A pesar de que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) aceleró el ritmo de compras en el mercado de cambios el jueves con USD 207 millones, el pago al Fondo Monetario Internacional (FMI) por USD 800 millones significó un golpe directo a las reservas internacionales, que cerraron la semana en USD 44.483 millones. Esta situación instala interrogantes sobre el futuro inmediato ante los vencimientos que restan en el año con el organismo internacional y el nivel de adquisiciones y acumulación de divisas que pueda alcanzar la entidad que preside Santiago Bausili.

Según fuentes consultadas por Infobae, la caída semanal en las reservas respondió tanto a la operación para afrontar el compromiso con el FMI como a la variación en la cotización de activos que integran el balance del BCRA, lo que terminó por neutralizar el efecto positivo que generaron las compras diarias de dólares.

En cuanto al calendario de pagos, la consultora Analytica precisó que, tras el pago de mayo, el equipo económico enfrentará en lo que resta del año una serie de vencimientos con el organismo internacional:

• 26 de agosto habrá un vencimiento de USD 777 millones en concepto de intereses,
• 26 de septiembre cubrir USD 800 millones por devolución del capital,
• 26 de noviembre otros USD 772 millones en intereses y,
• 26 de diciembre, USD 342 millones capital.

Claudio Caprarulo, economista de la consultora Analytica, dijo a Infobae: “No es un monto marginal y hay que considerar que la mayor parte cae en la segunda mitad del año, por eso la clave está en el volumen de dólares que logre acumular el BCRA en los meses previos cuando se da la mayor liquidación del agro. Más allá de si consigue nuevas fuentes de financiamiento”.

Para Fernando Baer, economista jefe de la consultora Quantum Finanzas los pagos pendientes no presentan un desafío relevante para la estrategia oficial. “Este año restan alrededor de USD 2.000 millones sólo de intereses y vencimientos de capital con el FMI. No tienen mucho impacto porque en principio luego de la revisión habría desembolso para pagar por lo menos la mitad de eso”, expresó.

El economista subrayó que el Gobierno permanece activo en la compra de dólares mediante emisiones de Bonares, al tiempo que mantiene un acuerdo de garantías con organismos multilaterales que permite instrumentar operaciones con bancos privados. Según Baer, estas herramientas permiten mirar el segundo semestre con menor tensión financiera, sin prever dificultades para los compromisos previstos en julio ni en enero de 2027.

Esta semana, por medio de la licitación del Bonar 2027 y 2028, la Secretaría de Finanzas pudo hacerse de USD 848 millones que van a sumar a los depósitos del Tesoro en el BCRA, se espera que el nivel ascienda a cerca de USD 1.400 millones. Si bien se trató de una adjudicación exitosa en términos generales, en donde se pasó el test de la ampliación del monto (de USD 250 millones a USD 350 millones), se generó ruido en la segunda subasta, donde solo se pudieron colocar USD 48 millones en el AO28. Además de eso, la duda del mercado está en si el equipo económico logrará mantener estos dólares.

Fuentes del Ministerio de Economía aseguraron a Infobae que esperan reponer los dólares utilizados para la adquisición de Derechos Especiales de Giro (DEG) a Estados Unidos a través del desembolso pendiente del FMI de USD 1.000 millones. Este giro, que esperan que se concrete durante mayo, permitiría recomponer parte de las reservas del BCRA, que se vieron afectadas por la necesidad de cumplir con el pago al organismo internacional.

Las reservas internacionales brutas del Banco Central, que al jueves se ubicaron en 44.483 millones de dólares, reflejaron la complejidad del escenario. La combinación entre la necesidad de cumplir con los compromisos externos y la dinámica de acumulación de divisas coloca bajo la lupa la capacidad del BCRA para sostener un flujo positivo en los próximos meses.

En este contexto, el Gobierno apuesta a que el próximo giro del FMI por USD 1.000 millones impacte favorablemente en las reservas del BCRA, tal como anticiparon fuentes oficiales a Infobae.

El acuerdo de garantías con multilaterales y la posibilidad de que parte de los intereses se cubran con nuevos desembolsos actúan como colchón para la gestión de los pagos previstos en el segundo semestre. La estrategia de recomposición de reservas se apoya también en la expectativa de que la liquidación del agro aporte el caudal necesario de divisas para afrontar los vencimientos sin sobresaltos.

En el BCRA siguen con atención que desde octubre de 2025 hasta abril de 2026, las compañías emitieron obligaciones negociables por USD 9.900 millones, pero solo liquidaron USD 6.800 millones en el mercado. Quedan pendientes de liquidación USD 3.200 millones, lo que representa una oferta potencial de divisas para los próximos meses. A la que se sumarán los USD 650 millones que logró colocar Chubut.

Un informe de la consultora Invecq destaca: “En abril, se observa un repunte en las colocaciones, explicado en gran medida por la emisión de Chubut -que por sí sola representa cerca del 50% del total del mes- y, en segundo lugar, por operaciones corporativas relevantes como la de Edenor, que representó el 37% de lo emitido hasta lo que va del mes de abril”.

Los mercados bursátiles exhibieron un comportamiento muy desparejo en la última semana. Aunque no se apaciguaron las tensiones en torno del estrecho de Ormuz, con un precio del petróleo que tocó nuevos máximos desde junio de 2022, los indicadores de Wall Street rompieron nuevos máximos en base a los balances de los gigantes tecnológicos.

Los activos argentinos volvieron a quedar algo aislados del movimiento internacional, con caídas para la cotización de las acciones, y bonos soberanos que estuvieron sostenidos pero aún lejos de las valuaciones máximas de febrero.

En cuanto al mercado de cambios, el Banco Central compró USD 390 millones en el mercado, a lo largo de cuatro ruedas operativas, para superar holgadamente el saldo positivo de USD 7.000 millones en el primer cuatrimestre.

Con un volumen de negocios creciente en la previa de las fuertes liquidaciones de exportadores esperadas para mayo -promedió los USD 534 millones diarios-, el dólar mayorista restó 8,50 pesos o 0,6%, a 1.391 pesos.

El dólar al público, a $1.410 para la venta según la referencia del Bancpo Nación, descontó diez pesos o 0,7% en la semana. El blue cedió 20 pesos o 1,4%, a 1400 para la venta.

“Abril dejó un hito difícil de ignorar: el BCRA compró USD 2.695 millones en el mes, las reservas netas volvieron a terreno positivo (USD 672 millones) y el carry trade rindió hasta 20% en dólares en el cuatrimestre», resumió GMA Capital en un informe.

“El frente cambiario mostró su mejor cara en años. Sin embargo, el balance no cierra por debajo de la superficie: la demanda privada de divisas, los egresos financieros y los pagos de utilidades absorben la oferta del agro y limitan la acumulación genuina”, añadió GMA.

“La semana estuvo marcada por una licitación del Tesoro y mayor cautela en los activos argentinos. El BCRA publicó que en marzo, las empresas giraron dividendos al exterior por USD 869 millones, un monto elevado frente a años recientes, aunque sin generar estrés cambiario visible. A la vez, esto estuvo apoyado en el ingreso récord de exportaciones y en una demanda minorista de divisas más contenida”, puntualizó Puente.

“La lectura de mercado sigue siendo mixta. La acumulación de reservas y la estabilidad cambiaria refuerzan la credibilidad del esquema, pero conviven con señales más débiles de actividad, confianza y demanda interna. La presión sobre los bonos refleja que el mercado empieza a exigir señales más claras de crecimiento, financiamiento externo y sostenibilidad del proceso”, completó el análisis de Puente.

El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, en los 2.832.851 puntos, perdió un 0,3% en pesos, mientras que medido en dólares, según la paridad del “contado con liquidación”, el panel de acciones líderes mejoró 0,3 por ciento. De todos modos, en estos números no está contemplada la amplia baja de los ADR argentinos en Wall Street del viernes 1, cuando hubo feriado local por el Día del Trabajador, pero sí se negoció en Nueva York.

El petróleo llegó a operarse el miércoles 29 de abril a USD 126 el barril de la variedad Brent, un nuevo máximo en casi cuatro años, para terminar la semana por encima de los 100 dólares.

Las acciones argentinas capturaron parcialmente este salto del crudo. Con un fuerte recorte de precios de 3,8% el viernes, el ADR de YPF terminó con una baja semanal mínima de 0,1% en Wall Street, sobre 43 dólares. Tenaris ganó 0,2% y Vista Energy cedió 0,2%; Pampa Energía resignó 2 por ciento.

El sector bancario fue muy castigado: Grupo Galicia cayó 7,3% en dólares, Banco Macro cedió 7,2%, Banco Francés descontó 6,6% y Supervielle se desplomó 12,1 por ciento. Las pérdidas estuvieron encabezadas por Bioceres (-18,2% semanal) para acumular una baja de 65% en el transcurso de 2026. Mercado Libre terminó con positivo de 1% y Edenor resignó un 6,9 por ciento.

Los bonos soberanos en dólares -Bonares y Globales- progresaron un promedio de 1,5% semanal, mientras que el riesgo país de JP Morgan descontó 19 unidades para la Argentina, a 539 puntos básicos, piso desde el 22 de abril.

“La deuda en dólares mostró un desempeño positivo en abril. Los Globales registraron una suba del 2,4%, mientras que los Bonares avanzaron un 2% en el mismo período. En contraste, los Bopreal se movieron a contramano, con una caída del 0,7% en el mes”, indicaron los expertos de IEB.

“El Gobierno ya comenzó a posicionarse de cara a los pagos de deuda en dólares previstos para julio -por aproximadamente USD 4.300 millones correspondientes a Globales y Bonares-, mediante la ampliación del monto máximo de adjudicación de los Bonar AO27 y AO28 hasta USD 350 millones en cada caso”, añadieron desde IEB.

“A diferencia de la euforia vista en Wall Street, la plaza local cerró el cuarto mes del año con signo negativo. El Merval no pudo esquivar el impacto de la mayor aversión al riesgo emergente y la volatilidad del petróleo, registrando una caída del 6,75% en pesos y del 8,7% en dólares. En un panel líder donde la marea roja fue la norma, solo los activos lograron sostenerse. Las únicas acciones que lograron subir durante abril fueron Telecom, Aluar y Ternium Argentina. Con subas de entre el 7%, 5% y 3% en pesos respectivamente”, afirmó Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en IOL.

“Hay un consenso absoluto entre los economistas sobre que los próximos meses serán mejores que los últimos tanto en términos de inflación (abril estará en la zona de 2,5% versus el 3,4% de marzo y el mercado espera que continúe la desaceleración), como en términos de actividad (el EMAE del primer bimestre 2026 dio 0,2% negativo interanual, mientras que el REM espera crecimiento de 3,3% para todo el año). El riesgo hacia adelante es que el mercado se ponga nervioso antes de que los hogares empiecen a notar una mejora en los ingresos”, evaluó en un reporte la consultora 1816.

El gobierno de Javier Milei proyecta un cambio estructural en la dinámica del mercado cambiario: la expansión de los sectores energético y minero podría distribuir el flujo de divisas de forma más pareja a lo largo del año. Analistas consultados por Infobae reconocieron que el auge de las exportaciones mineras y petroleras ya se refleja en la liquidación de divisas. No obstante, destacaron que ese mayor caudal aún no alcanza para desplazar el peso que tiene la liquidación de la cosecha gruesa -se concentra entre abril y junio- sobre la acumulación de reservas internacionales.

En las últimas reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, disertó en el Atlantic Council acerca del proceso de acumulación de reservas y al futuro del mercado cambiario.

“El año pasado hubo mucha preocupación y ansiedad en torno al proceso de acumulación de reservas. Nosotros sostuvimos que íbamos a acumular reservas en el momento adecuado, cuando las variables económicas y financieras estuvieran alineadas. Así fue. De hecho, el 15 de diciembre anunciamos el programa de acumulación de reservas para comenzar el 1° de enero, y desde entonces hemos estado comprando reservas a un ritmo mucho más rápido de lo que cualquiera hubiera anticipado“, dijo el funcionario, acompañado por el ministro de Economía, Luis Caputo.

Bausili sostuvo que el crecimiento de los sectores energético y minero podría generar un flujo de divisas más distribuido a lo largo del año, a diferencia del esquema tradicional concentrado en la temporada de cosecha en el “trimestre de oro” que se extiende de abril a junio.

Consideró el presidente del BCRA que “todavía existe una percepción muy arraigada sobre la estacionalidad del mercado de cambios, porque durante décadas la dinámica estuvo marcada por el impacto estacional de la cosecha gruesa”.

El funcionario proyectó un cambio estructural en la matriz exportadora del país: “Sin embargo, el país está evolucionando y convirtiéndose en una economía más diversificada hacia la energía y, eventualmente, la minería. Entonces, empezaremos a ver un desempeño más equilibrado en nuestras reservas”.

De esta forma, el equipo económico estima que el balance de divisas energético y minero seguirá creciendo en los años venideros y los proyectos incluidos en el Régimen de Incentivos para Grandes Inversiones (RIGI) generarán flujos de dólares asociados a su etapa de inversión.

Según datos del BCRA, el flujo neto de las iniciativas amparadas en el RIGI supera los USD 700 millones hasta abril. Por el momento, se aprobaron propuestas por el equivalente a USD 27.300 millones y, de autorizarse las que se encuentran en etapa de evaluación, el monto ascendería a 99.300 millones de dólares.

Desde Fundación Mediterránea ponderan que la energía “volvió a ser un motor de dólares para Argentina. Después de más de una década de déficit (2011-2023), el sector cerró 2025 con un superávit de USD 7.829 millones. El cambio no es coyuntural: detrás hay una transformación estructural del sector energético”.

Según un informe de Econviews, el rubro energético no limita su aporte de divisas al superávit comercial. En los últimos 12 meses, el flujo neto total del sector al mercado cambiario alcanzó USD 9.420 millones, una cifra que incluye USD 5.840 millones ingresados por la cuenta de bienes en el Mercado Libre de Cambios y USD 6.980 millones provenientes de colocaciones de deuda, junto al resto de las cuentas del sector.

Consultado por Infobae, el director asociado de EcoGo, Sebastián Menescaldi, planteó que existe un cambio notorio en el segmento de la energía, que pasó de deficitario a positivo, pero “no es suficiente para poder compensar la caída de estacional que hay en el agro”.

“Eso puede ir cambiando en 2027 cuando empiece a funcionar Vaca Muerta Sur, que va a aportar 180.000 barriles diarios de exportación. Añadió que para 2026 habrá mayor oferta de divisas que en 2025, gracias a la mejora en los precios de las materias primas y que “hoy el superávit comercial asciende a USD 21.000 millones versus USD 11.000 millones del año pasado”.

El economista de Econviews, Alejandro Giacoia, contó que en la actualidad el agro sigue siendo el principal sector exportador, más allá del crecimiento que tuvo la energía y la minería. “Puesto en números: en los últimos 12 meses las exportaciones de los complejos oleaginoso y cerealero representaron 35% del total, el de energía 12% y el minero 8%. Es cierto que estos dos sectores crecieron mucho en los últimos años (prácticamente duplicaron sus shares), pero todavía no tienen el mismo peso que el agro».

Según Giacoia, esto mantiene la estacionalidad positiva en el segundo trimestre asociada a la cosecha gruesa. Proyectó que las mejoras en energía y minería ayudarán a moderar esa estacionalidad en los próximos años.

El economista Federico Machado opinó que el país está ante un cambio de la estacionalidad: “Lo vimos con claridad en el primer trimestre, que históricamente era muy malo y este año fue extraordinario para el mercado de cambios (como vemos en la compras del BCRA y la apreciación)”.

“Eso no significa que la estacionalidad desaparezca del todo, porque, sobre todo en invierno, además de la baja oferta del campo también tenemos mayor demanda (gas y turismo). Pero si la suaviza”, graficó.

Machado estimó que en el segundo trimestre el sector de oleaginosas y cereales aporta al mercado cambiario aproximadamente USD 1.000 millones mensuales por encima respecto al promedio del segundo semestre; petróleo y minería, en 2026, muestran un ingreso de divisas que supera en USD 300 millones mensuales al del mismo periodo del año anterior.

El jefe de Research de Parakeet, Matías de Luca, explicó que “el comercio de energía debería ser más estable, en términos estacionales, que el agro. Una vez que Vaca Muerta esté completamente desarrollada, no deberíamos observar tanto contraste entre el primer y segundo semestre”.

De Luca añadió que podría haber menos oferta de dólares en la segunda mitad del año respecto al trimestre abril-junio, pero esto no necesariamente implica un problema, ya que los ingresos pueden provenir de la energía, el RIGI o colocaciones de obligaciones negociables.