas de Nueva York mostraban una leve baja, mientras el oro subía 0,50% y el Bitcoin más de 1% a USD 86.700. También seguía aumentando el dólar, mientras el petróleo Brent recuperaba 0,70% y cotizaba a USD 99,21.
Será otro día difícil para los inversores. La volatilidad de los mercados se repite. Los bonos soberanos argentinos ya ofrecen rendimientos superiores al 11%, aunque su evolución quedó atada a la debilidad de los títulos del Tesoro de Estados Unidos, que perdieron parte de su condición de refugio ante un déficit fiscal cercano al 6% y el aumento de la deuda a USD 40 billones con tasas que se acercan al 5 por ciento.
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ECONOMIA
De potencia petrolera a fabricante de autos eléctricos: cuál es el país que se lanza a competir en la industria automotriz
(REUTERS/Ibraheem Abu Mustafa)
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ECONOMIA
El riesgo país arriba de los 550 puntos condiciona la primera emisión de deuda internacional de una provincia
Los bonos en dólares aceleraron su caída ayer, lo que llevó al riesgo país a superar los 550 puntos básicos. Y si bien Luis “Toto” Caputo aseguró en Nueva York que el Gobierno no tiene planes para emitir deuda internacional, el aumento de las tasas en dólares para Argentina ya está ocasionando las primeras complicaciones.
Las miradas de los inversores está puesta ahora en la primera colocación de deuda internacional de una provincia argentina. San Juan tiene previsto colocar su primer bono por un monto de hasta USD 600 millones, a un plazo de 9 años y bajo legislación Nueva York.
La principal duda con este aumento de riesgo país es a qué tasa podrá colocar el distrito sanjuanino, en lo que será su primera emisión de bonos en los mercados globales desde la década de 1990.
En las estimaciones preliminares, se esperaba un piso de 9% anual en dólares para el rendimiento del nuevo título. Pero con el deterioro de la situación financiera de las últimas jornadas el desafío es quedar por debajo del 10 por ciento. Otra opción sería reducir el monto de la emisión para que no tener que elevar tanto el rendimiento.
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En su encuentro con inversores organizado en Nueva York por JP Morgan, el ministro de Economía reiteró que el Gobierno podrá asumir los compromisos del año que viene sin necesidad de recurrir a los mercados internacionales. Sin embargo, el panorama luce desafiante porque el Tesoro incluso suspendió en las últimas licitaciones de deuda la colocación de bonos en dólares en el mercado local. Esto fue para no convalidar tasas excesivamente altas en moneda dura.
El detalle es que para 2027 el programa financiero sí incluye la colocación de Bonares 2029 por 5.000 millones de dólares. Con este panorama, resulta difícil asegurar que no habrá que efectuar modificaciones a este esquema, presentado a comienzos de julio de este año.
En lo que va de la era Milei, las provincias argentinas han emitido USD 4.875 millones de títulos legislación extranjera, con colocaciones de Córdoba, CABA, Santa Fe, Entre Ríos, Chubut y Neuquén. De este modo, San Juan sería la séptima jurisdicción en salir al mercado durante este mandato presidencial.
Si el riesgo país se mantiene en estos valores en los próximos meses, podría ser un importante escollo además para que más provincias o empresas logren financiamiento en los mercados internacionales. Esto resultaría una complicación adicional porque habría menos liquidación de dólares en el mercado cambiario por parte de quienes colocan deuda en el exterior como vino sucediendo a lo largo de todo 2026.
En relación a San Juan, un informe de la sociedad de bolsa Balanz destacó que “se trata de una de las principales jurisdicciones mineras de Argentina, líder nacional en producción de cales y segunda exportadora de oro del país, con una economía diversificada que combina minería, vitivinicultura y manufactura, respaldada por una gestión fiscal prudente y sólidas métricas financieras”.
De las 24 iniciativas aprobadas bajo el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), cuatro corresponden a proyectos mineros ubicados en la provincia, con planes de inversión proyectados de 21.700 millones de dólares. Este abultado monto es equivalente al 38,8% de la inversión total comprometida bajo el régimen oficial.
Dentro de las obras en cuestión se encuentra Vicuña, un mega proyecto de cobre, oro y plata, impulsado por Vicuña Corp (firma con copropiedad de BHP y Lundin Mining) en la zona cordillerana ubicada entre la provincia de San Juan y la Región de Atacama que corresponde a Chile. Este proyecto tiene una inversión inicial de USD 9.700 millones aprobada bajo el RIGI durante junio.
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